«Газпром-нефть» (MCX: SIBN) — крупный вертикально-интегрированный холдинг, осуществляющий разведку, разработку и добычу нефти и газа в России, Ираке и Сербии. Компания на 95,68% принадлежит «Газпрому», то есть в свободном обращении находится менее 5% акций эмитента.

18 ноября вышла финансовая отчетность по итогам первых 9 месяцев 2021 года. На фоне быстрого восстановления нефтегазового рынка после кризиса 2020 года и высоких цен на нефть компания увеличила выручку на 49%, а чистая прибыль и вовсе увеличилась в 10 раз от низкой базы прошлого года.

Предлагаю оценить результаты бизнеса за этот период, чтобы понять, как благоприятная рыночная ситуация отразилась на операционных и финансовых показателях и что это может значить для акционеров.

Дисклеймер: если мы пишем, что что-то выросло или упало на X% или в X раз, то по умолчанию подразумеваем сравнение с данными отчета за аналогичный период прошлого года, если не указано другое.

Положение на рынке

Доходы от продажи нефти, газа и нефтепродуктов по итогам 9 месяцев составили около 97% выручки, поэтому компания зависит от ситуации на рынке углеводородов.

Напомню, что с 1 мая прошлого года действуют жесткие ограничения на нефтедобычу в рамках ОПЕК+, которые помогли стабилизировать ситуацию на рынке. В результате уже со второй половины 2020 года спрос и цены на углеводороды начали восстанавливаться. В 2021 году рыночная конъюнктура в целом остается благоприятной, что позволяет ОПЕК+ постепенно снижать ограничения и поддерживать цены на высоком уровне. В сентябре стоимость нефти марки Brent впервые за два года превысила 75 $, а в моменте поднималась выше 86 $ за баррель.

Ограничения на рынке не позволяют «Газпром-нефти» нарастить уровень нефтедобычи, но высокие цены на нефть, газ и нефтепродукты дают возможность компании зарабатывать больше денег на тех же объемах продаж.

В ближайшие годы рынок может столкнуться с дефицитом нефти и ростом цен на углеводороды. Дело в том, что нефтегазовые компании на фоне кризиса снижали свои инвестиции в геологоразведку и разработку новых месторождений, поэтому теперь многие из них почти не имеют свободных мощностей для наращивания добычи. В частности, крупнейшие нефтедобывающие компании России, такие как «Роснефть», «Лукойл» и «Газпром-нефть», заявили в ноябре текущего года, что практически полностью исчерпали свои свободные мощности, поэтому вряд ли смогут существенно нарастить объемы добычи, даже если ОПЕК+ отменит ограничения.

Источник: РБК
Источник: РБК
Источник: РБК
Источник: РБК

Операционные результаты

Добыча. С учетом доли в совместных предприятиях «Газпром-нефть» увеличила добычу углеводородов на 3% и достигла рекордных 547,03 млн БНЭ, а суточная добыча составила 2 млн БНЭ. Добычи газа выросла на 6% на фоне благоприятной рыночной ситуации и ввода новых мощностей. При этом добыча нефти и конденсата выросла менее чем на 1% до 340,82 млн баррелей.

Переработка. Объем переработки нефти на собственных и совместных нефтеперерабатывающих заводах выросла на 7,5% до 32,43 млн тонн. Наилучшую динамику продемонстрировал «Московский НПЗ», где переработка выросла на 18% до 8,9 млн тонн на фоне запуска нового производственного комплекса «ЕВРО+».

Структура производства нефтепродуктов по объемам выглядит следующим образом:

Операционные показатели «Газпром-нефти» за 9 месяцев

Добыча углеводородов, млн БНЭ Добыча нефти и конденсата, млн баррелей Объемы переработки, млн тонн
2017 497,10 350,33 29,85
2018 510,96 350,96 31,81
2019 531,14 353,50 31,08
2020 532,58 338,62 30,17
2021 547,03 340,82 32,43
Добыча углеводородов, млн БНЭ
2017
497,10
2018
510,96
2019
531,14
2020
532,58
2021
547,03
Добыча нефти и конденсата, млн баррелей
2017
350,33
2018
350,96
2019
353,50
2020
338,62
2021
340,82
Объемы переработки, млн тонн
2017
29,85
2018
31,81
2019
31,08
2020
30,17
2021
32,43

Финансовые результаты

Выручка. Рост добычи, переработки и цен на углеводороды привел к увеличению выручки на 49% до рекордных 2161,6 млрд рублей. Такая динамика отчасти связана с низкой базой прошлого года, когда доходы компании сократились на фоне кризиса в нефтегазовой отрасли.

Около 66% выручки компании принесли продажи нефтепродуктов, которые в основном реализуются на внутреннем рынке. На продажу нефти пришлось 29,4% выручки, и здесь ситуация обратная: основной объем поставок идет на экспорт. Доля газа в общих доходах пока остается несущественной и занимает около 1,5% выручки.

