Крипта и крипота: Coinbase выходит на биржу

Крипта и крипота: Coinbase выходит на биржу

24
Аватар автора

Михаил Городилов

зарабатывает на инвестициях

Страница автора

Ожидается, что 14 апреля площадка для обмена криптовалюты Coinbase начнет торговаться на бирже Nasdaq под тикером COIN. Хотя дата может измениться, мы решили разобраться в том, как этот бизнес работает, а также поразмышлять на тему его перспективности.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса американских эмитентов. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

В обзорах много скриншотов с таблицами из отчетов. Чтобы было удобнее ими пользоваться, мы перенесли их в гугл-таблицы и перевели на русский язык. Обратите внимание: там несколько листов. А еще имейте в виду, что компании округляют некоторые числа в отчетах, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.


На чем зарабатывают

Основной источник данных о компании — ее проспект. Coinbase — это биржа для обмена криптовалюты. Всего на платформе зарегистрировано около 43 млн человек, 2,8 млн из них проявляют активность ежемесячно. На платформе хранится пользовательских активов на 90 млрд долларов, а общий объем операций по обмену на ней за всю историю — 456 млрд долларов.

На биткоин приходится большая часть торгов на платформе компании, что вполне объяснимо: в структуре капитализации рынка криптовалют биткоин занимает доминирующую позицию.

Coinbase решила выйти из сансары типовых айтишных стартапов и потому приходит на биржу прибыльной компанией, что само по себе можно считать доблестью в наш свинцовый век убыточности: у компании очень крутая итоговая маржа — 28,24% от выручки. Выручка у компании делится на три сегмента.

Транзакции — 85,8% выручки. Это комиссии, которые Coinbase собирает с пользователей за покупку, продажу и вывод денег с платформы. В структуре клиентов Coinbase преобладают розничные инвесторы, доля институциональных клиентов пока небольшая, хотя последние несколько кварталов институциональные клиенты устраивают наибольший объем торгов.

Подписка и услуги — 10,67% выручки. В этом сегменте компания берет плату с пользователей за хранение их активов, стейкинг криптовалюты — удержание криптовалюты для получения вознаграждения, — использование социальной платформы Coinbase и аналитического сервиса. На платформе пользователи могут размещать обучающие видео и задания для других участников, компания берет комиссию с тех, кто продает свой контент на ее платформе.

Другое — 3,53% выручки. В основном это выручка с торговли криптовалютой, которой занимается сама Coinbase, и доходы с маржинальной торговли клиентов. Также сюда входит получение компанией процентов по ее вкладам.

Основную часть выручки — 75,6% — компания делает в США, остальное приходится на другие страны, ни одна из которых не дает больше 10% от всей выручки компании. Хотелось бы отметить, что выручка компании за пределами США растет быстрее, чем на родине: с 2019 по 2020 продажи в других странах выросли почти в три раза.

Количество верифицированных пользователей на платформе компании по кварталам, млн человек

1 квартал 201823
2 квартал 201824
3 квартал 201825
4 квартал 201826
1 квартал 201927
2 квартал 201929
3 квартал 201931
4 квартал 201932
1 квартал 202034
2 квартал 202037
3 квартал 202039
4 квартал 202043

Количество верифицированных пользователей на платформе компании по кварталам, млн человек

1 квартал 201823
2 квартал 201824
3 квартал 201825
4 квартал 201826
1 квартал 201927
2 квартал 201929
3 квартал 201931
4 квартал 201932
1 квартал 202034
2 квартал 202037
3 квартал 202039
4 квартал 202043

Среднее ежемесячное количество торгующих пользователей на платформе, млн человек

1 квартал 20182,7
2 квартал 20181,2
3 квартал 20180,9
4 квартал 20180,9
1 квартал 20190,8
2 квартал 20191,3
3 квартал 20191,2
4 квартал 20191,0
1 квартал 20201,3
2 квартал 20201,5
3 квартал 20202,1
4 квартал 20202,8

Среднее ежемесячное количество торгующих пользователей на платформе, млн человек

1 квартал 20182,7
2 квартал 20181,2
3 квартал 20180,9
4 квартал 20180,9
1 квартал 20190,8
2 квартал 20191,3
3 квартал 20191,2
4 квартал 20191,0
1 квартал 20201,3
2 квартал 20201,5
3 квартал 20202,1
4 квартал 20202,8

Стоимость активов на платформе компании и капитализация рынка криптовалют, млрд долларов

