Delek US Holdings — это крупная американская компания, занимающаяся переработкой нефти и торговлей нефтепродуктами. По бизнесу сильно ударил коронакризис — даже пришлось приостановить выплату дивидендов. И текущая обстановка в США явно не предвещает этому бизнесу ничего хорошего.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею разбора Delek предложил наш читатель Alexey Vlasov в комментариях к разбору Booking. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

Компания занимается переработкой нефти, транспортировкой и продажей нефтепродуктов. Разберем каждый из сегментов.

Переработка нефти. Как выглядит структура переработки на нефтеперерабатывающих заводах (НПЗ) Delek, можно посмотреть на графиках ниже. К слову, кроме переработки нефти компания занимается производством чистого топлива: у нее есть 3 завода, на которых производится примерно 40 млн галлонов биодизеля в год.

Источник: годовой отчет компании, стр. 13
Источник: годовой отчет компании, стр. 13
Источник: годовой отчет компании, стр. 15
Источник: годовой отчет компании, стр. 15
Источник: годовой отчет компании, стр. 17
Источник: годовой отчет компании, стр. 17
Источник: годовой отчет компании, стр. 19
Источник: годовой отчет компании, стр. 19
Источник: годовой отчет компании, стр. 13
Источник: годовой отчет компании, стр. 13
Источник: годовой отчет компании, стр. 15
Источник: годовой отчет компании, стр. 15
Источник: годовой отчет компании, стр. 17
Источник: годовой отчет компании, стр. 17
Источник: годовой отчет компании, стр. 19
Источник: годовой отчет компании, стр. 19

Логистика. В этом сегменте Delek занимается транспортировкой нефти и нефтепродуктов. Сегмент выделен в отдельную компанию Delek Logistics Partners (DKL), в которой контрольный пакет акций принадлежит Delek.

Розничная торговля через собственную сеть отделений — 253 магазина. В этом сегменте компания торгует как нефтепродуктами — 62,6%, так и обычными товарами вроде сигарет и еды — 37,4%.

В годовом отчете нет подробностей о зарубежных операциях, поэтому будем считать, что компания работает только в США.

Карта активов компании. Источник: презентация компании, слайд 4
Карта активов компании. Источник: презентация компании, слайд 4
Источник: годовой отчет компании, стр. F-26 (126)
Источник: годовой отчет компании, стр. F-26 (126)
Источник: годовой отчет компании, стр. F-26 (126)
Источник: годовой отчет компании, стр. F-26 (126)
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Нелегкий год

Коронакризис обрушил финансовые показатели Delek в этом году. У людей резко снизилась мобильность, международное сообщение почти полностью остановлено — это сильно повлияло на спрос.

Вряд ли дела у Delek сильно улучшатся в ближайшем будущем: показатели загрузки НПЗ в США, особенно в районе Мексиканского залива, где у компании основные активы, не свидетельствуют о высоком спросе.

Источник: квартальный отчет компании, стр. 15—16 (16—17)
Источник: квартальный отчет компании, стр. 15—16 (16—17)
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: квартальный отчет компании, стр. 15—16 (16—17)
Источник: квартальный отчет компании, стр. 15—16 (16—17)
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

В свое время я немного заработал на этих акциях, когда ориентировался на высокие показатели загруженности американских НПЗ: взял эти акции 20 июня 2018 за 51,96 $ и продал 24 августа того же года за 55,1 $. Но это было тогда — НПЗ в Америке были загружены, и ситуация была совсем другая.

Также Delek недавно объявила о приостановке дивидендных выплат — абсолютно логичное и оправданное решение с точки зрения бухгалтерии компании. Согласно последнему отчету, у нее 1,814 млрд долларов краткосрочных задолженностей — тех, что нужно погасить в течение 12 месяцев, — и еще долгосрочных задолженностей на 3,29 млрд долларов. И это при 807,9 млн долларов на счетах и убыточности операций компании.

Пока неизвестно, вернут выплаты в следующем году или нет, но, помня о не очень хороших показателях загруженности НПЗ в США, я бы не рассчитывал на скорое возвращение дивидендов.

Резюме

Delek — это не самый плохой бизнес в очень плохих обстоятельствах. Инвестирование в эти акции мне представляется довольно рискованным занятием. Но не будем исключать возможности, что Delek купит крупная нефтегазовая компания с большими компетенциями в сфере нефтепереработки, например Shell. Или, может быть, компания в следующем квартале вернет дивиденды, от чего акции вырастут за счет любителей инвестировать «ради дивов». Но, на мой взгляд, риски перевешивают возможные плюсы.