Patrick Industries (NASDAQ: PATK) — производитель запчастей и стройматериалов для производства рекреационных транспортных средств и строительства домов. Компания пострадала в первом полугодии 2020 из-за пандемии. Но во втором полугодии рост спроса на жилье — как недвижимое, так и на колесах — улучшил положение.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Идею разобрать бизнес Patrick Industries придумал наш читатель Mr. Oleg A. Andreev в комментариях к обзору Renewable Energy Group. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

На чем зарабатывают

Согласно годовому отчету, компания делает стройматериалы и товары для производства продукции в разных отраслях. Бизнес делится на два сегмента: производство продукции по заказу и самостоятельное распространение продукции.

Финансовые показатели в производственном сегменте в тысячах долларов

2019 год2018 год2017 год
Продажи1 673 4861 779 0481 368 454
Валовой доход307 362337 451232 671
Операционная прибыль174 913215 246151 635
Продажи
2019 год
1 673 486
2018 год
1 779 048
2017 год
1 368 454
Валовой доход
2019 год
307 362
2018 год
337 451
2017 год
232 671
Операционная прибыль
2019 год
174 913
2018 год
215 246
2017 год
151 635

Финансовые показатели в сегменте распространения в тысячах долларов

2019 год2018 год2017 год
Продажи699 159521 235300 447
Валовой доход110 95781 01648 136
Операционная прибыль38 95331 49118 858
Продажи
2019 год
699 159
2018 год
521 235
2017 год
300 447
Валовой доход
2019 год
110 957
2018 год
81 016
2017 год
48 136
Операционная прибыль
2019 год
38 953
2018 год
31 491
2017 год
18 858

Производственный сегмент компании делится на следующие отрасли:

  1. Рекреационные транспортные средства. Это дома на колесах, в похожем путешествовал по Америке Джейкоб Фуллер в фильме «От заката до рассвета».
  2. Производство материалов для строительства домов. Компания делает материалы для строительства домов из готовых компонентов.
  3. Промышленность. Товары в промышленной сфере на 60% используются для изготовления обстановки домов.
  4. Морской транспорт. Материалы для строительства катеров и другого малого водного транспорта.

У компании есть презентация, в которой наглядно показано, что она производит для яхт, а что — для домов и как выглядит рекреационный транспорт.

Выручка компании по рынкам в тысячах долларов

Произ-воРаспростр-еИтого
Рекреационные транспортные ср-ва897 848389 3451 287 193
Материалы для строительства176 665260 121436 786
Промышленность250 96933 595284 564
Морской транспорт316 78111 758328 539
Итого1 642 263694 8192 337 082
Рекреационные транспортные ср-ва
Произ-во
897 848
Распростр-е
389 345
Итого
1 287 193
Материалы для строительства
Произ-во
176 665
Распростр-е
260 121
Итого
436 786
Промышленность
Произ-во
250 969
Распростр-е
33 595
Итого
284 564
Морской транспорт
Произ-во
316 781
Распростр-е
11 758
Итого
328 539
Итого
Произ-во
1 642 263
Распростр-е
694 819
Итого
2 337 082
Линейка продуктов для домовЛинейка продуктов для морского транспортаЛинейка продукции для интерьера домов на колесахЛинейка продукции для экстерьера домов на колесахСлайд из презентации с информацией о категориях продуктов

В отчете компании мало подробностей, и мы не знаем, насколько рентабельны разные ее сегменты.

У компании есть продажи за рубежом, но их точная доля в выручке не указывается. Исходя из данных о сумме налогов к уплате, можно предположить, что доля зарубежных продаж невелика, так как доля налога с зарубежной прибыли составляет 0,21% от всей суммы налога на прибыль.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Полтора шага назад, шаг вперед

Коронакризис не мог не задеть бизнес Patrick Industries, что видно по показателям продаж компании: они по итогам последних 9 месяцев уступают показателям 2019 года. Но в 3 квартале произошло чудо и продажи сильно выросли — это видно на одиннадцатой странице квартального отчета компании. Чудо это обусловлено несколькими факторами.

