PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) — американский сервис электронных платежей. В своей сфере компания лидирует, хотя ей пока далеко до уровня Visa и Mastercard.
4 февраля у компании вышел отчет за минувший квартал, и он оказался выше всяких похвал: прибыль выросла в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем платежей, проходящих через площадку компании, вырос более чем на треть.
Год же вышел отличный. Конечно, значительную роль сыграла пандемия, временно сделавшая операции с наличностью неудобными, — но и без коронакризиса был очевиден сдвиг в эту сторону.
Разумеется, заоблачный P / E компании не может не внушать опасений. Но PayPal может быть тем редким случаем, когда такая оценка компании оказывается вполне адекватной и вовсе не означает, что выше эти акции уже вырасти не смогут.
Что тут происходит
Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.
Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.
Результаты квартала и года
Про то, как работает бизнес PayPal, вы можете прочитать в разборе Ильи Воробьева, поэтому перейдем сразу к делу.
В 2020 году экономику посадили на карантин, но коммерческая активность не заглохла — и то, что потребители и предприятия не смогли осуществить с помощью наличного расчета, перешло в безналичную форму. Количество новых активных пользователей PayPal за год выросло на 95%, объемы платежей выросли более чем на треть, выручка же выросла на 22%.
Прибыль компании за год выросла почти на 71% — в немалой степени благодаря ударному 4 кварталу 2020 года: выручка выросла с 4,96 млрд до 6,12 млрд долларов, а прибыль — с 507 млн до 1,57 млрд долларов. Правда, более чем на треть прибыль компании за этот период увеличилась благодаря ее инвестициям в различные проекты — непосредственно прибыль от операций выросла только на 21%. Но в любом случае приятно видеть, как инвестиции компании приносят пользу бизнесу, а не превращаются в черную дыру бессмысленных трат, как это обычно происходит в ИТ-среде.
Финансовые показатели компании за 4 квартал
| 4 кв. 2019 | 4 кв. 2020 | Рост в процентах | |
|---|---|---|---|
| Новые активные аккаунты | 9,3 | 16 | 72% |
| Общий объем платежей, млрд долларов | 199 | 277 | 36% |
| Выручка, млрд долларов | 4,96 | 6,12 | 23% |
Финансовые показатели компании по годам
| 2019 | 2020 | Рост в процентах | |
|---|---|---|---|
| Новые активные аккаунты | 37,3 | 72,7 | 95% |
| Общий объем платежей, млрд долларов | 712 | 936 | 31% |
| Выручка, млрд долларов | 17,77 | 21,45 | 22% |
Финансовые показатели компании с 1 октября по 31 декабря в долларах и миллионах долларов
| 2019 | 2020 | |
|---|---|---|
| Выручка | 4961 | 6116 |
| Стоимость транзакций | −1913 | −2330 |
| Потери от транзакций и залогов | −381 | −366 |
| Расходы на техподдержку и операционную деятельность | −438 | −507 |
| Расходы на продажи и маркетинг | −400 | −605 |
| Расходы на технологии и развитие | −558 | −732 |
| Общие и административные расходы | −472 | −569 |
| Расходы на реструктуризацию и др. | — | 44 |
| Расходы в общем | −4162 | −5153 |
| Операционная прибыль | 799 | 963 |
| Другая прибыль | 55 | 896 |
| Прибыль до налогов | 854 | 1859 |
| Сумма налога к уплате | 347 | 292 |
| Итоговая прибыль | 507 | 1567 |
| Базовая прибыль на акцию в долларах | 0,43 | 1,34 |
| Разводненная прибыль на акцию в долларах | 0,43 | 1,32 |
| Базовое средневзвешенное количество акций в долларах | 1174 | 1172 |
| Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах | 1187 | 1191 |
Финансовые показатели компании с 1 января по 31 декабря в долларах и миллионах долларов
| 2019 | 2020 | |
|---|---|---|
| Выручка | 17 772 | 21 454 |
| Стоимость транзакций | 6790 | 7934 |
| Потери от транзакций и залогов | 1380 | 1741 |
| Расходы на техподдержку и операционную деятельность | 1615 | 1778 |
| Расходы на продажи и маркетинг | 1401 | 1861 |
| Расходы на технологии и развитие | 2085 | 2642 |
| Общие и административные расходы | 1711 | 2070 |
| Расходы на реструктуризацию и др. | 71 | 139 |
| Расходы в общем | 15 053 | 18 165 |
| Операционная прибыль | 2719 | 3289 |
| Другая прибыль | 279 | 1776 |
| Прибыль до налогов | 2998 | 5065 |
| Сумма налога к уплате | 539 | 863 |
| Итоговая прибыль | 2459 | 4202 |
| Базовая прибыль на акцию в долларах | 2,09 | 3,58 |
| Разводненная прибыль на акцию в долларах | 2,07 | 3,54 |
| Базовое средневзвешенное количество акций в долларах | 1174 | 1173 |
| Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах | 1188 | 1187 |
Финансовые результаты компании в миллионах долларов и процентах
| 1 сен — 31 дек 2020 | 1 июл — 30 сен 2020 | 1 мар — 30 июл 2020 | 1 янв — 31 мар 2020 | 1 сен — 31 сен 2019 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка от транзакций | 5682 | 5076 | 4945 | 4215 | 4535 |
| Разница квартал к кварталу | 12% | 3% | 17% | −7% | 15% |
| Разница период к периоду | 25% | 28% | 28% | 13% | 18% |
| Процент от общей выручки | 93% | 93% | 94% | 91% | 91% |
| Выручка от других услуг с добавленной стоимостью | 434 | 383 | 316 | 403 | 426 |
| Разница квартал к кварталу | 13% | 21% | −22% | −5% | 1% |
| Разница период к периоду | 2% | −9% | −26% | 2% | 14% |
| Процент от общей выручки | 7% | 7% | 6% | 9% | 9% |
| Общая выручка | 6116 | 5459 | 5261 | 4618 | 4961 |
| Разница квартал к кварталу | 12% | 4% | 14% | −7% | 13% |
| Разница период к периоду | 23% | 25% | 22% | 12% | 17% |
Ситуация в отрасли
Коронакризис привел к росту безналичных платежей во всем мире, что не могло не сыграть на руку PayPal. Все это удивительным образом совпало с увеличением оборота купюр в США — ведь американский бизнес PayPal тоже вырос.
