Самолеты и карантин: как устроен бизнес Howmet Aerospace

Самолеты и карантин: как устроен бизнес Howmet Aerospace

2
Аватар автора

Михаил Городилов

зарабатывает на инвестициях

Страница автора

Howmet Aerospace (NYSE: HWM) — американская промышленная компания. Коронавирус и слишком большая зависимость от Boeing негативно отразились на бизнесе компании. Будет ли 2021 год для компании лучше?

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею разбора этой компании предложил наш читатель Mr. Oleg A. Andreev в комментариях к обзору Nike. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

На чем зарабатывают

Компания зарабатывает на компонентах для производства сложной техники. Howmet делает литые профили, диски для турбин, бесшовные катаные кольца. Заказчики компании приходят из самых разных отраслей, но наиболее заметный спрос со стороны аэрокосмической отрасли.

У Howmet есть довольно подробный отчет, в котором написано, что именно она производит и из каких отраслей приходят ее заказчики. Следует учитывать, что в 2020 компания разделилась на две: все, что связано с металлопрокатом, выделили в компанию Arconic, поэтому Howmet можно считать чисто аэрокосмическим бизнесом.

Самым крупным рынком для компании выступает США, но велика и доля зарубежных продаж.

Финансовые показатели продаж компании в миллионах долларов

201720182019
Продажи спроектированных товаров и промежуточных заготовок другим компаниям630067987105
Общие продажи спроектированных товаров и промежуточных заготовок630067987105
Продажи металлопроката другим компаниям654072237082
Продажи металлопроката внутри компании183205183
Общие продажи металлопроката672374287262
Общие продажи по двум сегментам другим компаниям12 84014 02114 187
Общие продажи по двум сегментам внутри компании183205183
Общие продажи13 02314 22614 730

Финансовые показатели продаж компании в миллионах долларов

Продажи спроектированных товаров и промежуточных заготовок другим компаниям
20176300
20186798
20197105
Общие продажи спроектированных товаров и промежуточных заготовок
20176300
20186798
20197105
Продажи металлопроката другим компаниям
20176540
20187223
20197082
Продажи металлопроката внутри компании
2017183
2018205
2019183
Общие продажи металлопроката
20176723
20187428
20197262
Общие продажи по двум сегментам другим компаниям
201712 840
201814 021
201914 187
Общие продажи по двум сегментам внутри компании
2017183
2018205
2019183
Общие продажи
201713 023
201814 226
201914 730

Финансовые показатели прибыли, убытков и активов компании в сегменте спроектированных товаров и промежуточных заготовок в миллионах долларов

201720182019
Операционная прибыль111911051390
Реструктуризация и другие расходы3070509
Утрата стоимости активов и амортизация275289269
Вложения в обновление основных фондов сегмента407344
Стоимость бренда и нематериальных активов41864067
Активы в общем10 49410 034

Финансовые показатели прибыли, убытков и активов компании в сегменте спроектированных товаров и промежуточных заготовок в миллионах долларов

Операционная прибыль
20171119
20181105
20191390
Реструктуризация и другие расходы
201730
201870
2019509
Утрата стоимости активов и амортизация
2017275
2018289
2019269
Вложения в обновление основных фондов сегмента
2017
2018407
2019344
Стоимость бренда и нематериальных активов
2017
20184186
20194067
Активы в общем
2017
201810 494
201910 034

Финансовые показатели прибыли, убытков и активов компании в сегменте металлопроката в миллионах долларов

201720182019
Операционная прибыль570481625
Реструктуризация и другие расходы83−15781
Утрата стоимости активов и амортизация243253233
Вложения в обновление основных фондов сегмента308189
Стоимость бренда и нематериальных активов314426
Активы в общем48454907

Финансовые показатели прибыли, убытков и активов компании в сегменте металлопроката в миллионах долларов

Операционная прибыль
2017570
2018481
2019625
Реструктуризация и другие расходы
201783
2018−157
201981
Утрата стоимости активов и амортизация
2017243
2018253
2019233
Вложения в обновление основных фондов сегмента
2017
2018308
2019189
Стоимость бренда и нематериальных активов
2017
2018314
2019426
Активы в общем
2017
20184845
20194907

Финансовые показатели прибыли, убытков и активов компании в двух сегментах в миллионах долларов

201720182019
Операционная прибыль168915862015
Реструктуризация и другие расходы113−87590
Утрата стоимости активов и амортизация518542502
Вложения в обновление основных фондов сегмента715533
Стоимость бренда и нематериальных активов45004493
Активы в общем15 33914 941

