Calavo Growers (NASDAQ: CVGW) — мировой лидер по производству авокадо и продуктов из него, а также некоторых других фруктов и овощей. Основной упор бизнеса делается на свежие продукты из растительного сырья, выращенного в лицензированных частных хозяйствах. Компанию можно считать «зеленой», поскольку она соответствует мировому тренду на экологичность и здоровое питание. Основные регионы деятельности — США и Мексика.

Calavo Growers производит и продает под брендами Fresh Foods, Renaissance Food Group (RFG) и Calavo Foods.

В России акции компании торгуются на «СПБ-бирже» с 28 февраля 2019 года. Недавно, после очередного этапа падения, стоимость акций пошла вверх. Разберемся, как протекает процесс восстановления бизнеса после кризиса и какие у компании планы на развитие.

На чем зарабатывает

Продукция и бренды. Компания занимается производством и продажами фруктов и овощей, а также продуктов их переработки:

  1. Fresh Products — выращивание и дистрибуция авокадо, помидоров, папайи и других овощей и фруктов.
  2. RFG — упаковка нарезанных овощей и фруктов, переработка и продажа.
  3. Calavo Foods — переработанные продукты из авокадо и соус сальса.

Финансовые показатели в последнее время не внушают оптимизма и в третьем квартале значительно снизились. Выросли только чистые продажи, и то незначительно. За девять месяцев результаты также снизились, за исключением EBITDA.

Финансовые показатели компании за третий квартал, тысяч долларов

3к2021 3к2020 Изменение
Чистые продажи 285 008 270 425 5,39%
Чистая прибыль −12 915 −15 572 −17,06%
Валовая прибыль 7867 30 835 −74,49%
Скорректированная EBITDA 1020 22 786 −95,52%
Прибыль до налогообложения −88 −19 084 −99,54%
EBITDA 4724 −15 358 −130,76%
Операционная прибыль −5808 17 465 −133,26%
Чистые продажи
3к2021
285 008
3к2020
270 425
Изменение
5,39%
Чистая прибыль
3к2021
−12 915
3к2020
−15 572
Изменение
−17,06%
Валовая прибыль
3к2021
7867
3к2020
30 835
Изменение
−74,49%
Скорректированная EBITDA
3к2021
1020
3к2020
22 786
Изменение
−95,52%
Прибыль до налогообложения
3к2021
−88
3к2020
−19 084
Изменение
−99,54%
EBITDA
3к2021
4724
3к2020
−15 358
Изменение
−130,76%
Операционная прибыль
3к2021
−5808
3к2020
17 465
Изменение
−133,26%

Финансовые показатели компании за 9 месяцев, тыся долларов

9м2021 9м2021 Изменение
EBITDA 34 468 12 174 183,13%
Чистые продажи 782 407 824 941 −5,16%
Валовая прибыль 48 306 68 718 −29,7%
Скорректированная EBITDA 25 444 41 028 −37,98%
Операционная прибыль 6752 24 654 −72,61%
Чистая прибыль 1116 −19 980 −105,59%
Прибыль до налогообложения 19 944 −20 145 −199%
EBITDA
9м2021
34 468
9м2021
12 174
Изменение
183,13%
Чистые продажи
9м2021
782 407
9м2021
824 941
Изменение
−5,16%
Валовая прибыль
9м2021
48 306
9м2021
68 718
Изменение
−29,7%
Скорректированная EBITDA
9м2021
25 444
9м2021
41 028
Изменение
−37,98%
Операционная прибыль
9м2021
6752
9м2021
24 654
Изменение
−72,61%
Чистая прибыль
9м2021
1116
9м2021
−19 980
Изменение
−105,59%
Прибыль до налогообложения
9м2021
19 944
9м2021
−20 145
Изменение
−199%

Операционные потери. В компании увеличились затраты на рабочую силу, стоимость товаров, перевозки и логистику на фоне восстановления после пандемии коронавирусной инфекции. При этом покупательная способность населения во всем мире не восстанавливается. Поэтому в компании считают, что повышение цен с целью компенсации роста себестоимости может оказаться безуспешным.

