Отчет VK за 1 полугодие 2023 года: сократили убыток в 4,5 раза, но акции упали

10 августа холдинг VK  раскрыл ключевые финансовые результаты бизнеса за 2 квартал и 1 полугодие 2023 года.

Главное из отчета:

1. Выручка по итогам января — июня составила 57,3 млрд рублей — сообщается о росте на 36%, но есть нюансы, о которых расскажем в обзоре.
2. Выручка социальных сетей и контентных сервисов увеличилась на 40% — до 45 млрд рублей.
3. Выручка образовательных сервисов выросла на 28% — до 7 млрд рублей.
4. Выручка направления «Технологии для бизнеса» прибавила 64% — до 3 млрд рублей.
5. Доходы новых бизнес-направлений сократились на 3% — до 2,5 млрд рублей.
6. Чистые операционные расходы выросли на 37% — до 54,38 млрд рублей.
7. Скорректированная EBITDA упала на 42% — до 3,9 млрд рублей, рентабельность показателя рухнула с 16 до 7%.
8. Чистый убыток сократился в 4,5 раза — до 11,4 млрд рублей.

Компания выделяет 4 основных направления своей деятельности: «Соцсети и контентные сервисы», «Образовательные технологии», «Технологии для бизнеса», «Новые бизнес-направления и прочее».

Соцсети и контентные сервисы.  За 1 полугодие выручка сегмента выросла на 40% — до 45 млрд рублей. Главным драйвером роста стало увеличение доходов от онлайн-рекламы. Например, доходы от самого крупного актива, социальной сети «Вконтакте», выросли на 27% год к году.

При этом компания активно инвестирует в развитие контентных сервисов и соцсетей, чтобы добиться роста аудитории и вовлеченности. В результате выросли расходы на маркетинг и персонал, что сократило EBITDA сегмента.

Образовательные технологии.  Выручка сегмента выросла на 28% — до 7 млрд рублей — на фоне консолидации онлайн-платформы для школьников «Учи-ру», а также повышенного спроса на курсы образовательных платформ. При этом EBITDA таких платформ в январе — июне, как и годом ранее, осталась на околонулевых значениях.

Технологии для бизнеса.  Выручка сегмента выросла на 64% — до 3 млрд рублей — за счет роста доходов от сервиса коммуникационных решений VK WorkSpace, облачных сервисов платформы VK Cloud, а также продаж HR-сервисов.

Скорректированную EBITDA сегмента по итогам 1 полугодия удалось вывести в положительную область — она выросла до 0,2 млрд рублей, рентабельность показателя составила 6%.

Новые бизнес-направления.  Выручка сегмента сократилась на 3% — до 2,5 млрд рублей. При этом операционные расходы выросли на 26% — до 5,8 млрд рублей, — что привело к убытку по скорректированной EBITDA в размере 3,3 млрд рублей. Компания активно инвестирует в новые направления бизнеса, но пока это не привело к росту доходов сегмента.

Иллюзия роста. Компания сообщает о росте консолидированной выручки на 36% — до 57,3 млрд рублей, — но речь идет о сопоставимых результатах, которые не учитывают выбывшие активы.

Дело в том, что в прошлом году холдингу пришлось продать свой игровой сегмент My.Games, который был рассчитан на международный рынок и мог пострадать из-за санкций. Это было крупное и наиболее растущее направление. Из финансовой отчетности за 1 половину 2022 года следует, что выручка холдинга достигала 63,4 млрд рублей и из них 18,7 млрд рублей принес игровой сегмент, то есть фактически треть всех доходов.

Разумеется, потеря столь крупного направления сильно сказалась на размере бизнеса и финансовых показателях, хотя менеджмент старается не афишировать этого в пресс-релизе. Без корректировок с учетом выбывших и купленных активов общий доход VK по итогам 1 полугодия сократился на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Но даже если брать сопоставимые данные, результаты 1 полугодия выглядят посредственно.

Операционные расходы росли быстрее доходов. Чистые операционные расходы выросли на 37% — до 54,38 млрд рублей — на фоне роста расходов на маркетинг, персонал и выплаты агентам и партнерам.

Такую политику компании можно оправдать с точки зрения долгосрочных перспектив. Кризис прошлого года открыл для бизнеса окно возможностей: многие иностранные игроки ушли с российского рынка или сильно ограничили свое присутствие. Чтобы успеть занять внезапно освободившееся пространство, холдингу имеет смысл тратить деньги на захват аудитории и доли рынка, пусть даже в ущерб текущей прибыли.

EBITDA и убыток. Рост затрат на ведение основной деятельности привел к падению скорректированной EBITDA на 42% — до 3,9 млрд рублей. Сопоставимая рентабельность показателя сократилась с 16 до 7%.

Тем не менее компании удалось снизить чистый убыток в 4,5 раза — с 50,4 до 11,4 млрд рублей. В основном это связано с тем, что холдинг в прошлом году был вынужден переоценить многие активы в убыток на фоне санкций, а в этом году столь крупных разовых неденежных расходов не было.

Финансовые результаты компании в 1 полугодии выглядят откровенно слабо: операционные расходы растут быстрее доходов, рентабельность падает, по итогам полугодия — чистый убыток. Выручка ключевых сегментов демонстрирует двузначный рост, но этого все еще недостаточно, чтобы компенсировать потерю доходов после продажи игрового направления. Неслучайно после выхода отчетности VK в лидерах падения на Мосбирже.

Пока компания концентрируется на росте, а не на эффективности. Это выглядит оправданным, учитывая, что кризис 2022 года освободил много новых ниш, прежде занятых иностранными компаниями. Сама VK планирует вернуться в Россию: 13 февраля 2023 года совет директоров одобрил возможность редомициляции компании с Британских Виргинских островов при условии соблюдения всех регуляторных требований.

11 августа вышел пресс-релиз VK. Теперь новым местом прописки холдинга станет специальный административный район на острове Октябрьский Калининградской области.

Также акционеры утвердили решение о делистинге расписок и еврооблигаций эмитента с Лондонской фондовой биржи — 11 сентября станет последним днем, когда ценные бумаги компании торгуются в Лондоне. Первичный листинг акций проведут на Московской бирже.