В декабре 2022 года падение стоимости акций Tesla привело к тому, что Илон Маск утратил статус богатейшего человека на планете. Большая часть его состояния включает акции Tesla, и их мощнейшее падение — с начала 2022 по 8 декабря акции упали более чем на 50% — размер состояния Маска сократился до 183,6 млрд долларов.
Первое место теперь занимает Бернар Арно, французский предприниматель, основатель и директор крупнейшей компании в сфере роскоши Louis Vuitton Moët Hennessy (LVMH). Его состояние — 186,2 млрд долларов.
На чем основано богатство Маска, вы уже знаете. А вот про то, как устроен бизнес LVMH, знают не все. О нем мы и поговорим в этой статье.
Небольшая предыстория
В своем современном виде LVMH c Бернаром Арно во главе появилась в 1988 году. До Арно это был конгломерат производителей роскоши, объединившихся, по сути, только ради выживания.
А вот с Арно во главе LVMH начала агрессивно расширяться, скупая как крупные известные компании — Christian Dior за 13,1 млрд долларов в 2017 году, — так и бренды поменьше — контрольный пакет акций Tag Heuer за 739 млн долларов в 1999 году.
В 1990 году LVMH вышла на биржу в Париже. Цены акций в ходе IPO я не нашел, но с 3 января 1994 до 6 января 2023 года акции сильно выросли: с 18,3 до 748,8 €.
Как Арно получил контроль над LVMH в конце 1980-х — это отдельная увлекательная история.
В 1987 году три очень разные компании: винодельня Moёt, производители коньяка Hennessy и чемоданные производители Louis Vuitton — объединились в один холдинг LVMH ради экономии и сокращения издержек.
Moёt отдали 20% предприятия пивоварам Guinness — своему главному распространителю продукции — в обмен на инвестиции. Руководитель Louis Vuitton Анри Ракамье тоже решил пригласить в LVMH своего партнера. И Ракамье отдал 20% акций в обмен на инвестиции Бернару Арно, который занимался приватизацией текстильного предприятия Boussac во Франции. Но Ракамье не знал, что Арно собрался захватить все предприятие.
Арно тайно вел переговоры с Moёt и Hennessy и создал с ними совместное предприятие, которое владело 37% акций LVMH, вдобавок к этому у Арно было еще 20% предприятия. 26 сентября на собрании акционеров Арно выложил все карты и акции на стол и сместил Ракамье, назначив на пост руководителя LVMH своего отца Жана Арно.
Ракамье был в ярости и потом судился с Арно, но, несмотря на то что французские суды выявили технические нарушения при передаче акций Арно, тот был оправдан по всем статьям.
В самой Франции захват LVMH Арно в обществе оценивается скорее негативно — на уровне того, как в РФ общество негативно оценивает процесс приватизации в 1990-х.
Сейчас LVMH — это крупнейшая компания области роскоши, объединяющая под своей крышей около 75 предприятий, некоторые из которых своими корнями уходят в Средневековье и древнее Вийона.
На чем зарабатывает LVMH
Поскольку эта компания торгуется на бирже, то у нас есть возможность изучить ее финансовую отчетность. Согласно отчету за 2021 год, ее выручка делится на следующие сегменты.
Вина и спиртное — 9%. Это такие бренды, как Moët & Chandon, Dom Pérignon, Krug, Veuve Clicquot, Ruinart, Hennessy, Château d’Yquem, Clos des Lambrays. Операционная маржа сегмента — 31,2% от его выручки.
Продажи компаниями шампанского и коньяка, млн бутылок
2019 | 2020 | 2021 | |
---|---|---|---|
Шампанское | 64,7 | 52,4 | 66,8 |
Коньяк | 98,7 | 94,6 | 102,6 |
Модная одежда и изделия из кожи — 48%. Это Louis Vuitton, Christian Dior Couture, Celine, Loewe, Kenzo, Givenchy, Fendi, Emilio Pucci, Marc Jacobs, Berluti, Loro Piana, RIMOWA и Patou. Операционная маржа сегмента — 41,6% от его выручки.
Парфюм и косметика — 10%. Это товары упомянутых брендов: Christian Dior, Guerlain, Givenchy и Kenzo. Также в этом сегменте учитываются Benefit, Fresh, Acquadi Parma, Perfumes Loewe, Make UpFor Ever, Maison Francis Kurkdjian, Fenty Beauty, KVD VeganBeauty и Officine Universelle Buly. Операционная маржа сегмента — 10,35% от его выручки.
Часы и ювелирные украшения — 14%. Это продукция Bulgari, Chaumet, Fred, TAG Heuer, Hublot и Zenith. Еще здесь учитывается легендарный бренд Tiffany, который LVMH купила за 15,8 млрд долларов в 2022 году. Операционная маржа сегмента — 18,7% от его выручки.
Розница и другое — 19%. За розничную торговлю в LVMH отвечают сеть модных магазинов Sephora, парижский универмаг Le Bon Marché и сети магазинов для международных путешественников DFS и Starboard Cruise Services. Всего у компании около 5500 магазинов по всему миру.
«Другое» — это медиахолдинг Groupe Les Echos, который выпускает материалы на тему бизнеса и культуры, яхтостроительное предприятие Royal Van Lent, специализирующееся на дорогих яхтах, дорогие отели Cheval Blanc и Belmond.
К сожалению, данных о том, сколько выручки дают разные направления единого сегмента, нет. Операционная маржа сегмента — 4,5% от его выручки.
