ММК (MCX: MAGN) — одна из крупнейших компаний черной металлургии в России, она в числе мировых лидеров по объемам производства стальной продукции.

26 января 2021 года на сайте ММК вышел производственный отчет по итогам 12 месяцев 2020 года, а 2 февраля компания выпустила консолидированную финансовую отчетность за 2020 год.

Прошедший год был сложным для всех производителей стали, включая ММК, что отразилось на динамике ключевых операционных и финансовых показателей. О том, что происходило в этот период в отрасли черной металлургии, я писал в разборе операционных показателей «Северстали» за 2020 год, поэтому не буду повторяться, а перейду к обзору результатов ММК по итогам прошедшего года.

Основные производственные показатели

Объемы выпуска стали по итогам 2020 снизились на 7% год к году — до 11,6 млн тонн. Основной причиной стало падение спроса на стальную продукцию на основных рынках сбыта во 2 квартале из-за ограничительных мер.

Еще одной причиной падения производства стала реконструкция стана горячей прокатки, которая завершилась в июле 2020 года. Благодаря модернизации стана его проектная мощность выросла на 0,8 тонны горячекатаного проката — до 5,2 млн тонн.

Отмечу, что падение производства стали нельзя списать только на кризис и его последствия, поскольку объем выпуска продукции у ММК ежегодно снижается с 2017 года.

Вслед за сталью на 7% год к году упали и объемы выплавки чугуна — до 9,3 млн тонн. И причины все те же: слабый спрос на продукцию и ремонтные работы, которые ММК осуществлял на производстве, пока рыночная ситуация оставалась неблагоприятной.

Объем реализации товарной металлопродукции упал на 5% год к году — до 10,8 млн тонн — на фоне слабого спроса и снижения объемов выпуска.

Падение затронуло практически все виды товарной продукции, в том числе листовой прокат — падение на 5%, сортовой прокат — 6%, толстый лист — 19% и оцинкованный прокат — 4%.

Кроме этого, за год в структуре продаж сократилась доля премиальной продукции с 48,4 до 47,8%. ММК пришлось подстраиваться под изменчивую конъюнктуру рынка и продавать больше товаров с низкой добавленной стоимостью.

Падение спроса на стальную продукцию повлияло не только на сокращение объемов продаж, но и на падение средней цены реализации, которая обвалилась сразу на 11%: с 628 до 558 $ за тонну.

Динамика производства стали и чугуна в миллионах тонн

Сталь Чугун
2016 12,5 9,7
2017 12,9 10,2
2018 12,7 9,9
2019 12,5 10
2020 11,6 9,3
Сталь
2016
12,5
2017
12,9
2018
12,7
2019
12,5
2020
11,6
Чугун
2016
9,7
2017
10,2
2018
9,9
2019
10
2020
9,3

Динамика продаж товарной металлопродукции в миллионах тонн

2016 11,5
2017 11,6
2018 11,7
2019 11,3
2020 10,8
2016
11,5
2017
11,6
2018
11,7
2019
11,3
2020
10,8

Продукция с высокой добавленной стоимостью в миллионах тонн

Объемы реализации Доля в общих продажах
2016 5,2 45%
2017 5,3 45,4%
2018 5,4 46,5%
2019 5,5 48,4%
2020 5,1 47,8%
Объемы реализации
2016
5,2
2017
5,3
2018
5,4
2019
5,5
2020
5,1
Доля в общих продажах
2016
45%
2017
45,4%
2018
46,5%
2019
48,4%
2020
47,8%

Основные финансовые показатели

По итогам 2020 года ММК отчитался о падении выручки от реализации продукции на 15,5% год к году — с 7,57 до 6,4 млрд долларов — из-за снижения объемов и средней цены продаж стальной продукции. Себестоимость продаж компании упала на 15% — до 4,7 млрд долларов, что в основном связано со снижением затрат на сырье на фоне девальвации рубля и снижения объемов производства.

Основные доходы компания получает от реализации горячекатаной стали, которая применяется в строительстве, машиностроении и трубной промышленности. Доля данной продукции в структуре продаж сократилась за год с 41,4 до 39,8%.

Российский рынок остается для ММК ключевым. На продажи в России и странах СНГ пришлось 83% от общей выручки по итогам 2020 года. Выросла доля продаж на азиатские рынки с 2 до 5%. Это связано с повышенным спросом со стороны Китая во 2 полугодии на фоне восстановления деловой активности.

Падение выручки на фоне кризиса на рынке черной металлургии привело к тому, что операционная прибыль ММК по итогам 2020 года упала на 26%: с 1,27 до 0,94 млрд долларов. Это худший результат с 2014 года.

Компания вынуждена была зафиксировать убыток от курсовых разниц в размере 0,13 млрд долларов из-за девальвации рубля относительно доллара США.

В результате чистая прибыль холдинга сократилась на 29% и составила 0,6 млрд долларов.

