PayPal Holdings (NASDAQ: PYPL) — американский сервис электронных платежей. В своей сфере компания лидирует, хотя ей пока далеко до уровня Visa и Mastercard.

4 февраля у компании вышел отчет за минувший квартал, и он оказался выше всяких похвал: прибыль выросла в 3 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а объем платежей, проходящих через площадку компании, вырос более чем на треть.

Год же вышел отличный. Конечно, значительную роль сыграла пандемия, временно сделавшая операции с наличностью неудобными, — но и без коронакризиса был очевиден сдвиг в эту сторону.

Разумеется, заоблачный P / E компании не может не внушать опасений. Но PayPal может быть тем редким случаем, когда такая оценка компании оказывается вполне адекватной и вовсе не означает, что выше эти акции уже вырасти не смогут.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

Результаты квартала и года

Про то, как работает бизнес PayPal, вы можете прочитать в разборе Ильи Воробьева, поэтому перейдем сразу к делу.

В 2020 году экономику посадили на карантин, но коммерческая активность не заглохла — и то, что потребители и предприятия не смогли осуществить с помощью наличного расчета, перешло в безналичную форму. Количество новых активных пользователей PayPal за год выросло на 95%, объемы платежей выросли более чем на треть, выручка же выросла на 22%.

Прибыль компании за год выросла почти на 71% — в немалой степени благодаря ударному 4 кварталу 2020 года: выручка выросла с 4,96 млрд до 6,12 млрд долларов, а прибыль — с 507 млн до 1,57 млрд долларов. Правда, более чем на треть прибыль компании за этот период увеличилась благодаря ее инвестициям в различные проекты — непосредственно прибыль от операций выросла только на 21%. Но в любом случае приятно видеть, как инвестиции компании приносят пользу бизнесу, а не превращаются в черную дыру бессмысленных трат, как это обычно происходит в ИТ-среде.

Финансовые показатели компании за 4 квартал

4 кв. 20194 кв. 2020Рост в процентах
Новые активные аккаунты9,31672%
Общий объем платежей, млрд долларов19927736%
Выручка, млрд долларов4,966,1223%
Новые активные аккаунты
4 кв. 2019
9,3
4 кв. 2020
16
Рост в процентах
72%
Общий объем платежей, млрд долларов
4 кв. 2019
199
4 кв. 2020
277
Рост в процентах
36%
Выручка, млрд долларов
4 кв. 2019
4,96
4 кв. 2020
6,12
Рост в процентах
23%

Финансовые показатели компании по годам

20192020Рост в процентах
Новые активные аккаунты37,372,795%
Общий объем платежей, млрд долларов71293631%
Выручка, млрд долларов17,7721,4522%
Новые активные аккаунты
2019
37,3
2020
72,7
Рост в процентах
95%
Общий объем платежей, млрд долларов
2019
712
2020
936
Рост в процентах
31%
Выручка, млрд долларов
2019
17,77
2020
21,45
Рост в процентах
22%

Финансовые показатели компании с 1 октября по 31 декабря в долларах и миллионах долларов

20192020
Выручка49616116
Стоимость транзакций−1913−2330
Потери от транзакций и залогов−381−366
Расходы на техподдержку и операционную деятельность−438−507
Расходы на продажи и маркетинг−400−605
Расходы на технологии и развитие−558−732
Общие и административные расходы−472−569
Расходы на реструктуризацию и др.44
Расходы в общем−4162−5153
Операционная прибыль799963
Другая прибыль55896
Прибыль до налогов8541859
Сумма налога к уплате347292
Итоговая прибыль5071567
Базовая прибыль на акцию в долларах0,431,34
Разводненная прибыль на акцию в долларах0,431,32
Базовое средневзвешенное количество акций в долларах11741172
Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах11871191
Выручка
2019
4961
2020
6116
Стоимость транзакций
2019
−1913
2020
−2330
Потери от транзакций и залогов
2019
−381
2020
−366
Расходы на техподдержку и операционную деятельность
2019
−438
2020
−507
Расходы на продажи и маркетинг
2019
−400
2020
−605
Расходы на технологии и развитие
2019
−558
2020
−732
Общие и административные расходы
2019
−472
2020
−569
Расходы на реструктуризацию и др.
2019
2020
44
Расходы в общем
2019
−4162
2020
−5153
Операционная прибыль
2019
799
2020
963
Другая прибыль
2019
55
2020
896
Прибыль до налогов
2019
854
2020
1859
Сумма налога к уплате
2019
347
2020
292
Итоговая прибыль
2019
507
2020
1567
Базовая прибыль на акцию в долларах
2019
0,43
2020
1,34
Разводненная прибыль на акцию в долларах
2019
0,43
2020
1,32
Базовое средневзвешенное количество акций в долларах
2019
1174
2020
1172
Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах
2019
1187
2020
1191

