Стоит ли вкладывать в золото «Полюса»: большой обзор

Стоит ли вкладывать в золото «Полюса»: большой обзор

10

У обычного россиянина есть возможность купить акции в шести золотодобывающих компаниях. Сегодня рассмотрим последнюю из них — российский «Полюс».

Вот обзоры остальных компаний:

  1. «Бурятзолото» — 11 млрд рублей на счетах, когда вся компания стоит 6 млрд на бирже. Не все так просто.
  2. «Лензолото» — дочерняя компания «Полюса», которую могут купить другие ребята.
  3. «Селигдар» — могут начать платить дивиденды на обыкновенные акции и полноценные дивиденды для привилегированных акций.
  4. «Полиметалл» — избавляются от неэффективных месторождений и запустят на полную мощность новое крупное месторождение в Казахстане.
  5. Newmont — планирует объединиться с золотодобывающей Goldcorp и стать лидером по добыче в мире.

Производство

«Полюс» произвел 2,4 млн унций золота — чуть больше, чем было заявлено в оптимистичном прогнозе руководства в конце 2017 года. В 2019 компания ожидает нарастить производство на 15% год к году — до 2,8 млн унций.

У конкурентов все скромнее. У «Бурятзолота» и «Лензолота» добыча падает и нет перспектив, чтобы что-то изменилось. «Селигдар» и «Полиметалл» прогнозируют добыть в 2019 примерно столько же, сколько и в 2018 году. Newmont Goldcorp, по прогнозам, нарастит добычу на 3%. «Полюс» — единственный растущий актив, у которого потенциально вырастет выручка, прибыль и дивиденды за счет бизнеса.

Месторождения

Среди компаний, которые производят больше миллиона унций золота, у «Полюса» месторождения с самой низкой себестоимостью производства. «Полюсу» принадлежит 64,08% акций «Лензолота». Себестоимость производства «Лензолота» увеличивает себестоимость в целом у «Полюса». Но вроде все идет к тому, что россыпи могут продать.

В 2019 году «Полюс» планирует нарастить добычу за счет Наталки — крупного месторождения на Дальнем Востоке. За 2018 год его себестоимость составила 1253 доллара за унцию, но показатель не репрезентативен: в месторождение инвестировали деньги на ремонт и закупку техники.

Дивиденды

За 2018 год «Полюс» направит на дивиденды большую из двух величин: 550 млн долларов или 30% EBITDA. С 2019 года будут платить 30% EBITDA. Платят раз в полугодие.

Акционеры получат такие выплаты, если отношение чистого долга к скорректированной EBITDA будет меньше 2,5. Иначе руководство будет отдельно принимать решение о размере дивидендов. Текущий показатель — 1,65.

Долговая нагрузка «Полюса»

ПоказательРезультат за 2018 год, млн $
Чистый долг3086
Скорректированная EBITDA1865
Чистый долг / скор. EBITDA1,65

Долговая нагрузка «Полюса»

ПоказательРезультат за 2018 год, млн $
Чистый долг3086
Скорректированная EBITDA1865
Чистый долг / скор. EBITDA1,65

За 2018 год «Полюс» заработал 1865 млн долларов EBITDA. На дивиденды пойдет 30% — 559,5 млн долларов. У компании 133,5 млн акций — получится годовой дивиденд в 4,19 доллара на акцию. За первое полугодие 2018 года заплатили 1,97 доллара на акцию, или 131,11 рубля.

За второе полугодие заплатят 2,22 доллара, или 146,96 рубля. Последний день для покупки акций, чтобы получить дивиденды, объявят чуть позже. Приблизительная дата — май 2019 года.

Потенциальные дивиденды золотодобывающих компаний

КомпанияДивиденд на акциюЦена акцииДивидендная доходность
«Бурятзолото»Не заплатят872 ₽0%
«Лензолото»,
обыкновенная акция
Не заплатят6550 ₽0%
«Лензолото»,
привилегированная акция
72,3 ₽2780 ₽2,6%
«Полиметалл»:
за 1 полугодие
за 2 полугодие

11,6 ₽
30,31 ₽

543,0 ₽ на 07.09.2018
754,2 ₽

2,1%
4,0%
«Полюс»:
за 1 полугодие
за 2 полугодие

131,11 ₽
146,96 ₽

4313 ₽ на 18.10.2018
5375 ₽

3,0%
2,7%
«Селигдар»,
обыкновенная акция
0,203 ₽9,63 ₽2,1%
«Селигдар»,
привилегированная акция
2,25 ₽23,8 ₽9,4%
Newmont Goldcorp0,56 $34,53 $1,6%

