Почему слабеет рубль и сколько это продлится

Рубль начал резко слабеть к доллару в начале апреля. Тогда курс был около 78 ₽ за доллар. Сейчас он колеблется в районе 81—82 ₽ за доллар, текущий курс — 1 $⁣ (81 ₽). При этом рубль слабеет на фоне растущих цен на нефть.

Расскажу, что сейчас влияет на рубль и какой курс прогнозируют аналитики.

Главные факторы, влияющие на национальную валюту, остались прежними — о них Т⁠—⁠Ж рассказывал в конце прошлого года. Но сейчас к ним добавилось несколько новых. Вот так сейчас выглядит список факторов.

Сокращение экспорта. Баланс текущего счета, который отражает баланс импорта и экспорта, поддерживал рубль весь прошлый год. Тогда перевес экспорта был рекордным по историческим меркам. Например, в первом квартале 2022 года экспорт превышал импорт почти на 70 млрд долларов. Этому способствовало и сокращение импорта из-за санкций, и высокие цены на нефть и газ.

Теперь же доходы от экспорта падают. Заметную роль в этом сыграло падение цен на нефть, кроме прочего и из-за санкций. В конце прошлого года страны G7 установили потолок цен на российскую нефть в размере 60 $ за баррель. Но Россия теперь не продает нефть странам, которые подчиняются этому ограничению.

В результате профицит текущего счета тоже сокращается. В марте он составил 18,6 млрд долларов.

«Сейчас падение валютной выручки от экспорта — это самый важный фактор, влияющий на рубль», — говорит Александр Орлов, управляющий директор «Арбат-капитала».

Рост импорта. С другой стороны, профицит текущего счета сокращает рост импорта. В 2022 году Федеральная таможенная служба перестала публиковать ежемесячные данные об объемах импорта и экспорта. Но в 2023 году возобновила публикацию этих данных. Оказалось, что в январе 2023 импорт в Россию составил больше 22 млрд долларов. Это уже сопоставимо с январем 2022 года, когда импорт составлял больше 23 млрд долларов.

Но Евросоюз пытается наложить ограничения и на параллельный импорт в Россию. В апреле 2023 года Европа объявила о том, что собирается принять 11-й пакет санкций. Прежде всего он будет направлен на то, чтобы предотвратить обход уже введенных ограничений.

Под новые санкции ЕС могут подпасть иностранные физические и юридические лица из третьих стран, которые помогают России экспортировать запрещенную продукцию. В первую очередь речь идет о компаниях из Турции, Казахстана и арабских стран. Это может привести к тому, что импорт будет тормозить в ближайшее время, говорит Орлов. Но для рубля это скорее хорошо, чем плохо.

Продажа активов иностранных компаний. Иностранный бизнес продолжает продавать активы в России. Например, в середине апреля правительство одобрило крупную сделку — продажу доли Shell в проекте «Сахалин-2» газодобывающей компании «Новатэк» за 95 млрд рублей.

Покупателям в таких сделках нужна валюта, чтобы расплатиться с иностранными компаниями, а спрос на нее ослабляет рубль, особенно в условиях, когда объем сделок небольшой. На это обратил внимание даже ЦБ. По данным газеты «Ведомости», ЦБ и Минфин даже собираются установить лимит на закупку валюты для крупных сделок по выкупу бизнеса уходящих из страны компаний, чтобы избежать скачков курса.

Рост цен на нефть. Сейчас благодаря решению ОПЕК+ сократить добычу цены на нефть Urals и Brent растут.

При этом в физическом выражении экспорт нефти тоже растет. Это должно укрепить рубль, но произойдет это только на горизонте 1—2 месяцев, говорит Марсель Салихов, президент Института энергетики и финансов.

«Нефтяная выручка, полученная по этим ценам, поступит в Россию только через месяц-два, — говорит он. — До 2022 года этот лаг в поступлении выручки сглаживался за счет институциональных инвесторов, которые могли покупать рубль, ожидая, что он укрепится, благодаря высоким ценам на нефть. Поэтому привязка рубля к нефтяным ценам была более крепкой».

Хотя экспортная выручка еще не поступила, Минфин уже прогнозирует рост доходов от продажи нефти и поэтому сокращает продажи юаней по бюджетному правилу. Оно работает так: чем больше нефтяных доходов ожидает недополучить Минфин, тем больше он продает валюты. В предыдущем месяце Минфин продавал 5,5 млрд юаней каждый день. В апреле будет продавать 3,7 млрд юаней в день.

Изменение нормативов ЦБ. Регулятор продолжает стимулировать банки избавляться от долларов и евро. С 1 апреля 2023 года банки должны будут создавать больше резервов по обязательствам в валютах «недружественных» стран. Норматив для таких обязательств — 7,5%, а для обязательств в иной валюте — 5,5%. Раньше ставка нормативов обязательных резервов была для всех одинаковой. Так ЦБ рассчитывает склонить банки к тому, чтобы они наращивали обязательства в валютах «дружественных» стран, а от остальных избавлялись.

В середине апреля свой макропрогноз на 2023—2026 годы, в том числе курса доллара к рублю, опубликовало правительство. Важно, что прогноз экспорта понижен, а импорта — повышен, то есть правительство ожидает дальнейшего сокращения текущего счета.

Если в конце прошлого года Минфин ожидал курс на уровне примерно 70 ₽ за доллар, то теперь прогноз — 76,5—79 ₽ за доллар. С этим согласен и директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой. Он рассчитывает, что в следующие 3—6 месяцев курс рубля вернется к 74—76 ₽ за доллар благодаря улучшению торгового баланса за счет роста цен на нефть.

Но экономист Bloomberg Economics по России и Центральной и Восточной Европе Александр Исаков считает, что курс, с большей вероятностью, останется выше отметки 80 ₽ за доллар по трем причинам.

«Во-первых, ставки в рублях сегодня по историческим меркам минимально отличаются от ставок в долларах: коридор ставок ФРС — 4,75—5% против ключевой ставки в 7,5%, — объясняет он. — Низкая премия за сбережение в рублях будет создавать стимулы для оттока сбережений граждан в валютные инструменты. Во-вторых, потенциальное укрепление рубля из-за роста цены нефти ограничено бюджетным правилом — основную часть прироста экспортной выручки выкупит Минфин. В-третьих, по нашим оценкам, укрепление будет сдерживаться ростом импорта по мере роста зарплат и потребительского кредитования».

То, что падение доходов от экспорта и рост импорта ослабят рубль в 2023 году, аналитики прогнозировали еще в конце прошлого года. Но сейчас на рубль давят еще несколько новых факторов: например, продажа активов иностранных компаний и ослабленная из-за ухода крупных инвесторов связь между ценой на нефть и курсом национальной валюты.

Дорожающая из-за ограничения добычи ОПЕК+ нефть через несколько месяцев должна потянуть рубль вверх. Но теперь связка между рублем и нефтью работает медленнее, чем раньше, — отсюда и дешевеющий рубль на фоне дорожающей нефти.