Спрос на акции IVA в 4 раза превысил предложение. Почему инвесторам так интересно IPO компании

IVA объявила о первичном публичном размещении 11% акций. Сегодня последний день приема заявок, старт торгов запланирован на завтра, 4 июня.

В ходе IPO действующие акционеры предложат инвесторам около 10% акций в ценовом диапазоне от 280 до 300 ₽, что соответствует рыночной капитализации компании в 28—30 млрд рублей.

Сбор заявок продлится до 3 июня включительно, но спрос на акции компании со стороны инвесторов уже превысил предложение в четыре раза. Торги начнутся 4 июня, акции будут под тикером IVAT.

Разбираем, как устроен бизнес компании и насколько он привлекателен для инвестиций.

IVA разрабатывает инструменты корпоративной коммуникации: платформу видео-конференц-связи, корпоративный мессенджер, видеотерминалы и прочий софт для сотрудников компаний.

Клиентская база компании насчитывает более 500 заказчиков из госсектора, банковской сферы, промышленности, ретейла, энергетики, нефтегазового сектора и других отраслей. Наибольшее количество клиентов приходится на государственные органы.

По данным компании, IVA занимает первое место по продажам систем видео-конференц-связи с долей рынка 24% и объемом продаж в 2,4 млрд рублей за 2023 год.

Одно из конкурентных преимуществ IVA — это собственное техническое решение, в основе которого лежат продукты компании. Конкуренты чаще всего разрабатывают свои продукты для коммуникации на базе общедоступного движка, который накладывает ряд технических ограничений и усложняет выход продуктов на международные рынки из-за условий лицензии пользования движком.

Аналитики J’son & Partners утверждают, что российский рынок корпоративных коммуникаций может ежегодно расти на 33% с учетом сложного процента и достичь 150 млрд рублей к 2028 году. По их прогнозам, рынок будет расти как органически — за счет все большего числа компаний, которые будут использовать корпоративный софт, — так и за счет замещения зарубежных решений.

За три года выручка компании выросла более чем в четыре раза, а рентабельность у бизнеса самая высокая среди российских ИТ-компаний. Около половины выручки IVA получает от трех крупнейших дистрибьюторов. На долю софта для видео-конференц-связи приходится наибольший объем выручки. Почти четверть всей выручки приносят продления подписки на продукты компании.

Сейчас около 2% выручки приходится на зарубежные рынки. IVA уже работает в Казахстане и Беларуси, а в ближайшее время планирует выйти на рынок Узбекистана. В долгосрочной перспективе компания планирует расширить список стран и довести их долю в выручке до 20%.

Долговая нагрузка компании почти отсутствует благодаря накопленным деньгам и эквивалентам на 1,5 млрд рублей по итогам первого полугодия 2023 года.

В первом квартале 2024 года финансовые показатели продолжили рост: выручка выросла на 54% год к году, до 234 млн рублей, чистая прибыль — на 25% год к году, до 45 млн рублей. Но первый квартал не показательный: у бизнеса есть сезонность, а наибольшая часть выручки приходится на четвертый квартал.

Согласно дивидендной политике компании, дивиденды будут выплачиваться в размере 25% от скорректированной чистой прибыли при долговой нагрузке по мультипликатору «чистый долг / EBITDA» не более двух.

Долговая нагрузка у компании фактически отсутствует, поэтому акционеры могут рассчитывать на выплату 25% от скорректированной чистой прибыли. В 2023 году она составила 1,3 млрд рублей, на дивиденды могло бы пойти 321 млн рублей. Но 235 млн рублей дивидендов уже выплатили по итогам девяти месяцев 2023 года, так что финальные дивиденды за 2023 год составят незначительную сумму.

Дивидендная доходность при цене акции по верхней границе диапазона размещения 300 ₽ будет всего 1%. Даже если бы выплатили всю скорректированную прибыль акционерам, дивидендная доходность была бы низкой — 4,4%.

В случае IVA дивиденды всего лишь приятный бонус, так как бизнес компании быстро растет и, по прогнозам, рынок тоже продолжит бурный рост в ближайшие несколько лет. Пока руководству выгодней вкладывать деньги в расширение бизнеса, а не распределять капитал между акционерами.

При цене размещения по верхней границе диапазона — 300 ₽ за акцию — капитализация компании составит 30 млрд рублей. При более высокой рентабельности и темпах роста выручки IVA по ключевым оценочным коэффициентам выглядит дешевле других разработчиков ПО.

На акции IVA повышенный спрос — об этом говорит переподписанная книга заявок на участие в IPO. Скорее всего, 4 июня во время открытия торгов акции вырастут в цене. Возможно, из-за большого ажиотажа многие инвесторы получат небольшую долю от размещаемых бумаг и захотят их докупить на бирже.

Акции IVA оценены дешевле рынка, при этом у компании остается больше заработанного с выручки, чем у конкурентов. По прогнозам отраслевых аналитиков, российский рынок коммуникаций будет расти двузначными темпами в ближайшие четыре года за счет естественного перевода процессов на диджитал-инструменты и замещения иностранных программ.