Что нужно знать о еврооблигациях начинающему инвестору

И как получить нормальный доход в валюте

31

Не все еврооблигации торгуются в евро. И не все облигации в евро — это еврооблигации.

Хватит читать про политику, давайте лучше поговорим про деньги. Сегодня разберемся, что такое еврооблигации, насколько это законно и что как вообще.

Матчасть

Облигация — это долговой инструмент с фиксированной доходностью. Проще всего сравнить их с кредитом, только в обратную сторону — вы даете денег какой-то компании. В течение срока кредита вы получаете заранее известные фиксированные выплаты за то, что отдали деньги в пользование. В конце срока вам возвращают всю сумму облигации. Смотрите на полях ссылку, мы об этом уже подробно писали.

Еврооблигации — это те же самые облигации, но выпущенные в валюте, которая для заемщика считается иностранной. Эта валюта может быть любой — хоть евро, хоть долларом, хоть рублем.

Если российская компания выпускает облигации в рублях — это просто облигации, а если в евро или долларах — это еврооблигация. Если американская компания выпускает облигации в долларах — это просто облигация, если она выпускает их в евро — это еврооблигация.

Выпуск облигаций в иностранной валюте может иметь множество причин: например, компании нужно рассчитываться с поставщиками в этой валюте или как-то застраховаться от рисков. Нас интересует сторона частного инвестора — и здесь нам нужны еврооблигации, чтобы разнообразить портфель с помощью нескольких валют.

Еврооблигации — это то же, что просто облигации. Чтобы понять, зачем давать в долг именно валюту, нужно сравнить еврооблигации с другим валютным инструментом — валютными вкладами в банке.

Для сравнения: вклады в валюте

Вот самые доходные валютные вклады на сегодня по данным сайта «Банки-ру». Лучшее предложение — 3% годовых. Если вы оставите в банке 1000 $, через год вы получите 1030 $. Вау, 30 $ за год!

Лучшее предложение — всего 3% годовых по валютным вкладам
Лучшее предложение — всего 3% годовых по валютным вкладам

Но и эти 3% дадут не всем: в Кемерове, Красноярске, Волгограде, Саратове, Липецке, Сургуте, Нижнекамске, Туле, Сергиевом Посаде, Перми, Омске этот вклад открыть не получится. Кроме того, по этому вкладу вам будут выплачивать проценты каждый месяц, без возможности их капитализации. Ну и наконец — это промопредложение для пользователей самого «Банки-ру». Вам еще нужно сначала получить промокод.

Если же в фильтр еще добавить поиск только по топ-100 банков, то лучшее реальное предложение — это 2,3% годовых без капитализации от банка «Таврический».

Реальная ставка, которую вам могут дать банки, — это как раз около 2,3%. А теперь еще три аргумента против вклада в банк.

Лимиты. Если у банка отзовут лицензию, ваша сумма вклада должна быть в рамках застрахованных АСВ 1,4 миллиона рублей — не более 23 тысяч долларов.

Конвертация. Если банк обанкротится или у него отзовут лицензию, то деньги назад вы получите уже не в долларах, а в рублях. Сумму будут считать по курсу Банка России в день страхового случая — банкротства или отзыва лицензии. То есть доллары за вас насильно обменяют по тому курсу, который будет, а не по тому, который вы захотите.

Инфляция доллара в 2016 году была около 2,07%, а в 2017 году — примерно 2,4% годовых. Даже открыв вклад под 2,3% годовых, вы в итоге все равно потеряете часть покупательной способности доллара.

Имея теперь эту информацию и память о черном вторнике 2014 года, когда рубль в течение дня обвалился с 60 до 80 рублей за доллар, можно сделать два вывода:

  1. Нужно диверсифицировать свой портфель с помощью валюты.
  2. Вклады как инструмент вложения своих валютных сбережений сейчас однозначно не привлекают.

Теперь тема еврооблигаций становится куда интереснее.

Простой доступ к еврооблигациям

Самый доступный способ купить еврооблигации — это сходить на Московскую биржу. Вам они уже доступны, если у вас есть брокерский счет или ИИС. А еще вам не нужно думать о двойных налогах, как если бы вы выходили за валютной диверсификацией к иностранным брокерам.

