Сегодня умеренно спекулятивная идея с опцией долгосрочных вложений: взять акции медиакомпании и облачной платформы для бизнеса J2 Global ввиду ее хороших показателей.

Потенциал роста: до 20% в абсолюте, если инвестировать краткосрочно; до 10% годовых, если долгосрочно. И то и то без учета дивидендов: сейчас их не платят, но могут возобновить выплату в будущем.

Срок действия: до 18 месяцев, если вкладывать краткосрочно; до 15 лет, если долгосрочно.

Почему акции могут вырасти: это хороший бизнес, работающий в перспективном секторе.

Как действуем: берем акции сейчас по 71,5 $ за штуку.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т—Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

J2 Global — это два бизнеса в одной компании. Первое направление — это цифровые медиа, второе — облачные услуги.

К цифровым медиа относятся игровой портал IGN, журналы PCMag и Mashable и т. д. В этой категории есть не только СМИ, но и сервисы вроде Speedtest, где можно измерить скорость интернет-соединения, и Ekahau, который помогает отыскать неисправности в сети. Есть даже платная программа для похудания.

Основная форма извлечения выручки здесь — это реклама, но также заметную роль играют платные подписчики. Немного дает лицензирование контента и интеллектуальной собственности компании. Операционная маржа этого сегмента — 9,37% от выручки.

К облачным услугам компания относит разные цифровые услуги для предприятий: от онлайн-факса и email-маркетинга до настройки бесперебойного сетевого соединения и кибербезопасности. Здесь практически все деньги компания получает по подписке, небольшую долю дают лицензионные отчисления от тех, кто пользуется интеллектуальной собственностью J2 Global: у компании есть ряд патентов. Операционная маржа этого сегмента — 35,93% от выручки.

Бизнесы J2 Global. Слева — цифровые медиа. Справа — облачные услуги. Источник: презентация компании, слайд 18
Бизнесы J2 Global. Слева — цифровые медиа. Справа — облачные услуги. Источник: презентация компании, слайд 18
Источник: годовой отчет компании, стр. 79 (81)
Источник: годовой отчет компании, стр. 79 (81)
Источник: годовой отчет компании, стр. 79 (81)
Источник: годовой отчет компании, стр. 79 (81)
Источник: годовой отчет компании, стр. 118 (120)
Источник: годовой отчет компании, стр. 118 (120)
Источник: годовой отчет компании, стр. 118 (120)
Источник: годовой отчет компании, стр. 118 (120)

Аргументы в пользу компании

Хороший бизнес. J2 Global — это стабильный и прибыльный бизнес. Страшный коронавирусный второй квартал 2020 года компания пережила без потерь и даже увеличила выручку. Это уже само по себе огромное достижение на фоне грустных прогнозов американского менеджмента о возвращении выручки к довирусным показателям.

В связи с этим я считаю, что в акции J2 Global придут инвесторы, ищущие сочетания стабильности и потенциально высокой доходности. При этом акции компании с февраля подешевели почти на 30%, что делает их еще интереснее.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist
Источник: The Economist

Компания может заплатить дивиденды. Раньше J2 Global платила 1,82 $ на акцию в год, но в 2019 году поставила дивиденды на паузу, чтобы сфокусироваться на развитии бизнеса. Если компания будет платить такие же дивиденды, с текущей ценой 71,5 $ за акцию получится 2,54% годовых.

Если компания возобновит выплаты, что вполне вероятно с учетом показателей бизнеса, ее акции могут сильно вырасти за счет притока дивидендных инвесторов.

Вообще, ИТ-компании в S&P 500 платят больше дивидендов, чем все прочие сектора: их выплаты составляют 17,3% от общего объема выплат. Но средняя дивидендная доходность в ИТ — 1,2% годовых. Дивидендная доходность J2 Global почти наверняка окажется выше средней по меркам ИТ.

Крайне перспективная половинка бизнеса. Как можно было заметить по размерам операционной маржи, облачные технологии дают компании отличные деньги. Сама по себе отрасль облачных вычислений — это «новое золото», и я уже писал про похожие компании, например NetScout.

В будущем облака будут стабильно приносить компании хорошую прибыль и помогут привлечь покупателей.

Вполне вероятна покупка компании. Капитализация компании небольшая, всего 3,36 млрд долларов. J2 Global прибыльна, облачная половина ее бизнеса очень многообещающа, а P / E около 19, что вполне адекватно.

Учитывая, что технологические компании сейчас щедро тратятся на приобретения, покупка J2 Global, скажем, для Microsoft имела бы больше смысла, нежели покупка TikTok. Я считаю, что вероятность покупки компании кем-то крупным очень высока.

Что может помешать

Бухгалтерия. Согласно последнему отчету, у компании сумма задолженностей составляет 2,156 млрд долларов против 805,2 млн долларов в ее распоряжении. По американским меркам соотношение не самое страшное, но не будем забывать о том, что этот долг — не последний аргумент против возврата дивидендов. Следовательно, долги будут тормозить рост акций.

Мошенничество. Недавно компания стала объектом расследования исследовательской компании Hindenburg Research, специализирующейся на поиске мошеннических компаний с целью шорта их акций.

Hindenburg обвиняет менеджмент J2 Global в трате средств компании с целью личного обогащения на сумму 98—128 млн долларов, в кумовстве и коррупции с целью обогащения родственников менеджмента, а также в завышении падающих метрик в медиасегменте компании и стоимости ее активов. Конечно, компания все отрицает.

Hindenburg — это заинтересованная сторона. Она шортит акции компаний, деятельность которых расследует, а после публикации итогов расследования акции падают: другие инвесторы тоже читают эти отчеты и начинают продавать или шортить акции. Но если хотя бы часть обвинений Hindenburg правда, то J2 Global ждут судебные иски и падение акций.

Реклама. Огромную долю выручки компания получает от рекламы, и это плохо, поскольку в этом году рекламодатели рубят расходы на рекламу. Есть риски того, что именно в этом сегменте компания недозаработает, отчет разочарует инвесторов и акции упадут.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Что в итоге

Берем акции сейчас по 71,5 $. Далее есть два варианта действий.

Дождаться цены 85—86 $ и продать. Учитывая все плюсы компании и тот факт, что еще в феврале акции стоили 98 $, я считаю, что целевая цена продажи вполне достижима в течение следующих 18 месяцев. И да, за это время компания может вернуть дивиденды и ее могут купить.

Держать акции следующие 15 лет. Скорее всего, за этот период J2 Global решит избавиться от медиаактивов в пользу развития облачного бизнеса, а также серьезно вырастет вероятность возобновления дивидендных выплат и покупки компании.