В США дикий спрос на дома на колесах: у некоторых производителей количество заказов выросло в 2,5 раза. Учитывая, что PATK основные деньги зарабатывает именно на этом, логично, что в 3 квартале 2020 ей кое-что перепало. Не факт, что этот ажиотаж вокруг домов на колесах продлится очень долго, но, может быть, пару месяцев продажи продержатся выше уровня 2019 года.

Во многих обзорах, в том числе и в обзоре Trex, мы упоминали, что в США наблюдается безумный рост спроса на жилье, а вот запасов домов для продажи явно недостаточно. Поэтому можно ожидать, что спрос на стройматериалы не ослабнет и Patrick Industries еще заработает на этом.

Отгрузки рекреационных транспортных средств в США

2019 год2020 год
Январь25 54033 003
Февраль36 42137 113
Март38 01530 288
Апрель40 2437197
Май39 72427 999
Июнь36 52440 462
Июль28 04443 035
Август33 67439 489
Сентябрь31 63941 509
Октябрь38 97247 326
Январь
2019 год
25 540
2020 год
33 003
Февраль
2019 год
36 421
2020 год
37 113
Март
2019 год
38 015
2020 год
30 288
Апрель
2019 год
40 243
2020 год
7197
Май
2019 год
39 724
2020 год
27 999
Июнь
2019 год
36 524
2020 год
40 462
Июль
2019 год
28 044
2020 год
43 035
Август
2019 год
33 674
2020 год
39 489
Сентябрь
2019 год
31 639
2020 год
41 509
Октябрь
2019 год
38 972
2020 год
47 326
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal

Пора бы и честь знать

Огромный спрос на рынке недвижимости привел к сильному росту цен на древесину — а это основное сырье для Patrick Industries. Цены на древесину могут вырасти еще сильнее, поскольку этот ресурс востребован строителями домов, а лесопилки загружены работой больше обычного в это время года.

Это еще сильнее ударит по марже компании, которая, честно скажем, и так не сильно велика.

Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Валовая маржа, операционная маржа, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Вряд ли PATK скатится в убытки от простого подорожания древесины. Но оно может оказать негативное влияние на способность компании выплачивать дивиденды.

Всего компания платит 1,12 $ на акцию в год, что с текущей ценой акции 63,04 $ дает 1,77% годовых. Доходность по нынешним кризисным временам очень неплохая, но на дивидендные выплаты у компании уходит 5,865 млн долларов в квартал.

Это немного — чуть меньше 16% прибыли за минувший квартал. Но стоит помнить, что у компании, согласно последнему отчету, долгов на 1,049 млрд долларов, из которых 252,949 млн долларов надо погасить в течение 12 месяцев.

Всего в распоряжении PATK 237,88 млн долларов. Угроза урезания дивидендов гипотетическая, все-таки последние годы компания без проблем совмещала выплаты с вложением сотен миллионов в расширение бизнеса. Но, как нам показал 2020 год, всякое бывает. Урезание дивидендов приведет к выходу из акций любителей пассивной доходности и, как следствие, падению котировок.

Но есть место и для оптимистичных прогнозов: для закрытия старых долгов компания наберет новые, а дивиденды продолжит выплачивать из своего кармана. Скорее всего.

Резюме

Patrick Industries — очень неплохая компания, но ее дальнейший рост зависит от того, насколько хорошо будет держаться спрос на ее основной товар — компоненты и детали для домов на колесах. Несмотря на то что товар этот нишевый и специфический, даже в эпоху технической рецессии на него есть огромный спрос. Это говорит о том, что тут возможен рост на протяжении следующих нескольких лет и, возможно, Patrick Industries будет неплохим вложением на перспективу год-два.