Если вы клиент Тинькофф-инвестиций, то нужно перейти на вкладку «Облигации» — «Фильтр» — «Иностранная валюта» и они предстанут перед вами во всей красе.

Валютные облигации в Тинькофф-инвестициях
Валютные облигации в Тинькофф-инвестициях

Московская биржа предлагает клиентам два типа еврооблигаций: минфиновские и корпоративные. Минфиновские более надежные, но менее доходные (в теории); корпоративные — менее надежные, но более доходные.

На момент написания этой статьи в Тинькофф-инвестициях есть только одна валютная облигация Минфина — «Russia 12.75 2028». Вот она же на сайте Московской биржи. В будущем в Тинькофф-инвестициях могут появиться и другие облигации Минфина, так что проверяйте.

Валютная облигация Минфина XS0088543193 в Тинькофф-инвестициях
Валютная облигация Минфина XS0088543193 в Тинькофф-инвестициях

Доходность еврооблигаций Минфина

Посмотрим на еврооблигации Минфина на примере бумаги с кодом RUS-28. Я выделил наиболее важные параметры инструмента:

Номинал нашей облигации — 1000 $, но последняя сделка была совершена по цене 167% от номинала, то есть реально мы можем купить такую облигацию за 1670 $. Мы будем получать купонный доход 63,75 $ два раза в год. За год наш купонный доход составит 63,75 × 2 / 1670 $ × 100% = 7,6% годовых. Это лучше, чем депозит.

А вот если бы мы купили эти еврооблигации еще в 1998 году, на момент начала торгов и по цене номинала, то гарантировали бы себе доходность 12,75% годовых в долларах аж на 30 лет вперед. Ну или как минимум на 19 лет вперед вплоть до сегодняшнего дня.

На самом деле из числа доступных еврооблигаций Минфина RUS-28 — это чуть ли не единственный реальный для нас вариант, потому что здесь порог входа 1000 $, в то время как у других министерских еврооблигаций порог входа — 200 000 $. Есть еще RUS-30 — здесь порог входа 475 $ — и, пожалуй, всё. Но нам много вариантов и не нужно.

Доходность корпоративной облигации

Теперь разберем одну из корпоративных еврооблигаций. Я выберу ту, у которой неплохой оборот на бирже и известный эмитент, — АФК «Система». Я разбираю эту облигацию еще и затем, чтобы вы почувствовали риск, который сопряжен с корпоративными еврооблигациями.

Еврооблигации АФК «Система»
Еврооблигации АФК «Система»

Номинал еврооблигации АФК «Система» — 1000 $ США, но реально сейчас можно купить за 1025 $. При этом мы за год получим два купона по 34,75 $ за каждую еврооблигацию. Итого за год мы сможем получить доходность 34,75 $ × 2 / 1025 $ × 100% = 6,8% годовых.

Это однозначно выгоднее вклада. Но почему у еврооблигации АФК «Система» доходность меньше, чем у еврооблигации Минфина? Или, наоборот, почему у Минфина такая высокая доходность? Тут два фактора.

1. Завышенная цена облигаций Минфина. Дата погашения у RUS-28 еще очень далеко, в 2028 году. Но когда-то этот срок настанет, и чем ближе он будет подходить, тем ниже будет становиться рыночная цена облигации: ведь погашение у нас будет по 100% номинала, а сейчас мы покупаем по 167% номинала. Именно этот риск и компенсируется купонной доходностью больше, чем у АФК «Система».

Купив еврооблигацию Минфина за 167%, мы точно не захотим держать ее в портфеле до погашения за 100%. А в случае снижения рыночной цены мы получим потенциальный убыток, который может даже перекрыть всю возможную прибыль.

С другой стороны, купив еврооблигацию АФК «Система», мы гарантированно получим 6,8% годовых и можем при этом сильно не бояться рыночного изменения цены, ведь в крайнем случае мы просто сможем дождаться срока погашения: здесь мы купили за 1025 $, а погасят нам ее за 1000 $ — пусть это и снизит нашу итоговую доходность, но даже так мы получим более 4% годовых. Но еще есть риски увидеть дефолт со стороны АФК «Система» — тогда можно потерять вообще все деньги.

