HP (NYSE: HPQ) — американский поставщик товаров и услуг в области информационных технологий. Эффект от пандемии оказался для компании неоднозначным: одни категории товаров стали продаваться лучше, а по другим вышла просадка. Будущее компании тоже выглядит неопределенно.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею обзора этой компании предложил наш читатель Alex Freeman в комментариях к разбору IPO Airbnb. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

Согласно годовому отчету, у компании есть 3 сегмента, в которых она поставляет клиентам товары и услуги.

Персональные системы. В этом сегменте компания производит для корпоративного и потребительского сектора ноутбуки, компьютеры и рабочие станции. В таинственной категории «Другое» компания оказывает услуги потребителям и корпоративному сектору.

Печать. Принтеры и все, что с ними связано: расходники и комплектующие, обслуживание.

Корпоративные инвестиции. В этом сегменте компания занимается венчурными инвестициями и разработкой HP Labs.

Отчету однозначно не хватает детализации: хотелось бы узнать, сколько в каждом сегменте компания продает товаров, сколько услуг и какова их маржинальность. Но этих данных в отчете нет.

Финансовый результат компании по сегментам за периоды в миллионах долларов. Общая выручка

По 31 окт 2020По 31 окт 2019По 31 окт 2018
Ноутбуки 25 766 22 928 22 547
Компьютеры 9806 12 046 11 567
Рабочие станции 1816 2389 2246
Другое 1609 1331 1301
Персональные системы 38 997 38 694 37 661
Комплектующие 11 586 12 921 13 575
Техника для бизнеса 3539 4612 4514
Техника для потребителей 2516 2533 2716
Печать 17 641 20 066 20 805
Корпоративные инвестиции 2 2 5
Общее по сегменту 56 640 58 762 58 471
Другое −1 −6 1
Общая выручка 56 639 58 756 58 472
Ноутбуки
По 31 окт 2020
25 766
По 31 окт 2019
22 928
По 31 окт 2018
22 547
Компьютеры
По 31 окт 2020
9806
По 31 окт 2019
12 046
По 31 окт 2018
11 567
Рабочие станции
По 31 окт 2020
1816
По 31 окт 2019
2389
По 31 окт 2018
2246
Другое
По 31 окт 2020
1609
По 31 окт 2019
1331
По 31 окт 2018
1301
Персональные системы
По 31 окт 2020
38 997
По 31 окт 2019
38 694
По 31 окт 2018
37 661
Комплектующие
По 31 окт 2020
11 586
По 31 окт 2019
12 921
По 31 окт 2018
13 575
Техника для бизнеса
По 31 окт 2020
3539
По 31 окт 2019
4612
По 31 окт 2018
4514
Техника для потребителей
По 31 окт 2020
2516
По 31 окт 2019
2533
По 31 окт 2018
2716
Печать
По 31 окт 2020
17 641
По 31 окт 2019
20 066
По 31 окт 2018
20 805
Корпоративные инвестиции
По 31 окт 2020
2
По 31 окт 2019
2
По 31 окт 2018
5
Общее по сегменту
По 31 окт 2020
56 640
По 31 окт 2019
58 762
По 31 окт 2018
58 471
Другое
По 31 окт 2020
−1
По 31 окт 2019
−6
По 31 окт 2018
1
Общая выручка
По 31 окт 2020
56 639
По 31 окт 2019
58 756
По 31 окт 2018
58 472

Финансовый результат компании по сегментам за периоды в миллионах долларов. Прибыль до налогов

По 31 окт 2020 По 31 окт 2019 По 31 окт 2018
Персональные системы 2312 1898 1402
Печать 2495 3202 3314
Корпоративные инвестиции −69 −96 −82
Общая выручка сегментов от операций 4738 5004 4634
Корпоративные и неспециализированные расходы −407 −404 −200
Компенсация труда сотрудников акциями −278 −297 −268
Реструктуризация и др. расходы −462 −275 −132
Расходы на приобретение активов −16 −35 −123
Амортизация нематериальных активов −113 −116 −80
Выплаты по процентам и другое −231 −1354 −818
Общая прибыль до налогов 3231 2523 3013
Персональные системы
По 31 окт 2020
2312
По 31 окт 2019
1898
По 31 окт 2018
1402
Печать
По 31 окт 2020
2495
По 31 окт 2019
3202
По 31 окт 2018
3314
Корпоративные инвестиции
По 31 окт 2020
−69
По 31 окт 2019
−96
По 31 окт 2018
−82
Общая выручка сегментов от операций
По 31 окт 2020
4738
По 31 окт 2019
5004
По 31 окт 2018
4634
Корпоративные и неспециализированные расходы
По 31 окт 2020
−407
По 31 окт 2019
−404
По 31 окт 2018
−200
Компенсация труда сотрудников акциями
По 31 окт 2020
−278
По 31 окт 2019
−297
По 31 окт 2018
−268
Реструктуризация и др. расходы
По 31 окт 2020
−462
По 31 окт 2019
−275
По 31 окт 2018
−132
Расходы на приобретение активов
По 31 окт 2020
−16
По 31 окт 2019
−35
По 31 окт 2018
−123
Амортизация нематериальных активов
По 31 окт 2020
−113
По 31 окт 2019
−116
По 31 окт 2018
−80
Выплаты по процентам и другое
По 31 окт 2020
−231
По 31 окт 2019
−1354
По 31 окт 2018
−818
Общая прибыль до налогов
По 31 окт 2020
3231
По 31 окт 2019
2523
По 31 окт 2018
3013

