У Сбербанка амбициозные планы: заработать к 2020 году 1 трлн рублей и повысить дивиденды до 50% чистой прибыли. Опять есть нюансы, но рассуждать рано. Сейчас Сбербанк выпустил отчет за 1 квартал 2018 года — посмотрим, приближается ли Герман Греф к своей цели.

Коротко

Вот итоги Сбербанка за 1 квартал 2018 года:

  1. Доход от процентов вырос на 6,5% — до 358,6 млрд рублей: получают дешевые вклады, выдают дорогие кредиты.
  2. Доход от комиссий вырос на 21,4% — до 101,5 млрд рублей: рост за счет бизнеса и корпоративных клиентов.
  3. Чистая прибыль увеличилась на 27% — до 212 мрлд рублей. С нее платят дивиденды.
  4. Коэффициент достаточности капитала составил 12,2%. Следите за показателем — 50% чистой прибыли отправят на дивиденды, только если он достигнет 12,5%.
  5. Сбербанк может продать дочернюю компанию — это дополнительные деньги и возможность увеличить коэффициент достаточности капитала до 13,8%.

Доходы от процентов

Чистый процентный доход Сбербанка вырос на 6,5% по сравнению с 1 кварталом 2017 года: с 336,6 до 358,6 млрд рублей. Чистый процентный доход — разница между доходами от кредитов и расходами по выплатам процентов по вкладам и расчетным счетам. Сбербанк получает дешевые вклады, а выдает дорогие кредиты.

Сумма выданных кредитов увеличилась на 10% по сравнению с 1 кварталом 2017 года: с 16,8 до 18,6 трлн рублей. Больше кредитов — больше полученных процентов.

Процентный доход банков зависит от ключевой ставки ЦБ: когда ставка снижается, банки начинают конкурировать за клиента и снижают ставки по кредитам. Это работает и в обратную сторону — проценты по вкладам и расходы банка тоже падают. Поэтому следите за суммой выданных кредитов.

Доходы от комиссий

Чистый комиссионный доход Сбербанка вырос на 21,4% по сравнению с 1 кварталом 2017 года: с 83,6 до 101,5 млрд рублей. Руководство заявляет: выросли за счет бизнеса и корпоративных клиентов.

Сбербанк получает комиссию, когда бизнес оформляет эквайринг — возможность принимать платежи по картам через терминал или в интернет-магазине. Сбербанк заработал на эквайринге за квартал 51,9 млрд рублей.

Бизнесу нужно переводить деньги государству и партнерам. Для этого компании открывают расчетно-кассовое обслуживание — на нем Сбербанк заработал за квартал еще 44,9 млрд рублей.

Чистая прибыль и выплата дивидендов

Сбербанк увеличил чистую прибыль на 27% по сравнению с 1 кварталом 2017 года: с 167 до 212 млрд рублей. Больше чистая прибыль — больше дивидендов.

Раньше Сбербанк направлял на дивиденды 25% чистой прибыли по МСФО, а за 2017 год направили 34,25% — Сбербанк заплатит 12 рублей на одну обыкновенную и привилегированную акцию. Если хотите получить дивиденды — купите акции компании до 22 июня 2018 года включительно.

Новая дивидендная политика

В декабре 2017 года компания приняла новую дивидендную политику: в следующие три года процент направляемой на дивиденды прибыли будет увеличиваться и к 2020 году составит 50%.

Сбербанк начнет отдавать до 50% чистой прибыли на дивиденды, если достигнет достаточности базового капитала 12,5%. Достаточность капитала — показатель способности банка возмещать финансовые убытки за свой счет.

Коэффициент достаточности капитала Сбербанка составил 12,2% в 1 квартале 2018 года — возможно, компания достигнет требуемого показателя уже в 2018 году и начнет платить повышенные дивиденды. Но это не точно. Следите за показателем — его публикуют в пресс-релизах компании.

Страница 1 пресс-релиза Сбербанка за 1 квартал 2018 год
Страница 1 пресс-релиза Сбербанка за 1 квартал 2018 год

Продажа Denizbank

У Сбербанка есть дочерний банк в Турции — Denizbank. Герман Греф заявил, что из-за европейских и американских санкции Сбербанк не может развивать Denizbank — придется продать.

Руководство считает, что Сбербанк получит от сделки до 3,7 млрд долларов. Аналитики ВТБ называют сделку хорошей для Сбербанка — на вложенные деньги турецкая дочерняя компания получала меньше, чем Сбербанк в России. Когда продадут — неизвестно.

Также продажа Denizbank может увеличить достаточность базового капитала до 13,8% — тогда Сбербанк увеличит дивидендные выплаты.

