«Совкомбанк» провел IPO: что важно знать

В декабре на Московской бирже появились акции «Совкомбанка»  . Это стало первым банковским IPO в России с 2015 года, но и первым публичным размещением акций компании, находящейся под санкциями.

В этом материале мы подробнее познакомимся с бизнесом банка и оценим его инвестиционную привлекательность.

30 ноября «Совкомбанк» опубликовал отчетность по МСФО за 9 месяцев 2023 года, вот основные моменты из нее:

1. Чистый процентный доход увеличился с начала года на 0,7% и составил 103,8 млрд рублей.
2. Чистый комиссионный доход сократился с начала года на 47,5% и составил 19,51 млрд рублей.
3. Чистая прибыль составила 76,38 млрд рублей — против убытка в размере 14,33 млрд рублей по итогам 2022 года.
4. Рентабельность капитала по итогам 9 месяцев 2023 года составила 51%.

Розничные банковские услуги. Розничный кредитный портфель вырос на 26% — до 735 млрд рублей — за счет органического роста всех направлений бизнеса. Портфель автокредитов вырос за 9 месяцев 2023 года на 46% — до 237 млрд рублей. Ипотечный портфель увеличился на 25% — до 225 млрд рублей. Беззалоговые кредиты — карты рассрочки «Халва» и потребительские кредиты — выросли на 13%, до 272 млрд рублей. Доля залоговых кредитов в розничном кредитном портфеле составила 63%. Чистые процентные доходы розничного сегмента за 9 месяцев 2023 года составили 72 млрд рублей, чистые комиссионные доходы — 2 млрд рублей.

Объем денег розничных клиентов прирос на 11% за 9 месяцев 2023 года — до 800 млрд рублей — в основном за счет притока на текущих счетах физических лиц.

Объем страховой премии страхового бизнеса «Совкомбанка» составил 27 млрд рублей, а основной прирост наблюдался по направлениям каско и НСЖ  .

Корпоративные банковские услуги. Портфель корпоративных кредитов вырос с начала года на 22% — до 971 млрд рублей. Чистые процентные доходы корпоративного сегмента за 9 месяцев 2023 года составили 7 млрд рублей, чистые комиссионные доходы — 18 млрд рублей. Объем денег корпоративных клиентов увеличился с начала года на 45% — до 1,4 трлн рублей — за счет роста корпоративных депозитов на 48% и объема денег на текущих счетах компаний на 29%. Лизинговый портфель компании «Совкомбанк-лизинг» вырос по сравнению с началом года на 65% — до 54 млрд рублей.

С начала года акционерный капитал банка увеличился на 40% и составил 232 млрд рублей без учета бессрочного субординированного  долга в размере 37,5 млрд рублей.

Чистая прибыль по итогам 9 месяцев 2023 года составила 76,38 млрд рублей, а показатель рентабельности капитала — 51%.

Активы группы с начала года выросли на 28% — до 2,8 трлн рублей — за счет органического роста и приобретения страховой группы «Инлайф» за 6,8 млрд рублей.

5 июля 2023 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг «Совкомбанка» на уровне ruAA со стабильным прогнозом, отметив широкую диверсификацию бизнеса, качество активов, операционную эффективность и качество корпоративного управления.

«Совкомбанк» готов к IPO на протяжении многих лет, но рыночная конъюнктура мешала банку провести размещение. С 2020 года банк поддерживает регистрацию акций, которые может разместить в любой момент, когда будет подходящая рыночная конъюнктура. Согласно требованиям регулятора и Московской биржи, если акции не размещены в течение трех лет, то выпуск должен быть совершен повторно.

25 октября 2023 года акционеры «Совкомбанка» приняли решение выпустить дополнительные обыкновенные акции в количестве 5 млрд штук для листинга на Московской бирже. 20 ноября Банк России зарегистрировал дополнительный выпуск акций «Совкомбанка», а 30 ноября Мосбиржа сообщила о включении бумаг «Совкомбанка» в первый уровень листинга с 15 декабря под тикером SVCB.