Потенциальные дивиденды золотодобывающих компаний

«Бурятзолото»
Дивиденд на акциюНе заплатят
Цена акции872 ₽
Дивидендная доходность0%
«Лензолото», обыкновенная акция
Дивиденд на акциюНе заплатят
Цена акции6550 ₽
Дивидендная доходность0%
«Лензолото», привилегированная акция
Дивиденд на акцию72,3 ₽
Цена акции2780 ₽
Дивидендная доходность2,6%
«Полиметалл»:
Дивиденд на акциюза 1 полугодие — 11,6 ₽,
за 2 полугодие — 30,31 ₽
Цена акцииза 1 полугодие — 543,0 ₽ на 07.09.2018,
за 2 полугодие — 754,2 ₽
Дивидендная доходностьза 1 полугодие — 2,1%,
за 2 полугодие — 4,0%
«Полюс»:
Дивиденд на акциюза 1 полугодие — 131,11 ₽,
за 2 полугодие — 146,96 ₽
Цена акцииза 1 полугодие — 4313 ₽ на 18.10.2018,
за 2 полугодие — 5375 ₽
Дивидендная доходностьза 1 полугодие — 3,0%,
за 2 полугодие — 2,7%
«Селигдар»,
обыкновенная акция
Дивиденд на акцию0,203 ₽
Цена акции9,63 ₽
Дивидендная доходность2,1%
«Селигдар»,
привилегированная акция
Дивиденд на акцию2,25 ₽
Цена акции23,8 ₽
Дивидендная доходность9,4%
Newmont Goldcorp
Дивиденд на акцию0,56 $
Цена акции34,53 $
Дивидендная доходность1,6%

Мультипликаторы

КомпанияГодовая добыча, тыс. унцийEV, или стоимость компании, млрд рублейEV/EBITDAЧистый долг / EBITDAEV/EBIT
«Бурятзолото»73,35,52,7−0,3−7,8
«Лензолото»1480,30,1−2,30,1
«Лензолото»,
без учета денежных средств
14810,23,31,05,2
«Полиметалл»1550433,68,12,1812,4
«Полюс»2438919,87,51,79,2
«Селигдар»19311,42,02,033,9
Newmont Goldcorp72001425,86,91,215,2

«Бурятзолото»
Годовая добыча, тыс. унций73,3
EV, или стоимость компании, млрд рублей5,5
EV/EBITDA2,7
Чистый долг / EBITDA−0,3
EV/EBIT−7,8
«Лензолото»
Годовая добыча, тыс. унций148
EV, или стоимость компании, млрд рублей0,3
EV/EBITDA0,1
Чистый долг / EBITDA−2,3
EV/EBIT0,1
«Лензолото»,
без учета денежных средств
Годовая добыча, тыс. унций148
EV, или стоимость компании, млрд рублей10,2
EV/EBITDA3,3
Чистый долг / EBITDA1,0
EV/EBIT5,2
«Полиметалл»
Годовая добыча, тыс. унций1550
EV, или стоимость компании, млрд рублей433,6
EV/EBITDA8,1
Чистый долг / EBITDA2,18
EV/EBIT12,4
«Полюс»
Годовая добыча, тыс. унций2438
EV, или стоимость компании, млрд рублей919,8
EV/EBITDA7,5
Чистый долг / EBITDA1,7
EV/EBIT9,2
«Селигдар»
Годовая добыча, тыс. унций193
EV, или стоимость компании, млрд рублей11,4
EV/EBITDA2,0
Чистый долг / EBITDA2,03
EV/EBIT3,9
Newmont Goldcorp
Годовая добыча, тыс. унций7200
EV, или стоимость компании, млрд рублей1425,8
EV/EBITDA6,9
Чистый долг / EBITDA1,2
EV/EBIT15,2


Мультипликаторы — это производные, отражающие отношение между рыночной ценой и финансовыми показателями. Мультипликаторы нужны, чтобы оценить, дорого или дешево можно купить компанию, растет ли бизнес и насколько эффективен менеджмент. Вот финансовые показатели, которые потребуются для расчета мультипликаторов. Их берем из годового финансового отчета «Полюса» по международным стандартам отчетности.

Финансовые показатели

ПоказательЗа 2018 год, млн $
Операционная прибыль1524
EBITDA1865
Чистый долг3086

Финансовые показатели

Показатель
Операционная прибыль1524
EBITDA1865
Чистый долг3086


Что это значит

Итог по золотодобывающим компаниям

Месторождения. У «Полюса» лучшие месторождения среди крупных компаний. Как бы ни старались конкуренты — «Полюс» будет оставлять больше прибыли из-за маленькой себестоимости добычи.