Кроме этого, на предприятиях Calavo Growers наблюдается нехватка квалифицированной рабочей силы. В сельском хозяйстве США значительная часть рабочих — трудовые мигранты, но сейчас из-за ограничений на передвижение на них рассчитывать не приходится. Трудностей компании добавляет и социальная политика страны: размеры и количество социальных пособий увеличились, и из-за появления нового штамма вряд ли их скоро отменят.

Продажи. Рынок овощей и фруктов сезонный, поэтому колебания в выручке по всем сегментам продукции — это норма. Но несмотря на это за последние девять месяцев наблюдается повышенный спрос на авокадо.

Структура продаж компании по видам продукции за третий квартал, тысяч долларов

3к2021 3к2020 Изменение Доля
Авокадо 148 757 145 670 2,12% 50,67%
Нарезка свежих фруктов и овощей 107 846 91 200 18,25% 36,74%
Готовые продукты из авокадо 22 095 19 764 11,79% 7,53%
Помидоры 11 344 13 827 −17,96% 3,86%
Папайя 2683 2695 −0,45% 0,91%
Сальса 746 816 −8,58% 0,25%
Другие свежие фрукты и овощи 95 88 7,95% 0,03%
Авокадо
3к2021
148 757
3к2020
145 670
Изменение
2,12%
Доля
50,67%
Нарезка свежих фруктов и овощей
3к2021
107 846
3к2020
91 200
Изменение
18,25%
Доля
36,74%
Готовые продукты из авокадо
3к2021
22 095
3к2020
19 764
Изменение
11,79%
Доля
7,53%
Помидоры
3к2021
11 344
3к2020
13 827
Изменение
−17,96%
Доля
3,86%
Папайя
3к2021
2683
3к2020
2695
Изменение
−0,45%
Доля
0,91%
Сальса
3к2021
746
3к2020
816
Изменение
−8,58%
Доля
0,25%
Другие свежие фрукты и овощи
3к2021
95
3к2020
88
Изменение
7,95%
Доля
0,03%

Структура продаж компании по видам продукции за 9 месяцев, тысяч долларов

9м2021 9м2020 Изменение Доля
Авокадо 398 887 413 335 −3,50% 49,89%
Нарезка свежих фруктов и овощей 296 107 306 853 −3,50% 37,03%
Готовые продукты из авокадо 59 848 60 683 −1,38% 7,48%
Помидоры 33 963 46 151 −26,41% 4,25%
Папайя 8081 7677 5,26% 1,01%
Сальса 2154 2143 0,51% 0,27%
Другие свежие фрукты и овощи 548 328 67,07% 0,07%
Авокадо
9м2021
398 887
9м2020
413 335
Изменение
−3,50%
Доля
49,89%
Нарезка свежих фруктов и овощей
9м2021
296 107
9м2020
306 853
Изменение
−3,50%
Доля
37,03%
Готовые продукты из авокадо
9м2021
59 848
9м2020
60 683
Изменение
−1,38%
Доля
7,48%
Помидоры
9м2021
33 963
9м2020
46 151
Изменение
−26,41%
Доля
4,25%
Папайя
9м2021
8081
9м2020
7677
Изменение
5,26%
Доля
1,01%
Сальса
9м2021
2154
9м2020
2143
Изменение
0,51%
Доля
0,27%
Другие свежие фрукты и овощи
9м2021
548
9м2020
328
Изменение
67,07%
Доля
0,07%

Чистые продажи товаров под брендами Calavo Growers за третий квартал, тысяч долларов

3к2021 3к2020 Изменение
RFG 103 786 90 923 14,15%
Calavo Foods 21 313 18 967 12,37%
Fresh Products 161 580 162 139 −0,34%
Внутрихолдинговые исключения −1671 −1604 −4,18%
RFG
3к2021
103 786
3к2020
90 923
Изменение
14,15%
Calavo Foods
3к2021
21 313
3к2020
18 967
Изменение
12,37%
Fresh Products
3к2021
161 580
3к2020
162 139
Изменение
−0,34%
Внутрихолдинговые исключения
3к2021
−1671
3к2020
−1604
Изменение
−4,18%

