Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

В начале января 2023 года акции HeadHunter на Московской бирже обновили свои четырехмесячные минимумы на фоне мрачных рыночных прогнозов, связанных с низкой активностью работодателей. Из-за этого финансовые результаты HeadHunter в 2023 году могут сильно пострадать.

В конце 2022 года в российских компаниях повсеместно наблюдалась смена главной HR-стратегии. Теперь во главе угла — не подбор новых сотрудников, а удержание кадров. Особенно остро эта проблема стоит в крупных компаниях. Таким подходом в 2023 году, по данным РБК, будет пользоваться 71% HR-специалистов в РФ.

Источник: Мосбиржа
Источник: Мосбиржа
Источник: Мосбиржа
Источник: Мосбиржа

HeadHunter (MOEX: HHRU) — онлайн-платформа по подбору персонала в России и странах СНГ со средней ежемесячной аудиторией в 2022 году более чем 25 млн уникальных пользователей. Сайт компании в мировом профильном рейтинге занимает второе место в категории «Работа и трудоустройство», уступая только Indeed.

Основной доход HeadHunter приносит собственная онлайн-платформа, которая предлагает потенциальным работодателям и рекрутам платный доступ к своей обширной базе данных резюме и порталу объявлений о вакансиях. Кроме этого, компания также пытается интегрировать как можно больше дополнительных услуг в основные продукты, чтобы повысить эффективность всего процесса найма.

Свои доходы эмитент делит тремя способами.

Доходы по видам услуг. Эта группа состоит из четырех сегментов:

  1. Объявления о вакансиях. Клиенты компании покупают право разместить на HeadHunter определенное количество объявлений о своих вакансиях на некий срок.
  2. Доступ к базе резюме. HeadHunter предоставляет доступ к своей базе резюме на основе подписки на срок от дня до двенадцати месяцев.
  3. Комплексная подписка. Компания открывает доступ к своей базе резюме и разрешает клиентам размещать объявления о вакансиях на своем сайте.
  4. Дополнительные продукты. Это медийная реклама, эйчар-брендинг и многое другое.

Доходы по типу клиентов. Своих клиентов компания делит на три группы:

  1. Крупные клиенты — это клиенты, которые одновременно размещали более 10 объявлений о вакансиях или пользовались подпиской на 180 дней и более.
  2. Небольшие клиенты — это клиенты, не прошедшие в первую группу. Обычно к ним относится малый бизнес со штатом менее 100 работников.
  3. Прочее. Это в основном иностранные клиенты в России и остальные клиенты в других странах.

Доходы по географическому принципу. Компания выделяет три бизнес-направления:

  1. Москва и Санкт-Петербург.
  2. Другие регионы России.
  3. Прочее. Сюда компания относит доход от иностранных клиентов в России и остальных клиентов в других странах.

Структура продаж HeadHunter

По видам услуг 3к2021 3к2022 Изменение
Объявления о вакансиях 2,044 2,083 1,9%
Комплексные подписки 1,163 1,300 11,8%
Доступ к базе резюме 0,979 0,853 −12,9%
Дополнительные услуги 0,504 0,503 −0,1%
По географии 3к2021 3к2022 Изменение
Москва и Санкт-Петербург 2,579 2,574 −0,2%
Другие регионы России 1,581 1,651 4,4%
Доходы от иностранных клиентов 0,530 0,516 −2,7%
По типу клиентов 3к2021 3к2022 Изменение
Крупные клиенты 1,535 1,629 6,2%
Небольшие клиенты 2,624 2,595 −1,1%
Доходы от иностранных клиентов 0,530 0,516 −2,7%

Структура продаж HeadHunter по видам услуг

Объявления о вакансиях
3к2021
2,044
3к2022
2,083
Изменение
1,9%
Комплексные подписки
3к2021
1,163
3к2022
1,300
Изменение
11,8%
Доступ к базе резюме
3к2021
0,979
3к2022
0,853
Изменение
−12,9%
Дополнительные услуги
3к2021
0,504
3к2022
0,503
Изменение
−0,1%

Структура продаж HeadHunter по географии

Москва и Санкт-Петербург
3к2021
2,579
3к2022
2,574
Изменение
−0,2%
Другие регионы России
3к2021
1,581
3к2022
1,651
Изменение
4,4%
Доходы от иностранных клиентов
3к2021
0,530
3к2022
0,516
Изменение
−2,7%

Структура продаж HeadHunter по типу клиентов

Крупные клиенты
3к2021
1,535
3к2022
1,629
Изменение
6,2%
Небольшие клиенты
3к2021
2,624
3к2022
2,595
Изменение
−1,1%
Доходы от иностранных клиентов
3к2021
0,530
3к2022
0,516
Изменение
−2,7%

Новый акционер

11 января 2023 года онлайн-платформа объявила о том, что ее основной акционер — инвестиционный фонд Elbrus Capital — продал большую часть своих акций группе Kismet Capital, которая стала обладателем 22,68% бумаг HeadHunter. До начала 2023 года у Elbrus Capital был пакет около 31,9% рекрутингового сервиса, а после продажи акций, вероятно, осталось менее 10%.