В любом случае переход к безналичным платежам в США и других странах был сильнейшим трендом и до пандемии. Мы уже писали об этом в идее по Visa и PayPal. Коронакризис лишь ускорил этот процесс: все активно стали продвигать платежи без наличных в контексте борьбы с пандемией. Но в этой области еще остается много работы — благо многие потребители еще держатся за наличные платежи. В связи с этим дикая цена PayPal — P / E у компании 95,13 — уже не кажется такой уж неприличной. Компания находится на острие атаки в сфере финтеха, и все выглядит так, что ничто не может помешать ее дальнейшему росту.
Но тут следует иметь в виду необходимость для PayPal тратиться на собственную инфраструктуру проведения платежей и ее постоянное расширение — в том числе и путем покупки разных стартапов. В финтехе стоимость предприятий оценивается совсем неадекватно — поэтому нужно быть готовыми к новостям о крупных покупках PayPal, от чего акции могут упасть. Небольшим утешением может стать факт недостатка денег у европейских финтехов: может быть, на этом фоне PayPal сможет купить неплохие активы по сдельной цене.
Эта постоянная необходимость инвестировать в развитие бизнеса может затормозить рост прибыли компании, на что инвесторы реагируют очень болезненно. Несмотря на долгую историю PayPal, в восприятии многих инвесторов компания до сих пор кажется стартапом, от которого инвесторы ждут неоправданно завышенных результатов. Великолепные результаты за минувший квартал и 2020 год лишь ненамного превысили ожидания инвесторов.
Это тревожный сигнал: прыжки выше головы в случае PayPal воспринимаются как должное и, если компания по каким-то причинам споткнется в другом квартале, акции могут обвалиться.
Сколько пользователей компании Square в разных категориях бизнеса рассчитываются по карте в 95% случаях и больше
| 1 мар 2020 | 23 апр 2020 | |
|---|---|---|
| Салоны красоты и уход за собой | 11% | 51% |
| Благотворительность и образование | 15% | 57% |
| Еда и напитки | 7% | 26% |
| Здравоохранение и спорт | 10% | 35% |
| Товары для дома и ремонта | 9% | 17% |
| Отдых и развлечения | 14% | 48% |
| Розничная торговля | 7% | 38% |
Резюме
PayPal — это прекрасное высокомаржинальное растущее предприятие. Компания показывает отличные темпы роста даже в годину рецессии благодаря правильно выбранной сфере — безналичным платежам. Несмотря на высокую стоимость, PayPal — это отличный вариант для инвестирования на долгий срок с идеей «обезналичивания» платежей.
Хотелось бы разбор МОМО. Их акции сейчас в просадке, не американский эмитент, но было бы очень интересно почитать!
Яна, к сожалению уже сделал обзор для другого платного закрытого ресурса, не могу здесь:(
Михаил, жаль что ресурс закрытый/платный...
Михаил, может подскажете, что за ресурс платный?
Vlad, не могу рекламировать здесь, Т-Ж слишком хорошо мне платит. Можете найти меня в ВК или ФБ, в личных сообщениях отвечу.
Михаил, здравствуйте! Можно узнать, как называется ресурс?
George, не могу рекламировать здесь, Т-Ж слишком хорошо мне платит. Можете найти меня в ВК или ФБ, в личных сообщениях отвечу.
Михаил спасибо. хочу попросить вас периодически делать обозрение отчетности эмитентов по которым были инвестидеи. так сказать посмотреть динамику реализовались прогнозы или нет
Alex, периодически делаем оборзения, как Вы заметили наверное.
Может не по теме, но тогда могли бы - про новинку FMUS от Финам:)
Яна, https://vse-dengy.ru/upravlenie-finansami/pifyi/fmus-finam.html а вот тут прекрасно написали
Михаил, спасибо!
Действительно прекрасная бумага - 83% за 8 месяцев. Но Square чуть лучше.