Чистые продажи товаров под брендами Calavo Growers за 9 месяцев, тысяч долларов

9м2021 9м2020 Изменение
RFG 290 380 305 386 −4,91%
Calavo Foods 58 508 57 304 2,10%
Fresh Products 438 725 466 197 −5,89%
Внутрихолдинговые исключения −5206 −3946 −31,93%
RFG
9м2021
290 380
9м2020
305 386
Изменение
−4,91%
Calavo Foods
9м2021
58 508
9м2020
57 304
Изменение
2,10%
Fresh Products
9м2021
438 725
9м2020
466 197
Изменение
−5,89%
Внутрихолдинговые исключения
9м2021
−5206
9м2020
−3946
Изменение
−31,93%

Аргументы в пользу компании

Сезон подходит к концу. Несмотря на слабые финансовые результаты, перспективы улучшения ситуации есть и в текущем году. Объемы выращивания авокадо в Мексике сокращаются по мере приближения конца сезона 2020—2021 годов. Это может спровоцировать дальнейший рост цен. Судя по отчету, налицо восстановление рынка, который упал ниже прогнозов в период с мая по июнь.

Инсайдерская информация. 14 сентября исполняющий обязанности финансового и генерального директора Стив Холлистер купил 5 тысяч обыкновенных акций на общую сумму 180,6 тысячи долларов США. Этот факт может положительно повлиять на стоимость акций.

Хороший урожай. Calavo Growers получила хороший урожай в американском штате Калифорния. К тому же летом хранилища заполнились крупным урожаем из Перу, где компания закупает авокадо. Перуанские авокадо более низкого качества, что в теории может сбить цену, но объемы поставок должны сбалансировать этот недостаток. Таким образом, если не произойдет никаких форс-мажоров, компания может гарантировать себе крепкие итоговые показатели к концу года.

Что может помешать

Рисков у компании, увы, больше, чем положительных перспектив.

Вы уволены. В конце ноября Calavo Growers частично прекратила деятельность по переработке продуктов питания на предприятии Renaissance Food Group. Компания разом сократила 150 сотрудников. Проблема в том, что на заводе осталось около 20 сотрудников. Учитывая трудовой кризис в США, это может в ближайшем будущем негативно повлиять на репутацию компании, а любая критика в СМИ может повлечь падение стоимости акций. К тому же расходы компании на остановку цехов составят 16 млн долларов США. Тяжелых потерь можно избежать, если пустующие помещения руководство передаст в субаренду. Но вот репутационный риск в связи с увольнением сотрудников нивелировать уже не удастся.

Рабский труд и экологическая угроза. Мичоакан-де-Окампо — единственный штат в Мексике, из которого разрешены поставки авокадо в США. Именно в нем расположены основные производственные мощности Calavo Growers. Бизнес на выращивании авокадо в Мичоакане сопровождается эксплуатацией рабского труда местного населения, а 46% жителей штата живут в бедности. Средняя заработная плата на плантации составляет 100 $ США в месяц. Под плантации вырубаются леса: ежегодно уничтожается до 20 тысяч акров хвойных лесов в угоду плантациям авокадо. Авокадо требует огромных затрат воды, при выращивании используют пестициды, которые не только загрязняют окружающую среду, но и наносят вред работникам ферм.

Плюс ко всему прочему бизнес по выращиванию «зеленого золота Мексики» коррумпирован, и это отлично знают жители США. Насколько с этой коррупцией связана Calavo Growers — неизвестно, но репутация компании страдает. В 2019 году Министерство сельского хозяйства США заявило, что заблокирует импорт, если условия безопасности не улучшатся.

Что в итоге

С ростом мирового спроса на авокадо акции Calavo Growers выглядят перспективно, даже если не принимать в расчет сезонные колебания поставок из Мексики и других стран. Но огромное стечение негативных факторов не дает возможности покупать их сейчас, до появления первых позитивных признаков.

Многие факторы оказывают двойственное влияние на акции компании: в частности, после смены руководства в сентябре наблюдалось краткосрочное падение и только потом уже — рост. Велики репутационные риски. Сгладить ситуацию может значительная географическая диверсификация бизнеса группы.

В связи со всем перечисленным с покупкой акций компании стоит подождать. Тем более что упаднический тренд длился слишком долго, чтобы реагировать на краткосрочные успехи.