Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

VK представила финансовый отчет по МСФО за 2022 год: после переориентации бизнеса и продажи непрофильных активов компания максимально приблизилась к выходу в прибыль.

Основные моменты:

  1. Общая выручка эмитента в 2022 году выросла на 19,3% — до 97,77 млрд рублей — благодаря сильным показателям основного сегмента — соцсетей и контентных сервисов. При этом самые сильные финансовые результаты у относительно нового сегмента «Технологии для бизнеса».
  2. Скорректированная EBITDA увеличилась не так заметно — на 8,9%, до 19,975 млрд рублей, из-за опережающего роста операционных расходов.
  3. Совокупный чистый убыток компании сократился на 80,8% — до 2,934 млрд рублей — на фоне продажи активов.
  4. Чистый долг вырос почти на 150% — до 84,578 млрд рублей — за счет больших инвестиций в новые, перспективные направления бизнеса.
  5. Менеджмент VK продолжил скупать небольшие российские ИТ-сервисы, а также в феврале 2023 года объявил о редомициляции.

Результаты основных сегментов

Социальные сети и контентные сервисы. Ключевой сегмент, который приносит эмитенту основные доходы. К нему VK относит «Вконтакте», «Одноклассники», «Дзен», «Пульс», «Портал», «Почту Mail.ru», «VK Музыка», «VK Клипы», «VK Видео», «VK Мессенджер». Он принес компании 76% доходов.

Общая выручка сегмента увеличилась на 21,8%, скорректированная EBITDA — на 3,8%. Расхождение объясняется опережающим ростом операционных расходов и слабыми показателями в 4 квартале, в котором зафиксировали падение EBITDA в 15%.

Образовательные технологии. Второе по размерам подразделение холдинга, которое состоит из проектов Skillbox, GeekBrains, SkillFactory, Mentorama, Lerna, «Сферум» и других. Оно принесло 11% выручки в 2022 году и также улучшило свои показатели в сравнении с 2021 годом.

Общая выручка сегмента выросла на 4%, скорректированная EBITDA вышла на устойчивый положительный уровень, увеличившись с −1,4 до 0,3 млрд рублей. Но результаты были сильно испорчены показателями последнего квартала, в котором VK зафиксировала их ужасающее падение на фоне значительного снижения спроса.

Технологии для бизнеса. Относительно новое направление деятельности компании, которое приносит 7% выручки. Основные активы — три платформы: VK Tech, VK Cloud и VK Workspace. Сегмент продемонстрировал самые сильные финансовые результаты как в 2022 году, так и в 4 квартале.

За год выручка увеличилась на 82,6%, а скорректированная EBITDA — более чем в 10 раз, а в 4 квартале — на 240 и 420%. Основным драйвером роста стал повышенный спрос на услуги сервиса для корпоративных коммуникаций на платформе VK WorkSpace.

Новые бизнес-направления. Перспективный, но пока убыточный бизнес эмитента, который находится на ранней стадии развития и принес компании 6% выручки. Ключевые сервисы: VK Play, Drugstore, «Юла», «Маруся», «Капсула», ESforce, Movika и прочие.

В 2022 году сегмент «Новые бизнес-направления» опубликовал самые неубедительные результаты: общая выручка снизилась на 5,9%, убыток по скорректированной EBITDA увеличился на 66,3%. Это произошло главным образом из-за падения рентабельности и слабых финансовых показателей в 4 квартале.

