Предположим, я купил акции с низкой волатильностью за рубли, а курс рубля резко ушел вниз на 20%. Что будет с ценой акций? Она вырастет на 20% или останется на том же уровне?

Если рубль остался на том же уровне, но начал расти доллар, насколько сильно это повлияет на рублевые акции?

Заранее спасибо.

Михаил

Михаил, все зависит от того, что именно вы купили за рубли. Вариантов несколько: например, долларовый актив, выраженный в рублях, или именно рублевый актив. Начнем с простого.

Как ведут себя долларовые активы, выраженные в рублях

Часть зарубежных бумаг на бирже можно купить за рубли. Например, это фонды FXUS, FXIT, FXCN и акции иностранных компаний на Московской бирже.

К примеру, в портфеле фонда FXUS содержатся акции иностранных компаний: «Эпла», «Микрософта», «Гугла» и других. Вы можете видеть стоимость фонда FXUS в рублях, но на самом деле это долларовый актив: он зависит от курса доллара.

Предположим, акция какого-то долларового фонда стоит 100 $, а доллар — 80 Р. Рублевая цена актива — 8000 Р. Допустим, стоимость самого актива не изменилась, то есть стоимость акций, которыми владеет фонд, осталась такой же. Но при этом доллар подорожал до 100 Р. Долларовая стоимость актива останется той же — 100 $. Но рублевая стоимость, которую вы видите в портфеле, изменится в соответствии с курсом доллара — актив будет стоить 10 000 Р.

Так происходит не только с иностранными акциями, но иногда и с российскими. Например, у компании «Сургутнефтегаз» на балансе числятся долларовые активы почти на 50 млрд $. На первый квартал 2020 года они составили 70% баланса компании. Соответственно, стоимость рублевых акций «Сургутнефтегаза» больше зависит от курса доллара, чем от курса рубля.

Что происходит с рублевыми активами при изменении курса доллара

Если ваш вопрос именно о рублевых активах и о том, как они ведут себя при изменении курса доллара, то здесь все сложнее.

Наша экономика в основном ориентирована на экспорт сырьевых товаров и зависит от многих факторов, ключевой из которых — стоимость барреля нефти.

Этот и другие факторы влияют на маржинальность российских компаний, а значит, на стоимость их акций. Поэтому курс доллара может отразиться на стоимости российских акций.

Корреляция курса рубля к доллару (синий) и нефти Brent (красный) с 2012 по 2020 год. Источник: TradingView
Корреляция курса рубля к доллару (синий) и нефти Brent (красный) с 2012 по 2020 год. Источник: TradingView

Доллар и рубль образуют единый инструмент — валютную пару. Обе валюты зависят друг от друга. Они движутся одновременно и в равной степени, но в разных направлениях. Если доллар растет, рубль не может стоять на месте, и наоборот.

Движение валютной пары зависит от разницы спроса и предложения, которая реагирует на различные события — экономические, политические, корпоративные, а также на действия маркетмейкеров — крупных игроков.

Кроме стоимости нефти причиной девальвации рубля может стать политика ЦБ РФ: он специально ослабляет рубль, чтобы поддержать отечественных экспортеров. Если стоимость рубля снижается, конкурентоспособность российских экспортеров растет: они зарабатывают в долларах — за то же количество долларов получат больше рублей. А выплаты экспортеров формируют значительную часть государственного бюджета.

Такая политика ЦБ РФ покрывает расходы на социальные нужды, но вызывает инфляцию: компании-импортеры проигрывают, а благосостояние граждан ухудшается. Поэтому при падении рубля на 20% вы теряете в покупательной способности своего рублевого капитала, даже если стоимость вашего портфеля не менялась.

Иными словами, стоимость акций может оставаться прежней, но на вложенные деньги вы купите меньше товаров, чем до падения рубля.

Отдельные котировки акций будут реагировать по-разному. Все зависит от характера бизнеса компании и ее фундаментального состояния.

Что происходит с экспортерами и коммунальным сектором при падении рубля

Акции экспортеров. Экспортерам выгодно ослабление рубля: они получают выручку в долларах, а расходы несут в рублях. Маржинальность их бизнеса растет, поэтому в теории их акции должны расти в цене.

Но факторы, которые негативно влияют на всю российскую экономику, будут отражаться и на акциях экспортеров: их стоимость может упасть вместе с падением всего рынка.

Курс доллара к рублю (синий) и колебания акций «Газпрома» (красный) и «Фосагро» (голубой). Зависимость валютных всплесков и колебаний акций компаний-экспортеров — «Газпрома» и «Фосагро»: все три инструмента реагируют на некий общий фактор, хотя четкой корреляции не наблюдается. Источник: TradingView
Курс доллара к рублю (синий) и колебания акций «Газпрома» (красный) и «Фосагро» (голубой). Зависимость валютных всплесков и колебаний акций компаний-экспортеров — «Газпрома» и «Фосагро»: все три инструмента реагируют на некий общий фактор, хотя четкой корреляции не наблюдается. Источник: TradingView

Акции коммунального сектора. Считается, что отрасли, которые ориентированы на внутренний рынок, меньше подвержены влиянию курсовой разницы. Стоимость акций этих компаний не зависит от курса доллара и инфляции: они работают на внутреннем рынке, а их тарифы растут вслед за общей инфляцией.

Но на практике коммунальный сектор напрямую зависит от инфляции: компании берут кредиты, чтобы поддержать обширную инфраструктуру, под давлением инфляции ключевая ставка по кредиту повышается — обслуживание долга становится дороже. В итоге такие компании легко могут уйти в убыток из-за низкой маржинальности своего бизнеса.

Пример обратной корреляции с курсом доллара (синий) у представителей коммунального сектора: «Русгидро» (красный) и «ФСК ЕЭС» (голубой). Источник: TradingView
Пример обратной корреляции с курсом доллара (синий) у представителей коммунального сектора: «Русгидро» (красный) и «ФСК ЕЭС» (голубой). Источник: TradingView

Что в итоге

Акции иностранных компаний полностью зависят от курса доллара, даже если вы купили их за рубли.

Акции российской компании с долларовыми активами будут полностью или частично зависеть от курса доллара.

Волатильность акций российских компаний и курс доллара взаимосвязаны.

В какую сторону пойдет акция при девальвации рубля, зависит от характера и фундаментального состояния ее бизнеса, а также общего настроения инвесторов.

Если стоимость рублевого портфеля не меняется, девальвация рубля приведет к падению покупательской способности. Финансовый результат будет тот же, но деньги будут стоить меньше.

Если у вас есть вопрос о личных финансах, правах и законах, здоровье или образовании, пишите. На самые интересные вопросы ответят эксперты журнала.