Сбор заявок на участие в размещении начался 1 декабря и продлится до 14 декабря. В ходе размещения банк планирует привлечь около 10 млрд рублей. Ориентировочный диапазон цены для планируемого IPO — 10,5—11,5 ₽ за акцию. Таким образом, банк будет оценен в диапазоне от 200 до 219 млрд рублей. Условия размещения предполагают мораторий на продажу бумаг в течение полугода для акционеров группы.

Размещение по верхней границе ценового диапазона в 11,5 ₽ будет соответствовать оценке 0,94 капитала банка. Для сравнения: рыночная оценка Сбербанка составляет около 5,93 трлн рублей при капитале 6,19 трлн рублей. Таким образом, акции «Совкомбанка» размещаются с дисконтом к рыночной оценке.

И, как утверждает несколько анонимных источников на финансовом рынке, это делается сознательно, чтобы акции стали историей роста, а не снижения, как некоторые из прошедших в последнее время размещений. Например, акции «Хендерсон» и «Евротранса» пока торгуются ниже цены размещения.

По оценкам аналитика «Цифра брокер» Натальи Пырьевой, справедливая оценка «Совкомбанка» к капиталу составляет 1,5×, или 348 млрд рублей. С ней согласен аналитик «Финама» Игорь Дронов, назвавший справедливой оценку капитализации в 350 млрд рублей. С коллегами также согласны в «БКС Мир инвестиций», по мнению которых «Совкомбанк» выходит на биржу в подходящее время, несмотря на рост ключевой ставки.

Показатели эффективности «Совкомбанка» также позитивно выделяются на фоне других крупных российских банков. По итогам девяти месяцев 2023 года рентабельность капитала «Совкомбанка» составила 51% против 27,6% у Сбербанка и 29,8% у ВТБ.

Прибыль российского банковского сектора по итогам девяти месяцев 2023 года уже оказалась выше годового рекорда, зафиксированного по итогам 2021 года. И если бумаги «Совкомбанка» действительно разместят с дисконтом к капиталу, это сильно повысит интерес инвесторов к бумагам банка и обеспечит рост в первые торговые дни. Дальнейшая динамика акций будет зависеть от положения дел в секторе и от результатов банка.

Дополнительным драйвером для роста акций «Совкомбанка» в будущем могут стать дивиденды. Согласно дивидендной политике, банк выплачивает от 25 до 50% чистой прибыли в виде дивидендов. Для сравнения: Сбербанк платит не менее 50% чистой прибыли в виде дивидендов, а Тинькофф Банк — не менее 30%, но с 2021 года банк их не выплачивал.

Совладелец «Совкомбанка» Сергей Хотимский заявил, что сам банк ориентируется на цифру 30% от чистой прибыли. При сохранении текущих темпов роста «Совкомбанк» по итогам года может получить около 100 млрд рублей чистой прибыли, а размер дивидендов может составить около 30 млрд рублей. При оценке банка в ходе размещения на уровне 219 млрд рублей будущая дивидендная доходность может составить около 13% годовых.

Консервативная оценка на этапе размещения дает хороший потенциал для будущего роста акций. Как указывают опрошенные РБК источники, близкие к организаторам размещения, для руководства банка важнее не текущая высокая оценка, а долгосрочный рост бумаг. Все привлеченные в ходе IPO деньги направят на дальнейшее развитие бизнеса. Никто из действующих акционеров банка не будет продавать принадлежащие им акции в рамках IPO.

В то же время ряд существующих акционеров, включая институциональных инвесторов, сотрудников и долгосрочных клиентов банка, выразил намерение приобрести акции «Совкомбанка» в рамках размещения.

Высокие темпы роста бизнеса и более высокая рентабельность в сравнении с другими крупными банками делает вложения в акции «Совкомбанка» в ходе размещения привлекательной инвестиционной идеей.

Сбор заявок на участие в IPO начался 1 декабря и продлится до 14 декабря. Начало торгов на Мосбирже запланировано на 15 декабря под тикером SVCB. В одном лоте будет 100 акций. Итоговую цену размещения установят решением наблюдательного совета банка по итогам окончания периода сбора заявок.

У банка есть индикативные предложения об участии в IPO от крупнейших российских институциональных инвесторов, которые могут приобрести 50% от планируемого объема акций. Это создает повышенный ажиотаж вокруг размещения, а книга заявок в итоге окажется сильно переподписанной  .