«Лента» пытается порадовать инвесторов

«Лента» отчиталась за 2018 год: свернули программу быстрого расширения сети, расходы начали расти. Раз компания больше не планирует расширяться — неплохо бы начать платить дивиденды. Компания готова об этом подумать.

«Лента» резко свернула планы по расширению в 2018 году. Теперь будут медленно расти. Но если подвернется какая-нибудь компания, которую можно выгодно купить и присоединить, подумают над покупкой.

«Лента» нарастила выручку на 13% в 2018 году — до 413,6 млрд рублей. Компания начинала год с роста торговой площади на 23%, закончила на 6% роста. На будущий год следует ожидать дальнейшего замедления роста торговой площади, а следовательно, и выручки. В 2018 году торговая площадь выросла быстрее выручки — рано или поздно это приведет к значительному росту расходов над доходами, если ситуация будет продолжаться.

Ретейлеры дополнительно публикуют рост выручки в магазинах, которые проработали минимум год. Ключевой показатель — LFL-продажи, или LFL sales. Хорошее значение — рост LFL-продаж выше инфляции. Если значение отрицательное, значит, выручка в старых магазинах падает. Выручка старых магазинов «Ленты» чуть выросла, но это все равно ниже инфляции.

EBITDA «Ленты», или доналоговая прибыль, выросла за год на 2% — до 36,2 млрд рублей. Во втором полугодии EBITDA упала на 4%: выросли расходы на персонал, зарплаты и аренду.

Раньше «Лента» не платила дивиденды: все деньги вкладывали в рост бизнеса. Теперь, судя по прогнозу, вкладывать в рост будут меньше — появится возможность платить дивиденды. Об этом подумают в 2019 году. Если решат платить — начнут с 2020 года.

Грубо прикину, сколько дивидендов можно получить в 2020 году. Если все будет ок, то «Лента» сможет заработать 10—11 млрд рублей чистой прибыли. Компания пока не планирует быстро расширяться — на дивиденды способны направить 25% прибыли, то есть 2,5—3 млрд рублей. С учетом выкупа у компании 484,5 млн акций получается 5,2—6,2 рубля на акцию в 2020 году. По текущим ценам это приблизительно 2,5—3% годовых. Но расчет грубый: руководство может направить деньги не на дивиденды, а на покупку чужого бизнеса или погашение долга.

Выкуп акций. Руководство считает, что акции «Ленты» недооценены на фондовом рынке, поэтому решило выкупать акции с рынка. На выкуп потратят до 11,6 млрд рублей — этого хватит примерно на 12% акций. Но это максимум — скорее всего, выкупят чуть меньше.

Вот в чем смысл выкупа: компания выкупает акции — на рынке их становится меньше. Когда решат выплатить дивиденды, на одну акцию можно будет получить больше дивидендов.

Руководство «Ленты» решило прекратить быстрый рост сети. В идеале бы получить от руководства понимание, как компания собирается развиваться при падающих доходах населения. Еще хочется, чтобы компания начала сокращать долг и поделилась чуть-чуть деньгами с инвесторами. А пока меня «Лента» не привлекает.

Все это мое мнение — лучше смотреть на бизнес компаний самостоятельно:

1. Оценивать стоимость компаний.
2. Считать мультипликаторы.
3. Читать отчетность.