Прибыль ЛСР выросла на 61%, но не все так однозначно

Прибыль ЛСР выросла на 61%, но не все так однозначно

11
Аватар автора

Михаил Болдов

частный инвестор

Страница автора

ЛСР (MCX: LSRG) — крупный российский застройщик и производитель строительных материалов. Компания специализируется на строительстве и продаже жилой недвижимости в трех регионах: Санкт-Петербурге и Ленинградской области, Москве и Московской области и Екатеринбурге.

22 марта компания опубликовала консолидированную финансовую отчетность за 2020 год. В своем предыдущем обзоре операционных показателей ЛСР я отмечал слабую динамику новых контрактов и объемов готовой недвижимости, несмотря на бум в строительной отрасли во второй половине 2020 года. Подробнее о ситуации в отрасли я писал в обзоре финансовых результатов ПИК — одного из главных конкурентов ЛСР.

Финансовые показатели

Выручка. По итогам 2020 года выручка ЛСР увеличилась на 7% год к году — до 118,1 млрд рублей — на фоне роста средней стоимости квадратного метра. Результат оказался хуже 2018 года: тогда выручка компании достигла рекордных 146,4 млрд рублей.

Продажи. Себестоимость продаж выросла на 3%, а коммерческие и административные расходы увеличились менее чем на 1%. В 2020 году объемы готового жилья упали до минимума последних пяти лет и оказались на 19% ниже показателя 2019 года. При этом расходы на персонал выросли на 22% год к году — до 6,7 млрд рублей.

Операционная прибыль выросла на 37% год к году — до 22,745 млрд рублей. Впечатляющий рост, но не все так однозначно. В 2020 году компания продала больше квадратных метров по более высоким ценам, но достроила меньше жилья, из-за чего получила низкие издержки. Но по сравнению с 2018 годом операционная прибыль сократилась на 8%, хотя за два года квадратный метр подорожал на 30%.

Чистые финансовые расходы составили 6,9 млрд рублей — против 5,8 млрд рублей год к году. Компания увеличила резерв на случай роста числа неплатежеспособных заемщиков из-за ухудшения экономической ситуации в стране. Кроме того, ЛСР сократила процентный доход из-за падения ставок доходности и снижения объемов денег на депозитах.

Чистая прибыль ЛСР выросла на 61% год к году — до 12 млрд рублей. Это меньше, чем компания заработала за 2017 и 2018 годы.

Финансовые показатели компании, млрд рублей

ВыручкаОперационная прибыльЧистая прибыль
201698,1149,1
2017138,522,415,9
2018146,424,816,2
2019110,416,67,5
2020118,122,712

Финансовые показатели компании, млрд рублей

Выручка
201698,1
2017138,5
2018146,4
2019110,4
2020118,1
Операционная прибыль
201614
201722,4
201824,8
201916,6
202022,7
Чистая прибыль
20169,1
201715,9
201816,2
20197,5
202012

Долги

Общий долг ЛСР увеличился на 15% год к году — до рекордных 102,6 млрд рублей. При этом чистый долг снизился на 26% — до 16,8 млрд рублей. Это произошло благодаря увеличению объемов денег и их эквивалентов на счетах эскроу до 12 млрд рублей — из-за перехода с долевого на проектное финансирование.

В итоге коэффициент «чистый долг / скорректированная EBITDA» снизился за год с 1,08 до 0,61, и это свидетельствует о хорошей финансовой устойчивости компании.

Размер общего и чистого долга на 31 декабря, млрд рублей

Общий долгЧистый долг
201655,730,1
201772,843,1
201886,130,3
201989,622,8
2020102,616,8

Размер общего и чистого долга на 31 декабря, млрд рублей

Общий долг
201655,7
201772,8
201886,1
201989,6
2020102,6
Чистый долг
201630,1
201743,1
201830,3
201922,8
202016,8

Чистый долг / скорректированная EBITDA

20161,56
20171,17
20180,83
20191,08
20200,61

Чистый долг / скорректированная EBITDA

20161,56
20171,17
20180,83
20191,08
20200,61

Дивиденды

В 2020 году совет директоров компании утвердил новую дивидендную политику на следующие 3 года. По ней компания обязуется направлять на дивиденды не менее 20% от чистой прибыли по МСФО, а выплаты осуществлять 2 раза в год по итогам отчетного полугодия.

В предыдущей редакции, от 2014 года, компания обещала выплачивать 20% чистой прибыли, но по факту выплачивала фиксированные 78 ₽ из года в год. В 2019 году ЛСР отказалась от этой практики и заплатила 30 ₽ на акцию, а остаток направила на обратный выкуп собственных акций.

Инвесторы рассчитывали, что в 2021 году компания вернется к привычной норме выплат в 78 ₽ на акцию, но 26 марта совет директоров ЛСР рекомендовал финальные дивиденды по итогам 2020 года в размере 39 ₽ на акцию. С учетом промежуточных 20 ₽ за 1 полугодие общие выплаты составят 59 ₽ на акцию, если рекомендацию утвердят акционеры на общем собрании.

Дивиденды на акцию

201678 ₽
201778 ₽
201878 ₽
201930 ₽
202059 ₽

Дивиденды на акцию

201678 ₽
201778 ₽
201878 ₽
201930 ₽
202059 ₽

Что в итоге

Финансовые результаты ЛСР в 2020 году оказались неоднозначными. Увеличение спроса и цен на недвижимость дало компании рост выручки и прибыли по сравнению с 2019 годом. Но если смотреть в недалекое прошлое, успехи не кажутся воодушевляющими. В 2017 и 2018 годах бизнес зарабатывал больше при более низких ценах за квадратный метр жилья. При этом в прошлом году ЛСР отказалась от практики фиксированных дивидендов в 78 ₽ на акцию и заметно снизила выплаты по итогам 2019 и 2020 годов.

Кажется, что компания активно ищет новые точки роста и объявила о выходе на рынок малоэтажного индивидуального строительства. Направление выглядит перспективным, потому что на российском рынке индивидуального жилищного строительства (ИЖС) не так много игроков. При этом рынок ИЖС продемонстрировал уверенный рост — в 1,4 раза год к году — благодаря росту популярности частного загородного домовладения.

Но пока операционные и финансовые результаты ЛСР в 2021 году будут зависеть от ситуации на рынке многоэтажной жилой недвижимости и от того, насколько высоки будут спрос и цены на квартиры, особенно с учетом перспективы отмены льготной ипотеки с июля 2021 года и роста ставки ЦБ, из-за которой ипотечный кредит может стать менее доступным для населения.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Сообщество