Как учитывать в портфеле паи фондов, которые перестали торговаться?

Действительно, паи всех ETF на Мосбирже и многих биржевых ПИФов с иностранными активами внутри не торгуются на бирже с конца февраля 2022 года. При этом часть паевых фондов все же начала торговаться. Правда, затем некоторые из них решили ликвидировать либо торги снова приостановили из-за санкций.

Пострадали не только фонды — похожее случилось и, например, с акциями иностранных компаний на Мосбирже. Были блокировки бумаг и на СПб-бирже.

При этом фонды и акции не обнулялись — они по-прежнему существуют. Исключение — потерявший все активы фонд FXRB от FinEx. Активы БПИФов, которые решили закрыть, не исчезают — их распродают и перечисляют деньги пайщикам.

Раз активы не исчезли, а просто временно недоступны, их надо как-то учитывать в портфеле и вашем общем капитале. И если в случае с заблокированными акциями можно ориентироваться на цену таких бумаг на иностранных биржах, то с паями есть сложности.

Для них я вижу четыре варианта учета:

1. По последней известной цене пая.
2. По расчетной цене пая, если она известна или ее можно посчитать самостоятельно.
3. Как часть цены из вариантов 1 или 2 — с поправкой на отсутствие торгов и неопределенность.
4. Признать, что цена равна 0, и не учитывать их вообще.

Разберу эти варианты более подробно и расскажу, какой использую сам.

Можно исходить из той цены паев и стоимости позиций, которая сложилась по итогам торгов 25 февраля 2022 года. Это последний день, когда на Московской бирже торговались ETF и паи многих БПИФов с иностранными активами внутри.

Плюс этого способа — простота. Последнюю цену паев и стоимость позиции можно увидеть в приложении вашего брокера, в торговом терминале — чаще всего это QUIK — и личном кабинете. Правда, их показывают не все брокеры. Например «Кит-финанс» в моем случае указывает нулевую стоимость паев FinEx, попавших к этому брокеру с ИИС в Сбербанке.

Еще один плюс — психологический комфорт: не придется переживать, что вы стали беднее.

Есть и существенный минус: это исказит оценку стоимости вашего портфеля. Даже если забыть о том, что торги паями не идут, стоит учитывать, что часть активов подешевела. А какие-то активы, напротив, могли подорожать.

Так, индекс акций крупных компаний США S&P 500 в конце февраля 2022 года был выше, чем в середине мая 2023. Кроме того, курс валют тоже изменился, из-за чего рублевая стоимость вложений отличается от той, что была в конце февраля 2022 года.

Наконец, 24—25 февраля 2022 года на Мосбирже была высокая волатильность. В отсутствие маркетмейкеров паи многих фондов временно стоили на десятки процентов дешевле, чем должны были исходя из чистой стоимости активов, приходящихся на один пай.

Получается, что оценка паев по биржевой цене на конец торгов 25 февраля 2022 года — очень неточный способ учета паев в портфеле.

Более сложный, но более точный способ. В идеале цена пая должна равняться чистой стоимости активов фонда, разделенной на число паев фонда. Ее также называют расчетной или справедливой ценой пая.

Раз биржевая цена из-за отсутствия торгов сейчас неизвестна, можно ориентироваться на расчетную цену.

Проблема в том, что управляющие компании на своих сайтах не указывают этот параметр для фондов, которые не торгуются из-за санкций. Последняя дата обычно конец февраля или начало марта 2022 года. На сайте Мосбиржи этих данных также нет — актуальные данные даны только для фондов, паи которых торгуются.

Исключение — ETF компании FinEx. Для них компания указывает цену паев исходя из текущей стоимости чистых активов фонда.

Еще на сайте компании есть сервис, показывающий актуальную расчетную цену паев. Можно указать, какие ETF FinEx у вас есть и сколько паев, и увидеть стоимость отдельных позиций и всего портфеля. Можно также получить расчет на электронную почту.

Если у вас есть паи не FinEx, а фондов других компаний, например УК «Россельхозбанк управление активами» или «Доходъ», можете написать этим УК на электронную почту и запросить хотя бы примерную расчетную цену паев. Возможно, они дадут эту информацию, но далеко не факт, что им разрешено ее раскрывать и что они сами могут все рассчитать.

