Льготное кредитование в России растет: почему это может быть опасно

В 2023 году общий объем кредитов по субсидируемым ставкам в России превысил 11 трлн рублей. Половина из них — это льготная ипотека, остальное — кредитование бизнеса.

Увеличение объемов льготного кредитования, в том числе в корпоративном секторе, стало одной из причин роста цен. Несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ в 2 половине 2023 года, годовая инфляция в России продолжает ускоряться и достигла к 27 ноября 7,54%. Пониженные ставки для одних предприятий приводят к ужесточению условий для других. И чем дороже деньги в экономике, тем сильнее становится этот дисбаланс.

Рассмотрим, почему государство оплачивает льготные кредиты, как это влияет на экономику и какие риски несет в условиях высоких ставок.

Программы льготного кредитования позволяют предприятиям получить финансирование по сниженной ставке. Эффект от этих программ увеличивается по мере роста ключевой ставки ЦБ, который приводит к ужесточению условий банков. Чем больше разница между льготными ставками и рыночными, тем больше выгоды получает бизнес от участия в программах.

Поддержка со стороны государства помогает компаниям решать классические бизнес-задачи: открывать и расширять производства, модернизировать мощности и внедрять новые технологии, увеличивать прибыль и повышать рентабельность.

При этом деньги из бюджета выделяются не просто так, а в расчете, что эти вливания будут приносить отдачу. Помощь бизнесу способствует созданию новых рабочих мест, росту налоговых поступлений, стимулирует приток в экономику частных денег, внедрение инноваций, развитие инфраструктуры и в итоге работает на общий экономический рост страны.

Какие бывают льготные программы. Особую актуальность вопрос поддержки бизнеса со стороны властей приобретает в кризисные времена. Так, в период ковидных ограничений действовала программа кредитования предприятий из пострадавших отраслей, которые могли взять кредит под 2% годовых и не возвращать его в случае сохранения штата сотрудников.

А весной 2022 года на фоне санкций и роста ключевой ставки власти запустили программу льготного кредитования системообразующих предприятий промышленности и торговли, по которой можно было получить до 30 млрд рублей под 11% годовых.

Тогда же появилась программа поддержки параллельного импорта, которую теперь Минпромторг хочет продлить на новых условиях: кредит можно будет взять по ставке, не превышающей 50% ключевой, увеличенной на 3 п. п.

Свои профильные отраслевые программы есть и у других ведомств: у Минсельхоза — для сельхозпроизводителей, у Минцифры — для ИТ-предприятий, Минэкономразвития поддерживает льготными кредитами малый и средний бизнес.

Есть и другие формы поддержки: гранты молодым предпринимателям, субсидии на трудоустройство безработных и молодежи, кредитные каникулы, мораторий на проверки бизнеса и многое другое.

На все это из бюджета выделяются деньги. И чем объемнее программы, тем большими выходят затраты.

По данным ЦБ на начало сентября 2023, общий объем кредитов по субсидируемым ставкам в России превышал 11 трлн рублей. Это более 14% всего кредитного портфеля, или 7% ВВП. То есть речь идет об огромных суммах, которые оказывают значительное влияние на экономику страны. При этом около половины льготных кредитов — это ипотечные программы, остальное — кредиты бизнесу.

Если выделить отдельно корпоративный сектор кредитования, то можно убедиться, что в последнее время доля льготных кредитов в общем объеме не превышала 10%, хотя еще в 2022 году она была сильно выше, достигая на пике 22%.

То есть рынок корпоративного кредитования сейчас выглядит гораздо более сбалансированным по сравнению с ипотечным, где на долю льготных программ приходится уже более 50% от общего объема. При этом стоит учитывать, что ипотечные программы также в значительной степени служат поддержке бизнеса, создавая дополнительный спрос в строительном и банковском секторах и смежных отраслях экономики.

В целом можно констатировать тенденцию к росту льготного кредитования: сегодня это один из важнейших инструментов стимулирования российского кредитного рынка. При этом ставки по льготным кредитам зачастую фиксированы, что снижает зависимость от действий ЦБ. Правда, и эффективность его денежно-кредитной политики тоже от этого ухудшается: как бы сильно регулятор ни задирал ставку, пытаясь охладить кредитование, случаев льготной выдачи от этого меньше не становятся.

Как отмечает ЦБ, программы льготного кредитования — это важный элемент российского кредитного рынка. Они хорошо зарекомендовали себя в качестве антикризисной меры и дают хорошие результаты на короткой дистанции, позволяя помочь пострадавшим отраслям.