АктивыКапитализация
1 квартал 201813271
2 квартал 201813258
3 квартал 201811224
4 квартал 20187123
1 квартал 20198143
2 квартал 201921331
3 квартал 201918217
4 квартал 201917192
1 квартал 202017182
2 квартал 202026266
3 квартал 202036352
4 квартал 202090782

Стоимость активов на платформе компании и капитализация рынка криптовалют, млрд долларов

Активы
1 квартал 201813
2 квартал 201813
3 квартал 201811
4 квартал 20187
1 квартал 20198
2 квартал 201921
3 квартал 201918
4 квартал 201917
1 квартал 202017
2 квартал 202026
3 квартал 202036
4 квартал 202090
Капитализация
1 квартал 2018271
2 квартал 2018258
3 квартал 2018224
4 квартал 2018123
1 квартал 2019143
2 квартал 2019331
3 квартал 2019217
4 квартал 2019192
1 квартал 2020182
2 квартал 2020266
3 квартал 2020352
4 квартал 2020782

Процент разных криптовалют в структуре активов на платформе компании

20192020
Деньги6%4%
Эфириум9%13%
Биткоин70%70%
Другие15%13%

Процент разных криптовалют в структуре активов на платформе компании

Деньги
20196%
20204%
Эфириум
20199%
202013%
Биткоин
201970%
202070%
Другие
201915%
202013%
Финансовый результат компании в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. 13 (30)
Финансовый результат компании в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. 13 (30)
Выручка компании по сегментам в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. F-25 (255)
Выручка компании по сегментам в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. F-25 (255)
Выручка компании по регионам в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. F-28 (258)
Выручка компании по регионам в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. F-28 (258)
Источник: проспект компании, стр. 98 (115)
Источник: проспект компании, стр. 98 (115)

How much? Such much? For whom how

По последним данным, компания планирует выставить акции на биржу по цене 343,58 $, что даст ей капитализацию в районе 70 млрд долларов. С текущими показателями прибыли P / E у компании при указанной цене будет около 245. С одной стороны, это довольно много, но с другой — компания прибыльная и ее прибыль растет. Так что с этой точки зрения Coinbase — это хорошее вложение.

Можно посмотреть на огромное количество убыточных технологических компаний с котировками, штурмующими все новые максимумы, чтобы убедиться в том, что Coinbase в целом выглядит не очень дорого на общем фоне.

Мой опыт показывает, что инвесторы в массе своей готовы терпеть любые издевательства, если есть хотя бы намек на то, что эмитент работает в перспективном секторе. И здесь Coinbase есть на что надеяться.

Master of COIN

На платформе Coinbase торгуется примерно 11% от стоимости всех криптовалют, которая составляет примерно 1,5 трлн долларов на момент написания обзора. Уже один этот факт будет стимулировать интерес к акциям компании со стороны толпы розничных инвесторов.

Например, на платформе Robinhood, пользователи которой отличились в боях под GameStop и AMC, за первые 2 месяца 2021 года количество торгующих криптовалютами пользователей увеличилось в десятки раз. Теперь они составляют чуть меньше четверти от общего числа пользователей Robinhood — это свидетельствует о большом интересе широких народных масс к теме криптоинвестирования. А значит, у Coinbase есть все основания рассчитывать на приток новых пользователей и увеличение объема торгов, с которых она сможет получать комиссии.

Кроме количества криптовалютных инвесторов растет и средний размер их вкладов в этой области. Большая часть новых криптовалютных вложений приходится на новых пользователей, и основная масса не обладает серьезными познаниями в этом вопросе, что понятно: они новички. Поэтому я бы ожидал, что они будут гиперактивными на бирже и будут способствовать росту доходов Coinbase.

В связи со всем сказанным выше я считаю, что конъюнктура рынка благоволит бизнесу Coinbase. К слову, недавний рост объемов торгов криптовалютами привел к тому, что в 1 квартале 2021 выручка компании превысила всю выручку Coinbase за 2020 год. Отдельный плюс для Coinbase — возможности наращивания компанией объема торгов за пределами США, где и происходит большая часть криптовалютных торгов.

А еще Coinbase в рамках подготовки к выходу на биржу решила устроить сессию вопросов и ответов на Reddit, дабы показать ее пользователям, какая она продвинутая и молодежная. И в этом есть немалый смысл: трейдеры-налетчики из числа пользователей вышеупомянутой Robinhood и им подобные свили себе гнездо на Reddit и координируют оттуда свои действия по накачиванию акций. Как показывает пример Илона Маска, потрафить обитателям сети бывает очень полезно для котировок.

