Сегодня у нас спекулятивная идея: взять акции поставщика ветеринарных товаров и услуг PetIQ.

Потенциал роста: 20% за 16 месяцев, 100—200% за 10 лет.

Срок действия: 16 месяцев или 10 лет.

Почему акции могут вырасти: это приличный стартап в перспективном секторе.

Как действуем: берем акции сейчас.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

PetIQ поставляет ветеринарные товары и предоставляет услуги. Согласно годовому отчету, выручка компании делится на два сегмента:

  1. Товары. Это корма и лекарства для животных, которые компания в основном производит сама. В большинстве это лекарства для постоянного ухода за животными и профилактики заболеваний, а не сложная фармацевтика.
  2. Услуги. Это ветеринарные клиники компании.

Основные деньги PetIQ зарабатывает в США, доля других стран незначительна — конкретные страны не называются, но в отчете говорится, что в основном это Канада.

Источник: годовой отчет компании, стр. 33
Источник: годовой отчет компании, стр. 33
Источник: годовой отчет компании, стр. 33
Источник: годовой отчет компании, стр. 33
Источник: годовой отчет компании, стр. 82
Источник: годовой отчет компании, стр. 82
Источник: годовой отчет компании, стр. 82
Источник: годовой отчет компании, стр. 82

Аргументы в пользу компании

Сектор выглядит более перспективным, чем на самом деле. У нас уже была охапка идей про животных: Trupanion, Freshpet, Zoetis, Elanco, Patterson и IDEXX. Здесь повторим основной тезис: рынок товаров для животных пусть звезд с неба и не хватает, зато демонстрирует темпы роста продаж в несколько раз выше, чем рынок потребительских товаров для людей.

Поэтому мы можем рассчитывать на то, что акции PetIQ вырастут как за счет естественного роста бизнес-показателей у компании, так и за счет наплыва спекулятивных инвесторов. Последний фактор особенно важен.

Армия розничных инвесторов не только набрала в числе за эти полгода, но и имеет непропорционально большое влияние на рынке благодаря широкому использованию опционов. У PetIQ капитализация меньше 900 млн долларов, поэтому я не сомневаюсь, что розничные инвесторы налетят на эти акции в ожидании чуда.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot

Для стартапа не так плохо. Хотя PetIQ — это пока убыточная компания, она в принципе балансирует на грани окупаемости. Поэтому день, когда она снова будет в плюсе, возможно, недалек. Это хорошо, потому что раз компания не безнадежно убыточная, то это может привлечь в акции еще больше инвесторов.

К слову, если воспользоваться нетрадиционными методами подсчета прибыли — это когда творчески исключают из подсчета разные нецелевые и внезапные расходы, — то получается, что компания уже как будто прибыльная. Звучит как так себе аргумент, но, как показывает практика, среднестатистический инвестор верит таким метрикам и покупает акции, потому что «ну там уже практически прибыль есть, компания к успеху идет». Показатель скорректированной EBITDA у компании очень бравый, что может привлечь в акции толпу спекулятивных инвесторов.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа, итоговая маржа. Все в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Валовая маржа, операционная маржа, итоговая маржа. Все в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Источник: презентация компании, слайд 8
Источник: презентация компании, слайд 8
Источник: презентация компании, слайд 8
Источник: презентация компании, слайд 8

Можем купить не только мы. Капитализация компании составляет примерно 853 млн долларов — это очень мало. Если учитывать, что в сфере фармацевтики периодически случаются куда более безумные сделки, например покупка компанией Gilead Sciences сверхубыточной, «но очень перспективной» Immunomedics за невменяемые 21 млрд долларов, то я не вижу причин, почему PetIQ не может купить кто-то вроде Merck.

Ну тот же Walmart может купить компанию в рамках развития собственного бизнеса: Walmart движется по пути развития собственных брендов и находится в очень неплохом положении для того, чтобы развиваться в направлении продажи ветеринарных товаров, из-за огромной сети магазинов по всей Америке и развитых логистических мощностей в секторе онлайн-коммерции. Но вообще, покупателем PetIQ может стать любая компания с заметным присутствием в секторе товаров для животных — в том числе и кондитерские Nestle и Mars.

Что может помешать

Концентрация покупателей. Один из факторов, мешающих росту прибыли компании, — огромный процент продаж, приходящийся на двух конкретных закупщиков. 23% продаж приходится на ветеринарный онлайн-магазин Chewy и еще 12% — на Walmart. Крупные покупатели могут требовать крупные оптовые скидки, и, что еще хуже, их гипотетическая потеря приведет к серьезной просадке выручки PetIQ.

Убыточность. Поскольку компания убыточная, ее акциям гарантирована волатильность. И в долгосрочной перспективе это, конечно, повышает риски банкротства.

Система сдержек и недовеса. PetIQ удачно развивает рентабельный бизнес по предоставлению услуг: валовая маржа там в нормальное время — 22% от выручки. Но ветеринарные клиники компании оказались очень уязвимыми перед коронавирусным карантином: в минувшем квартале компания понесла убытки из-за нарушений в работе клиник. Поэтому следующая волна коронавируса может привести к новым убыткам — это не лучшим образом отразится на котировках компании. В минувшем квартале выплаты по задолженностям PetIQ превысили ее операционную прибыль на 61% из-за коронавирусных ограничений, поэтому следует учитывать вероятность повторения карантинной истории.

Конкуренция. Ветеринарный рынок в США отличается высоким уровнем конкуренции и фрагментации: небольшая группа крупных клиник в сумме контролирует около 20% рынка — все остальное принадлежит маленьким клиникам, часто состоящим из одного врача. Необходимость конкурировать тормозит рост прибыли PetIQ и еще вынуждает ее рассматривать такие варианты, как покупка конкурирующих клиник, а на это будут уходить деньги, которые компании придется занимать и доставать со счетов. И от таких возможных покупок акции тоже будут падать.

Что в итоге

Можно взять акции сейчас по 29,67 $, а дальше есть два варианта:

  1. держать их, пока цена не вырастет до 36 $. Столько они стоили еще в июле этого года — и не похоже, что розничные инвесторы сильно поменяли свои паттерны поведения, поэтому думаю, что они накачают эти акции в течение следующих 16 месяцев до нужного нам уровня;
  2. обнаглеть и держать акции следующие лет 10. За это время капитализация компании может вырасти раза в три, если ее бизнес продолжит так же развиваться. Но на столь длинной дистанции с компанией может произойти много всякого — например, банкротство.

В обоих случаях есть шанс того, что компанию купит кто-то покрупнее, от чего котировки улетят в стратосферу. Но в случае длительного держания акций эти шансы, конечно, возрастают.

При любых раскладах эта идея противопоказана консервативным инвесторам: «в полете будет сильно трясти». Считайте, что инвестируете в рискованный стартап, и будьте готовы как к высокой прибыли, так и к жестким просадкам — вплоть до банкротства.