Стоит ли сейчас покупать юани

По данным Банка России, в ноябре 2023 года доля юаня в объеме валютных торгов на Мосбирже выросла до 46%, тогда как доля «недружественных» доллара и евро упала до 52%. Российские компании по-прежнему выпускают облигации в юанях, а банки расширяют линейку юаневых вкладов.

Разберемся, какой объем китайская валюта занимает в торговле России и всего мира, насколько она устойчива к инфляции и куда российский инвестор может вложить юани.

Фонд национального благосостояния. В конце 2022 Минфин России пересмотрел структуру активов ФНБ. Теперь фонд может вкладываться только в те иностранные активы, которые торгуются в юанях. Инвестировать в долларовые инструменты запретили совсем, а остатки в фунтах стерлингов и иенах обнулили.

На 1 декабря 2023 года объем ФНБ составлял 13,4 трлн рублей. Из них 3,5 трлн рублей, то есть примерно четверть «национального благосостояния», держали в китайской валюте.

Валютная биржа и торговля. За последние два года объем торгов юанем на Мосбирже вырос в 100 раз, с 27 млрд до 2,7 трлн рублей. Чаще стали использовать юань и во внешней торговле. Если до 2022 года китайская валюта практически не была в ходу, то по итогам ноября 2023 в экспорте и импорте России она заняла внушительные 33 и 37%.

За 11 месяцев 2023 года товарооборот между Россией и Китаем вырос почти на 27% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. А еще Россия в сентябре заняла пятое место в мире по использованию юаня в мировых расчетах с долей в 1,95%.

Торговля. В сентябре 2023 года юань впервые в истории вышел на второе место в торговых расчетах через SWIFT. Тогда доля китайской валюты выросла до 5,8%, а доля евро, который занял третье место, составила 5,4%. Однозначным лидером по использованию в торговых операциях остается доллар, на долю которого приходится больше 80%.

Пока доллар по-прежнему доминирует, но это может измениться из-за санкционной политики стран Запада. В августе президент ЮАР раскритиковал эти страны, потому что они все чаще используют глобальные финансовые и платежные системы как «инструменты геополитической борьбы». Аналогичную позицию занимает и Центральный банк Индии. Он считает важным найти альтернативу доллару и евро по причине высоких санкционных рисков.

Валютные резервы. Доля юаня в мировых валютных резервах и торговых расчетах растет быстро, но пока остается несравнимо низкой по сравнению с долларом. По итогам 1 половины 2023 года доля юаня в мировых валютных резервах достигла 2,45% — выросла почти вдвое за 6 лет. Доля доллара за это время упала на 6,48 процентного пункта, но составила по-прежнему внушительные 58,88%.

БРИКС. Рост доли юаня в торговле и в валютных резервах может ускориться на фоне развития финансовой инфраструктуры. Так, Народный банк Китая открывает двусторонние своп-линии с центробанками других стран  и расширяет сеть корреспондентских банков. А еще страна развивает трансграничную сеть платежей CIPS — аналог SWIFT, который запустили в 2015 году.

Здесь наиболее важным событием для юаня стало соглашение Китая и Саудовской Аравии об открытии двусторонней своп-линии между центральными банками. На долю Китая приходится 25% нефтяного экспорта Саудовской Аравии, и переход на юани в платежах за нефть укрепит позиции китайской валюты в мировой торговле.

Похожая финансовая интеграция происходит между Китаем и ОАЭ — другой арабской страной. В конце 2022 года страны провели первые платежи в юанях за нефть и газ.

За прошедшие 5 лет юань показал себя более устойчивой валютой по сравнению с евро, британским фунтом и японской иеной. С декабря 2018 года доллар подорожал к юаню почти на 4%. Это сопоставимо с динамикой евро, но сильно лучше в сравнении с иеной: к ней доллар подорожал за это время на 28%.

В течение прошедшей пятилетки юань также был менее волатильным в сравнении с валютами других крупных экономик. В 2022 году доллар дорожал к евро и фунту вплоть до 18 и 26%, а к юаню — не более чем на 15%.

Аналитики SberCIB считают, что в 2024 году средний курс юаня к рублю составит 13 ₽ — против 12,57 ₽ по состоянию на 14 декабря. Большинство мировых инвестбанков также сходятся во мнении, что волатильность юаня в 2024 году будет незначительной, а 2024 год китайская валюта закончит на отметке 7 юаней за доллар. На 14 декабря курс держался на уровне 7,15 юаня за доллар.