В пользу того, что акции Coinbase будут востребованы на бирже, работает и тот факт, что акции обычных финансовых организаций, предоставляющих клиентам доступ к торговле криптовалютами, показали рост сильно выше рынка. А Coinbase целиком занимается криптовалютами. Учитывая большой объем инвестирования венчурных фондов в блокчейн-стартапы, я бы ожидал повышенного внимания инвесторов к выходу Coinbase на биржу.

Отдельный бонус для компании — постепенный заход крупных институциональных инвесторов в торговлю криптовалютами: многие участники рынка считают, что стоимость криптовалют от этого начнет расти еще сильнее, ведь увеличится объем торгов. А это наверняка подстегнет активность на площадке Coinbase.

Доля активов на площадке от капитализации всего рынка криптовалют

20184,5%
20198,3%
202011,1%

Доля активов на площадке от капитализации всего рынка криптовалют

20184,5%
20198,3%
202011,1%

Доля криптовалютных депозитов

Новые держатели депозитовСтарые держатели депозитов
Ноябрь 202014,8%82,5%
Декабрь 202030,1%69,9%
Январь 202139,0%61,0%
Февраль 202141,5%58,5%

Доля криптовалютных депозитов

Новые держатели депозитов
Ноябрь 202014,8%
Декабрь 202030,1%
Январь 202139,0%
Февраль 202141,5%
Старые держатели депозитов
Ноябрь 202082,5%
Декабрь 202069,9%
Январь 202161,0%
Февраль 202158,5%

Уровень знаний о предмете среди новых инвесторов в криптовалюты

Высокий, полностью понимаю их ценность и потенциал16,9%
Средний, изучаю их ценность и потенциал49,5%
Развиваюсь в этой области, в основном знаком с этим по словам других31,0%
Никаких познаний или интереса2,5%

Уровень знаний о предмете среди новых инвесторов в криптовалюты

Высокий, полностью понимаю их ценность и потенциал16,9%
Средний, изучаю их ценность и потенциал49,5%
Развиваюсь в этой области, в основном знаком с этим по словам других31,0%
Никаких познаний или интереса2,5%
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Cardify
Источник: Cardify
Источник: Cardify
Источник: Cardify
Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Bloomberg
Источник: Bloomberg

Господин Сивка и его крутые горки

Активность и, соответственно, доходность Coinbase неплохо коррелирует с биткоином — основным предметом операций на площадке компании.

Рынок криптовалют вырос как-то нереально быстро и вполне может упасть на несколько лет, как уже бывало не раз, — тогда ухудшатся финансовые показатели Coinbase. В конце концов, на рынке криптовалют легко как сделать состояние, так и потерять его — вот и у Coinbase нынешняя прибыль легко может смениться убытками, если рынок криптовалют обрушится.

А такое обрушение вполне может состояться в очень скором времени: часто в криптовалюты люди приходят в надежде на легкую наживу. В общем, акции Coinbase уже в силу специфики ее деятельности будут очень волатильными.

Также не следует забывать о многочисленных конкурентах компании, самый крупный из которых, Binance, контролирует аж 60% рынка обмена криптовалют — сильно больше доли Coinbase. Не стоит забывать и о традиционных биржевых компаниях CME Group, Nasdaq и Deutsche Börse, которые тоже интересуются рынком криптовалют. Возможно, Coinbase придется тратить кучу денег на приобретение бирж помельче и даже резать свои комиссии, чтобы конкурировать с указанными предприятиями.

Хотя как раз указанные крупные институциональные игроки из числа крупных бирж могут заключить соглашение с Coinbase о проведении торгов через ее площадку вместо развития собственных мощностей, и это даст Coinbase большое преимущество: на ее биржу получится нагнать толпу обычных розничных инвесторов с крупных площадок.

