ММК в 2017: рост выручки, расходы на уголь и новая дивполитика

6 февраля вышел предварительный финансовый отчет Магнитогорского металлургического комбината за 2017 год. ММК — российская компания из отрасли черной металлургии.

Я прочитал отчетность и посмотрел презентацию ММК — вот что произошло с компанией и на что обратить внимание в следующем году. Сегодня рассчитаем новый мультипликатор.

Выручка ММК за год выросла на 34% — до 7,5 млрд в 2017 году. Но расходы на производство тоже выросли: ММК зависит от цен на коксующийся уголь и железную руду.

Рассчитаем валовую маржу, чтобы узнать, какая доля доходов остается у компании от продаж за вычетом себестоимости продукции. Формула: валовая прибыль / выручка. Больше — лучше. Собираем данные.

Переносим данные в таблицу.

Теперь видно, что рост продаж не помог ММК, валовая маржа только снизилась. Для сравнения: у «Северстали» валовая маржа 40,2% за 2017 год.

Руководство ММК пытается производить собственный коксующийся уголь, чтобы снизить себестоимость продукции. В 2017 году завершилась модернизация производства, и в 4 квартале ММК показал рост собственного производства коксующегося угля на 15,6%.

Следите за квартальными операционными результатами в 2018 году: рост выработки собственного коксующегося угля снизит себестоимость продукции, а значит, увеличит прибыль.

Продажа стали просела на 12,5%, что повлияло на выручку в 4 квартале — 1,9 млрд против 2,0 млрд в 3 квартале. Руководство говорит, что просто несезон.

Еще они ожидают падения объема продаж в 1 квартале 2018 года: несезон и запланирован ремонт оборудования. При этом руководство уверено, что падение продаж компенсируется ростом цен на продукцию ММК.

Больше всего денег ММК получает с горячекатаной стали, поэтому следите за графиком цен: сможете проверить прогноз руководства.

В апреле 2017 года ММК принял новую дивидендную политику. Сейчас платят каждый квартал не менее 50% свободного денежного потока — по факту платят больше.

Свободный денежный поток — деньги, которые остаются у компании после инвестиций в производство. За 2017 год свободный денежный поток ММК составил 694 млн долларов.

Но есть условие: если чистый долг / EBITDA ниже 1, то ММК заплатит не менее 50% свободного денежного потока по МСФО. Больше 1 — заплатят не менее 30% свободного денежного потока по МСФО.

Это на будущее: сейчас у ММК отношение чистого долга к EBITDA отрицательное, а компания будет развиваться на собственные деньги — значит, дивиденды будут платить стабильно.

По итогам 4 квартала 2017 года руководство рекомендовало выплатить 0,806 рубля на акцию. Дату закрытия реестра объявят позднее.

2 февраля вышел годовой отчет «Северстали», в феврале-марте выйдет годовой отчет НЛМК. Обе компании — конкуренты ММК. Посмотрите их отчеты, посчитайте мультипликаторы и примите решение.

Российские компании только начали публиковать годовые отчетности, а в США все идет полным ходом. Почитайте пока об американских компаниях:

1. Facebook увеличил расходы, но за все заплатят рекламодатели.
2. Netflix потратит 8—9 млрд долларов на контент в 2018 году.
3. Сейчас только февраль, а Microsoft уже отчитался за 2 квартал 2018 года.