28 февраля Сбербанк опубликовал пресс-релиз по итогам 2017 года: показали финансовую отчетность и презентацию. Сбербанк — публичная компания, у нее можно не только открыть вклад, но и купить акции на бирже.

Руководство Сбербанка планирует получить прибыль 1 трлн рублей к 2020 году — посмотрим, успевает ли «банк Германа».

Доходы от процентов

Сбербанк увеличил чистый процентный доход на 6,6% — получил 1,46 трлн в 2017 против 1,36 трлн в 2016 году. Чистый процентный доход — разница между доходами от кредитов и расходами банка по выплатам процентов по вкладам и расчетным счетам. Условно говоря, Сбербанк принимает дешевые вклады, выдает дорогие кредиты — отсюда и прибыль.

При этом Сбербанк получил меньше денег по кредитам в 2017 году — 2 трлн против 2,15 трлн в 2016 году. Все просто: ставка Центрального банка падает, банки конкурируют друг с другом и снижают ставки по кредитам.

Низкая ставка ЦБ работает и в пользу банка: банки снижают ставки по вкладам и меньше тратят на выплату процентов.

Чистая процентная маржа за год выросла: с 5,7% до 6%. Это отношение чистого процентного дохода к активам, приносящим процентный доход. Чистая процентная маржа показывает доходность банка от финансовых активов.

Можно рассчитать самостоятельно — чистую процентную маржу поделить на активы, — но результат получится искаженным: в активы заносятся ресурсы, от которых банк не получает прибыли. Лучше брать чистую процентную маржу из пресс-релиза компании.

Рост прибыли

Сбербанк получил рекордную прибыль 748,7 млрд рублей за 2017 год, показав рост на 38,2% относительно 541,9 млрд рублей в 2016 году. При этом прибыль в 4 квартале упала на 23% по сравнению с 3 кварталом: Сбербанк выплатил премии топ-менеджменту.

Сбербанк в течение года снизил операционные расходы на 0,7%: бухгалтерия переоценила срок полезного действия основных средств и снизились расходы на дочерние иностранные компании. В следующем году Сбербанк не сможет сделать новую переоценку, поэтому проверьте рост или снижение операционных расходов.

Страница 12 отчета Сбербанка по итогам 2017 года. Левый столбец — 2017, правый — 2016 год
Страница 12 отчета Сбербанка по итогам 2017 года. Левый столбец — 2017, правый — 2016 год

Наблюдательный совет не определился с дивидендами

Инвесторам Сбербанка важен показатель прибыли: с нее направляют около 25% на выплату дивидендов. Пока наблюдательный совет компании не определился с размером выплат.

Главный акционер Сбербанка — Банк России — хочет исполнить директиву правительства, чтобы банк выплатил дивидендов не менее чем на 50% чистой прибыли, а руководство банка хочет повысить достаточность базового капитала. Достаточность капитала — показатель способности банка возмещать финансовые убытки за свой счет.

Глава Сбербанка Герман Греф готов обсудить повышение дивидендов, если достаточность базового капитала будет равна 12,5%. Сбербанк публикует коэффициенты достаточности капитала в пресс-релизах.

Достаточность пока не дотянули до 12,5%, но, по информации «Ведомостей», Греф заявил о возможном повышении дивидендов до 35% от чистой прибыли. Что будет в итоге — никто не знает, Сбербанк только планирует платить дивиденды 50% от чистой прибыли с 2020 года. Собрание наблюдательного совета проведут в апреле 2018 года — там и решат, сколько платить дивидендов за 2017 год.

Руководство приняло стратегию до 2020 года

Сбербанк представил в декабре 2017 стратегию банка до 2020 года. Герман Греф заявил, что Сбербанк должен выйти за пределы финансовых и банковских услуг. Теперь Сбербанк будет конкурировать не с «Бинбанком», «Открытием» и «Промсвязьбанком», а с Гуглом, «Амазоном» и «Эплом»: банк хочет интегрироваться в сторонние технологические проекты.

Сбербанк почти подписал договор с Яндексом о совместном запуске торговой площадки на базе «Яндекс-маркета» — ждут одобрения Федеральной антимонопольной службы. Планируют закрыть сделку до конца июня 2018 года — тогда и обнародуют планы по проекту. Сбербанк вложит в «Яндекс-маркет» 30 млрд рублей.

Возможно, попытка стать технологической компанией поможет еще больше урезать операционные расходы: Сбербанк будет распродавать недвижимость в 2018 году, а количество сотрудников может уменьшиться вдвое к 2025 году.

А еще Сбербанк открыл блокчейн-лабораторию — неизвестно, поможет ли это уменьшить издержки от транзакций, но зато у них теперь есть свой блокчейн. У каждого должен быть блокчейн.

Собираем данные из отчетности и презентации.

Страница 11 отчета Сбербанка по итогам 2017 года
Страница 11 отчета Сбербанка по итогам 2017 года
Страница 12 отчета Сбербанка по итогам 2017 года
Страница 12 отчета Сбербанка по итогам 2017 года
Страница 3 отчета Сбербанка по итогам 2017 года
Страница 3 отчета Сбербанка по итогам 2017 года

Рыночную капитализацию взял с Investfunds.ru за 28 февраля. Переносим данные в таблицу.

Результаты Сбербанка за 2017 год

ПоказательСумма, млрд Р
Чистая прибыль748,7
Капитал3436
Капитализация5880
Показатель
Сумма, млрд Р
Чистая прибыль
748,7
Капитал
3436
Капитализация
5880

Я использовал следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Чистая процентная маржа — доходность компании от банковской деятельности. Формула: чистый процентный доход / активы, приносящие проценты. Для простоты показатель берем из презентации Сбербанка.

У нас уже есть обзор конкурента Сбербанка — ВТБ. Обновим капитализацию из прошлого обзора и сравним банки. Наши расчеты можно посмотреть в таблице.

Мультипликаторы Сбербанка и ВТБ

ПоказательСбербанкВТБ
P/E7,95,7
P/BV1,70,5
ROE21,8%8,1%
Чистая процентная маржа6,0%4,1%
P/E
Значение
Сбербанк
7,9
ВТБ
5,7
P/BV
Сбербанк
1,7
ВТБ
0,5
ROE
Сбербанк
21,8%
ВТБ
8,1%
Чистая процентная маржа
Сбербанк
6,0%
ВТБ
4,1%

Что делать с акциями Сбербанка

За последние восемь месяцев акции Сбербанка выросли почти на 100% — компания дорогая по мультипликаторам, но очевидно — лидер сектора. Соглашаться с дороговизной или нет — выбор за вами.

Но не банками едина Московская биржа. У нас есть обзоры и на другие компании — их акции тоже можно купить:

  1. «Северсталь» много заработала за 2017 год — заплатят много дивидендов.
  2. У Яндекса в 2017 росло все. Выручка, прибыль и цена акций.
  3. У «Новатэка» прибыль упала, нормализованная прибыль выросла. Вы не пугайтесь: мы разобрались.