2. Налог 13%. И еще не забывайте про налог 13%, которым облагается купонный доход корпоративных еврооблигаций. Еврооблигации Минфина от него освобождены, как и ОФЗ. Это значит, что 13% от 6,8% дохода вам придется отдать, а значит, ваш реальный процентный доход составит только 6,8% × 0,87 = 5,9% годовых.

Как действовать

Теперь все риски оглашены и вы видите, что еврооблигации не такой простой инструмент, как могло показаться. Но в сравнении с депозитом это по-прежнему интересный инструмент.

Сравнение депозита и еврооблигаций

ДепозитЕврооблигации
Доходность1,5—2,5% годовых5—7% годовых
Сколько можно вложитьОбычно от 1000 $, далее любая суммаКратно цене облигации, например 1670 $ или 1025 $
Досрочное снятиеС полной или частичной потерей накопленного доходаВ любой момент без потери накопленного дохода

Сравнение депозита и еврооблигаций

Доходность
Депозит1,5—2,5% годовых
Еврооблигации5—7% годовых
Сколько можно вложить
ДепозитОбычно от 1000 $, далее любая сумма
ЕврооблигацииКратно цене облигации, например 1670 $ или 1025 $
Досрочное снятие
ДепозитС полной или частичной потерей накопленного дохода
ЕврооблигацииВ любой момент без потери накопленного дохода

Как себя обезопасить

При покупке еврооблигации Минфина наш главный риск в том, что рыночная цена может упасть, потому что мы покупаем намного дороже номинала. Рыночная цена не меняется просто так и не может просто взять и снизиться, например, до 150% номинала — ведь в этом случае купонная доходность станет уже 8,5% годовых. Просто так такие движения не происходят, в их основе макроэкономика: стоимость доллара, ставка ФРС и долларовая инфляция.

Зависимость такая: если растет инфляция, то растет и процентная ставка, следом растут проценты по кредитам и депозитам, следом растет и купонная доходность по облигациям. Чтобы при неизменном номинале росла купонная доходность, рыночная цена облигации должна падать. К счастью, быстро такие изменения не происходят, поэтому вам достаточно просто отслеживать, куда движется цена вашей облигации.

Если вы купили корпоративные еврооблигации по цене ниже номинала, то риск снижения рыночной цены вас не касается. В нашем примере еврооблигация АФК «Система» торгуется за 102,5% от номинала, поэтому в нашем случае, хоть риск и небольшой, он есть. Также остается риск дефолта.

Уберечься здесь просто: нужно открыть отчетность компании за несколько лет и посчитать мультипликаторы. Особенно обратить внимание на отношение долга к EBITDA: оно должен быть не больше 5, а лучше даже 3. Если у компании бизнес идет успешно, а уровень долга не превышает трех EBITDA, мы можем дать ей в долг. Если же компания набрала кучу долгов и при этом показывает убытки — ее лучше обойти стороной.

Конечно, никто не отменяет факторы корпоративных разборок, давления silovikov, атаки анонимного интернационала и других особенностей национального бизнеса. Но в нашей стране эти факторы нужно учитывать, даже когда выходишь за хлебом, поэтому будем считать, что с этим у вас в порядке.

Всем высокой доходности! Жму руку, обнимаю, до новых встреч!

Редакция
У вас есть еврооблигации? Расскажите в комментариях про свой опыт:
Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка
0

"Номинал нашей облигации — 1000 $, но последняя сделка была совершена по цене 167% от номинала, то есть реально мы можем купить такую облигацию за 1670 $. Мы будем получать купонный доход 63,75 $ два раза в год. За год наш купонный доход составит 63,75 × 2 / 1670 $ × 100% = 7,6% годовых. Это лучше, чем депозит."