Динамика выручки ММК в миллиардах долларов

2016 5,63
2017 7,55
2018 8,21
2019 7,57
2020 6,4
2016
5,63
2017
7,55
2018
8,21
2019
7,57
2020
6,4

Динамика операционной и чистой прибыли в миллиардах долларов

Операционная прибыль Чистая прибыль
2016 1,46 1,11
2017 1,46 1,19
2018 1,83 1,32
2019 1,27 0,86
2020 0,94 0,6
Операционная прибыль
2016
1,46
2017
1,46
2018
1,83
2019
1,27
2020
0,94
Чистая прибыль
2016
1,11
2017
1,19
2018
1,32
2019
0,86
2020
0,6

Структура выручки от продаж по видам продукции

Горячекатаная сталь 39,8%
Оцинкованный прокат 18%
Сортовой прокат 9,4%
Оцинкованная сталь с полимерным покрытием 9%
Холоднокатаный прокат 7,8%
Прочая продукция 16%
Горячекатаная сталь
39,8%
Оцинкованный прокат
18%
Сортовой прокат
9,4%
Оцинкованная сталь с полимерным покрытием
9%
Холоднокатаный прокат
7,8%
Прочая продукция
16%

Структура выручки по регионам продаж

Россия и страны СНГ 83%
Ближний Восток 7%
Азия 5%
Европа 3%
Африка 2%
Россия и страны СНГ
83%
Ближний Восток
7%
Азия
5%
Европа
3%
Африка
2%

Долги и инвестиции

Несмотря на существенное падение прибыли, чистый долг ММК остается в отрицательной зоне и составляет на конец 2020 года 0,09 млрд долларов. Это значит, что денег на счетах компании достаточно, чтобы расплатиться по всем своим краткосрочным и долгосрочным обязательствам.

Сохранить отрицательный чистый долг компании удалось за счет сокращения размера своей инвестиционной программы с 0,9 до 0,7 млрд долларов в 2020 году. Это решение менеджмент принял из-за неблагоприятной ситуации на рынке черной металлургии в 2019 году. Чтобы сократить расходы, компания была вынуждена перенести сроки строительства новой коксовой батареи на более поздний период.

На текущий год менеджмент прогнозирует увеличение капитальных затрат до миллиарда долларов. Если прогноз сбудется, это станет для ММК рекордным уровнем инвестиций в свой бизнес. Часть этих денег пойдет на завершение проектов, которые были отложены из-за нестабильной ситуации на рынке.

Динамика чистого долга в миллиардах долларов

31 декабря 2016 0,192
31 декабря 2017 0,012
31 декабря 2018 0,203
31 декабря 2019 0,235
31 декабря 2020 0,09
31 декабря 2016
0,192
31 декабря 2017
0,012
31 декабря 2018
0,203
31 декабря 2019
0,235
31 декабря 2020
0,09

Расходы на инвестиции в бизнес в миллиардах долларов

2016 0,46
2017 0,66
2018 0,86
2019 0,83
2020 0,69
2021 1
2016
0,46
2017
0,66
2018
0,86
2019
0,83
2020
0,69
2021
1

Дивиденды

Действующая дивидендная политика ММК утверждает базой для расчета дивидендов свободный денежный поток. На дивиденды акционерам пойдет 50 или 100% от свободного денежного потока по итогам отчетного периода в зависимости от уровня долговой нагрузки. Компания традиционно платит 4 раза в год по итогам каждого квартала.

Дивидендная политика ММК

Чистый долг / EBITDA Направят на дивиденды
< 1 ≥ 100% свободного денежного потока
> 1 ≥ 50% свободного денежного потока
Чистый долг / EBITDA
Направят на дивиденды
< 1
≥ 100% свободного денежного потока
> 1
≥ 50% свободного денежного потока

На начало 2021 года чистый долг ММК все еще остается отрицательным, а значит, на дивиденды должно направляться не менее 100% свободного денежного потока.

По итогам 4 квартала 2020 года совет директоров рекомендовал направить на выплату дивидендов 0,945 Р на одну обыкновенную акцию, или 114% от свободного денежного потока.

Всего на дивиденды по итогам 2020 года должны направить 0,58 млрд долларов, что на 38% меньше, чем выплатили по итогам 2019 года. Это связано с сокращением свободного денежного потока на 37%.

Динамика дивидендных выплат ММК в миллиардах долларов

2016 0,37
2017 0,54
2018 1,03
2019 0,94
2020 0,58
2016
0,37
2017
0,54
2018
1,03
2019
0,94
2020
0,58

Что в итоге

В 2020 году бизнес ММК сумел пережить достаточно серьезный кризис, пусть и не без последствий. Компания сократила объемы производства и продаж, что привело к падению выручки до четырехлетнего минимума на фоне снижения средней цены реализации металлопродукции на 11%. Более глубоким оказалось падение чистой прибыли — сразу на 29% год к году.

Весной 2020 года, чтобы сохранить финансовую стабильность в условиях неопределенности, компании пришлось существенно сократить инвестиционную программу и перенести выплату дивидендов на осень.

Во втором полугодии ситуация начала меняться к лучшему: рынок начал оживать на фоне постепенного ослабления ограничительных мер, отложенный спрос помог восстановить цены на металлопродукцию. ММК вернулся к ежеквартальной практике дивидендных выплат и сумел завершить год с отрицательным чистым долгом.

Несмотря на это, неопределенность в отрасли черной металлургии остается. Многое будет зависеть от того, насколько быстро российский и мировой рынок сумеет оправиться от последствий пандемии и не будет ли новых ограничений или другого потрясения, которое может снова обвалить спрос и цены на сталь.

Менеджмент компании смотрит в будущее с оптимизмом, судя по планам инвестировать рекордные суммы в развитие бизнеса в 2021 году. Кроме того, руководство компании подтвердило, что планирует придерживаться действующей дивидендной политики, которая обещает выплачивать акционерам весь свободный денежный поток и даже больше в виде дивидендов.