Финансовые показатели прибыли, убытков и активов компании в двух сегментах в миллионах долларов

Операционная прибыль
20171689
20181586
20192015
Реструктуризация и другие расходы
2017113
2018−87
2019590
Утрата стоимости активов и амортизация
2017518
2018542
2019502
Вложения в обновление основных фондов сегмента
2017
2018715
2019533
Стоимость бренда и нематериальных активов
2017
20184500
20194493
Активы в общем
2017
201815 339
201914 941

Выручка компании по конечному назначению продуктов в сегменте спроектированных продуктов и промежуточных заготовок в миллионах долларов

201720182019
Аэрокосмическая отрасль434747225075
Транспорт109813021289
Промышленность и другое855774741
Итого выручки630067987105

Выручка компании по конечному назначению продуктов в сегменте спроектированных продуктов и промежуточных заготовок в миллионах долларов

Аэрокосмическая отрасль
20174347
20184722
20195075
Транспорт
20171098
20181302
20191289
Промышленность и другое
2017855
2018774
2019741
Итого выручки
20176300
20186798
20197105

Выручка компании по конечному назначению продуктов в сегменте металлопроката в миллионах долларов

201720182019
Аэрокосмическая отрасль110911161251
Транспорт207225502418
Строительство и проектирование126913571300
Промышленность и другое209022002113
Итого выручки654072237082

Выручка компании по конечному назначению продуктов в сегменте металлопроката в миллионах долларов

Аэрокосмическая отрасль
20171109
20181116
20191251
Транспорт
20172072
20182550
20192418
Строительство и проектирование
20171269
20181357
20191300
Промышленность и другое
20172090
20182200
20192113
Итого выручки
20176540
20187223
20197082

Выручка компании по конечному назначению продуктов в двух сегментах в миллионах долларов

201720182019
Аэрокосмическая отрасль545658386326
Транспорт317038523707
Строительство и проектирование126913571300
Промышленность и другое294529742854
Итого выручки12 84014 02114 187

Выручка компании по конечному назначению продуктов в двух сегментах в миллионах долларов

Аэрокосмическая отрасль
20175456
20185838
20196326
Транспорт
20173170
20183852
20193707
Строительство и проектирование
20171269
20181357
20191300
Промышленность и другое
20172945
20182974
20192854
Итого выручки
201712 840
201814 021
201914 187

Продажи компании по видам товаров в миллионах долларов

201720182019
Инновационная продукция из металлопроката500056045471
Товары для двигателей296532203452
Системы крепления148415311561
Спроектированные структуры102310811123
Архитектурные алюминиевые системы106911351118
Кованые диски828966969
Экструзия алюминиевых профилей471484493
Другое120−75
Итого12 96014 01414 192

Продажи компании по видам товаров в миллионах долларов

Инновационная продукция из металлопроката
20175000
20185604
20195471
Товары для двигателей
20172965
20183220
20193452
Системы крепления
20171484
20181531
20191561
Спроектированные структуры
20171023
20181081
20191123
Архитектурные алюминиевые системы
20171069
20181135
20191118
Кованые диски
2017828
2018966
2019969
Экструзия алюминиевых профилей
2017471
2018484
2019493
Другое
2017120
2018−7
20195
Итого
201712 960
201814 014
201914 192

Продажи компании по странам в миллионах долларов

201720182019
США816791379548
Франция965936854
Великобритания721737732
Венгрия739823719
Китай630632615
Россия500553511
Германия309302322
Канада261285313
Япония141170190
Бразилия285214159
Другие257225204
Итого12 96014 01414 192

Продажи компании по странам в миллионах долларов

США
20178167
20189137
20199548
Франция
2017965
2018936
2019854
Великобритания
2017721
2018737
2019732
Венгрия
2017739
2018823
2019719
Китай
2017630
2018632
2019615
Россия
2017500
2018553
2019511
Германия
2017309
2018302
2019322
Канада
2017261
2018285
2019313
Япония
2017141
2018170
2019190
Бразилия
2017285
2018214
2019159
Другие
2017257
2018225
2019204
Итого
201712 960
201814 014
201914 192
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Год полон забот

Скандал с Boeing MAX плохо отразился на репутации компании, а закрытие промышленности на карантин и кома авиационной отрасли негативно повлияли на бизнес компании. В то же время Howmet сохранила прибыльность — и это несомненный плюс.

С другой стороны, показатели производства авиатехники и компонентов в США растут очень неспешно, поэтому не стоит ожидать от компании в ближайшее время прежних показателей.