Выручка компании по регионам за периоды в миллионах долларов

По 31 окт 2020 По 31 окт 2019 По 31 окт 2018
Америки 24 414 25 244 25 644
Европа, Ближний Восток, Африка 19 624 20 275 20 470
Азиатско-Тихоокеанский регион и Япония 12 601 13 237 12 358
Общая выручка 56 639 58 756 58 472
Америки
По 31 окт 2020
24 414
По 31 окт 2019
25 244
По 31 окт 2018
25 644
Европа, Ближний Восток, Африка
По 31 окт 2020
19 624
По 31 окт 2019
20 275
По 31 окт 2018
20 470
Азиатско-Тихоокеанский регион и Япония
По 31 окт 2020
12 601
По 31 окт 2019
13 237
По 31 окт 2018
12 358
Общая выручка
По 31 окт 2020
56 639
По 31 окт 2019
58 756
По 31 окт 2018
58 472
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Что было и что будет

Минувший год позволяет понять, что будет способствовать росту бизнеса, а что будет ему мешать. С одной стороны, сильно вырос спрос на ноутбуки из-за пандемии: удаленная работа стала более распространенной. Весной ноутбуков и другой техники вообще отчаянно не хватало. Удаленная работа — это, похоже, всерьез и надолго.

С другой стороны, у HPQ упали продажи всего остального и, что особенно важно, продажи в наиболее маржинальном сегменте печати. Последнее вызвано тем же, чем вызван и рост продаж ноутбуков, — ростом популярности удаленной работы и закрытием офисов. Учитывая ситуацию с офисами в США, а также общим трендом на снижение интенсивности печати, в частности из экологических соображений, вряд ли этот сегмент скоро восстановится.

В итоге в новой ситуации минусов для компании будет больше, чем плюсов, и это не замедлит сказаться на отчетности наихудшим образом в ближайшие полгода-год. Конечно, может быть и по-другому, но лучше всегда рассчитывать на худший вариант.

На дивиденды у компании уходит где-то 275 млн долларов в квартал — примерно 40% от прибыли. Согласно последнему отчету, у компании только краткосрочных обязательств на 26,220 млрд долларов, а долгосрочных — на 10,689 млрд долларов. А денег в ее распоряжении примерно 10,245 млрд долларов.

Может получиться так, что для погашения задолженностей компании придется сократить дивиденды. Но есть вероятность, что денег хватит на все: в текущих условиях компания наверняка сможет занять нужные для выплаты долгов деньги и не сокращать дивиденды. Но риски снижения дивидендов и последующего падения акций нужно иметь в виду.

Сколько дополнительных дней работы из дома в неделю ожидают работники после окончания пандемии

После пандемии До пандемии
Общий показатель 1,61,0
Великобритания 2,00,9
США 1,71,3
Франция 1,41,1
Германия 1,31,0
Испания 1,50,9
Швеция. 1,60,8
Общий показатель
До пандемии
1,0
После пандемии
1,6
Великобритания
До пандемии
0,9
После пандемии
2,0
США
До пандемии
1,3
После пандемии
1,7
Франция
До пандемии
1,1
После пандемии
1,4
Германия
До пандемии
1,0
После пандемии
1,3
Испания
До пандемии
0,9
После пандемии
1,5
Швеция
До пандемии
0,8
После пандемии
1,6

Сколько дополнительных дней работы из дома в неделю ожидают работники после окончания пандемии — в процентах от опрошенных

После пандемииДо пандемии
Общие ожидания, дней 1,61,0
Ни одного 42%60% 
Менее одного 4% 6% 
1—2 9%10% 
2—3 12%7% 
3—4 8%4% 
4—5 6%3% 
Более 5 14%9% 
Общие ожидания, дней
До пандемии
1,0
После пандемии
1,6
Ни одного
До пандемии
60%
После пандемии
42%
Менее одного
До пандемии
6%
После пандемии
4%
1—2
До пандемии
10%
После пандемии
9%
2—3
До пандемии
7%
После пандемии
12%
3—4
До пандемии
4%
После пандемии
8%
4—5
До пандемии
3%
После пандемии
6%
Более 5
До пандемии
9%
После пандемии
14%

Процент всех работников в США, работающих из дома в этом году, по месяцам

Май 35,4%
Июнь 31,3%
Июль 26,4%
Август 24,3%
Сентябрь 22,7%
Октябрь 21,2%
Ноябрь 21,8%
Май
35,4%
Июнь
31,3%
Июль
26,4%
Август
24,3%
Сентябрь
22,7%
Октябрь
21,2%
Ноябрь
21,8%
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg

Услада любителей пассивной доходности

Компания платит 0,77 $ дивидендов на акцию в год, что с текущей ценой акций в 24,22 $ дает 3,17% годовых. Спрос на пассивную доходность в США зашкаливает, за все, что превышает 2% годовых, инвесторы готовы душу дьяволу продать. Поэтому есть высокая вероятность того, что в HPQ набьются любители пассивной доходности. Но тут следует учитывать определенные обстоятельства.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg

Резюме

HPQ — это очень интересный эмитент. Но есть обстоятельства — упадок офисов и огромные долги, — которые могут негативно повлиять на эти акции в дальнейшем. Поэтому инвестировать в них можно, но осторожно.