7,6% годовых в долларах выглядит круто, но по-моему неверно.
Считать надо так (поправьте, если ошибся):
Покупая облигацию (17.04.20) за 1679,00$ , вы выплатите накопленный купонный доход прошлому держателю облигации 41,44$ (который лично Вам придет при следующей выплате купонов). Далее, так как погашение облигации в 2028 году - вы еще получите 15 выплат купонов по 63,75$ (956,25$ = 15*63,75$), да еще дополнительно к этой сумме в 2028 году государство выплатит 1000$ (тело долга). Итого: доход за 8 лет (погашение 24-06-2028), оставшихся до погашения составит 277,25$ (=956,25$+1000$-1679,00$), а усреднённая доходность за весь период 16.5% (277,25/1679,00*100%),а в процентах годовых без реинвестирования составит примерно 2,1 % годовых (227,25/1679,75*100%/8). Текущие валютные ставки по вкладам от 1,5 до 2% Разница в десятых долях процента. Из плюсов: 1. Можно выйти "без потери процентов", 2. Можно вкладывать суммы более 1 400 000 р, 3. По "телу облигации Вы получите убыток" (купили за 1679$, вернёте 1000$) и это может уменьшить налогооблагаемую базу по другим бумагам.

9

Инженер, автор при расчетах взял покупку с нулевым НКД и рассчитал текущую доходность (причем с учетом того, что стоимость облигации в течение года осталась прежней). Вы же рассчитали простую доходность до погашения, верно?

3

Karl, ну и смысл тогда в этом расчёте, если НКД есть?!

0

Инженер, "усреднённая доходность за весь период" - нельзя так считать. надо считать нормальный IRR. для облигации оно совпадает с доходностью к погашению (YTM).
ну и, как написал уже Карл, вы с автором пытались считать разные типы доходности - он "текущую" (по купонам), а вы "к погашению".

0
0

Ещё интересный нюанс, о котором я узнал сегодня: у корпоративных евробондов облагается НДФЛ разница между покупкой и продажей в рублях (валютная переоценка), а у евробондов РФ — нет!

3
0

Подскажите, пожалуйста, как вы вычисляете доходность к погашению для облигаций? Например, я сегодня посчитал для Russia 12.75 2028 по формуле (номинал-цена+величина_купона*количество_выплат)/цена*365/дней_до_погашения*100 и у меня получилось ((1000-1606+18*63.75)/1606)*365/3419*100=3.6%. Если принять 19 выплат по купону, то будет 4.02%. Но в приложении у вас указано 4.76%. Как это так?

2

Михаил, брокер врёт!!! Всегда!!! Всегда всё пересчитывате сами и никому не верьте, даже местным "экспертам".

0
0

Подскажите, как посчитать надежность эмитента-банка? По-моему долг/EBITDA тут не подходит, потому что брать в долг (и давать в долг) - это по сути бизнес банка, т.е. долги у них всегда большие. Например у сбера за 2018 год этот показатель 32.9, а у Россельхоза вообще 1975.4: https://www.banki.ru/upload/smth/banki.ru_rating_msfo_2018.xlsx
При этом ни тот, ни другой очевидно не обанкротятся.
Правильно ли я понимаю, что в этом смысле облигации скажем top10 банков по СЧА (ну или по крайней мере банков с госучастием), так же надежны, как ОФЗ?

2
0

Подскажите, вот есть ETF еврооблигации российских кампаний, можно ли условно сказать, что данные облигации в валюте (просто они пересчитываются в некоторый эквивалент в рублях)? Есть ли смысл держать в портфеле этот ETF вместо непосредственно валюты / валютных акций и т.д. для диверсификацией по типам валют?

2

для минусующих даю ещё одну подсказку: доходность считается с условием, что купоны реинвестируются в эту же самую облигацию (под тот же самый процент!).
В формуле выше, купоны лежат на полке. А за 8 лет по ним набежит процент, и как раз получится 4,76%

2

Денис, поясните пожалуйста как это вообще возможно "купоны реинвестируются в эту же самую облигацию", предположим, что цена облигации 1000$, пусть купон будет 34$, как можно снова инвестировать стоимость купона в облигацию? Видимо я вас не правильно понимаю, нельзя же на стоимость одного купона купить новую облигацию.

3

Нильсон,
1) доходность рассчитывается с помощью математической формулы, и в ней не важно, можете вы купить облигацию или нет.
Представьте, что вы можете покупать не целиком облигацию, а любую её часть. Например, 34/1000. Или через ETF. Или у вас тысяча облигаций и уже на купоны с них (34,000) вы сможете купить 34 облигаций.
Вопрос к вам. Зависит ли доходность облигации от того, купил я 1 шт, или 1,000 шт?
Мой ответ - нет.