Я часто слышу, что китайскую валюту регулирует Центральный банк и «курс будет таким, какой нужен правительству». Но подобным регулированием занимаются многие центробанки даже в крупных экономиках. Например, за октябрь 2022 года Банк Японии потратил на поддержку иены примерно 43 млрд долларов. А Банк Англии в сентябре того же года выделил 60 млрд долларов на поддержку фунта, который упал до рекордно низких значений.

В периоды мировых финансовых кризисов Народный банк Китая также показал себя более сдержанным. После кризиса 2008 года ведущие мировые центробанки активно наращивали балансы и скупали активы на фондовом рынке, тогда как Китай свой баланс держал под контролем. Во время пандемии 2020 года ФРС США, Европейский центробанк и Банк Японии запустили программы выкупа активов и печать валюты, а Китай снова остался в стороне.

В итоге США и Европа столкнулись с резким ростом инфляции, и им пришлось поднимать процентные ставки, чтобы притормозить экономику.

Подобная политика, с одной стороны, оградила Китай от инфляционных проблем, с которыми столкнулись большинство развитых экономик мира. С другой стороны, это мешает сохранению высоких темпов роста и ведет к росту опасений по замедлению экономики в будущем. Специалисты Международного валютного фонда считают, что в 2024 году экономика Китая вырастет на 4,6%, — это самые слабые темпы роста за десятилетия, не считая 2020 и 2022, когда Китай боролся с пандемией COVID-19 и вводил жесткие карантины.

Но экономическое руководство Китая ставит цель роста на 2024 год в размере не менее 5%, что выше прогнозов МВФ.

Все это не отменяет факта контроля курса юаня, но позиция о регулировании не так однозначна. С одной стороны, Китай — это крупнейший экспортер, на долю которого в 2022 году пришлось 14% мирового экспорта. Поэтому стране выгодна более слабая национальная валюта. С другой стороны, в 2021 году на Китай пришлось 12% мирового импорта, а для импортеров выгоднее сильный юань.

Кроме того, Китай располагает самым большим размером золотовалютных резервов в мире — на 3,2 трлн долларов, по данным на октябрь 2023 года. При этом страна стремительно диверсифицирует резервы — сокращает долю доллара и американских активов. К августу 2023 года доля американских облигаций в валютных резервах Китая упала на 40% от пиковых уровней середины 2010-х.

Быстрый рост потребительских цен снижает привлекательность валюты для сбережений. В октябре 2023 года инфляция в США составила 3,2%, в Европе — 2,9%, а в Японии — 3,3%. А вот в Китае, напротив, по итогам месяца была дефляция в размере 0,2%.

В целом за последние 5 лет динамика инфляции в Китае оказалась более сдержанной в сравнении с другими крупными экономиками за счет сбалансированной политики во время пандемии. Сохранение низкой инфляции сделает юань более стабильной валютой в сравнении с той, у которой более высокие показатели инфляции.

Для инвесторов из России сбережения в китайской валюте стали широко доступными в 2022 году. Тогда компании начали выпускать юаневые облигации, а банки стали открывать вклады в юанях.

На начало декабря 2023 года на Мосбирже торговалось 26 облигаций в юанях от 10 эмитентов с доходностью 4,4—13,7% годовых. А российские банки в начале декабря предлагали гибкую линейку вкладов в юанях на срок от месяца до 3 лет с доходностью до 4% годовых.

С защитой от девальвации рубля юань справляется не хуже доллара. С декабря 2018 года курс юаня к рублю показал сопоставимый с долларом рост: китайская валюта подорожала на 30%, а доллар — на 36%.

Использовать юань для валютной диверсификации своего портфеля в России — это логичный шаг. Влияние китайской валюты в российской экономике растет, при этом сама валюта остается «дружественной», что снижает возможные инфраструктурные риски.

Динамика курсов юаня и доллара сопоставима и почти одинаково защищает от девальвации рубля. При этом возможностей для вложений юаней в России теперь больше в сравнении с долларом или евро.

Единственным долларовым инструментом, который все еще выглядит привлекательным в сравнении с юаневыми, остаются замещающие облигации. На начало декабря замещающие облигации «Газпрома» давали доходность 6,7% годовых, а сопоставимые по рейтингу облигации «Роснефти» в юанях — 4,5%. По другим выпускам ситуация аналогичная: доходность замещающих бумаг выше в сравнении с сопоставимыми по рискам и срокам выпусками в юанях.

Даже несмотря на это, юаневые облигации нашли своих покупателей — в лице тех инвесторов, которые хотят полностью отказаться от «недружественных» доллара или евро, но при этом оставить капитал в валюте. В связи с этим напомню, что купоны и номинал при погашении замещающих облигаций выплачивают в рублях. А в случае с облигациями в юанях и купоны, и выплаты номинала при погашении поступают на счет в валюте.