Точная доля продаж Boeing в структуре выручки Howmet неизвестна, но она безусловно велика: даже если Howmet напрямую ничего не продает самой Boeing, она поставляет запчасти контрагентам Boeing, которые зависят от ситуации с Boeing.

Так, Howmet 11% выручки получает от аэрокосмического отделения General Electric, которое, в свою очередь, работает преимущественно на Boeing. И это не хорошо: нынче Boeing здорово уступает Airbus — американская компания в прошлом году поставила в 3 с лишним раза меньше самолетов, чем Airbus. Вероятно, разрыв между двумя компаниями будет увеличиваться, поскольку Airbus сумела хорошо капитализироваться за счет репутационных потерь Boeing и успешно отвоевала у американцев часть их рынка. Вряд ли недавний допуск MAX к полетам сильно исправит положение.

Но даже если забыть о проблемах с репутацией Boeing, ситуация с полетами остается крайне невдохновляющей. Весьма велика вероятность того, что в посткоронавирусном мире люди будут путешествовать куда меньше, чем раньше, и число заказов на самолеты и комплектующие так и останется на невысоком уровне.

А еще у Howmet огромные задолженности: 7,838 млрд долларов, из которых 1,577 млрд нужно закрывать в течение года. Денег у нее на счетах примерно 1,8 млрд долларов, что не так много, учитывая размер долга и не особенно позитивную конъюнктуру в этом секторе. А пока Howmet не сможет восстановить прежний размах операций, то можно не надеяться на возврат компанией дивидендов, которые она отменила в прошлом году.

Зато в промышленном секторе, который составляет чуть меньше трети продаж компании, дела идут все же получше. Так что можно осторожно надеяться, что промышленный подъем в Америке позволит скрасить для компании текущую реальность.

Продажи компании по видам товаров с конечным назначением «Коммерческая авиакосмическая отрасль» в миллионах долларов

3 квартал 20203 квартал 20191 янв — 30 сен 20201 янв — 30 сен 2019
Товары для двигателей19957110181689
Системы крепления169267650803
Спроектированные структуры104226432672
Итого472106421003164

Продажи компании по видам товаров с конечным назначением «Коммерческая авиакосмическая отрасль» в миллионах долларов

Товары для двигателей
3 квартал 2020199
3 квартал 2019571
1 янв — 30 сен 20201018
1 янв — 30 сен 20191689
Системы крепления
3 квартал 2020169
3 квартал 2019267
1 янв — 30 сен 2020650
1 янв — 30 сен 2019803
Спроектированные структуры
3 квартал 2020104
3 квартал 2019226
1 янв — 30 сен 2020432
1 янв — 30 сен 2019672
Итого
3 квартал 2020472
3 квартал 20191064
1 янв — 30 сен 20202100
1 янв — 30 сен 20193164

Продажи компании по видам товаров с конечным назначением «Военная авиакосмическая отрасль» в миллионах долларов

3 квартал 20203 квартал 20191 янв — 30 сен 20201 янв — 30 сен 2019
Товары для двигателей142120394350
Системы крепления3741120115
Спроектированные структуры8265216194
Итого261226730659

Продажи компании по видам товаров с конечным назначением «Военная авиакосмическая отрасль» в миллионах долларов

Товары для двигателей
3 квартал 2020142
3 квартал 2019120
1 янв — 30 сен 2020394
1 янв — 30 сен 2019350
Системы крепления
3 квартал 202037
3 квартал 201941
1 янв — 30 сен 2020120
1 янв — 30 сен 2019115
Спроектированные структуры
3 квартал 202082
3 квартал 201965
1 янв — 30 сен 2020216
1 янв — 30 сен 2019194
Итого
3 квартал 2020261
3 квартал 2019226
1 янв — 30 сен 2020730
1 янв — 30 сен 2019659

Продажи компании по видам товаров с конечным назначением «Коммерческий транспорт» в миллионах долларов

3 квартал 20203 квартал 20191 янв — 30 сен 20201 янв — 30 сен 2019
Товары для двигателей517
Системы крепления3859118179
Кованые диски172241476754
Итого210305594950

Продажи компании по видам товаров с конечным назначением «Коммерческий транспорт» в миллионах долларов

Товары для двигателей
3 квартал 2020
3 квартал 20195
1 янв — 30 сен 2020
1 янв — 30 сен 201917
Системы крепления
3 квартал 202038
3 квартал 201959
1 янв — 30 сен 2020118
1 янв — 30 сен 2019179
Кованые диски
3 квартал 2020172
3 квартал 2019241
1 янв — 30 сен 2020476
1 янв — 30 сен 2019754
Итого
3 квартал 2020210
3 квартал 2019305
1 янв — 30 сен 2020594
1 янв — 30 сен 2019950

