New Jersey Resources — американская энергетическая компания, которая занимается и транспортировкой энергоресурсов, и возобновляемой энергией, и даже сантехникой. У компании много достоинств, и есть немалая вероятность того, что ее купят.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса иностранных эмитентов. Идею разобрать бизнес этой компании предложил наш читатель Demi God в комментариях к разбору Transocean. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

Это очень диверсифицированная энергетическая компания. Согласно годовому отчету, выручка компании распределяется по следующим сегментам:

  1. Продажи природного газа. Это поставки газа для 547,6 тысячи потребителей в штате Нью-Джерси, а также услуги хранения и транспортировки газа.
  2. Чистая энергия. Это поставки потребителям энергии, которая генерируется на солнечных панелях.
  3. Услуги в области энергетики. Это основной хлеб компании, и сюда входят услуги транспортировки, хранения и продажи энергии, обслуживания энергетической инфраструктуры и добычи, хеджирования рисков, обслуживания добывающих и генерирующих предприятий. Услуги транспортировки, хранения и продажи энергии компания выделила из этого сегмента в разборе прибыли, из чего можно сделать вывод о том, что в этом сегменте это самая маржинальная категория услуг.
  4. Услуги для дома и другое. Это отопление, вентиляция, сантехнические работы для 108 тысяч клиентов. Также это сторонние предприятия: коммерческая недвижимость, услуги управления финансами и персоналом самой компании и пр.

Почти все деньги компания зарабатывает в США. Есть операции в Канаде, но их масштаб неизвестен.

Источник: годовой отчет компании, стр. 70 (94)
Источник: годовой отчет компании, стр. 70 (94)
Источник: годовой отчет компании, стр. 70 (94)
Источник: годовой отчет компании, стр. 70 (94)
Источник: годовой отчет компании, стр. 124 (148)
Источник: годовой отчет компании, стр. 124 (148)
Источник: годовой отчет компании, стр. 124 (148)
Источник: годовой отчет компании, стр. 124 (148)
Источник: годовой отчет компании, стр. 125 (149)
Источник: годовой отчет компании, стр. 125 (149)
Источник: годовой отчет компании, стр. 125 (149)
Источник: годовой отчет компании, стр. 125 (149)
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Коронавирусное закрытие не так страшно

Если верить годовому отчету, то в ЖКХ-части бизнеса New Jersey Resources разные предприятия дают около 29% выручки сегмента. Это много, но не настолько, чтобы компания сильно пострадала в случае теоретического повторения карантинной заморозки экономики.

Как мы можем судить по опыту Техаса в период карантина, потребление электричества в жилых домах сильно возрастает в период изоляции. Можно надеяться, что в случае повторного карантина компания сможет компенсировать большую часть потерь от закрытия предприятий за счет того, что домохозяйства будут потреблять больше энергии.

Это важный плюс, потому что поставки газа для генерации отопления дают основную прибыль компании. Собственно, так и получилось в этом году: во втором, коронавирусном квартале, судя по отчету, упала выручка от потребления газа промышленными предприятиями, а выручка ЖКХ-бизнеса все равно выросла — население стало потреблять больше электричества.

Источник: Powering Work From Home, стр. 10 (12)
Источник: Powering Work From Home, стр. 10 (12)
Источник: Powering Work From Home, стр. 10 (12)
Источник: Powering Work From Home, стр. 10 (12)

Хорошие показатели

New Jersey Resources — это крепкое, прибыльное предприятие с хорошей итоговой маржой, больше 8% от выручки, и небольшим P / E — 15,83. Поэтому я думаю, что это хорошая инвестиция как для обычных акционеров, так и для крупных нефтегазовых предприятий.

Во-первых, New Jersey Resources занимается не добычей энергоресурсов, а услугами более маржинальными. Основная сфера деятельности крупнейших энергокомпаний вроде Shell, Chevron и Exxon сейчас безблагодатна, а бизнес по производству пластика, на который они все ставили, вреден для окружающей среды. Такие компании вполне могут решить увеличить долю той части своего бизнеса, которая отвечает за услуги с высокой добавленной стоимостью.

Во-вторых, основная сфера работы New Jersey Resources — природный газ — выглядит весьма многообещающей в рамках перевода мира на чистую энергию. Вредных выбросов в атмосферу гораздо меньше, чем от угля. Учитывая, что уголь все еще составляет очень большую долю потребления в США, инвесторы будут все активнее толкать предприятия на переход с угля на газ.

Источник: IEA
Источник: IEA
Источник: IEA
Источник: IEA

Из 59 крупнейших мировых нефтегазовых компаний только 7 укладываются в рамки условий Парижских соглашений по снижению вредных выбросов в атмосферу. Это Royal Dutch Shell, Repsol, Total, Eni, Glencore, Anglo American и Equinor.

Значит, из оставшихся 52 кто-то может купить New Jersey Resources — в немалой степени из политических соображений. А соображения эти очень важны.

В разборе Edison International я показывал, что банки и акционеры теперь ненормально большое внимание уделяют экологическим и социальным последствиям своих инвестиций. Если какой-то крупный нефтегазовый бизнес будет слишком далеко уклоняться от линии партии, то его акции перестанут покупать крупные институциональные инвесторы. Также связанные с этими инвесторами финансовые учреждения перестанут выдавать кредиты. Последнее очень страшно, потому что нефтегазовый сектор по уши в долгах.

Тем более New Jersey Resources — это вполне прибыльный и успешный бизнес, покупка которого имеет смысл с экономической точки зрения. Я думаю, что даже с учетом низких темпов активности слияний и поглощений в нефтегазовой сфере у New Jersey есть очень хорошие шансы быть купленной.

И не стоит забывать, что сектор чистой энергетики у New Jersey очень рентабельный. Возможно, ее купят не только ради газа, но и чтобы перенять ее опыт в сфере чистой энергетики.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Дивиденды — это хорошо, но…

New Jersey Resources платит 1,27 $ дивидендов на акцию в год, что с текущей ценой 28,61 $ дает очень хорошую доходность 4,43% годовых. С одной стороны, это плюс: в акции могут прийти любители дивидендов, что увеличит цену акций. С другой стороны, это немалые риски.

Согласно последнему отчету, у компании долгов на 1,778 млрд долларов, а вот сумма непосредственно в ее распоряжении составляет примерно 42,8 млн долларов. Внезапные поломки и аварии могут плохо отразиться на ее финансах и потребовать срочных вложений, что может привести к сокращению дивидендов и последующему падению акций.

Риск этот теоретический, но все же стоит иметь его в виду.

Резюме

New Jersey Resources — успешный и диверсифицированный бизнес, в который можно инвестировать как на долгосрочную перспективу, так и со спекулятивными целями.