«Полиметалл» избавляется от плохих месторождений. Новые тоже покупают, но большую часть суммы компания платит собственными нововыпущенными акциями — в итоге доля акционера все время немного уменьшается. Зато с 2019 года на полную мощность выйдет месторождение Кызыл с низкой себестоимостью в 550—650 долларов за унцию. Месторождение обеспечит 20% производства золота.

У «Бурятзолота» себестоимость на грани стоимости золота. Компания даже не может получить операционную прибыль от золотодобывающего бизнеса.

Производство в 2019 году. «Полюс» — единственная компания, которая серьезно нарастит производство в 2019 году — на 15%. У «Селигдара» планы роста заложены на 2020—2024 годы, у «Полиметалла» — на 2022—2023. У Newmont Goldcorp идет объединение с Goldcorp — часть месторождений могут продать, тут не до роста производства.

У «Бурятзолота» и «Лензолота» добыча падает, и нет никаких оснований, что падение остановится. Но их не за это нужно любить.

Дивиденды. Не обольщайтесь высокой доходностью привилегированных акций «Селигдара»: размер дивиденда ограничен по уставу до 2,25 рубля на акцию. При этом компания нарушала устав из-за высокой долговой нагрузки. Но кто заставлял прописывать условия в уставе?

Если долговая нагрузка «Полиметалла» упадет до 1,5 — руководство может подумать о специальных дивидендах. Текущий показатель «чистый долг / EBITDA» — 2,08. Пока акционеры живут без специальных дивидендов.

Особые случаи. Главный держатель акций «Бурятзолота» медленно увеличивает долю в компании: с 82,867 до 92,527% за три года. Кажется, что этот акционер хочет довести долю до 95% и выкупить акции у остальных инвесторов. Если оценщик выберет самую выгодную для инвесторов модель, то акции «Бурятзолота» могут оценить в полтора раза дороже, чем их текущая стоимость. Но лучше почитайте обзор компании, чтобы знать все риски.

«Высочайший», по слухам, может купить «Лензолото». Тут тоже потенциально может быть рост акций в 100%. Но это пока только слухи.

Риски в обоих ситуациях большие, да и время ожидания событий неопределенно. Как золотодобывающий бизнес обе компании посредственны.



А вы что думаете? Стоит ли вкладывать в российские золотодобывающие компании?
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

Я бы рассматривал эти компании как закладку на случай кризиса-паники в ближайшие годы. Для себя выбрал Селигдар и Полиметал в небольших процентах от портфеля

1

Ivan, с Селигдаром всё просто: по мультипликаторам всё норм, префы дают хороший процент, долгов стало меньше, надеюсь что не нарушат устав в ближайшие годы, а после 21-22 можно и продавать =)
Бурятзолото и Лензолото - понятно, мимо, по обзорам видно что рисков много.
Newmont - долго думал, но решил не смешивать инвестиции в чужую страну с защитным активом.
Между Полюсом и Поли основной выбор в итоге и стоял. Выбрал Поли в рассчёте на уменьшение долгов и, как следствие, +дивов. Полюс мне кажется сейчас немного перегрет, а если будет расширяться в 19, то кризис встретит в процессе роста, а это всегда лишние расходы. Поли же до 22 года особых расширений не планировал, зато авось долг уменьшат и государство олово не бросит (уже вроде освободило от налогов).
Если Полюс вдруг прольётся, то возьму конечно, слишком вкусная цена добычи. Но сейчас я за Поли)

1

Семён Ефремов, чем руководствовались, если не секрет?

Золото для "кризис-паника" последние несколько кризисов был очень хорошим вариантом, просто интересно, в какой логике выбирали Селгигдар и Полиметал

0
0

Конечно

0
0

Держу Полюс, средняя цена покупки 4072р + через другого брокера по 3338 на проливе. Отличный актив, развивается, самая низкая себестоимость продукции в отрасли + платят дивы около 5%. К тому же является страховкой от девальвации рубля, так как зарабатывает в валюте. Такие компании нужно держать как можно дольше, на мой взгляд. Что и собираюсь делать :)

0

Denis, добавлю, что сейчас бы покупать по текущим ценам не стал. При желании войти/нарастить позицию я бы жда коррекции, в идеале куда-то в район 4000р за бумагу.

0

Denis, когда Полюс вычленялся от ГМК при разводе Прохорова и Потанина, а соответственно разводились и акции, поведение менеджетмента со стороны Полюса (или кого-то от их лица) мне показалось нечистоплотным (стимулировали продажу акций Полюса акционерами миноритариями, намекая на то, что "компания может и развалиться или преобразоваться и миноры останутся "ни с чем"). Допустили нечистоплотность один раз- допустят и второй. Когда время придёт.

0

Denis, хаха

0
0

они добывают в России это не Российские компании необходима часть купить

0
0

Думаю,всё таки "Полюс"

0

Сообщество