Финансовый результат компании по кварталам в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. 110 (127)
Финансовый результат компании по кварталам в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. 110 (127)
Выручка компании по кварталам и по сегментам в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. 110 (127)
Выручка компании по кварталам и по сегментам в тысячах долларов. Источник: проспект компании, стр. 110 (127)
Источник: The Economist
Источник: The Economist

Причины, по которым инвестиционные управляющие добавляют криптовалюту в клиентский портфель

20202021
Низкая доходность других активов54%54%
Высокая потенциальная доходность30%38%
Возможность предложить клиентам что-то новое23%28%
Клиенты просят это сделать26%27%
Хеджирование инфляции9%25%
Другое9%7%

Причины, по которым инвестиционные управляющие добавляют криптовалюту в клиентский портфель

Низкая доходность других активов
202054%
202154%
Высокая потенциальная доходность
202030%
202138%
Возможность предложить клиентам что-то новое
202023%
202128%
Клиенты просят это сделать
202026%
202127%
Хеджирование инфляции
20209%
202125%
Другое
20209%
20217%

You know the drill

Есть несколько тонких моментов, связанных с выходом компании на биржу, которые стоит иметь в виду, прежде чем инвестировать в эти акции.

Это не IPO, а DPO. Coinbase планирует провести прямое размещение акций, так что технически это не IPO (англ. initial public offering — первичное размещение акций), а DPO (англ. direct public offering — прямое публичное размещение). Акции, размещенные на бирже в ходе DPO, могут быть гораздо волатильнее, нежели акции, которые оказались на бирже в ходе IPO. Подробнее мы говорили об этом в обзоре Roblox, которая тоже предпочла DPO.

Вы никто, и звать вас никак. У компании будет 2 класса акций — A и B. У акций класса B гораздо больше голосов при принятии решений в компании, и, как вы догадались, большую часть акций класса B держит руководство компании — у него в сумме 60,5% голосов. Это может стать проблемой в будущем, когда интересы менеджмента и акционеров-миноритариев разойдутся: менеджмент может принять решение, которое будет против наших интересов.

Это вам не это. Осенью минувшего года руководство Coinbase объявило, что компания должна быть аполитичной, в результате чего ее покинуло 5% сотрудников. Этот факт может негативно сказаться на котировках Coinbase в будущем. Например, «социально ответственные» фонды и банки откажутся инвестировать в эти акции, а то и просто начнут шортить их. Возможность такого давления на Coinbase больше теоретическая, но все же ее следует учитывать.

Резюме

Я очень плохо отношусь к криптовалютам, но как спекулятивная идея Coinbase — это очень интересный вариант: ажиотаж вокруг этой области есть, а значит, на этом можно заработать, даже если вы считаете криптовалюты инструментом загона дураков в финансовую пирамиду. Но, конечно, инвестируя в эти акции, нужно отдавать себе отчет в том, что в них можно застрять на неопределенный срок, так же как и в биткоине.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Никита, тикет уже есть на ТинькоФФ

5
0

Здравствуйте, я первый день вообще на бирже) но вижу ажиатаж будет тут, подскажите пожалуйста, в тинкофф эта акция будет? И если будет, то её смогу я приобрести?

2

Алексей, если ее Питерская биржа залистует, то будет, но чую это случится не скоро
п.с. "хороший" актив нашли для первого дня на бирже))

1
Герой

тьфунатебя, DoorDash и Airbnb появились очень быстро на СПб. так что будем надеяться!

1
0

Единственное что привлекает, что сути своей это криптообменник, аля Мосбиржа... Рентабельность зашкаливает за 80% и не важно растут или падают акции / крипта...

2
0

Подскажите сколько всего будет выпущено, или уже выпущено акций. Общее количество имеется ввиду, а не то, которое они планируют пустить в рынок.

1

Михаил, Я не против хранить там какую-то часть, Тезер прошел аудит и с судами разобрался. Сейчас фактически нет прецедентов блока кого-то, в отличии от банков, как временное хранилище нормально. А так есть DAI, sUSD и куча еще стейблов.
Кто в крипте больше 4-5 лет активно не воспринимает всю эту инфу про Сатоши кроме каких-то шуток, а новичка видно издалека. ;)
Биток сделали таким же инструментом биржевым, туда инвестируют самые топовые фонды и компании типа Теслы, но там все еще безопасно хранить часть денег, уж безопаснее, чем в банке явно.
Да и хранить в чем-то в крипте в такое время не стоит, нужно наоборот инвестировать и делать иксы.

1
0

Оставим на стороне надо/не надо, я как не из РФ кайфую от литературной манеры автора. Стиль, господа! «Из сансары IT», «в боях под GameStop». Mi rallegra di gran lunga. I miei ossequi, sig. Michele (Mihail)

1
Автор статьи

Dott., grazie mille, dottore.

1

Михаил, seguo la sua attività con l’ammirazione. Proceda sempre avanti per favore

1
Автор

Михаил, оффтоп - а вы не подскажете, не могу найти информацию, торгуется ли на бирже binance?

