Прогнозы дивиден­дов от российских компаний на 2024 год

В 2023 году на российском фондовом рынке наблюдался восстановительный рост после кризиса 2022 года. Но он практически полностью исчерпал себя к четвертому кварталу на фоне резкого ужесточения монетарной политики ЦБ.

В феврале 2024 года индекс Мосбиржи торгуется примерно на тех же уровнях, что и в сентябре прошлого года, и никак не может преодолеть отметку в 3300 пунктов.

Для дальнейшего роста нужны новые драйверы. Одним из них может стать переход к циклу снижения ключевой ставки ЦБ со второй половины 2024 года. Другим — рост дивидендных выплат, часть из которых инвесторы будут реинвестировать обратно в фондовый рынок.

Большинство аналитиков прогнозируют, что объем дивидендов в 2024 году достигнет нового исторического максимума и составит от 4,5 до 5,1 трлн рублей. На графике ниже видно, что этот объем на российском рынке в целом растет, хотя в кризисные периоды обычно наблюдается спад: так было в 2009, 2020 и 2023 годах. С одной стороны, это связано с падением чистой прибыли и свободного денежного потока, с другой же — с решением руководства компаний придержать выплаты до тех пор, пока ситуация не станет более определенной.

В обзоре поговорим, почему дивиденды 2024 года могут быть рекордными и от каких секторов и компаний аналитики ждут щедрых выплат.

Рост доходов от экспорта из-за ослабления рубля. За 2023 год реальный курс рубля к доллару снизился на 25,1%, к евро — на 26,6%, к юаню — на 20,5%. Это одно из самых глубоких падений национальной валюты. Но оно позволило российским экспортерам увеличить рублевую выручку, несмотря на достаточно неблагоприятную ценовую конъюнктуру на сырьевых рынках. По оценкам аналитиков, более половины всех дивидендных выплат в 2024 году придется на компании из нефтегазового сектора.

Рекордные результаты финансового сектора. В 2023 году российские банки заработали около 3,3 трлн рублей, что стало новым историческим максимумом. Только Сбер за прошлый год заработал около 1,5 трлн рублей чистой прибыли. Хотя отчасти столь сильный результат сектора связан с «бумажными» статьями в финансовой отчетности — переоценкой валютных курсов и роспуском резервов, которые создавались под санкционные риски. Поэтому на 2024 год ЦБ прогнозирует, что у банков снизится прибыль и они заработают до 2,3—2,8 трлн рублей.

Возобновление выплат металлургами. В 2024 году к выплатам могут вернуться компании, которые временно отменили дивиденды из-за санкционных рисков. В первую очередь речь идет о неразлучной троице производителей стали: НЛМК, ММК и «Северсталь». Последняя уже объявила о возобновлении выплат и дала рекомендацию по дивидендам за 2023 год.

Возврат к дивидендам после редомициляции. Российские компании с иностранной пропиской не могли платить дивиденды из-за наложенных санкций. Но в 2024 году аналитики ожидают, что часть компаний после смены прописки может возобновить выплаты из-за смены юридического лица с иностранного на российское. Аналитики ожидают возобновления выплат от EMC, «Русагро», X5 Group и TCS Group.

Например, в январе этого года дивиденды одобрил совет директоров Fix Price, не дожидаясь окончательного переезда в Казахстан. Это позитивный сигнал для рынка, он дает дополнительную надежду, что и другие эмитенты, оказавшиеся в схожей ситуации, могут вернуться к дивидендным выплатам в течение этого года, даже не дожидаясь завершения процесса редомициляции.

В целом аналитики сходятся на том, что объем дивидендов от российских публичных компаний достигнет рекорда в 2024 году, а общая сумма выплат составит около 5 трлн рублей.

Самый оптимистичный прогноз дали аналитики Тинькофф Инвестиций — 5,1 трлн рублей. По их оценкам, средняя дивидендная доходность 46 крупнейших российских компаний, которые могут сделать выплаты, составит 9,6%, а их совокупный объем на 66% превысит показатель 2023 года.

