«Группа Позитив» готовится выпустить новые долгосрочные облигации

В июле «Группа Позитив»  утвердила новую программу биржевых облигаций серии 001P общим объемом 20 млрд рублей. Срок размещения новых выпусков увеличат до 10 лет, ранее ИТ-компания выходила на российский рынок только с трехлетними выпусками. Возможной причиной выпуска более долгосрочных облигаций видятся новые европейские санкции.

Сейчас на Мосбирже торгуются две облигации «Группы Позитив», которые эмитент разместил с помощью своей дочерней компании «Позитив-текнолоджи»: выпуск 001Р-01 с погашением через две недели и выпуск 001Р-02 с погашением через 2 года и общей доходностью 9,6%.

В 2022 году «Группа Позитив» представила рекордные финансовые результаты: выручка компании увеличилась на 95%, EBITDA выросла в 2,3 раза, а чистая прибыль утроилась. Основным драйвером роста стал уход с российского рынка большого количества зарубежных конкурентов.

При этом 2023 год для компании начался довольно плохо: сначала она представила слабый квартальный отчет, а потом ЕС объявил о введении новых прямых санкций против «Группы Позитив». Европейские чиновники свое решение аргументировали тесными связями ИТ-компании с ФСБ.

Но даже с учетом всех проблем компания в 2023 году, вероятно, останется самым быстрорастущим бизнесом на Мосбирже. Менеджмент прогнозирует, что в 2023 году объем отгрузок клиентам увеличится на 40—70%, до 20—25 млрд рублей, — против 14,5 млрд рублей в 2022 году.

После ввода новых европейских санкций в 2023 году, когда компания подпала под прямые ограничения, менеджмент решил обезопасить свои будущие проекты роста с помощью привлечения долгосрочных займов на срок до 10 лет.

Максимально компания в рамках этой биржевой программы хочет занять на российском рынке до 20 млрд рублей. Отдельно эмитент подчеркнул, что новые облигации могут быть не только в местной, но и в иностранной валюте. При этом общий эквивалент финальной суммы не должен изменяться — он точно не превысит 20 млрд рублей.

Если «Группе Позитив» удастся привлечь около 20 млрд рублей, то долговая нагрузка эмитента резко увеличится — мультипликатор «чистый долг / EBITDA» возрастет с −0,44 до 2,72. При этом показатель все еще останется в комфортной зоне.

В преддверии нового размещения рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг «Группы Позитив» на две ступени — до уровня ruAA со стабильным прогнозом. Кредитный рейтинг ruAA, согласно данным ЦБ РФ, характеризуется высоким уровнем кредитоспособности, финансовой надежности и устойчивости.

Новые облигации «Группы Позитив» должны понравиться долгосрочным российским инвесторам, которые ищут в свой инвестиционный портфель надежного эмитента с низкой долговой нагрузкой и высоким кредитным рейтингом.

Санкции против компании не стоит преувеличивать: они, вероятно, приведут только к репутационным потерям, так как ИТ-продукты разработчика практически не представлены на западных рынках.

Купонная доходность зависит от срока обращения облигаций: если компания решится на размещение 10-летних бумаг, то российским инвесторам стоит ожидать двузначной доходности к погашению. В противном случае она, вероятно, упадет ниже 10%, например если будет выпуск трех- или пятилетних облигаций.