Продажи компании по видам товаров с конечным назначением «Промышленность и другое» в миллионах долларов

3 квартал 20203 квартал 20191 янв — 30 сен 20201 янв — 30 сен 2019
Товары для двигателей144148439436
Системы крепления27249488
Спроектированные структуры20276277
Кованые диски−2
Итого191199595599

Продажи компании по видам товаров с конечным назначением «Промышленность и другое» в миллионах долларов

Товары для двигателей
3 квартал 2020144
3 квартал 2019148
1 янв — 30 сен 2020439
1 янв — 30 сен 2019436
Системы крепления
3 квартал 202027
3 квартал 201924
1 янв — 30 сен 202094
1 янв — 30 сен 201988
Спроектированные структуры
3 квартал 202020
3 квартал 201927
1 янв — 30 сен 202062
1 янв — 30 сен 201977
Кованые диски
3 квартал 2020
3 квартал 2019
1 янв — 30 сен 2020
1 янв — 30 сен 2019−2
Итого
3 квартал 2020191
3 квартал 2019199
1 янв — 30 сен 2020595
1 янв — 30 сен 2019599

Продажи компании по видам товаров в общем в миллионах долларов

3 квартал 20203 квартал 20191 янв — 30 сен 20201 янв — 30 сен 2019
Товары для двигателей48584418512492
Системы крепления2713919821185
Спроектированные структуры206318710943
Кованые диски172241476752
Итого1134179440195372

Продажи компании по видам товаров в общем в миллионах долларов

Товары для двигателей
3 квартал 2020485
3 квартал 2019844
1 янв — 30 сен 20201851
1 янв — 30 сен 20192492
Системы крепления
3 квартал 2020271
3 квартал 2019391
1 янв — 30 сен 2020982
1 янв — 30 сен 20191185
Спроектированные структуры
3 квартал 2020206
3 квартал 2019318
1 янв — 30 сен 2020710
1 янв — 30 сен 2019943
Кованые диски
3 квартал 2020172
3 квартал 2019241
1 янв — 30 сен 2020476
1 янв — 30 сен 2019752
Итого
3 квартал 20201134
3 квартал 20191794
1 янв — 30 сен 20204019
1 янв — 30 сен 20195372
Источник: ФРС США
Источник: ФРС США

Количество пассажиров за день в зонах досмотра американских аэропортов

201920202021
17 января2 139 2422 000 260810 654
16 января1 786 0121 781 893690 438
15 января1 605 7582 374 075903 039
14 января1 886 6422 242 656803 688
13 января1 970 4501 876 782567 401
12 января1 604 8621 691 205520 117
11 января1 959 7881 992 453708 117
10 января1 995 2002 183 734886 536
9 января1 739 6421 687 974709 444
8 января1 733 7392 072 543772 471
7 января2 044 0432 034 472771 734
6 января2 229 3911 815 040665 855
5 января1 975 9471 806 480766 594

Количество пассажиров за день в зонах досмотра американских аэропортов

17 января
20192 139 242
20202 000 260
2021810 654
16 января
20191 786 012
20201 781 893
2021690 438
15 января
20191 605 758
20202 374 075
2021903 039
14 января
20191 886 642
20202 242 656
2021803 688
13 января
20191 970 450
20201 876 782
2021567 401
12 января
20191 604 862
20201 691 205
2021520 117
11 января
20191 959 788
20201 992 453
2021708 117
10 января
20191 995 200
20202 183 734
2021886 536
9 января
20191 739 642
20201 687 974
2021709 444
8 января
20191 733 739
20202 072 543
2021772 471
7 января
20192 044 043
20202 034 472
2021771 734
6 января
20192 229 391
20201 815 040
2021665 855
5 января
20191 975 947
20201 806 480
2021766 594
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Резюме

Howmet — это небезынтересный эмитент. И стоит компания относительно недорого: P / E у нее 27,92. Но она слишком сильно зависит от ситуации в американской авиакосмической отрасли. Успех или неудача Howmet зависит от того, что находится за пределами ее контроля. Когда объем перелетов достигнет уровня «до пандемии»? Насколько высоким будет спрос на самолеты? Слишком много неизвестных, и потому идея инвестирования в Howmet пока представляется слишком рискованной.

  • Alex Freemanвсе чаще не соглашаюсь с вами Михаил. вакцина от коронавируса все в общем-то решит и снова будут заказы, так что как раз сейчас самое оно взять под возврат дивов и восстановление бизнес-показателей0
  • Alex Freemanно за аналитику спасибо0

Сообщество