Kismet Capital — российский холдинг, основанный в 2016 году Иваном Тавриным, который специализируется на ранних инвестициях в сектор высоких технологий, медиа и телекоммуникаций. Например, группа участвовала в инвестициях в «Циан» и Ozon до того, как они стали публичными.

В качестве нынешних основных активов Kismet Capital можно выделить две компании: сервис объявлений «Авито» — в октябре 2022 года его купили за 2,4 млрд долларов у иностранных инвесторов — и развлекательный холдинг Media-One, который управляет детским телеканалом «Солнце» — бывший Disney Channel, — музыкальным телеканалом «Муз-ТВ» и развлекательным телеканалом «Ю».

Кроме этого, Kismet Capital — единственная компания из России, которая успешно провела листинг трех SPAC на американской бирже NASDAQ. У SPAC нет активов, и они не ведут операционную деятельность, такие компании выходят на биржу только для привлечения денег инвесторов.

Новая структура акционеров HeadHunter

Kismet Capital 22,68%
Elbrus Capital 9,22%
Goldman Sachs 8,7%
Free-float 59,4%
Kismet Capital
22,68%
Elbrus Capital
9,22%
Goldman Sachs
8,7%
Free-float
59,4%
Как делать деньги из денег
Лучшее об инвестициях за неделю — в вашей почте каждый понедельник. Бесплатно.

Рост акций

Смена основного собственника позитивно сказалась на котировках HeadHunter: за неделю акции онлайн-платформы на Мосбирже выросли на 15%. Основная причина этого — возможная трансформация компании, российский рынок ждет от нового мажоритария более активных действий в вопросе повышения капитализации эмитента.

В будущем на базе HeadHunter и «Авито» может быть создан крупный российский ИТ-холдинг, но в краткосрочной перспективе этот вариант маловероятен, так как Kismet пока планирует развивать этот сервис независимо от своих других активов.

Если новый менеджмент изменит свои взгляды, то акционеры рекрутингового сервиса, с высокой вероятностью, получат оферту, в рамках которой все несогласные со сделкой смогут продать свои бумаги.

Текущий переход прав собственности 22,68% акций HeadHunter не приведет к объявлению обязательного предложения, так как не превышен порог в 30%.

Дополнительным драйвером роста также может стать редомициляция HeadHunter, то есть перерегистрация компании из «недружественной» кипрской юрисдикции в российскую. Этот шаг поможет эмитенту вернуться к выплате дивидендов ввиду того, что уйдут все инфраструктурные и технические ограничения, которые появились в 2022 году после западных санкций против НРД.

Если новый менеджмент найдет решение инфраструктурных проблем, то HeadHunter может выплатить акционерам максимум 5,5 млрд рублей, которые сейчас лежат на счетах компании. В пересчете на одну акцию это дает выплату в размере почти 109 Р, что соответствует 9% дивдоходности.

Динамика дивидендных выплат HeadHunter

2018 2019 2020 2021 2022 Прогноз
Дивиденд 22 Р 32 Р 33,85 Р 42,5 Р Р 109 Р
Дивидендная доходность 1,8% 3,3% 1,2% 2,3% 0% 9%
Дивиденд
2018
22 Р
2019
32 Р
2020
33,85 Р
2021
42,5 Р
2022
Р
Прогноз
109 Р
Дивидендная доходность
2018
1,8%
2019
3,3%
2020
1,2%
2021
2,3%
2022
0%
Прогноз
9%

Что в итоге

Смена основного собственника — позитивная новость для всех акционеров HeadHunter, так как это должно ускорить корпоративную трансформацию компании. Вдобавок основной фокус нового менеджмента сейчас, вероятно, сместится в сторону решения дивидендной проблемы, с которой прошлое руководство не смогло справиться.

Если говорить о среднесрочной перспективе, то после смены собственника к бумагам онлайн-платформы нужно присмотреться, так как они могут быстро восстановиться в цене, если новый менеджмент примет правильные решения.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.