Структура выручки от продаж за 3 квартал 2021 года

Нефтепродукты 66%
Нефть 29,4%
Прочее 3,1%
Газ 1,5%
Нефтепродукты
66%
Нефть
29,4%
Прочее
3,1%
Газ
1,5%

Операционные расходы. «Газпром-нефть» увеличила операционные расходы на 29% до 1772,7 млрд рублей. Это связано с ростом стоимости приобретения нефти, газа и нефтепродуктов на 62% до 583,4 млрд рублей, которую они закупают у совместных предприятий для собственных нефтеперерабатывающих заводов. Кроме того, выросли транспортные расходы, экспортные пошлины, а также налог на добавленную стоимость и добычу полезных ископаемых.

В результате операционная прибыль компании выросла в 5 раз из-за эффекта низкой базы и достигла исторического максимума в 388,85 млрд рублей.

Благодаря улучшению ситуации на мировом рынке «Газпром-нефти» удалось нарастить прибыль в совместных предприятиях в 2,6 раза до 74,19 млрд рублей. Из-за эффекта курсовых разниц компания отразила прибыль в размере 7,98 млрд рублей по сравнению с убытком в 41,21 млрд рублей за 9 месяцев 2020 года, что в основном связано с переоценкой валютной составляющей кредитного портфеля.

Итоговая чистая прибыль выросла почти в 10 раз и достигла 367,94 млрд рублей, превысив результаты докризисного 2019 года.

Финансовые показатели «Газпром-нефти» на конец периода, млрд рублей

Выручка Операционная прибыль Чистая прибыль
2017 1407,86 221,82 200,5
2018 1827,29 360,27 317,4
2019 1871,44 356,56 336,75
2020 1449,57 79,17 37,04
9м2021 2161,55 388,85 367,94
Выручка
2017
1407,86
2018
1827,29
2019
1871,44
2020
1449,57
9м2021
2161,55
Операционная прибыль
2017
221,82
2018
360,27
2019
356,56
2020
79,17
9м2021
388,85
Чистая прибыль
2017
200,5
2018
317,4
2019
336,75
2020
37,04
9м2021
367,94

Долги

Общий долг «Газпром-нефти» с начала года сократился на 11% до 700,36 млрд рублей. Компания нарастила финансовую подушку в виде денежных средств и их эквивалентов с 237,01 до 450,06 млрд рублей, что позволило сократить чистый долг за 9 месяцев более чем в 2 раза до 250,3 млрд рублей.

Уровень долговой нагрузки холдинга по коэффициенту «Чистый долг / EBITDA» на конец третьего квартала достиг минимума за 12-летний период и составил лишь 0,32×, что говорит о хорошей финансовой устойчивости.

Динамика долговой нагрузки на конец периода, млрд рублей

Чистый долг Чистый долг / 12мEBITDA
2017 584,03 1,19×
2018 527,87 0,73×
2019 497,75 0,70×
2020 547,08 1,32×
9м2021 250,3 0,32×
Чистый долг
2017
584,03
2018
527,87
2019
497,75
2020
547,08
9м2021
250,3
Чистый долг / 12мEBITDA
2017
1,19×
2018
0,73×
2019
0,70×
2020
1,32×
9м2021
0,32×

Дивиденды

В декабре 2020 года компания закрепила в новой дивидендной политике целевой уровень дивидендных выплат в объеме не менее 50% от чистой прибыли по МСФО.

Менеджмент оставляет себе широкое поле для корректировок прибыли при расчете дивидендной базы. При необходимости показатель может быть скорректирован:

На фоне сильных финансовых результатов и исторически низкого уровня долговой нагрузки совет директоров «Газпром-нефти» рекомендовал рекордные промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев 2021 года, которые составят 40 Р на акцию. Утвердить дивиденды акционеры смогут на внеочередном собрании, которое состоится 17 декабря.

История дивидендных выплат

2015 6,47 Р
2016 13,9 Р
2017 10,7 Р
2018 30 Р
2019 37,96 Р
2020 15 Р
9м2021 40 Р
2015
6,47 Р
2016
13,9 Р
2017
10,7 Р
2018
30 Р
2019
37,96 Р
2020
15 Р
9м2021
40 Р

Что в итоге

«Газпром-нефти» удалось восстановиться от последствий кризиса 2020 года, продемонстрировать кратный рост основных финансовых показателей и обновить исторические максимумы по выручке и прибыли.

ОПЕК+ пока еще сдерживает показатели добычи, но несмотря на это компания обновила максимумы по общим объемам добычи углеводородов и выпустила рекордные объемы нефтепродуктов на собственных и совместных нефтеперерабатывающих заводах. А благоприятная рыночная конъюнктура на нефтегазовом рынке сохраняет цены на основную продукцию «Газпром-нефти» на высоком уровне.

Сильные финансовые результаты и снижение долговой нагрузки до минимума за последние 12 лет подтолкнули совет директоров к выплате рекордных промежуточных дивидендов за все время существования компании. На одном из ближайших заседаний менеджмент планирует рассмотреть новую стратегию до 2035 года, где будут обозначены приоритетные цели и задачи бизнеса на ближайшие годы.