Еще можно самостоятельно посчитать стоимость активов, приходящихся на один пай, исходя из того, как менялась цена базового актива фонда в нужной вам валюте. Это реально сделать хотя бы для части фондов — тех, что отслеживают популярные индексы или цену золота.

• Например, по данным Мосбиржи, на вечер 25 февраля 2022 года расчетная цена пая SBSP — фонда, отслеживающего индекс S&P 500 с учетом дивидендов, — была 22,86 $, или 1900,55 ₽. Таким образом, использовался курс доллара, равный 83,13 ₽, — чуть ниже, чем курс ЦБ на 26 февраля.
• Для справки: торги 25 февраля завершились на отметке 1720,4 ₽ — с большой скидкой относительно расчетной цены. В течение дня паи можно было купить и ниже 1500 ₽.
• Пай ирландского фонда CSPX, отслеживающего индекс S&P 500 с учетом дивидендов, 25 февраля 2022 года стоил 446,24 $. К 16 мая 2023 года цена снизилась до 428,64 $ — это падение на 3,94%.
• Значит, долларовая расчетная цена SBSP тоже должна была упасть примерно на 3,94% — тогда на 16 мая она составит 21,96 $. При курсе ЦБ 79,98 ₽ за 1 $ расчетная цена пая должна быть 1756,3 ₽. Это на 7,58% процентов ниже расчетной цены 25 февраля 2022 года и на 2% выше цены последней сделки.

Это приблизительный расчет. Здесь не учтены, например, расходы фонда и то, что он может не идеально отслеживать индекс. Кроме того, данные о расчетной цене на сайте УК чуть отличаются от данных Мосбиржи.

Но и без учета таких нюансов результата хватит, чтобы примерно оценить текущую стоимость активов.

Варианты 1 и 2 не учитывают важную деталь: паи фондов не торгуются. Как точно ни высчитывай расчетную цену паев, продать на бирже их не получится, а как скоро торги снова начнутся, неизвестно — это может занять как несколько месяцев, так и годы.

В таком случае кажется разумным занизить оценку из варианта 1 или 2, то есть сделать скидку из-за неопределенных перспектив фондов.

Я сейчас учитываю заблокированные фонды так:

1. Паи биржевых ПИФов — 50% от цены закрытия 25 февраля 2022 года. Я не хочу даже раз в месяц определять примерную расчетную цену паев, поэтому пошел по более простому пути.
2. Паи фондов FinEx — 50% от текущей расчетной цены согласно сайту компании.

Допустим, на вашем брокерском счете или ИИС есть 2 000 000 ₽ в деньгах и ценных бумагах, в том числе неторгующиеся паи биржевых ПИФов на 1 000 000 ₽ по оценке на 25 февраля 2022 года. Вы применяете к таким паям скидку 50% — значит, у вас в паях 500 000 ₽, а стоимость портфеля — 1 500 000 ₽.

Возможно, вы решите занизить стоимость неторгующихся позиций на другую величину, например 25—30 или даже 75—80%. Это зависит от того, насколько оптимистично вы смотрите на перспективы возобновления торгов.

Ориентиром может быть также цена, по которой кто-то согласен выкупить у вас паи через внебиржевую сделку. Теоретически такие сделки должны работать и сейчас, особенно если все будет проходить в рамках депозитария одного брокера, но искать покупателя и договариваться с ним надо самостоятельно.

Наконец, еще один простой, но неприятный вариант. Можно посчитать, что деньги, вложенные в фонды, потеряны и больше не учитывать в портфеле паи фондов, которые перестали торговаться.

Это может быть хорошим вариантом, если неторгующиеся паи — небольшая часть портфеля. Чем больше денег было вложено в такие паи, тем сложнее признать, что их больше нет.

Чтобы меньше переживать, можно воспринимать это как очень долгосрочную инвестицию типа отчисления в личный пенсионный фонд без возможности распоряжаться этими деньгами.

Когда паи снова начнут торговаться, это будет приятный сюрприз: капитал вырастет. Ну а до этого остается ждать — и инвестировать так, чтобы учитывать в том числе выросшие инфраструктурные и политические риски.

Вот что еще мы писали про ситуацию с фондами на Мосбирже:

1. Что происходит с фондами на иностранные активы на Московской бирже?
2. Фонд FXRB от FinEx лишился активов и будет закрыт.
3. «Атон» закроет 15 своих биржевых ПИФов на иностранные активы.