В целом LVMH — это очень прибыльный бизнес. В 2021 году на 64,2 млрд евро выручки у компании было 12 млрд чистой прибыли. Получается, что итоговая маржа составила 18,7% от выручки, что довольно много — почти как в ИТ. В период 2017—2019 годов итоговая маржа прибыли компании оставалась в пределах 12,5—13,5%. И даже в страшном 2020 году итоговая маржа у компании не падала ниже 10,5%.
Где LVMH зарабатывает
Для французской компании LVMH делает поразительно мало денег на родине: Франция дает лишь 6% выручки компании, 15% дают другие страны Европы, 26% — США, 7% — Япония, 35% — другие страны Азии, а 11% — неназванные страны.
Работники компании по регионам
Франция | 19% |
Другие страны Европы | 22% |
США | 20% |
Япония | 5% |
Другие страны Азии | 25% |
Другие страны | 9% |
Работники компании по подразделениям
Одежда и изделия из кожи | 33% |
Розница | 28% |
Парфюмерия и косметика | 16% |
Часы и ювелирные изделия | 14% |
Вина и спиртное | 4% |
Другое | 5% |
Дивиденды
LVMH платит дивиденды 2 раза в год — промежуточные и финальные. Промежуточные дивиденды компании в ноябре 2022 года составили 5 € на акцию, а финальные объявят где-то в апреле. В апреле 2022 года финальные дивиденды составили 7 € на акцию.
Если LVMH сохранит выплаты на текущем уровне, то платить она будет 12 € на акцию в год, что при текущей стоимости акций в 756,3 € дает 1,58% годовых.
Звучит как копейки, но доходность по депозитам в странах Еврозоны еще хуже: 0,69% для физлиц и 0,74% для юрлиц. Поэтому акции LVMH вполне могут привлечь дивидендных инвесторов.
Кто владельцы
По состоянию на ноябрь 2021 крупнейшим пакетом акций компании — 47,8% — владеет семья Арно, а точнее, Бернар Арно. Так что его можно считать контролирующим акционером.
Институциональным инвесторам за пределами Франции принадлежит 38,7% акций компании, французским институциональным инвесторам — 7,8%, а частным инвесторам — всего лишь 5,5%. 0,2% акций компания выкупила — это «казначейские акции».
Стоимость акций и динамика
Акции компании стоят очень дорого: P / S у нее 5,26, а P / E — 28,67. Для сравнения: средний P / E компаний на бирже Euronext, где торгуются акции LVMH, составляет 16,62.
С начала пандемии акции LVMH выросли в два с лишним раза — вероятно, потому, что инвесторов впечатлила устойчивость бизнеса в эпоху вечной пандемии. Будет ли LMVH расти дальше, сложно сказать определенно.
С одной стороны, рост продаж у компании в немалой степени обусловлен поглощением других компаний. Но и органический рост выручки у нее очень хороший: за первые 9 месяцев 2022 года органические продажи по сравнению с аналогичным периодом 2021 выросли на 20%, а с учетом поглощений рост составил 28%.
С другой стороны, акции стоят недешево, и не думаю, что рост продаж у компании будет продолжаться вечно — особенно в условиях, когда во всем мире ухудшается экономическая ситуация и предметы роскоши будут уже не так популярны.
Но если акции начнут буксовать и топтаться на месте, то у LVMH может появиться инвестор-активист, который потребует от менеджмента увеличить дивиденды раза в полтора или выделить часть подразделений в отдельных эмитентов, чьи акции будут расти быстрее единой LVMH. Сейчас она тратит на дивиденды около 49% от прибыли.
Но и гарантий того, что кампания такого инвестора, если он вообще появится, увенчается успехом, нет. Во-первых, увеличение дивидендов в ситуации, когда во всем мире растет стоимость займов, — это излишество.
Во-вторых, с точки зрения бизнеса LVMH нормально работает и ее бизнес неплохо диверсифицирован. Ну а в-третьих, что главное, я сильно сомневаюсь, что французские суды, одобрившие рейдерский захват компании Арно, встанут на сторону инвесторов-активистов.
Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.
Меня прикалывает что весь этот тяжелый люкс принадлежит буквально одной семье(то есть одному человеку). А наши институтки думают что между брендами есть какая то конкуренция и соревнование между собой
Топы каждой марки на проценте или премируются как-то, так что, конкуренция должна быть )
даже не верится что наша наташка из нижнего все это в итоге скоро получит))))
dezmont, слушайте, ну там у него куча детей и все при деле - занимаются разные должности в холдинге. Ну и я думаю что такой суровый и хитрый мужик как Арно точно юридически все обставил так чтобы жена не получила все.
*не думаю, что рост продаж у компании будет продолжаться вечно — особенно в условиях, когда во всем мире ухудшается экономическая ситуация и предметы роскоши будут уже не так популярны*
Вспомнил статью За Рулем после дефолта 97го. Там вывели что в РФ рухнули продажи всех брендов, кроме люксовых, которые наоборот показали рост.
Дмитрий, ну так при катастрофах деньги не сгорают , они из одного кармана перетекают в другой
Филипп, строго говоря, сгорают. Частичное резервирование позволяет частным банкам быть эмитентами так называемых "слабых денег". При крахе банка они сгорают.
Ржачный заголовок, действительно, что может быть важнее Луи Витона под хеннеси.
Тоже посмеялся)))
Реально ВАЖНЫЕ вещи??))))