Почему «Озон» начал вести переговоры с бондхолдерами

На прошлой неделе я написал статью о постепенном возвращении отечественного фондового рынка к некоей новой форме устойчивости, где особое место стали занимать игроки, минимально вовлечённые в геополитические дрязги. В этом контексте я выделил Ozon и его интересную, на мой взгляд, отчётность за первый квартал — сильный рост, убыточность снижается. Но читатели мне впоследствии напомнили о том, что важным моментом в инвестиционной кейсе компании являются еврооблигации на $750 млн. Удастся ли Ozon их реструктурировать или придется выплачивать все и сразу? Согласен, что эта ситуация заслуживает отдельного разбора.

После того, как в США в связи с санкциями были приостановлены торги акциями Ozon и других компаний из России (кстати, тут тоже есть новости — смотрите ниже) на своих биржах по конвертируемым (в акции) облигациям наступил delisting event (процедура делистинга, «инструмент исхода конвертации утратил доступность») — бондхолдеры оказались вправе потребовать погасить их досрочно к 31 мая. Фактически пресса вначале комментировала ситуацию таким образом, что у Ozon по факту начался 14-дневный grace period, по истечении которого в случае, если компромисс не был бы найден, компания оказалась бы в состоянии технического дефолта (фраза, отпечатавшаяся в сознании многих из нас совсем не в контексте Ozon!).

И вот подоспела новость по этому поводу. Ozon сообщил, что практически достиг standstill agreement c держателями облигаций — по соглашению они пока не будут требовать досрочного погашения. До середины июня, как сообщает источник ТАСС, компания согласует с ними условия реструктуризации. Какие — пока непонятно. Обычно, чтобы уговорить кредиторов, повышают процентные выплаты или предлагают дополнительные бенефиты. Проценты по евробондам Ozon были невысокие — всего 1,875% годовых, и это с учетом того, что эти облигации при определенных условиях можно было конвертировать в акции.

Вообще, у Ozon больше 92 млрд рублей на счетах. Но проблема была в том, что перевести их из России на Кипр — где находится холдинговая компания группы, которая должно платить по долгам, — в нынешнее время сложно из-за ограничений ЦБ, да и в случае их отмены правительством западная финансовая инфраструктура может не пропустить платежи, как это произошло у «Северстали». Поэтому в результате непростых переговоров компания достигла компромисса с держателями.

Посмотрим подробнее на его условия, когда они станут общедоступными, но сам факт этого даёт возможность вздохнуть с облегчением и даже сделать более глобальный вывод о том, что вне контекста большой политики люди по-прежнему умеют договариваться друг с другом. Таким образом, можно констатировать, что моя оценка компании не потребует пересмотра, так как проблему решили. Да и денег на развитие маркетплейса теперь останется больше.

Что касается общей ситуации с делистингом, то, хотя, конечно, весёлого в этом мало, зеркальные российские акции продолжат торговаться на Мосбирже, и те, кто захотят их купить — в целом, смогут это сделать без особых рисков, так как новый закон позволяет лояльным инвесторам репатриировать свои фондовые инвестиции и дивиденды (когда они начнут выплачиваться компанией) в удобной для них валюте.

ЦБ РФ 30 мая сообщил на сайте о своём решении ограничить торги на бирже иностранными ценными бумагами. СПБ Биржа впоследствии опубликовала пояснения к решению ЦБ. В сообщении было сказано, что под ограничения попадут иностранные ценные бумаги, которые хранятся на счетах расчетного депозитария «Бест Эффортс Банк» в национальном расчетном депозитарии (НРД). Фактически, данная мера коснётся лишь ценных бумаг, прошедших первичный листинг на фондовых биржах США, кроме Head Hunter, Yandex N.V., Ozon, Cian. Под ограничение также не попадут ценные бумаги с листингом на других биржах, включая акции TCS Group и Fix Price.