Самые скромные ожидания у аналитиков «Россельхозбанка» — более 4,5 трлн рублей. Начальник аналитического отдела компании считает, что оптимизм рыночных участников связан с высокой экономической активностью, переориентацией бизнеса на внутренний и новые зарубежные рынки, а также переездом компаний из «недружественных» юрисдикций и планами вернуться к распределению прибыли в пользу акционеров.

Вот основные прогнозы объема дивидендов в 2024 году от крупных аналитических компаний:

1. Тинькофф Инвестиции — 5,1 трлн рублей.
2. SberCIB — 4,9 трлн рублей.
3. ВТБ — около 5 трлн рублей.
4. «Газпромбанк» — 4,8 трлн рублей.
5. «Альфа-банк» — около 5 трлн рублей.
6. «Россельхозбанк» — не менее 4,5 трлн рублей.
7. «Цифра-брокер» — 4,9 трлн рублей.
8. «БКС Мир инвестиций» — 4,7—4,9 трлн рублей.
9. УК «Первая» — около 5 трлн рублей.

Нефть и газ. В разбивке по секторам главным дивидендным донором должен стать нефтегазовый: на него, по мнению экспертов, должно прийтись более половины всех выплат в денежном выражении.

В целом это продолжает длинный тренд на российском рынке.

Лидерами по объему выплат в 2024 году могут стать «Сургутнефтегаз», «Лукойл», «Газпром-нефть», «Роснефть», «Татнефть» и «Новатэк».

Большинство экспертов ждут, что к выплатам вернется «Газпром», который не выплачивал дивиденды в 2023 году на фоне полученного убытка за второе полугодие 2022. За первое полугодие 2023 компания заработала в копилку дивидендов 13 ₽ на акцию. Представитель «Газпрома» заявил по этому поводу следующее:

Но пока акционеры не дождались выплат. Видимо, решение о дивидендах будут принимать по итогам всего календарного года.

По мнению аналитиков «Цифра-брокера», приятно удивить инвесторов могут дивиденды «Башнефти». По их оценке, дивидендная доходность акций в 2024 году может превысить 16,8% с учетом текущих котировок.

Финансы. Другим крупным плательщиком дивидендов должен стать финансовый сектор. Здесь безусловным лидером с точки зрения объема выплат будет Сбербанк. По оценке аналитиков «Газпромбанка», в 2024 году дивиденды финансового сектора могут составить 814 млрд рублей, из которых 774 млрд выплат придется на Сбербанк.

А вот другой крупный госбанк, «ВТБ», по всей видимости, не заплатит дивиденды в 2024 году, несмотря на рекордную прибыль 2023. Представители банка откровенно заявляют, что планируют вернуться к дивидендным выплатам не раньше 2025 года. При этом объем выплат в следующем году может достичь 80 млрд рублей.

Под вопросом пока также дивиденды TCS Group. Напомним, что компания не выплачивает их с 2021 года, а в прошлом году в очередной раз продлила приостановку. В мае 2023 представитель компании заявлял, что решение будет зависеть от технической возможности равномерно распределить выплаты между всеми акционерами. Скорее всего, компания сможет вернуться к выплатам после переезда с Кипра в Россию, который уже одобрили акционеры.

Металлы и добыча. С точки зрения роста дивидендов по сравнению с 2023 годом лидером в 2024 году может оказаться металлургический сектор. По оценке аналитиков Тинькофф Инвестиций, объем дивидендов от сектора в этом году может вырасти на 73% — до 940 млрд рублей — относительно прошлого года.

Столь резкий взлет выплат связан с низкой базой прошлого года, когда крупные горно-металлургические компании отказались от выплат на фоне сохранения санкционных рисков и необходимости перестраивать свою логистику с европейского на азиатский рынок. Но в 2024 году, вероятнее всего, крупные производители стали — ММК, НЛМК и «Северсталь» — вернутся к выплатам.

Возможно, дивидендные платежи возобновят и угольные компании. Например, портфельный управляющий УК «Первая» считает, что «Мечел» может объявить дивиденды, поскольку сумма чистых активов компании превысила размер уставного капитала. Это устраняет формальное ограничение для выплат на привилегированные акции, которое прописано в уставе компании.