2) Приведу пример на понимание как считается доходность.
Вклад 1. Вы открываете вклад на 100,000 руб под 12% годовых на 1 год с выплатой процентов В КОНЦЕ СРОКА.
Сколько вы получите через год?
мой ответ 112,000 руб.

Вклад 2. Вы открываете вклад на 100,000 руб под 12% годовых на 1 год с выплатой процентов КАЖДЫЕ 6 МЕСЯЦЕВ.
Сколько денег вы получите от банка через год?
Если сможете решить эту задачу, то продолжим разговор.

0

в общем вот вам ссылка для ликбеза
https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/dokhodnost-obligatsii-na-vse-sluchai-zhizni
автор использует формулу из раздела "простая доходность к погашению".
А в приложении указывается "Эффективная доходность к погашению". Цитирую: "По сравнению с предыдущей формулой, она учитывает реинвестирование купонов под ту же доходность на всем сроке владения облигацией."

0

Денис, ответ 112,360 рублей.

0
Герой

05.12.20, 17:18

Отредактировано

Нильсон, а вот ещё статья от ТЖ
https://journal.tinkoff.ru/ask/bond-yield/
там в разделе "Эффективная доходность к погашению" как раз обсуждается ваш вопрос
"Получив 37,4 рубля в виде купона по одной ОФЗ-26217, часть облигации федерального займа купить не удастся. А вот если иметь 100 таких бумаг, купонная выплата будет 3 740 рублей. "

0

Денис, человек пытается считать простую доходность к погашению, а не эффективную. там реинвестирование купонов не учитывается.

0
0

а разве НДФЛ облагается не разница между ставкой ЦБ и ставкой по коммерческой облигации? Или это работает только для рублевых бумаг?

0
0

Вопрос к автору и читателям. Что будет если на RUS-28 будет объявлен выкуп? По какой цене он может быть?

0

Роман, по рыночной

0
0

> Если вы купили корпоративные еврооблигации по цене ниже номинала, то риск снижения рыночной цены вас не касается.
Только если держать до погашения при отсутствии дефолта. Купили по 90%, текущая цена 80%, но надо продать = потери, правда же?

0
0

как происходит покупка евро облигаций или просто облигаций в период когда минфин размещяет

0

Видео, брокер должен позволять подавать заявки перед размещением (обычно за 3-4 дня начинают). Если не позволят - то покупать на бирже, после размещения.

0
0

можно ли купить офз, или еврооблигации по номиналу, в период размещения минфином

0

Видео, сомневаюсь, эти размещения проводятся для институционалов и объемы там миллиардные.

1

Можно, в общем делается всё возможное, чтобы простой человек лишнюю копейку не мог заработать. 😉

0

Денис, спасибо за материалы, на счёт неправильности ответа, я нагуглил формулу для сложного процента A= p*(1+r/n)^(n*t),
p - сумма вклада (100к)
r - процентная ставка (12 % = 0,12 в абсолютных значениях)
n - сколько раз в год учитывается ставка ( 2 раза в год, т.к. 12/6=2)
t - число лет кредита (1 год)
A= 100000*(1+0.12/2)*(2*1)=112360, в чём я был не прав?

0
Герой

08.12.20, 13:52

Отредактировано

Нильсон,
по вашей формуле после первого периода
A_1= 100000*(1+0.12/2)*(1)=106,000
6,000 вам выплатили в виде процентов.
На вкладе осталось 100,000
по вашей формуле для второго периода
A_1= 100000*(1+0.12/2)*(1)=106,000
итого 112,000

//ваш ответ верен, если выплаченные проценты вы снова положите на вклад, "под ту же саму ставку 12%"!
И тут уже я вам скажу. А ведь банк не даст вам 12% на полуговодой вклад под какие-то 6000 руб... :)
в общем это как раз была демонстрация доходности, если купоны (проценты) складывать на полку или реинвестировать.

//ещё одно замечание. Если имея 100,000, вы через год получите 112,360, то это уже 12,36% годовых!
Это и есть отличие простой доходности от эффективной.
Ещё банки это называют "без капитализации процентов" и "с капитализацией процентов".

0

Денис, с чего вдруг надо на сложном? Как раз и надо на простом. Если у меня есть всего 1000 $ и купон в 5$ куда я могу реинвестировать?! Своими глупостями нормальным людям только голову морочите.

0

Сообщество