Сегментные доходы VK, млрд рублей

Соцсети 2021 2022 Изменение 4к2021 4к2022 Изменение
Выручка 61,7 75,1 30,3% 18,4 24 30,3%
Операционные расходы 37,3 49,8 33,7% 11 17,7 60,7%
Скорректированная EBITDA 24,4 25,3 3,6% 7,4 6,3 −15,1%
Образование 2021 2022 Изменение 4к2021 4к2022 Изменение
Выручка 10,8 11,3 4% 4,8 3,2 −33%
Операционные расходы 12,2 10,9 −10,3% 4 3 −25,7%
Скорректированная EBITDA −1,4 0,3 0,7 0,2 −73,7%
Технологии для бизнеса 2021 2022 Изменение 4к2021 4к2022 Изменение
Выручка 3,2 5,8 82,6% 1,2 2,8 240%
Операционные расходы 3,1 4,6 51,2% 0,8 1,5 76,5%
Скорректированная EBITDA 0,1 1,2 1060% 0,3 1,4 420%
Новые направления 2021 2022 Изменение 4к2021 4к2022 Изменение
Выручка 6,7 6,3 −5,9% 2,3 2,1 −8,5%
Операционные расходы 9,3 10,6 14,3% 3,4 4,3 26,5%
Скорректированная EBITDA −2,6 −4,3 −66,3% −1 −2,1 −110%
Выручка сегмента соцсетей
2021
61,7
2022
75,1
Изменение
30,3%
4к2021
18,4
4к2022
24
Изменение
30,3%
Операционные расходы
сегмента соцсетей
2021
37,3
2022
49,8
Изменение
33,7%
4к2021
11
4к2022
17,7
Изменение
60,7%
Скорректированная EBITDA
сегмента соцсетей
2021
24,4
2022
25,3
Изменение
3,6%
4к2021
7,4
4к2022
6,3
Изменение
−15,1%
Выручка сегмента образования
2021
10,8
2022
11,3
Изменение
4%
4к2021
4,8
4к2022
3,2
Изменение
−33%
Операционные расходы
сегмента образования
2021
12,2
2022
10,9
Изменение
−10,3%
4к2021
4
4к2022
3
Изменение
−25,7%
Скорректированная EBITDA
сегмента образования
2021
−1,4
2022
0,3
Изменение
4к2021
0,7
4к2022
0,2
Изменение
−73,7%
Выручка сегмента
технологий для бизнеса
2021
3,2
2022
5,8
Изменение
82,6%
4к2021
1,2
4к2022
2,8
Изменение
240%
Операционные расходы
сегмента технологий для бизнеса
2021
3,1
2022
4,6
Изменение
51,2%
4к2021
0,8
4к2022
1,5
Изменение
76,5%
Скорректированная EBITDA
сегмента технологий для бизнеса
2021
0,1
2022
1,2
Изменение
1060%
4к2021
0,3
4к2022
1,4
Изменение
420%
Выручка сегмента новых направлений
2021
6,7
2022
6,3
Изменение
−5,9%
4к2021
2,3
4к2022
2,1
Изменение
−8,5%
Операционные расходы
сегмента новых направлений
2021
9,3
2022
10,6
Изменение
14,3%
4к2021
3,4
4к2022
4,3
Изменение
26,5%
Скорректированная EBITDA
сегмента новых направлений
2021
−2,6
2022
−4,3
Изменение
−66,3%
4к2021
−1
4к2022
−2,1
Изменение
−110%

Финансовые результаты

В целом финансовые результаты в 2022 году оказались неплохими на фоне перестройки бизнеса: холдинг продал игровое направление и полностью вышел из совместного ИТ-предприятия со Сбербанком. Годовая выручка компании увеличилась на 19,3%, скорректированная EBITDA — на 8,9%, а чистый убыток сократился на 80,8%.

Что касается результатов последнего, четвертого квартала, то они оказались очень неоднозначными: общая выручка эмитента выросла на 12%, скорректированная EBITDA сократилась на 30,4%, а чистая прибыль увеличилась с −5,2 до 7,9 млрд рублей. Сильный рост доходов произошел по разовой причине: VK на счета поступило 8 млрд рублей чистой прибыли от продажи активов.

Главным негативным моментом в отчетности стоит считать кратный рост долговой нагрузки: за последние 12 месяцев чистый долг холдинга увеличился на 147%, до 84,578 млрд рублей, а показатель «чистый долг / EBITDA» — на 127%, до 4,23. Основная причина таких результатов — сильный рост краткосрочных обязательств.