Потребительский сектор. Компании из него продемонстрировали сильные результаты в 2023 году на фоне уверенного роста экономической активности и потребительского спроса. По мнению аналитиков «Газпромбанка», к выплатам могут вернуться X5 Group и «Русагро» на фоне редомициляции. Кроме того, после двухлетней паузы к дивидендам вернулся «Магнит», перед этим выкупив свои акции у нерезидентов с существенным дисконтом.

Но для частных инвесторов важен не столько общий объем выплат, сколько размер дивидендов на акцию с учетом текущих рыночных котировок. Ниже рассмотрим, какие акции, по мнению аналитиков, могут дать самую большую дивидендную доходность в 2024 году.

Отчасти дивиденды — это зеркало заднего вида. Компании платят их по результатам прошедшего периода — из полученной прибыли за год, нераспределенной прибыли прошлых лет или свободного денежного потока. Чтобы самостоятельно прогнозировать дивидендный поток в 2024 году от конкретных эмитентов, инвестору требуется:

1. Изучить дивидендную политику компании, если она есть: что считается базой расчета дивидендов и какую долю от этой базы эмитент направляет на выплаты.
2. Проверить, придерживалась ли компания своей дивидендной политики в прошлом и в каких случаях отходила от нее.
3. Изучить свежие операционные и финансовые результаты, чтобы убедиться, что у бизнеса есть база для дивидендных выплат.
4. Попробовать найти заявления руководства компании или мажоритарных акционеров относительно перспектив будущих выплат.
5. Проанализировать, с какой периодичностью компания выплачивала дивиденды в прошлом: по итогам года, полугодия или квартала. Были ли большие паузы между выплатами.
6. Выяснить, кто контролирует компанию и в чем может быть их выгода от получения выплат через дивиденды, а не каким-нибудь другим способом. Например, для государства — через налоги, для крупных бизнесменов и их подконтрольных компаний — через займы.

Но даже в этом случае останется высокая доля неопределенности, поскольку компании платят исходя из прошлых результатов, но опираясь на текущую ситуацию и по-своему оценивая риски и выгоды.

Согласно исследованию аналитиков SberCIB, на отрезке 2000—2023 годов:

1. Больше всех дивидендов заплатил «Газпром» — 3,8 трлн рублей.
2. Больше всего дивидендных отсечек было у «Северстали» — 47, потому что компания в основном платила ежеквартально.
3. Из 12 крупнейших налогоплательщиков быстрее всего дивидендный гэп  закрывал «Новатэк» — в среднем за девять торговых дней. Дольше всех — МТС, в среднем за 115 дней.

В целом у большинства аналитиков схожий набор возможных будущих лидеров дивидендной доходности на 2024 год.

Ниже предоставляем список дивидендных фаворитов от крупных инвестиционных аналитиков.

SberCIB: НЛМК — прогнозируемая дивидендная доходность 19%, «Северсталь» — 16%, «Татнефть», обычные акции — 16%, «Лукойл» — 15%, Сбербанк, обычные акции — 11%, МТС — 11%, «Газпром-нефть» — 11%, «Роснефть» — 11%.

Аналитики SberCIB выделяют обыкновенные акции «Татнефти»: у компании история выплат с 2002 года, при этом она очень быстро закрывает дивидендный гэп — в среднем за 16 торговых дней. Еще одна интересная история — «Интер РАО». Несмотря на относительно невысокую среднюю дивидендную доходность — 3,8%, — компания закрывает дивидендный гэп в среднем за 10 торговых дней, а дивидендная доходность, приходящаяся на день незакрытого дивидендного гэпа, составляет 0,36%.

Тинькофф Инвестиции: EMC — 20%, «Северсталь» — 19%, НЛМК — 19%, «Сургутнефтегаз», префы — 19%, «Лукойл» — 17%, «Русагро» — 17%, МТС — 13%, «Магнит» — 12%, «Сбербанк» — 12%

По мнению аналитиков компании, наиболее привлекательно среди дивидендных акций выглядят бумаги «Лукойла», ММК, «Магнита» и Сбербанка. При этом «высокая неопределенность, связанная с дивидендами, сохраняется в акциях „Газпрома“, бумагах сектора здравоохранения (часть выплат может быть перенесена на 2025 год), а также в акциях других компаний, которые находятся в процессе переезда».

«Газпромбанк»: «Сургутнефтегаз», префы — 25,7%, Сбербанк — 12,8%, «Лукойл» — 16,4%, «Газпром-нефть» — 12,4%, «Транснефть», префы — 12,6%, НЛМК — 12,5%, МТС — 12,4%, «Ростелеком», префы — 12%, «Татнефть», префы — 10,7%.

В списке фаворитов компании акций эмитентов из нефтегазового сектора — «Лукойл», «Газпром-нефть», «Татнефть» и «Транснефть», префы — на фоне ослабления рубля и достаточно высоких цен на нефть. Следует учитывать, что аналитики дали эти рекомендации в октябре прошлого года и к текущему моменту они могли уже потерять актуальность.

«Финам»: «Сургутнефтегаз», префы — 21%, «Лукойл» — 17,8%, «Татнефть», обычные акции — 17,2%, «Татнефть», префы — 17,2%.

Руководитель отдела анализа акций «Финама» считает, что основными плательщиками дивидендов останутся компании нефтегазового сектора, но будут и представители других секторов. По оценкам эксперта, 10 крупнейших выплат проведут «Лукойл», «Роснефть», Сбербанк, «Газпром», «Газпром-нефть», «Татнефть», «Новатэк», «Норникель», «Сургутнефтегаз» и «Магнит» — на эти компании суммарно придется 88% всех дивидендных выплат, или 4,33 трлн рублей.

«БКС Мир инвестиций»: «Сургутнефтегаз», префы — 20,4%, «Лукойл» — 14,5%, «Татнефть», обычные акции — 16%, МТС — 14%, «Транснефть», префы — 13,9%.

Компания считает, что дивидендный сезон начнется во втором квартале этого года с дивидендной доходностью на уровне 11% годовых за период. При этом существенную часть дивидендов реинвестируют обратно в фондовый рынок.

УК «Первая»: «Сургутнефтегаз», обычные акции — больше 20%, «Лукойл» — больше 15%, «Транснефть», префы — 13%, Сбербанк — 13%, «Магнит» — 11—14%, черные металлурги  — 10—12%, «Совкомбанк» — 8—9%.

Эксперт компании считает, что к дивидендам могут вернуться «Газпром» и «Мечел», а вот от ВТБ их стоит ждать не раньше 2025 года. Интерес с точки зрения возобновления выплат могут также представлять компании, которые редомицилируются в Россию.

На фоне роста ключевой ставки и доходностей банковских депозитов интерес к дивидендным фишкам в целом снизился. В феврале 2024 года средняя максимальная ставка по вкладам составляет около 15% — это на уровне потенциальной доходности лучших дивидендных историй, но без риска падения котировок.

Скорее всего, интерес широкой публики к дивидендным компаниям начнет вновь расти после того, как ЦБ перейдет к циклу снижения процентных ставок. Приток денег в дивидендные фишки может произойти во второй половине 2024 — первой половине 2025 года — по мере того, как будут закрываться старые депозиты, а условия по новым будут становиться заметно хуже.

В целом аналитики ожидают, что дивидендными лидерами по объему выплат и доходности в 2024 году окажутся компании из нефтегазового, металлургического, финансового и потребительского секторов, а также эмитенты, которые завершат переезд из «недружественных» юрисдикций.

Следует подчеркнуть, что принимать решения о покупке акций дивидендной компании, не учитывая ее финансового состояния и перспектив, может быть опасно для портфеля. Ведь общая доходность инвестора складывается из дивидендных выплат и роста котировок акций за вычетом комиссий и налогов.

В конечном счете компания выплачивает дивиденды на основании прошлых результатов своей реальной деятельности, выводя таким образом часть денег из бизнеса. При этом даже инвестиции в крепкий и перспективный бизнес не гарантируют защиты от падения котировок, например во время крупных биржевых кризисов.