Но регулятор не рассматривает льготы в качестве эффективного механизма долгосрочной поддержки национальной экономики. По его мнению, на длинном горизонте времени они могут вызывать негативные эффекты.

Логика следующая: льготные программы создают искажения на долговом рынке и мешают здоровой конкуренции компаний — пока одни получают дешевое финансирование, другие кредитуются на рыночных условиях. Более того, чем больше льготников, тем жестче условия для всех остальных. Это происходит из-за того, что ЦБ для борьбы с инфляцией вынужден держать ставки выше, чем мог бы это делать, если бы условия были для всех равны. То есть фактически получается, что преференции участников госпрограммы оплачивают все остальные заемщики.

Эта проблема нарастает по мере того, как увеличивается разрыв между ставками по льготным программам и ставкой ЦБ. Кроме того, из-за роста объемов льготных кредитов растут и расходы государства на их субсидирование, что создает дополнительные сложности в условиях дефицита бюджета.

Стоит отметить, что наиболее сильное расхождение ставки ЦБ со ставками по кредитам в банках наблюдается на ипотечном рынке. При этом ставки в корпоративном сегменте в целом следуют за изменением ключевой.

Считается, что льготные программы создают проинфляционные эффекты и дисбаланс в экономике. Но к этому вопросу опасно подходить однобоко. Отмена таких кредитов может привести к худшим последствиям, чем их сохранение.

Почему льготные кредиты отменять нельзя. Из графиков выше можно констатировать, что на рынке корпоративного кредитования пока что нет такого сильного дисбаланса, как на ипотечном. Отмена или резкое сокращение льготного кредитования для бизнеса может создать немало проблем для целых отраслей с далекоидущими последствиями — как минимум это приведет к росту расходов компаний на обслуживание долгов и снизит их инвестиции в развитие.

Общий рост издержек могут перенести на конечного потребителя в виде удорожания продукции и услуг, что еще сильнее разгонит инфляцию. А сокращение инвестиционных программ может ударить по объемам производства и темпам импортозамещения в масштабах всей страны.

При этом регулятор заявляет, что рост внутреннего спроса и без того опережает возможности расширения производства. Странно было бы в этих условиях вводить меры, которые тормозят развитие бизнеса.

Но с другой стороны, льготные кредиты замедляют рост прочих компаний, не подпадающих под госпрограммы. И в этом смысле они не двигатель, а тормоз экономики.

Почему льготные кредиты нужно отменить. Субсидии государства создают перекосы на рынке: финансируются те отрасли, которые чиновники считают важными, а не те, где есть реальный рыночный спрос на инвестиции. Предприятия, получающие льготные кредиты, оказываются в заведомо выигрышном положении, что плохо сказывается на конкуренции и делает рынки менее эффективными.

Льготные кредиты могут приводить к раздуванию пузырей, как в случае со льготной ипотекой, которая привела к безудержному росту цен на новое жилье. Такой же пузырь может раздуться в любой отрасли, которую государство будет искусственно накачивать деньгами, например в ИТ-индустрии. Если поток финансирования прекратится, компании, живущие за счет госдотаций и госзаказов, могут оказаться несостоятельными. Такой же исход может ждать их, когда российский рынок снова станет открытым и придется конкурировать с мировыми технологическими компаниями, развивающимися на частные деньги.

А еще желание получить деньги от государства может провоцировать бизнес вести себя не очень добросовестно. Чтобы вписаться в условия льготной программы или требования госзакупок, предприниматели могут идти на хитрости. Знаковый случай — история с российским монитором, в котором обнаружили бесполезный чип. Его добавили в микросхему ради формального повышения уровня локализации, что дает более сильные позиции в реестре отечественной электроники.

Есть основания полагать, что дисбаланс в российской экономике, вызванный льготным кредитованием, со временем будет только нарастать: ключевая ставка за несколько месяцев уже выросла вдвое, с 7,5 до 15% годовых. И ЦБ дал понять, что в декабре может снова ее увеличить. Выходит, что власти одной рукой подогревают инфляцию за счет дешевых кредитов, а другой пытаются с ней бороться высокой ставкой.

Очевидно, что простого разрешения у этой ситуации нет. Льготные кредиты невозможно отменить все и сразу. Это может привести к множеству дефолтов и падению производства целых отраслей. Но также кажется неизбежным, что со временем власти придется постепенно сокращать эти программы или делать их условия менее привлекательными. Чем более плавным и мягким будет этот процесс, тем больше шансов сохранить экономическую стабильность.