Основные финансовые результаты VK, млрд рублей

2021 2022 Изменение 4к2021 4к2022 Изменение
Общая выручка 81,9 97,8 19,3% 26,5 31,7 19,5%
Скорректированная EBITDA 18,3 20 8,9% 6,9 4,8 −30,4%
Рентабельность по EBITDA 22,4% 20,4% −2 п. п. 26,1% 15,2% −10,9 п. п.
Совокупная чистая прибыль −15,3 −2,9 −80,8% −5,2 7,9
Чистый долг 34,1 84,6 147% 34,1 84,6 147%
Чистый долг / EBITDA 1,86 4,23 127% 1,86 4,23 127%
Общая выручка
2021
81,9
2022
97,8
Изменение
19,3%
4к2021
26,5
4к2022
31,7
Изменение
19,5%
Скорректированная EBITDA
2021
18,3
2022
20
Изменение
8,9%
4к2021
6,9
4к2022
4,8
Изменение
−30,4%
Рентабельность по EBITDA
2021
22,4%
2022
20,4%
Изменение
−2 п. п.
4к2021
26,1%
4к2022
15,2%
Изменение
−10,9 п. п.
Совокупная чистая прибыль
2021
−15,3
2022
−2,9
Изменение
−80,8%
4к2021
−5,2
4к2022
7,9
Изменение
Чистый долг
2021
34,1
2022
84,6
Изменение
147%
4к2021
34,1
4к2022
84,6
Изменение
147%
Чистый долг / EBITDA
2021
1,86
2022
4,23
Изменение
127%
4к2021
1,86
4к2022
4,23
Изменение
127%

M&A-сделки и редомициляция

За последние 12 месяцев на российском рынке VK совершила несколько крупных M&A-сделок:

  1. Совместное предприятие Сбербанка и VK продало основные активы сервиса такси «Ситимобил».
  2. VK вышла из совместного предприятия со Сбербанком, получив 100% акций сервиса Delivery Club.
  3. VK обменялась активами с «Яндексом», который забрал Delivery Club, взамен отдав «Дзен» и свой новостной сервис.
  4. VK продала собственное игровое подразделение — MY.GAMES, чтобы сконцентрироваться на социальных сетях и медиа.
  5. VK приобрела два небольших сервиса: купила 87,2% акций разработчика платформы коротких видео Movika и 51% ООО «Медиум-кволити-продакшн», одного из лидеров по производству цифрового видеоконтента в СНГ.
  6. VK консолидировала крупнейшую онлайн-платформу для школьников «Учи-ру».
  7. VK приобрела долю в 51% в «Диденок-стар» — крупнейшем коммуникационном агентстве России.

Кроме этого, в середине февраля 2023 года VK объявила о том, что компания в ближайшее время планирует сменить свою прописку, переехав с Британских Виргинских островов в Российскую Федерацию, на остров Октябрьский в Калининградской области.

VK vs «Яндекс»

Как и прежде, VK показывает более слабые финансовые результаты, чем «Яндекс». В 2022 году выручка последнего выросла на 46%, EBITDA удвоилась, скорректированная чистая прибыль увеличилась на 34%, до 10,765 млрд рублей, — против убытка у VK в 2,9 млрд.

Основным драйвером роста показателей «Яндекса» сейчас выступают поисковый сегмент компании и новое подразделение мобильности, в которое входят «Яндекс-маркет», «Яндекс Go», «Яндекс-лавка», «Яндекс-еда», Delivery Club и другие.

Главное конкурентное преимущество VK перед «Яндексом» — VK в 2022 году занялась перестройкой своего бизнеса и фактически уже закончила ее, в то время как «Яндекс» этим будет заниматься в 2023 и, возможно, в 2024 году. В рамках трансформации «Яндекс» хочет разделиться на две компании: на российский и зарубежный бизнесы.

Корпоративное преобразование на фоне высокой неопределенности, скорее всего, не позволит лидеру рынка быстро восстановить свою биржевую оценку до прежних высот.

VK в ближайшее время, наоборот, может получить дополнительную поддержку со стороны инвесторов, если компании удастся выполнить редомициляцию, полностью избавившись от инфраструктурных рисков.

Что в итоге

С учетом всех проблем VK представила неплохие финансовые результаты в 2022 году: общая выручка выросла на 19,3%, скорректированная EBITDA — на 8,9%, чистый убыток сократился на 80,8%. Но все испортила долговая нагрузка эмитента, которая за год увеличилась более чем в два раза, что в будущем может помешать компании делать большие инвестиции в новые проекты.

Сейчас добавлять акции VK в свой портфель можно только с краткосрочным горизонтом с целью реализации идеи редомициляции, так как долгосрочно бумаги «Яндекса» выглядят более перспективным вложением — компания в 2 раза быстрее растет, ее долговая нагрузка отрицательная, а мультипликаторы лишь незначительно превышают оценку рассматриваемого холдинга: EV / EBITDA «Яндекса» — 10,2 против 9,2 у VK.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique.