«Норникель» в 2017: рост выручки, падение прибыли, конфликт акционеров

Российская компания «ГМК „Норильский никель“» производит никель, палладий, медь и другие цветные металлы. «Норникель» — публичная компания, вы можете стать акционером компании вместе с Олегом Дерипаской и Владимиром Потаниным.

6 марта «Норникель» опубликовал финансовые результаты за 2017 год. Я взял отчетность в долларах, потому что большую часть денег «Норникель» получает от иностранных покупателей, почти все деньги и кредиты — в валюте.

У «Норникеля» есть два крупных акционера — «Русал» Дерипаски и «Интеррос» Потанина, оба владеют «Норникелем» через дочерние компании. Ребята конфликтуют с 2008 года из-за разного видения: «Русал» хочет больше дивидендов, «Интеррос» — вкладываться в компанию.

Все было настолько сложно, что пришлось звать Абрамовича: он купил по договору часть акций до 2017 года. На дворе 2018 год: «Интеррос» Потанина направил письмо компании Абрамовича с предложением выкупить акции, но «Русал» Дерипаски подал иск в Лондонский суд — письмо не имеет юридической силы.

Но выкуп акций Абрамовича не единственная проблема. По договору в случае продолжения конфликта акционеры могут выкупить друг у друга пакет акций. Здесь ключевая проблема: выкупать будут всю долю — по данным «Ведомостей», «Русалу» нужно минимум 14 миллиардов долларов, «Интерросу» — минимум 10 миллиардов. Это очень много.

Что будет дальше — неизвестно, слушание по выкупу акций у компании Абрамовича назначено на 14—17 мая. Пока обе компании могут выкупить по 2% пакета акций у компании Абрамовича. Хотят сделать так: сначала закроют сделку по продаже, а потом проверят ее в Лондонском суде.

«Норильский никель» выручил 9,1 млрд долларов в 2017 — на 10,7% больше, чем в 2016. При этом объем продаж упал практически по всем продаваемым металлам — спас только рост цен на сырье.

Большую часть выручки компания получает от никеля, меди и палладия. Руководство объясняет падение: компания сократила производство никеля у сторонних лиц и проводила модернизацию части производства — меньше произвели, меньше продали. Из-за этого «Норникель» распродавал запасы никеля за 2016 год.

«Норильский никель» получил прибыль 2,1 млрд долларов в 2017 году. Это на 16,1% меньше, чем в 2016 году. Но судить по этим цифрам ни о чем нельзя из-за курсовой разницы.

Чтобы оценить деятельность компании, посчитайте операционную маржу — показатель доходности от основной деятельности. Формула: прибыль от операционной деятельности / выручка. Больше — лучше.

Выручка выросла, а вместе с ней и операционные расходы. Стало лучше, но не намного.

Для начала заглянем в презентацию «Норникеля» с финансовыми целями компании.

Распутываем инвесторские шарады: выплата дивидендов в «Норникеле» зависит от мультипликатора Чистый долг / EBITDA. Меньше значение — больше заплатят дивидендов. Чистый долг — сумма всех кредитов и займов за вычетом денежных средств компании, а EBITDA — прибыль без учета налогов, процентных платежей кредиторам и амортизации.

В 2017 году «Норникель» набрал кредитов, денег стало меньше из-за дивидендных выплат, а EBITDA выросла на 2,4%. В итоге мультипликатор Чистый долг / EBITDA за год вырос с 1,2 до 2,1 — значение попадает в зону плавающего расчета коэффициента дивидендных выплат.

Но для итоговых дивидендов за 2017 год посчитали скорректированный показатель — он составил 1,88. Это значит, что акционеры «Норильского никеля» получат чуть больше дивидендов, чем при стандартном расчете. Финальные дивиденды выплатят в апреле-мае 2018 года, поэтому следите за новостями компании.

Руководство обещает снизить мультипликатор Чистый долг / EBITDA до 1,5 в 2018 году — потенциально нас ждет максимальная выплата дивидендов.

Руководство «Норильского никеля» в презентации особое внимание уделило растущему рынку электромобилей. Компания производит медь и никель, а по оценке компании электродвигатель и батарея электромобиля нуждаются в этих металлах.

Выглядит красиво, но пока рынок электромобилей — это история будущего, обольщаться не стоит. Возможно, стоит приглядеться к компаниям, производящим кобальт — он используется в литийионных батареях (как у «Теслы») и его цена выросла в два раза за последний год.

Смотрите сами: продажи упали, какими будут продажи в следующем году — никто не знает. Но главное — не решен акционерный конфликт, от которого зависят дивиденды и размер инвестиций в компанию.

Если вы хотите почитать про компании с более ясными перспективами, то вот вам подборочка:

1. Сбербанк мчится к 1 трлн прибыли: в 2017 году прибыль выросла на 39% — до триллиона осталось 250 миллиардов.
2. Компания Уоррена Баффетта публичная — ее акции можно купить. За 18 млн или 12 тысяч.
3. У Яндекса выросла прибыль на 29%, рекламодатели порадовали поисковик.