31 января «Микрософт» опубликовал пресс-релиз с результатами за 2 квартал 2018 финансового года. Не пугайтесь: «Микрософт» отчитался за октябрь — декабрь 2017 года. Вот что произошло и за чем следить в следующих кварталах.

Заходим на официальный сайт «Микрософта» для инвесторов и забираем пресс-релиз с финансовыми результатами.

Выручка с облачных сервисов выросла на 15%

Выручка «Микрософта» от облачных сервисов во втором квартале составила 7,8 млрд долларов, в аналогичный период 2016 года — 6,7 млрд. «Микрософт» не раскрывает, сколько выручки приносит каждый отдельный сервис или программа, но во втором квартале продолжился рост выручки облачного сервиса Azure.

Страница 4 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года
Страница 4 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года

Исследовательский центр Canalys оценил выручку от Azure за прошлый квартал в 2 млрд долларов — это примерно 8% от квартальной выручки «Микрософта». Главный конкурент Azure — Amazon Web Server — выручил 4,6 млрд за аналогичный период.

По оценке Canalys продукт «Амазона» занимает 31,8% рынка, а «Микрософт» — 13,9%. Компании идут нога в ногу: «Амазон» поглотил сеть супермаркетов Whole Foods и перевел работу компании на собственные сервера, а Azure начала пользоваться публичная компания Costco — сеть складов самообслуживания.

Следите за ростом выручки Azure и Amazon Web Server — у кого на дистанции в несколько лет будет больше рост, тот займет большую долю рынка. Больше доля — больше выручки.

Получил убыток из-за единоразового налога

«Микрософт» заплатил единоразовый налог 13,8 млрд долларов на иностранную прибыль. Из-за налоговых выплат «Микрософт» получил убыток 6,3 млрд во втором квартале 2018 финансового года. Годом ранее компания заработала 6,2 млрд.

Страница 7 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года
Страница 7 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года

Это единоразовое событие, которое снизило чистую прибыль. Сейчас непонятно, эффективно ли работал «Микрософт» во втором квартале. Посчитаем операционную маржу — показатель доходности компании от основной деятельности, выраженный в процентах. Больше значение — лучше.

Не забываем, что финансовый год не совпадает с календарным — у «Микрософта» финансовый год начинается в июле. Период октябрь — декабрь 2017 года соответствует второму кварталу 2018 финансового года. Собираем данные.

Страница 7 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года
Страница 7 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года

Переносим данные в таблицу.

Операционная маржа «Микрософта» за 2 квартал 2017 и 2018 финансовых годов

Показатель2 кв. 20182 кв. 2017
Операционная прибыль8679 млн $7905 млн $
Выручка28 918 млн $25 826 млн $
Операционная маржа30%30,6%
Операционная прибыль
2 кв. 2017
7905 млн $
2 кв. 2018
8679 млн $
Выручка
2 кв. 2017
25 826 млн $
2 кв. 2018
28 918 млн $
Операционная маржа
2 кв. 2017
30,6%
2 кв. 2018
30%

Теперь видно, что ничего серьезного с бизнесом «Микрософта» не произошло. Для сравнения наши расчеты операционной маржи по конкурентам «Микрософта»: у «Эпла» — 26%, у «Ай-би-эм» — 15%.

Увеличил выручку от продаж компьютеров

Выручка от продаж компьютеров выросла на 2,3% за счет роста продаж игровых приставок и планшетов.

Страница 4 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года
Страница 4 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года

При этом «Микрософт» не смог увеличить операционную прибыль от продажи компьютеров.

Страница 13 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года
Страница 13 пресс-релиза «Микрософта» за 2 квартал 2018 года

В последние три года у «Микрософта» было все наоборот: выручка падала, а операционная прибыль росла. Отчетный период «Микрософта» за 2 квартал 2018 финансового года приходится на предновогодние распродажи — вроде продажи должны расти как раньше.

Что конкретно вызвало остановку роста операционной прибыли от продажи компьютеров — неизвестно, поэтому следите за ростом продаж игровых приставок и планшетов — возможно, «Микрософт» теряет здесь позиции.

Собираем данные для мультипликаторов

Чтобы рассчитать мультипликаторы и не получить завышенный или заниженный результат, в расчетах будем использовать данные за последние 12 месяцев.

