Patrick Industries (NASDAQ: PATK) — производитель запчастей и стройматериалов для производства рекреационных транспортных средств и строительства домов. Компания пострадала в первом полугодии 2020 из-за пандемии. Но во втором полугодии рост спроса на жилье — как недвижимое, так и на колесах — улучшил положение.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею разобрать бизнес Patrick Industries придумал наш читатель Mr. Oleg A. Andreev в комментариях к обзору Renewable Energy Group. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
На чем зарабатывают
Согласно годовому отчету, компания делает стройматериалы и товары для производства продукции в разных отраслях. Бизнес делится на два сегмента: производство продукции по заказу и самостоятельное распространение продукции.
Финансовые показатели в производственном сегменте в тысячах долларов
| 2019 год | 2018 год | 2017 год | |
|---|---|---|---|
| Продажи | 1 673 486 | 1 779 048 | 1 368 454 |
| Валовой доход | 307 362 | 337 451 | 232 671 |
| Операционная прибыль | 174 913 | 215 246 | 151 635 |
Финансовые показатели в сегменте распространения в тысячах долларов
| 2019 год | 2018 год | 2017 год | |
|---|---|---|---|
| Продажи | 699 159 | 521 235 | 300 447 |
| Валовой доход | 110 957 | 81 016 | 48 136 |
| Операционная прибыль | 38 953 | 31 491 | 18 858 |
Производственный сегмент компании делится на следующие отрасли:
- Рекреационные транспортные средства. Это дома на колесах, в похожем путешествовал по Америке Джейкоб Фуллер в фильме «От заката до рассвета».
- Производство материалов для строительства домов. Компания делает материалы для строительства домов из готовых компонентов.
- Промышленность. Товары в промышленной сфере на 60% используются для изготовления обстановки домов.
- Морской транспорт. Материалы для строительства катеров и другого малого водного транспорта.
У компании есть презентация, в которой наглядно показано, что она производит для яхт, а что — для домов и как выглядит рекреационный транспорт.
Выручка компании по рынкам в тысячах долларов
| Произ-во | Распростр-е | Итого | |
|---|---|---|---|
| Рекреационные транспортные ср-ва | 897 848 | 389 345 | 1 287 193 |
| Материалы для строительства | 176 665 | 260 121 | 436 786 |
| Промышленность | 250 969 | 33 595 | 284 564 |
| Морской транспорт | 316 781 | 11 758 | 328 539 |
| Итого | 1 642 263 | 694 819 | 2 337 082 |
В отчете компании мало подробностей, и мы не знаем, насколько рентабельны разные ее сегменты.
У компании есть продажи за рубежом, но их точная доля в выручке не указывается. Исходя из данных о сумме налогов к уплате, можно предположить, что доля зарубежных продаж невелика, так как доля налога с зарубежной прибыли составляет 0,21% от всей суммы налога на прибыль.
Полтора шага назад, шаг вперед
Коронакризис не мог не задеть бизнес Patrick Industries, что видно по показателям продаж компании: они по итогам последних 9 месяцев уступают показателям 2019 года. Но в 3 квартале произошло чудо и продажи сильно выросли — это видно на одиннадцатой странице квартального отчета компании. Чудо это обусловлено несколькими факторами.
В США дикий спрос на дома на колесах: у некоторых производителей количество заказов выросло в 2,5 раза. Учитывая, что PATK основные деньги зарабатывает именно на этом, логично, что в 3 квартале 2020 ей кое-что перепало. Не факт, что этот ажиотаж вокруг домов на колесах продлится очень долго, но, может быть, пару месяцев продажи продержатся выше уровня 2019 года.
Во многих обзорах, в том числе и в обзоре Trex, мы упоминали, что в США наблюдается безумный рост спроса на жилье, а вот запасов домов для продажи явно недостаточно. Поэтому можно ожидать, что спрос на стройматериалы не ослабнет и Patrick Industries еще заработает на этом.
Отгрузки рекреационных транспортных средств в США
| 2019 год | 2020 год | |
|---|---|---|
| Январь | 25 540 | 33 003 |
| Февраль | 36 421 | 37 113 |
| Март | 38 015 | 30 288 |
| Апрель | 40 243 | 7197 |
| Май | 39 724 | 27 999 |
| Июнь | 36 524 | 40 462 |
| Июль | 28 044 | 43 035 |
| Август | 33 674 | 39 489 |
| Сентябрь | 31 639 | 41 509 |
| Октябрь | 38 972 | 47 326 |
Пора бы и честь знать
Огромный спрос на рынке недвижимости привел к сильному росту цен на древесину — а это основное сырье для Patrick Industries. Цены на древесину могут вырасти еще сильнее, поскольку этот ресурс востребован строителями домов, а лесопилки загружены работой больше обычного в это время года.
Это еще сильнее ударит по марже компании, которая, честно скажем, и так не сильно велика.
Вряд ли PATK скатится в убытки от простого подорожания древесины. Но оно может оказать негативное влияние на способность компании выплачивать дивиденды.
Всего компания платит 1,12 $ на акцию в год, что с текущей ценой акции 63,04 $ дает 1,77% годовых. Доходность по нынешним кризисным временам очень неплохая, но на дивидендные выплаты у компании уходит 5,865 млн долларов в квартал.
Это немного — чуть меньше 16% прибыли за минувший квартал. Но стоит помнить, что у компании, согласно последнему отчету, долгов на 1,049 млрд долларов, из которых 252,949 млн долларов надо погасить в течение 12 месяцев.
Всего в распоряжении PATK 237,88 млн долларов. Угроза урезания дивидендов гипотетическая, все-таки последние годы компания без проблем совмещала выплаты с вложением сотен миллионов в расширение бизнеса. Но, как нам показал 2020 год, всякое бывает. Урезание дивидендов приведет к выходу из акций любителей пассивной доходности и, как следствие, падению котировок.
Но есть место и для оптимистичных прогнозов: для закрытия старых долгов компания наберет новые, а дивиденды продолжит выплачивать из своего кармана. Скорее всего.
Резюме
Patrick Industries — очень неплохая компания, но ее дальнейший рост зависит от того, насколько хорошо будет держаться спрос на ее основной товар — компоненты и детали для домов на колесах. Несмотря на то что товар этот нишевый и специфический, даже в эпоху технической рецессии на него есть огромный спрос. Это говорит о том, что тут возможен рост на протяжении следующих нескольких лет и, возможно, Patrick Industries будет неплохим вложением на перспективу год-два.
любопытный эмитент но скорее нет. в рамках общего развития сделайте еще чтонибудь про производителей яхт
Alex, будет быстрее, если Вы сами найдёте и скажете тут названия.
Михаил, огромнейшее Вам спасибо!
С учётом общей нездоровой ситуации, плюс перспективы инвестирования не менее 10-15 лет, Ваш горизонт в 2 года звучит очень оптимистично. К тому же, я думаю, что люди постепенно уходят из городов. Медленно, осторожно, но всё же тенденция имеет место быть.
Кстати, если посмотреть на всю историческую доходность, она откровенно впечатляет.
А ещё я вижу плюс для инвестором с не очень большим капиталом: приличные дивиденды и невысокая цена бумаги лично для меня делают её достаточно "дружелюбной" для диверсификации портфеля.
Шикарный обзор, обожаю эту фирму