Результаты «Норникеля» за 4 квартал: менеджмент хочет сильно снизить дивиденды

Норильский никель

GMKN

15 010,00 Р

Купить

Сервис в партнерстве с Тинькофф Инвестициями. Котировки обновляются раз в 15 минут

В конце января «Норникель» представил неплохой производственный отчет за 2022 год, но прогноз дивидендов от менеджмента полностью перечеркнул квартальные результаты. Основные моменты:

1. Производство никеля в 2022 году выросло на 13% — до 218,97 тысячи тонн — на фоне низкой базы прошлого года.
2. Производство палладия также увеличилось, на 7% — до 2,79 млн унций, — из-за отсутствия аварий в этом году.
3. Производство меди улучшилось на 6% — до 432,985 тысячи унций — за счет сильных показателей в первой половине года.
4. Производство платины прибавило всего 2% — до 651 тысячи унций — ввиду появления новых логистических проблем.
5. Менеджмент анонсировал свой производственный план на 2023 год, в рамках которого будущие результаты будут схожими с текущими показателями.
6. В СМИ появилась негативная информация относительно снижения дивидендных выплат за 2022 год.

Никита Компанищенко

частный инвестор

Профиль автора

О компании

«Норникель» (MOEX: GMKN) — лидер горно-металлургической промышленности России, основная деятельность которого — это производство и добыча цветных и драгоценных металлов: палладия, никеля, меди, платины, родия, кобальта, золота, серебра, иридия, селена, рутения, теллура и серы. Ключевыми из них считаются первые четыре.

«Норникель» — крупнейший мировой производитель палладия и высокосортного никеля и крупный игрок на рынке платины и меди. На долю компании приходится мировая добыча 38% палладия, 17% никеля, 10% платины и 2% меди. Практически все сырье компания добывает с помощью трех своих подразделений: Норильского, Кольского и Забайкальского дивизионов.

Кольский дивизион. Крупнейший сегмент «Норникеля», который расположен на одноименном полуострове в северо-западной части России. Кроме местных активов к данному подразделению еще приписан финский филиал Norilsk Nickel Harjavalta — в 2022 году с ним и возникли основные логистические проблемы.

Из-за санкций компания была вынуждена ограничить поставки медного кека из Финляндии в Россию. В 2023 году менеджмент ожидает, что риски, связанные с неблагоприятным геополитическим фоном, сохранятся и будут оказывать отрицательное влияние на операционную деятельность компании.

В основном от санкций страдает добыча никеля, так как Кольский дивизион считается основным никелерафинировочным центром «Норникеля». Кроме этого, сегмент также производит палладий и платину.

Структура добычи подразделения в общем результате «Норникеля»:

1. До 100% никеля.
2. Около 59% палладия и 58% платины.
3. Около 8% меди.

Норильский дивизион. Второй по размерам сегмент, который состоит из двух филиалов — Заполярный филиал и «Медвежий ручей» — и выступает ключевой ресурсной базой компании. Все активы подразделения расположены на Таймырском полуострове в арктической части Красноярского края.

В рамках функционирования Норильский дивизион ведет полный цикл производства продукции: от добычи и обогащения руды до рафинирования и аффинажа. Основная продукция сегмента — медь, платина и палладий, доля которых в общей добыче этих металлов такая:

1. Около 77% меди.
2. Около 42% платины.
3. Около 41% палладия.

Забайкальский дивизион. Относительно новый сегмент «Норникеля», который менеджмент все еще продолжает активно развивать. Ключевым активом подразделения считается горно-обогатительный комбинат в Забайкальском крае ООО «Быстринское». С помощью него компания добывает около 15% меди и небольшое количество золота.

Операционные результаты

Добыча металлов платиновой группы в последнем квартале 2022 года показала падение. Производство платины сократилось на 6%, палладия — на 7% из-за ограниченных поставок медного кека с Norilsk Nickel Harjavalta в третьем квартале в Норильский дивизион. Это произошло из-за логистических сложностей, связанных с санкциями.

Что касается результатов за весь 2022 год, то «Норникель» по всем основным металлам смог увеличить производственные результаты: добыча никеля выросла на 13%, палладия — на 7%, меди — на 6%, платины — на 2%. Основная причина — отсутствие аварий. В 2021 году рудники «Октябрьский» и «Таймырский» были подтоплены грунтовыми водами, а на Норильской обогатительной фабрике произошло обрушение.

Дивиденды

В 2021 году закончило действовать акционерное соглашение между ключевыми собственниками «Норникеля», в рамках которого компания ежегодно выплачивала своим акционерам от 30 до 60% EBITDA.

За 2022 год менеджмент для определения дивидендных выплат хочет использовать другой коэффициент — свободный денежный поток.

По данным СМИ, на совете директоров 15 декабря 2022 года руководство «Норникеля» во главе с крупнейшим акционером В. Потаниным предложило снизить дивиденды компании до 1,5 млрд долларов в год, чтобы больше тратить на инвестиции. Остальные крупные акционеры, в том числе «Русал», поддержали инициативу.

Окончательное решение по дивидендам менеджмент пока не принял, оно ожидается в марте — апреле. Тем не менее если «Норникель» решит придерживаться вышеупомянутых планов, то акционеры за 2022 год получат выплату в размере 670 Р. Прогнозная дивидендная доходность — 4,5%. Такое решение может сильно расстроить российский рынок и привести к дальнейшей коррекции акций.

Прогноз на 2023 год

В 2022 году «Норникелю» полностью удалось выполнить свою производственную программу, в рамках которой компания увеличила производство всех металлов. При этом выпуск меди и платины совпал с прогнозными показателями, а объемы производства никеля и палладия их превысили. Основной причиной более высоких, чем ранее ожидалось, результатов стал перенос ремонта печи взвешенной плавки Надеждинского металлургического завода на 2023 год.

В 2023 году большие программы модернизации и ремонтов оборудования приведут к незначительному сокращению выпуска готовой продукции. Дополнительное негативное влияние окажут и санкции, из-за которых «Норникелю» пришлось налаживать альтернативные каналы поставки запчастей и начать закупки техники и оборудования у новых иностранных поставщиков из «дружественных» стран.

Что в итоге

«Норникель» представил неплохие производственные результаты в 2022 году: добыча никеля увеличилась на 13%, палладия — на 7%, меди — на 6%, а платины — на 2%. Но негативный прогноз дивидендов и нейтральный план на 2023 год полностью нивелировали текущие показатели компании.

Долгосрочно она продолжает оставаться интересной на фоне амбициозной программы развития до 2030 года. Но краткосрочно бумаги производителя цветных металлов могут упасть еще сильнее, именно поэтому инвесторам лучше взять небольшую паузу и дождаться официальной рекомендации по дивидендам, которую должен вынести совет директоров весной 2023 года.