Собираем данные из пресс-релиза за 3 квартал 2017 года.

Страница 7 пресс-релиза «Микрософта» за 3 квартал 2017 года
Страница 7 пресс-релиза «Микрософта» за 3 квартал 2017 года
Страница 9 пресс-релиза «Микрософта» за 3 квартал 2017 года
Страница 9 пресс-релиза «Микрософта» за 3 квартал 2017 года
Страница 10 пресс-релиза «Микрософта» за 3 квартал 2017 года
Страница 10 пресс-релиза «Микрософта» за 3 квартал 2017 года
Страница 11 пресс-релиза «Микрософта» за 3 квартал 2017 года
Страница 11 пресс-релиза «Микрософта» за 3 квартал 2017 года

Собираем данные из пресс-релиза за 4 квартал 2017 года.

Страница 9 пресс-релиза «Микрософта» за 4 квартал 2017 года
Страница 9 пресс-релиза «Микрософта» за 4 квартал 2017 года
Страница 12 пресс-релиза «Микрософта» за 4 квартал 2017 года
Страница 12 пресс-релиза «Микрософта» за 4 квартал 2017 года

Из пресс-релиза за 2 квартал 2018 года возьмем данные за первое полугодие.

Страница 7 пресс-релиза «Микрософта» за 1 полугодие 2018 года
Страница 7 пресс-релиза «Микрософта» за 1 полугодие 2018 года
Страница 9 пресс-релиза «Микрософта» за 1 полугодие 2018 года
Страница 9 пресс-релиза «Микрософта» за 1 полугодие 2018 года
Страница 10 пресс-релиза «Микрософта» за 1 полугодие 2018 года
Страница 10 пресс-релиза «Микрософта» за 1 полугодие 2018 года
Страница 11 пресс-релиза «Микрософта» за 1 полугодие 2018 года
Страница 11 пресс-релиза «Микрософта» за 1 полугодие 2018 года

Я взял рыночную капитализацию с Ycharts.com за 2 февраля 2018 года. Переносим данные в таблицу. Финансовые результаты и амортизация берутся за последние 12 месяцев, балансовые — среднее значение на начало и конец периода. Мы за вас сложили все данные. Чтобы нас проверить, посмотрите наш расчет.

Результаты «Микрософта» за 12 месяцев

ПоказательСумма, млн $
Выручка98 863
Прибыль до налогов28 614
Чистая прибыль11 588
Денежные средства и их эквиваленты9786
Обязательства166 465,5
Капитал74 044,5
Амортизация9 831
Капитализация706 690
Показатель
млн $
Выручка
98 863
Прибыль до налогов
28 614
Чистая прибыль
11 588
Денежные средства и их эквиваленты
9786
Обязательства
166 465,5
Капитал
74 044,5
Амортизация
9 831
Капитализация
706 690

Я буду использовать следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Хороший результат для американского рынка — 5—20.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы — всем не хватит.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.

EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.

Долг/EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить весь свой долг.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Чтобы посмотреть, как мы считали мультипликаторы, загляните в наш расчет.

Мультипликаторы «Микрософта» за 2 квартал 2018 года

МультипликаторЗначение
P/E61,0
P/BV9,5
EV/EBITDA22,5
Долг/EBITDA4,3
ROE15,7%
Мультипликатор
Значение
P/E
61,0
P/BV
9,5
EV/EBITDA
22,5
Долг/EBITDA
4,3
ROE
15,7%

Что делать с акциями «Микрософта»

У «Амазона» уже вышел свежий отчет за 2017 год — посмотрите, насколько выросла выручка от Amazon Web Server, сравните с Azure. Возьмите отчетность «Оракл» и VMWare — рассчитайте для них мультипликаторы и сравните с «Микрософтом».

А пока почитайте наши обзоры на другие компании:

  1. Intel получил рекордную выручку и увеличил дивиденды на 10% — чтобы их получить, нужно купить акции до 5 февраля.
  2. Международные подписчики принесли первую прибыль Netflix, но свободных денег все равно нет: инвестируют в контент.
  3. А у IBM блокчейн — разве этого недостаточно?