Мультипликаторы — производные финансовые показатели. Они помогают сравнить компанию с конкурентами и определить, дорого или дешево продают акции на фондовом рынке и насколько эффективен бизнес.

Инвесторы берут финансовые показатели из финансовой отчетности. Чтобы не получить искаженные мультипликаторы, берем показатели за последние 12 месяцев — суммируем данные из отчетов за последние 4 квартала. Отчетность публикуют на официальном сайта Сбербанка. Показываю, какие данные потребуются.

Страница 1 отчета Сбербанка за 1 квартал 2018 года
Страница 1 отчета Сбербанка за 1 квартал 2018 года
Страница 2 отчета Сбербанка за 1 квартал 2018 года
Страница 2 отчета Сбербанка за 1 квартал 2018 года

Еще понадобится чистая процентная маржа. Ее я беру из пресс-релизов Сбербанка.

Страница 2 пресс-релиза Сбербанка за 1 квартал 2018 года
Страница 2 пресс-релиза Сбербанка за 1 квартал 2018 года

Рыночную капитализацию можно брать с Investfunds.ru. В нашей таблице с расчетами рыночная капитализация автоматически загружается из «Гугл-финансов». Мультипликаторы будут актуальны до следующего квартального отчета Сбербанка.

Результаты Сбербанка за 4 последних квартала

Отчет о фин. результатах1 кв. 2018, млрд Р4 кв. 2017, млрд Р3 кв. 2017, млрд Р2 кв. 2017, млрд Р
Чистая прибыль212172224186
Капитал3579343232673040
1 кв. 2018
Чистая прибыль
212 млрд Р
Капитал
3579 млрд Р
4 кв. 2017
Чистая прибыль
172 млрд Р
Капитал
3432 млрд Р
3 кв. 2017
Чистая прибыль
224 млрд Р
Капитал
3267 млрд Р
2 кв. 2017
Чистая прибыль
186 млрд Р
Капитал
3040 млрд Р

Я посчитал мультипликаторы. Расчеты можно посмотреть в таблице. Объясняю, что и зачем считал. Для сравнения привел мультипликаторы других публичных банков.

Мультипликаторы российских банковских компаний

МультипликаторыСбербанкВТББСП«ТКС-груп»
P/E6,24,53,310,1
P/BV1,40,50,46,4
ROE22%10%11%64%
Чистая процентная маржа5,6%4,1%3,6%25,5%
P/E
Сбербанк
6,2
ВТБ
4,5
БСП
3,3
«ТКС-груп»
10,1
P/BV
Сбербанк
1,4
ВТБ
0,5
БСП
0,4
«ТКС-груп»
6,4
ROE
Сбербанк
22%
ВТБ
10%
БСП
11%
«ТКС-груп»
64%
Чистая процентная маржа
Сбербанк
5,6%
ВТБ
4,1%
БСП
3,6%
«ТКС-груп»
25,5%

P/E, или Price to Earning, — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания окупит себя. Для российского рынка хороший результат — 0—5.

В марте мы разобрали отчетность Сбербанка за 2017 год — тогда банк стоил почти 8 годовых прибылей. 9 апреля на российском рынке произошла паника — инвесторы продавали акции. Акции Сбербанка стали дешевле, но банк за это время увеличил прибыль.

P/BV, или Price to Book Value, — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, при банкротстве всем кредиторам и акционерам не хватит денег банка. Но если у компании большие показатели P/BV и ROE — все ок, инвесторы готовы покупать эффективный банк по высокой цене.

ROE, или Return on Equity, — рентабельность капитала, отношение прибыли к капиталу компании. Показывает, сколько бизнес приносит на 1 рубль собственных денег. Для российского рынка хороший показатель от 15%.

Чистая процентная маржа — показатель прибыльности банка от банковской деятельности. Формула: чистый процентный доход / активы, приносящие проценты.

Что делать с акциями Сбербанка

В этом году Сбербанк может продать дочернюю компанию — тогда увеличится показатель достаточности капитала и увеличатся дивиденды. Герман Греф обещал заработать 1 трлн прибыли к 2020 году. Бизнес стоит чуть больше 6 годовых прибылей — это дорого. Зато у Сбербанка лучшая рентабельность в секторе после Тинькофф-банка. Вот такой расклад, а решать всегда вам.

Если вы еще не готовы принимать инвестиционные решения, то почитайте наши статьи для начинающих инвесторов:

  1. Инвестиции на бирже: популярные заблуждения.
  2. Как получить доход больше, чем по вкладу.
  3. Как выбрать брокера.