Финансовые показатели компании с 1 января по 31 декабря в долларах и миллионах долларов

20192020
Выручка17 77221 454
Стоимость транзакций67907934
Потери от транзакций и залогов13801741
Расходы на техподдержку и операционную деятельность16151778
Расходы на продажи и маркетинг14011861
Расходы на технологии и развитие20852642
Общие и административные расходы17112070
Расходы на реструктуризацию и др.71139
Расходы в общем15 05318 165
Операционная прибыль27193289
Другая прибыль2791776
Прибыль до налогов29985065
Сумма налога к уплате539863
Итоговая прибыль24594202
Базовая прибыль на акцию в долларах2,093,58
Разводненная прибыль на акцию в долларах2,073,54
Базовое средневзвешенное количество акций в долларах11741173
Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах11881187
Выручка
2019
17 772
2020
21 454
Стоимость транзакций
2019
6790
2020
7934
Потери от транзакций и залогов
2019
1380
2020
1741
Расходы на техподдержку и операционную деятельность
2019
1615
2020
1778
Расходы на продажи и маркетинг
2019
1401
2020
1861
Расходы на технологии и развитие
2019
2085
2020
2642
Общие и  дминистративные расходы
2019
1711
2020
2070
Расходы на реструктуризацию и др.
2019
71
2020
139
Расходы в общем
2019
15 053
2020
18 165
Операционная прибыль
2019
2719
2020
3289
Другая прибыль
2019
279
2020
1776
Прибыль до налогов
2019
2998
2020
5065
Сумма налога к уплате
2019
539
2020
863
Итоговая прибыль
2019
2459
2020
4202
Базовая прибыль на акцию в долларах
2019
2,09
2020
3,58
Разводненная прибыль на акцию в долларах
2019
2,07
2020
3,54
Базовое средневзвешенное количество акций в долларах
2019
174
2020
1173
Разводненное средневзвешенное количество акций в долларах
2019
1188
2020
1187

Финансовые результаты компании в миллионах долларов и процентах

1 сен — 31 дек 20201 июл — 30 сен 20201 мар — 30 июл 20201 янв — 31 мар 20201 сен — 31 сен 2019
Выручка от транзакций56825076494542154535
Разница квартал к кварталу12%3%17%−7%15%
Разница период к периоду25%28%28%13%18%
Процент от общей выручки93%93%94%91%91%
Выручка от других услуг с добавленной стоимостью434383316403426
Разница квартал к кварталу13%21%−22%−5%1%
Разница период к периоду2%−9%−26%2%14%
Процент от общей выручки7%7%6%9%9%
Общая выручка61165459526146184961
Разница квартал к кварталу12%4%14%−7%13%
Разница период к периоду23%25%22%12%17%
Выручка от транзакций
1 сен — 31 дек 2020
5682
1 июля — 30 сен 2020
5076
1 марта — 30 июля 2020
4945
1 янв — 31 марта 2020
4215
1 сен — 31 сен 2019
4535
Разница квартал к кварталу
1 сен — 31 дек 2020
12%
1 июля — 30 сен 2020
3%
1 марта — 30 июля 2020
17%
1 янв — 31 марта 2020
−7%
1 сен — 31 сен 2019
15%
Разница период к периоду
1 сен — 31 дек 2020
25%
1 июля — 30 сен 2020
28%
1 марта — 30 июля 2020
28%
1 янв — 31 марта 2020
13%
1 сен — 31 сен 2019
18%
Процент от общей выручки
1 сен — 31 дек 2020
93%
1 июля — 30 сен 2020
93%
1 марта — 30 июля 2020
94%
1 янв — 31 марта 2020
91%
1 сен — 31 сен 2019
91%
Выручка от других услуг с добавленной стоимостью
1 сен — 31 дек 2020
434
1 июля — 30 сен 2020
383
1 марта — 30 июля 2020
316
1 янв — 31 марта 2020
403
1 сен — 31 сен 2019
426
Разница квартал к кварталу
1 сен — 31 дек 2020
13%
1 июля — 30 сен 2020
21%
1 марта — 30 июля 2020
−22%
1 янв — 31 марта 2020
−5%
1 сен — 31 сен 2019
1%
Разница период к периоду
1 сен — 31 дек 2020
2%
1 июля — 30 сен 2020
−9%
1 марта — 30 июля 2020
−26%
1 янв — 31 марта 2020
2%
1 сен — 31 сен 2019
14%
Процент от общей выручки
1 сен — 31 дек 2020
7%
1 июля — 30 сен 2020
7%
1 марта — 30 июля 2020
6%
1 янв — 31 марта 2020
9%
1 сен — 31 сен 2019
9%
Общая выручка
1 сен — 31 дек 2020
6116
1 июля — 30 сен 2020
5459
1 марта — 30 июля 2020
5261
1 янв — 31 марта 2020
4618
1 сен — 31 сен 2019
4961
Разница квартал к кварталу
1 сен — 31 дек 2020
12%
1 июля — 30 сен 2020
4%
1 марта — 30 июля 2020
14%
1 янв — 31 марта 2020
−7%
1 сен — 31 сен 2019
13%
Разница период к периоду
1 сен — 31 дек 2020
23%
1 июля — 30 сен 2020
25%
1 марта — 30 июля 2020
22%
1 янв — 31 марта 2020
12%
1 сен — 31 сен 2019
17%

Ситуация в отрасли

Коронакризис привел к росту безналичных платежей во всем мире, что не могло не сыграть на руку PayPal. Все это удивительным образом совпало с увеличением оборота купюр в США — ведь американский бизнес PayPal тоже вырос.

В любом случае переход к безналичным платежам в США и других странах был сильнейшим трендом и до пандемии. Мы уже писали об этом в идее по Visa и PayPal. Коронакризис лишь ускорил этот процесс: все активно стали продвигать платежи без наличных в контексте борьбы с пандемией. Но в этой области еще остается много работы — благо многие потребители еще держатся за наличные платежи. В связи с этим дикая цена PayPal — P / E у компании 95,13 — уже не кажется такой уж неприличной. Компания находится на острие атаки в сфере финтеха, и все выглядит так, что ничто не может помешать ее дальнейшему росту.

Но тут следует иметь в виду необходимость для PayPal тратиться на собственную инфраструктуру проведения платежей и ее постоянное расширение — в том числе и путем покупки разных стартапов. В финтехе стоимость предприятий оценивается совсем неадекватно — поэтому нужно быть готовыми к новостям о крупных покупках PayPal, от чего акции могут упасть. Небольшим утешением может стать факт недостатка денег у европейских финтехов: может быть, на этом фоне PayPal сможет купить неплохие активы по сдельной цене.

Эта постоянная необходимость инвестировать в развитие бизнеса может затормозить рост прибыли компании, на что инвесторы реагируют очень болезненно. Несмотря на долгую историю PayPal, в восприятии многих инвесторов компания до сих пор кажется стартапом, от которого инвесторы ждут неоправданно завышенных результатов. Великолепные результаты за минувший квартал и 2020 год лишь ненамного превысили ожидания инвесторов.

Это тревожный сигнал: прыжки выше головы в случае PayPal воспринимаются как должное и, если компания по каким-то причинам споткнется в другом квартале, акции могут обвалиться.

Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist

Сколько пользователей компании Square в разных категориях бизнеса рассчитываются по карте в 95% случаях и больше

1 мар 202023 апр 2020
Салоны красоты и уход за собой11%51%
Благотворительность и образование15%57%
Еда и напитки7%26%
Здравоохранение и спорт10%35%
Товары для дома и ремонта9%17%
Отдых и развлечения14%48%
Розничная торговля7%38%
Салоны красоты и уход за собой
1 марта 2020
11%
23 апреля 2020
51%
Благотворительность и образование
1 марта 2020
15%
23 апреля 2020
57%
Еда и напитки
1 марта 2020
7%
23 апреля 2020
26%
Здравоохранение и спорт
1 марта 2020
10%
23 апреля 2020
35%
Товары для дома и ремонта
1 марта 2020
9%
23 апреля 2020
17%
Отдых и развлечения
1 марта 2020
14%
23 апреля 2020
48%
Розничная торговля
1 марта 2020
7%
23 апреля 2020
38%
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Wall Street Journal
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Резюме

PayPal — это прекрасное высокомаржинальное растущее предприятие. Компания показывает отличные темпы роста даже в годину рецессии благодаря правильно выбранной сфере — безналичным платежам. Несмотря на высокую стоимость, PayPal — это отличный вариант для инвестирования на долгий срок с идеей «обезналичивания» платежей.