Вчера ВТБ представил результаты за 2017 год: опубликовали финансовую отчетность и презентацию. Руководство провело конференцию — рассказало про 2017 и дало прогноз на 2018 год.

ВТБ — государственный банк, акции компании продаются на бирже.

Чистая прибыль увеличилась почти на 100%

ВТБ получил чистую прибыль 120,1 млрд рублей за 2017 год — в два раза больше, чем за 2016. Аналитики считали, что банк должен был заработать около 100 млрд рублей.

Аналитики не учли, что ВТБ планировал объединиться с ВТБ-24 в единую структуру к январю 2018 года. Поэтому руководство начало продавать лишние активы — продали облигации, полученные от государства в рамках поддержки банка. Получилась дополнительная прибыль.

ВТБ планирует заработать 150 млрд рублей в 2018 году. Задача трудная: ключевая ставка ЦБ падает, а банки Олега, Германа и Михаила тоже хотят увеличить прибыль. Возможно, ВТБ сократит лишние расходы — в начале года объединили дочерние компании. Может, еще продадут лишние активы. Никто не знает, за счет чего руководство увеличит прибыль, поэтому следите за квартальными отчетами.

Увеличились доходы от процентов

ВТБ дает взаймы клиентам — получают с этого проценты. Банку приходится привлекать деньги со стороны и платить проценты. Разница между полученными и уплаченными процентами — чистый процентный доход.

ВТБ получил 460,2 млрд рублей чистых процентных доходов в 2017 году, годом ранее — 415 млрд. Чистая процентная маржа составила 4,1% в 2017 против 3,7% в 2016 году. Чистая процентная маржа показывает, сколько банк получает прибыли со своих финансовых активов. Формула: чистый процентный доход / активы. Больше — лучше.

Показатель можно рассчитать самостоятельно, но это долго: нужно убрать активы, которые не связаны с банковской деятельностью, а потом посчитать среднее значение активов за год. Лучше смотрите результат в презентациях ВТБ.

Страница 8 презентации ВТБ по итогам 2017 года
Страница 8 презентации ВТБ по итогам 2017 года

Из презентации видно, что банк увеличил чистую процентную маржу с первого квартала 2017 года и держит на одном уровне. Кажется, работать с банковскими услугами стали лучше.

Учитывая, что ВТБ планирует увеличить прибыль в 2018 году, считайте чистую операционную маржу, потому что проценты — основной доход и убыток банка. Если прибыль увеличится, а чистая процентная маржа останется прежней, то банк получил прибыль от другой деятельности — в следующие годы история может не повториться.

Планирует увеличить дивиденды

Сейчас ВТБ выплачивает дивидендами минимум 25% чистой прибыли по МСФО. Руководство на конференции заявило: отправим на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли. Окончательное решение должен принять наблюдательный совет, а мы пока пофантазируем — посчитаем текущую дивидендную доходность ВТБ за 2017 год.

ВТБ за год заработал 120,1 млрд рублей, значит, минимум заплатят 60,05 млрд рублей дивидендов. У ВТБ 12,96 трлн акций, цена акции на 26 февраля — 0,055 Р. Чтобы получить дивидендную доходность, делим дивиденды на цену акции — выходит 8,42%.

Пока радоваться рано: у ВТБ есть обыкновенные и привилегированные акции, а руководство не уточнило, на какой тип акций отправят 50% чистой прибыли. Поэтому дождитесь апреля, если хотите знать точную дивидендную доходность.

Купил акции «Русгидро»

«Русгидро» — российская компания, генерирующая энергию. Руководству компании потребовались деньги на модернизацию дочерней компании. Компании подписали контракт: ВТБ купил акции за 1 рубль на общую сумму 55 млрд рублей, а «Русгидро» получило кредит со ставкой, зависящей от ключевой ставки ЦБ.

Хотя «Русгидро» взяло на себя дополнительные обязательства, его руководство заинтересовано платить дивиденды — ими расплачиваются по процентным платежам с ВТБ.

Есть еще условие: если через пять лет цена акций «Русгидро» будет меньше 1 рубля, то «Русгидро» возместит разницу между стоимостью пакета акций банка и стоимостью покупки. И наоборот: если цена акций «Русгидро» будет больше 1 рубля, разницу платит ВТБ.

После окончания контракта акции останутся у ВТБ — руководство банка планирует продать акции «Русгидро». Есть повод следить за «Русгидро» — компания публикует отчетность и акции компании можно купить на Московской бирже.

Собираем данные.

Страница 11 отчета ВТБ по итогам 2017 года
Страница 11 отчета ВТБ по итогам 2017 года
Страница 13 отчета ВТБ по итогам 2017 года
Страница 13 отчета ВТБ по итогам 2017 года
Страница 18 презентации ВТБ по итогам 2017 года
Страница 18 презентации ВТБ по итогам 2017 года

Рыночную капитализацию взял с Investfunds.ru за 26 февраля. Переносим данные в таблицу.

Результаты ВТБ за 2017 год

ПоказательСумма, млрд Р
Чистая прибыль120,1
Капитал1479,7
Капитализация708,03
Показатель
млрд Р
Чистая прибыль
120,1
Капитал
1479,7
Капитализация
708,03

Я использовал следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Чистая процентная маржа — доходность компании от банковской деятельности. Формула: чистый процентный доход / активы, приносящие проценты. Для простоты показатель берем из презентации ВТБ.

Наши расчеты можно посмотреть в таблице.

Мультипликаторы ВТБ

МультипликаторЗначение
P/E5,9
P/BV0,5
ROE8,1%
Чистая процентная маржа4,1%
Мультипликатор
Значение
P/E
5,9
P/BV
0,5
ROE
8,1%
Чистая процентная маржа
4,1%

Что делать дальше

Тут 28 февраля выходит отчетность Сбербанка — анализировать мы ее, конечно, будем. А можете потренироваться и проанализировать отчетность самостоятельно.

А вот альтернативные варианты инвестиций в Россию:

  1. У «Новатэка» растет прибыль: цены на газ растут.
  2. НЛМК производит сталь и платит большие дивиденды, спасибо Китаю за цены на сталь.
  3. А Яндекс производит рекламу и увеличивает прибыль.