0
Автор статьи

Ivan, не торгуется

0
0

Мне всегда интересно, почему господа, которые торгуют на рынке акций, сугубо негативно относятся к криптовалютам и не хотят в этом хотя бы немного разобраться.
В сущности, если мы забудем об абстрактной "вашей доли" в компании, то крипта ни чем не отличается от акций. В крипте также монета может генерировать процентный доход в виде стейкинга (аналог дивидендов и ставка часто выше акций) или фарминга (не путать с майнингом).
Ну, даже если вы будете уповать на надежность брокера взамен крипто-биржи, то любой опытный "криптан" посоветует вам держать ваши средства вне бирж на холодном хранении (аппаратные кошельки или ноутбук без Интернета для безопасности).
Даже то, что крипта не генерирует денежный поток уже давно неверно, так как появились криптовалюты, которые зарабатывают миллиарды на комиссиях. В сущности, если вы знаете только Биткоин из криптовалют, то вас уже можно назвать "бабушкой", так как вы сильно отстали от динамичного рынка, где все меняется ежедневно ;)

0
Автор статьи

Конь, потому что крипотовалюты в массе своей ничем не обеспечены, в отличие от акций (за акциями стоит РЕАЛЬНОЕ предприятие с РЕАЛЬНЫМИ активами). За ними не стоит вообще НИЧЕГО. Сегодня стоимость 1000 долларов, завтра 1 доллар. Как средство платежа это тоже полный отстой - продал товара в биткойнах на 1 млн. долларов, а завтра у тебя биткойны стоят 800 тыс. долларов. "Какой восторг", конечно.
Не отрицаю что на этом можно зарабатывать, ну так можно зарабатывать на любом лохотроне. На МММ люди тоже умудрялись зарабатывать.
Высшее назначение крипотовалют - привлечь в сферу блокчейна много денег (в основном идиотов-инвесторов) чтобы обучить с нуля класс специалистов в важной и полезной сфере (сам по себе блокчейн имеет очень большой потенциал в сфере документооборота и транзакций, что собственно сейчас и происходит). Примерно так же в США XIX века было много афер и пузырей со строительством каналов и железных дорог - важно было создать довольно трудоемкой и требовательной к капиталу имидж доходного предприятия чтобы в эти ключевые инфраструктурные проекты завести побольше денег. В итоге все пузыри и банкротства в прошлом, зато железные дороги и каналы остались и приносят пользу. Так и крипотовалюты когда-нибудь сдуются, зато от спецов по блокчейну будет большая польза.

8
Автор статьи

В общем, одним достанется блокчейн, а другим лохчейн.

8
Герой

Михаил, изучите матчасть по биткоину и остальным шиткоинам, прежде чем дискредитировать себя. В 2021 году инвесторы, которые говорят про реальное предприятие и реальные активы и пишут такой текст как вы, дискредитируют себя в глазах людей с более широким кругозором. Если бы вы немного, хоть каплю разбирались в том, как работает биткоин и чем он лучше вообще всех криптовалют вместе взятых со всеми минусами, думаю вы бы так не говорили. А разница одна - у него нет ни владельца, ни контроллирующей группы, ни даже атака 50%+1 уже маловероятна. Отличайте понзи от пирамид и найдите разницу между пирамидами биткоин и доллар. Очень странно слышать рекомендации к покупке COIN на фоне того что вы топите за РЕАЛЬНЫЕ активы. Не думаю, что держать деньги только в биткоинах это полезно, но важно понимать зачем. Лучше ответьте на вопрос зачем Microstrategy, Square под руководством Джека Дорси имеют на балансе биткоины? Про Маска с их битками на кошельках Теслы даже не спрашиваю.

2

Конь, в битке, где у Сатоши >1M битков? или эфир, где больше половины текущих эфиров ушли в нулевом блоке? или тезер, у которого непонятное обеспечение?

0

Михаил, Какие-то детские аргументы. USDC принимает Visa уже, Сатоши это вообще миф, а то, что в эфире было ICO.. я сам участвовал в сотнях таких же как Эфир ICO и хорошо на этом зарабатываю, нормальная модель распределения. Люди поверили в монету на старте и она выросла.

0
0
Герой

обзор классный спасибо что не прячете такое за пэйволлом.

0
0

Было б неплохо если бы статьи по зарубежным компаниям выходили на английском языке тоже ))
это так, мысль в будущее...

0

Сообщество