Обзор Constellation Brands: акции упали на 3% после выхода отчета

Constellation Brands (NYSE: STZ) — это американский производитель пива, вина и других крепких напитков, у которого в портфеле более 25 брендов. Кроме алкоголя компания еще инвестирует в североамериканский сектор медицинского каннабиса.

В начале января Constellation Brands представил результаты за третий квартал, которые разочаровали инвесторов, — акции компании в день выхода отчета упали более чем на 3%:

• выручка снизилась на 5%, с 2,438 до 2,321 млрд долларов, но при этом оказалась выше рыночного консенсус-прогноза в размере 2,280 млрд долларов;
• чистая прибыль на акцию составила 2,48 $ и не дотянула до консенсус-прогноза аналитиков, который был равен 2,79 $;
• скорректированная чистая прибыль на акцию год к году увеличилась на 1%, с 3,09 до 3,12 $, благодаря байбэку;
• Constellation Brands и Coca-Cola объявили о сотрудничестве, в рамках которого они планируют создать алкогольную версию напитков Fresca;
• менеджмент анонсировал ежеквартальные дивиденды в размере 0,76 $ на акцию класса А и 0,69 $ на акцию класса В. На Санкт-Петербургской бирже торгуются акции класса А.

Бизнес Constellation Brands состоит из двух сегментов: продажи пива и реализации вина и других крепких спиртных напитков. Кроме этого, у производителя алкогольных напитков еще есть крупная доля в канадской фирме Canopy Growth, которая работает в секторе медицинского каннабиса.

Продажа пива. Самый большой сегмент, зарабатывает компании около 75% доходов. Constellation Brands — третий по величине пивной производитель в мире, а также крупнейший импортер пива в США, которое предприятие доставляет со своих мексиканских заводов. Основные пивные бренды компании: Corona, Modelo, Pacifico, Victoria, Two Lane, Funky Buddha.

В текущем квартале сегмент продемонстрировал неплохие результаты: выручка выросла на 4%, до 1,752 млрд долларов, на фоне высоких продаж пива марок Corona Extra и Modelo Especial, последняя остается брендом № 1 в сегменте элитного пива в США. Операционная прибыль продемонстрировала более скромные темпы, увеличившись всего на 1% из-за роста себестоимости.

Продажа вина и других крепких напитков. Небольшой сегмент Constellation Brands, который занимается производством и реализацией вин, текилы, виски, водки и других алкогольных напитков. Всего компании принадлежит 21 бренд, наиболее известные — Meiomi и Kim Crawford, они занимают четвертое и седьмое место в американском рейтинге самых продаваемых элитных вин.

Финансовые результаты за третий квартал крайне слабые: выручка в третьем квартале упала на 25%, до 0,568 млрд долларов, что объясняется продажей в начале 2021 года части активов Constellation Brands компаниям Gallo и Vie-Del. Если в результатах не учитывать проданные марки, то выручка, наоборот, выросла на 3% на фоне сильных показателей брендов Prisoner, Kim Crawford и Meiomi. Операционная маржа также немного увеличилась — на 1,4%, до 25,4%, благодаря снижению себестоимости.

Canopy Growth. Constellation Brands дважды инвестировала в эту компанию в 2017 и 2018 годах, заплатив за долю 40% в производителе медицинского каннабиса более 4 млрд долларов. На текущий момент доля алкогольного предприятия в Canopy Growth снизилась до 36,2%, а ее рыночная оценка — до 1,2 млрд долларов при общей капитализации канадской компании 3,35 млрд долларов.

В ноябре 2021 года Canopy Growth представила квартальные результаты, которые не понравились рынку: компания получила большой убыток и заявила, что, вероятно, к концу текущего года не сможет выйти на запланированный положительный показатель скорректированной EBITDA на фоне сильной конкуренции в Канаде и более слабых продаж в США.

Чистая прибыль компании в текущем квартале 2021 года уменьшилась на 63%, с 1,281 до 0,471 млрд долларов, на фоне разового дохода в прошлом году, полученного от ранее рассмотренной сделки с Gallo и Vie-Del, прибыль от которой в отчетности была зафиксирована руководством в третьем квартале 2020 года, в то время как закрытие сделки прошло позже — в начале 2021 года.

Если отбросить разовые факторы и обратиться к скорректированному показателю чистой прибыли Constellation Brands в третьем квартале, то он снизился менее катастрофично — всего на 3%, с 0,604 до 0,592 млрд долларов, из-за более низких результатов винно-спиртового сегмента после продажи некоторых брендов.

После публикации финансовых результатов за третий квартал менеджмент Constellation Brands актуализировал свой годовой прогноз. Основные тезисы:

1. Совет директоров уменьшил свой годовой прогноз чистой прибыли на акцию на 0,1—0,25 $, до 10,55—10,65 млрд долларов.
2. Компания подтвердила свои прошлые расчеты по операционному денежному потоку и FCF: первый показатель в текущем году будет на уровне 2,4—2,6 млрд долларов, второй — на уровне 1,4—1,5 млрд долларов.
3. В пивном бизнесе Constellation Brands ожидает рост продаж на 10—11% и увеличение операционной прибыли на 4—6%, а в винно-спиртовом направлении все наоборот: продажи снизятся на 21—22%, операционная прибыль упадет на 23—25%. Если рассматривать результаты без учета проданных активов, то органический рост выручки составит 4—6%.
4. Менеджмент рассчитывает, что среднее количество акций Constellation Brands в обращении к концу года будет на уровне 192 млн штук, текущее значение — около 190 млн.

Кроме этого, компания обновила свои долгосрочные планы по инвестированию в мексиканские активы, включая строительство нового пивоваренного завода на юго-востоке страны в штате Веракрус. Constellation Brands рассчитывает в ближайшие четыре года потратить порядка 5—5,5 млрд долларов, что должно привести к удвоению производства. Рост общих мощностей компании к концу 2025 года увеличится с 34 млн до 60—65 млн гектолитров.

Constellation Brands продемонстрировала неоднозначные финансовые результаты в третьем квартале: выручка, скорректированная чистая прибыль и FCF упали на 3—5% на фоне продажи части активов, а EBITDA, наоборот, выросла на 8% из-за кратковременного снижения себестоимости производства, связанного со все той же сделкой с компаниями Gallo и Vie-Del.

Дальнейшая динамика акций STZ во многом будет зависеть от успехов в программе расширения мексиканских пивных мощностей до 2025 года. Кроме этого, недавно в СМИ также появилась информация, что Monster Beverage — производитель энергетических напитков — рассматривает возможность приобретения Constellation Brands, которая вряд ли будет куплена без премии к рынку.