Отчет «Норникеля» за 1 полугодие 2023 года: пятикратное падение чистой прибыли

2 августа 2023 года «Норникель»  раскрыл консолидированные финансовые результаты по итогам 1 половины 2023 года.

Ранее мы отмечали слабую динамику операционных показателей в январе — июне этого года, теперь есть возможность оценить, как это отразилось на финансовых показателях с учетом текущей ценовой конъюнктуры.

Главное из отчета:

1. Выручка сократилась на 20% — до 7,16 млрд долларов.
2. Валовая прибыль упала на 34% — до 3,65 млрд долларов.
3. Капитальные затраты снизились на 19% — до 1,47 млрд долларов.
4. Прибыль от операционной деятельности сократилась на 35% — до 2,78 млрд долларов.
5. Показатель EBITDA снизился на 30% — до 3,37 млрд долларов.
6. Рентабельность EBITDA упала с 53 до 47%.
7. Свободный денежный поток вырос на 28% — до 1,35 млрд долларов.
8. Чистая прибыль рухнула в 4,7 раза — до 1,07 млрд долларов.
9. Чистый долг снизился на 8% — до 9,1 млрд долларов.
10. Отношение чистого долга к EBITDA выросло до 1,2×.

Выручка «Норникеля» по итогам 1 половины 2023 года составила 7,16 млрд долларов, сократившись на 20% к аналогичному периоду прошлого года. Основная причина — падение цен корзины металлов компании на фоне стагнации мировой экономики и избыточного предложения на рынке.

Кроме того, на фоне санкционных ограничений компании пришлось переориентировать свои продажи с европейского рынка на азиатский. Если в 1 половине 2022 года примерно половина выручки от продаж приходилась на Европу, то в 1 половине этого года — только четверть. Одновременно выручка от продаж на азиатский рынок выросла с 27 до 49%.

Операционная прибыль упала на 35% — до 2,78 млрд долларов — из-за увеличения себестоимости продаж. При этом компании удалось снизить административные и коммерческие расходы на 9% — до 676 млн долларов.

На фоне сокращения выручки EBITDA снизилась на 30% — до 3,37 млрд долларов, — а рентабельность показателя упала с 53 до 47%.

Еще одним негативным фактором, повлиявшим на итоговую чистую прибыль, стала переоценка курсов валют. В 1 половине прошлого года рубль сильно укрепился, что дало дополнительно 2,61 млрд долларов прибыли от курсовой разницы. В 1 половине этого года рубль, наоборот, ослаб, что привело к возникновению неденежного убытка от курсовых разниц в размере 1,23 млрд долларов.

В результате чистая прибыль «Норникеля» рухнула почти в 5 раз — до 1,07 млрд долларов — хуже было только в ковид.

Еще в феврале «Норникель» прогнозировал, что капитальные затраты по итогам года могут достигнуть рекордных 4,7 млрд долларов на фоне выхода на пик инвестиционного цикла. Но ослабление рубля и внешние ограничения заставили менеджмент пересмотреть прогноз инвестиционных затрат в сторону существенного сокращения.

Новый прогноз предполагает, что капитальные затраты по итогам года составят 3,5—3,8 млрд долларов — против 4,3 млрд долларов по итогам 2022 года.

По итогам января — июня 2023 года капитальные расходы сократились на 19% — до 1,5 млрд долларов. То есть во второй половине года компания может инвестировать в развитие бизнеса еще около 2—2,3 млрд долларов. Часть проектов, где предполагалось использовать оборудование из «недружественных» стран, теперь необходимо перепроектировать — из-за этого приходится сдвигать сроки реализации.

За 6 месяцев 2023 года бизнесу удалось сократить чистый долг на 8% — до 9,1 млрд долларов — как за счет сокращения краткосрочных кредитов и займов, так и за счет роста объема денег на счетах.

Падение EBITDA привело к росту долговой нагрузки по коэффициенту «чистый долг / EBITDA» до 1,2×, что стало максимумом последних лет. Тем не менее такая долговая нагрузка считается умеренной, и финансовой устойчивости компании ничто не должно угрожать.

Зато дивидендные перспективы выглядят туманно для акционеров компании. Судя по всему, прежняя дивидендная политика утратила свою актуальность после того, как 1 января 2023 года истекло действие соглашения между основными владельцами «Норникеля». Растут риски нового корпоративного конфликта, который может негативно отразиться на капитализации эмитента.

В апреле СД «Норникеля» рекомендовал отказаться от дивидендных выплат акционерам по итогам 2022 года — подобное случилось впервые с 2008 года. В качестве причин назывались: рост геополитических рисков, ухудшение финансовых показателей, пик инвестиционной программы, рост долговой нагрузки, риск усиления санкций и падение цен на корзину металлов.

Свободный денежный поток компании вернулся в положительную область и составил 1,3 млрд долларов, что дает надежду на дивиденды по итогам 1 полугодия.

Аналитики Тинькофф Инвестиций подсчитали: если за 1 полугодие 2023 года компания решит направить на выплату дивидендов 50% свободного денежного потока, то дивиденд на акцию составит около 400 ₽  , при выплате 75% свободного денежного потока — около 600 ₽  .

Но, скорее всего, деньги пойдут государству, которое остро нуждается в пополнении бюджета. Менеджмент уже анонсировал, что в 2 полугодии «Норникель» планирует выплатить налог на сверхприбыль, что негативно отразится на свободном денежном потоке в 4 квартале. Это снижает шанс, что акционеры получат дивиденды в этом году.

Финансовые результаты «Норникеля» в 1 полугодии выглядят откровенно слабо. Избыток предложения со стороны Китая и Индонезии на фоне стагнации мировой экономики давил на спрос и мировые цены на цветные металлы. В результате доходы компании упали до минимума со времен ковидного 2020 года.

С 1 января соглашение между основными акционерами больше не действует, что увеличивает риск нового корпоративного конфликта и снижает вероятность возврата к прежней щедрой дивидендной политике.

Но есть и положительные моменты. Долговая нагрузка бизнеса все еще остается невысокой, а свободный денежный поток вернулся в положительную область. Компании удалось перестроить свою логистику в условиях санкций: теперь Азия — основной рынок сбыта, на долю региона пришлась почти половина выручки «Норникеля» от продажи металлов. Кроме того, слабый рубль позволяет бизнесу увеличить рублевую выручку от экспорта металлов на зарубежные рынки.