31 января Фейсбук опубликовал пресс-релиз с финансовыми результатами за 2017 год. Я прочитал за вас пресс-релиз и отчетность — вот что произошло в 2017 году и на что смотреть дальше.

Берем пресс-релиз с финансовыми результатами и презентацию с официального сайта Фейсбука для инвесторов и начинаем.

Рост активных пользователей замедляется

Фейсбук увеличил количество активных пользователей в течение дня на 174 млн человек — с 1,2 млрд в 2016 до 1,4 млрд в 2017 году. Однако в течение каждого квартала 2017 года темп роста активных пользователей падал.

Рост активных пользователей в Фейсбуке

2016, млн чел.2017, млн чел.Рост
1 квартал1090128418%
2 квартал1128132517%
3 квартал1179136816%
4 квартал1227140114%
1 квартал
2016
1090 млн чел.
2017
1284 млн чел.
Рост
18%
2 квартал
2016
1128 млн чел.
2017
1325 млн чел.
Рост
17%
3 квартал
2016
1179 млн чел.
2017
1368 млн чел.
Рост
16%
4 квартал
2016
1227 млн чел.
2017
1401 млн чел.
Рост
14%

Выручка от рекламы растет

Фейсбук увеличил за год выручку от рекламы на 47% — с 26,9 млрд до 39,9 млрд долларов. Самый большой рост произошел в США и Канаде, где в Фейсбуке сидят ⅔ населения.

Проблема в том, что на США и Канаду приходится 49% выручки от рекламы, а рост количества пользователей подходит к пределу — если суммировать население двух стран, то получим 359 млн человек. Фейсбук в месяц посещают 239 млн человек из Северной Америки. То есть когда-то в Фейсбуке будут сидеть все возможные люди из обеих стран и приток новых людей прекратится. Останется только повышать выручку в пересчете на одного пользователя. Посчитаем, как с этим дела сейчас.

Страница 3 презентации Фейсбука по итогам 2017 года
Страница 3 презентации Фейсбука по итогам 2017 года
Страница 6 презентации Фейсбука по итогам 2017 года
Страница 6 презентации Фейсбука по итогам 2017 года

Переносим данные в таблицу.

Рост выручки от рекламы с одного пользователя из США и Канады

20162017Рост
1 квартал11,8 $16,5 $40%
2 квартал13,6 $18,9 $38%
3 квартал15,0 $20,6 $37%
4 квартал19,2 $26,2 $37%
1 квартал
2016
11,8 $
2017
16,5 $
Рост
40%
2 квартал
2016
13,6 $
2017
18,9 $
Рост
38%
3 квартал
2016
15,0 $
2017
20,6 $
Рост
37%
4 квартал
2016
19,2 $
2017
26,2 $
Рост
37%

Рост на 38% за один год впечатляющий, но если смотреть по кварталам, то началось медленное падение. Посчитайте этот показатель для Европы и других регионов — там темп растет.

Борьба с фейковыми новостями

Фейсбук почти в два раза увеличил штат сотрудников службы поддержки и безопасности — сейчас их 14 тысяч. С 2017 года компания использует искусственный интеллект для борьбы с фейковыми новостями — в 2018 году Фейсбук планирует улучшать систему.

По оценкам руководства общая сумма расходов увеличится на 45—60% в 2018 году. Нам, инвесторам, все равно, сколько компания будет тратить — нас интересует рост доходов компании за вычетом расходов на бизнес. Для этого посчитаем операционную маржу — показатель доходности компании от основной деятельности. Больше — лучше.

Операционная маржа Фейсбука по итогам 2017 года

Показатель20162017
Операционная прибыль15 211 млн $20 203 млн $
Выручка27 638 млн $40 653 млн $
Операционная маржа55%49,6%
Операционная прибыль
2016
15 211 млн $
2017
20 203 млн $
Выручка
2016
27 638 млн $
2017
40 653 млн $
Операционная маржа
2016
55%
2017
49,6%

Операционная маржа серьезно упала, но результат все равно впечатляющий. Для сравнения: у «Эпл» — 15%, у «Микрософта» — 30%. Считайте операционную маржу в ближайшем квартальном отчете — вдруг доходы Фейсбука начнут проседать из-за расходов.

Единоразовый налог

Фейсбук заплатил 2,3 млрд долларов единоразового налога на иностранную прибыль в 4 квартале 2017 года. Квартальная прибыль не пострадала, но роста по отношению к 3 кварталу не было.

Руководство ожидает, что в 2018 году налоговая ставка будет 18%, раньше платили по ставке 21—23%. Уменьшение налоговой ставки поможет Фейсбуку оставлять больше денег у себя — отлично, учитывая растущие расходы.

Собираем данные для мультипликаторов

Финансовые показатели берем из пресс-релиза Фейсбука — их не проверили аудиторы, информация может измениться. Собираем данные.

Страница 58 пресс-релиза Фейсбука по итогам 2017 года
Страница 58 пресс-релиза Фейсбука по итогам 2017 года
Страница 59 пресс-релиза Фейсбука по итогам 2017 года
Страница 59 пресс-релиза Фейсбука по итогам 2017 года
Страница 62 пресс-релиза Фейсбука по итогам 2017 года
Страница 62 пресс-релиза Фейсбука по итогам 2017 года

Я взял рыночную капитализацию с Ycharts.com за 5 февраля 2018 года. Переносим данные в таблицу.

Результаты Фейсбука за 2017 год

ПоказательСумма, млн $
Прибыль до налогов20 594
Чистая прибыль15 934
Проценты уплаченные391
Денежные средства и их эквиваленты8079
Обязательства10 177
Капитал74 347
Амортизация3025
Капитализация550 210
Показатель
млн $
Прибыль до налогов
20 594
Чистая прибыль
15 934
Проценты уплаченные
391
Денежные средства и их эквиваленты
8079
Обязательства
10 177
Капитал
74 347
Амортизация
3025
Капитализация
550 210

Я буду использовать следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Хороший результат для американского рынка — 5—20.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы — всем не хватит.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.

EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.

Долг/EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить весь свой долг.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Чтобы посмотреть, как мы считали мультипликаторы, загляните в наш расчет.

Мультипликаторы Фейсбука за 2017 год

МультипликаторЗначение
P/E34,5
P/BV7,4
EV/EBITDA26,8
Долг/EBITDA0,5
ROE21,4%
Мультипликатор
Значение
P/E
34,5
P/BV
7,4
EV/EBITDA
26,8
Долг/EBITDA
0,5
ROE
21,4%

Что делать с акциями Фейсбука

Сравните мультипликаторы с «Альфабетом», который владеет Гуглом, и китайским поисковиком «Байду». Может быть, у них лучше мультипликаторы?

А перед тем как начать считать, почитайте про другие компании и их достижения:

  1. Intel зарабатывает на дата-центрах.
  2. Netflix научился зарабатывать на международных подписчиках.
  3. Microsoft поднимает деньги с облачных сервисов.