Обзор Calavo Growers: инвестируем в авокадо

Calavo Growers (NASDAQ: CVGW) — мировой лидер по производству авокадо и продуктов из него, а также некоторых других фруктов и овощей. Основной упор бизнеса делается на свежие продукты из растительного сырья, выращенного в лицензированных частных хозяйствах. Компанию можно считать «зеленой», поскольку она соответствует мировому тренду на экологичность и здоровое питание. Основные регионы деятельности — США и Мексика.

Calavo Growers производит и продает под брендами Fresh Foods, Renaissance Food Group (RFG) и Calavo Foods.

В России акции компании торгуются на «СПБ-бирже» с 28 февраля 2019 года. Недавно, после очередного этапа падения, стоимость акций пошла вверх. Разберемся, как протекает процесс восстановления бизнеса после кризиса и какие у компании планы на развитие.

Продукция и бренды. Компания занимается производством и продажами фруктов и овощей, а также продуктов их переработки:

1. Fresh Products — выращивание и дистрибуция авокадо, помидоров, папайи и других овощей и фруктов.
2. RFG — упаковка нарезанных овощей и фруктов, переработка и продажа.
3. Calavo Foods — переработанные продукты из авокадо и соус сальса.

Финансовые показатели в последнее время не внушают оптимизма и в третьем квартале значительно снизились. Выросли только чистые продажи, и то незначительно. За девять месяцев результаты также снизились, за исключением EBITDA.

Операционные потери. В компании увеличились затраты на рабочую силу, стоимость товаров, перевозки и логистику на фоне восстановления после пандемии коронавирусной инфекции. При этом покупательная способность населения во всем мире не восстанавливается. Поэтому в компании считают, что повышение цен с целью компенсации роста себестоимости может оказаться безуспешным.

Кроме этого, на предприятиях Calavo Growers наблюдается нехватка квалифицированной рабочей силы. В сельском хозяйстве США значительная часть рабочих — трудовые мигранты, но сейчас из-за ограничений на передвижение на них рассчитывать не приходится. Трудностей компании добавляет и социальная политика страны: размеры и количество социальных пособий увеличились, и из-за появления нового штамма вряд ли их скоро отменят.

Продажи. Рынок овощей и фруктов сезонный, поэтому колебания в выручке по всем сегментам продукции — это норма. Но несмотря на это за последние девять месяцев наблюдается повышенный спрос на авокадо.

Сезон подходит к концу. Несмотря на слабые финансовые результаты, перспективы улучшения ситуации есть и в текущем году. Объемы выращивания авокадо в Мексике сокращаются по мере приближения конца сезона 2020—2021 годов. Это может спровоцировать дальнейший рост цен. Судя по отчету, налицо восстановление рынка, который упал ниже прогнозов в период с мая по июнь.

Инсайдерская информация. 14 сентября исполняющий обязанности финансового и генерального директора Стив Холлистер купил 5 тысяч обыкновенных акций на общую сумму 180,6 тысячи долларов США. Этот факт может положительно повлиять на стоимость акций.

Хороший урожай. Calavo Growers получила хороший урожай в американском штате Калифорния. К тому же летом хранилища заполнились крупным урожаем из Перу, где компания закупает авокадо. Перуанские авокадо более низкого качества, что в теории может сбить цену, но объемы поставок должны сбалансировать этот недостаток. Таким образом, если не произойдет никаких форс-мажоров, компания может гарантировать себе крепкие итоговые показатели к концу года.

Рисков у компании, увы, больше, чем положительных перспектив.

Вы уволены. В конце ноября Calavo Growers частично прекратила деятельность по переработке продуктов питания на предприятии Renaissance Food Group. Компания разом сократила 150 сотрудников. Проблема в том, что на заводе осталось около 20 сотрудников. Учитывая трудовой кризис в США, это может в ближайшем будущем негативно повлиять на репутацию компании, а любая критика в СМИ может повлечь падение стоимости акций. К тому же расходы компании на остановку цехов составят 16 млн долларов США. Тяжелых потерь можно избежать, если пустующие помещения руководство передаст в субаренду. Но вот репутационный риск в связи с увольнением сотрудников нивелировать уже не удастся.

Рабский труд и экологическая угроза. Мичоакан-де-Окампо — единственный штат в Мексике, из которого разрешены поставки авокадо в США. Именно в нем расположены основные производственные мощности Calavo Growers. Бизнес на выращивании авокадо в Мичоакане сопровождается эксплуатацией рабского труда местного населения, а 46% жителей штата живут в бедности. Средняя заработная плата на плантации составляет 100 $ США в месяц. Под плантации вырубаются леса: ежегодно уничтожается до 20 тысяч акров хвойных лесов в угоду плантациям авокадо. Авокадо требует огромных затрат воды, при выращивании используют пестициды, которые не только загрязняют окружающую среду, но и наносят вред работникам ферм.

Плюс ко всему прочему бизнес по выращиванию «зеленого золота Мексики» коррумпирован, и это отлично знают жители США. Насколько с этой коррупцией связана Calavo Growers — неизвестно, но репутация компании страдает. В 2019 году Министерство сельского хозяйства США заявило, что заблокирует импорт, если условия безопасности не улучшатся.

С ростом мирового спроса на авокадо акции Calavo Growers выглядят перспективно, даже если не принимать в расчет сезонные колебания поставок из Мексики и других стран. Но огромное стечение негативных факторов не дает возможности покупать их сейчас, до появления первых позитивных признаков.

Многие факторы оказывают двойственное влияние на акции компании: в частности, после смены руководства в сентябре наблюдалось краткосрочное падение и только потом уже — рост. Велики репутационные риски. Сгладить ситуацию может значительная географическая диверсификация бизнеса группы.

В связи со всем перечисленным с покупкой акций компании стоит подождать. Тем более что упаднический тренд длился слишком долго, чтобы реагировать на краткосрочные успехи.