Давным-давно, в 2006 году, «Магнит» выпустил акции на Московской бирже, чтобы привлечь деньги инвесторов и открыть новые магазины.

В октябре 2017 года «Магнит» выпустил пресс-релиз с результатами за 9 месяцев 2017 года по МСФО: чистая прибыль упала на 32%. С октября акции «Магнита» упали на 22%.

Цена акций «Магнита». График — Тинькофф-инвестиции
Цена акций «Магнита». График — Тинькофф-инвестиции

В руководстве напряглись. Прибыль нужно спасать, а для этого нужно развивать бизнес. Брать новый кредит — значит платить еще больше по процентам. «Магнит» нашел выход: компания выпустила новые акции, чтобы получить деньги всех желающих. Так «Магнит» привлечет от 45,5 млрд рублей и не будет платить по процентам.

Хитро. Но если мы хотим инвестировать в «Магнит», то дополнительный выпуск акций может исказить нашу оценку. Рассказываем, на что влияет количество акций и как сделать объективную оценку компании.

На что влияет дополнительный выпуск акций

Чтобы оценить компанию, инвесторы используют мультипликаторы — это производные от финансовых показателей, которые показывают характеристики бизнеса. Например, инвесторы используют мультипликаторы P/E и P/BV.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупает. Хороший показатель — от 0 до 5.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу. Показывает, сколько денег компании приходится на акционера. Если P/BV больше 1 и компания обанкротится, то на всех денег не хватит.

В обоих мультипликаторах используется рыночная капитализация — произведение цены акции на их количество. При выпуске новых акций рыночная капитализация увеличивается, а мультипликаторы искажаются. Показываю на примере.

Рассчитываем мультипликаторы

На официальном сайте «Магнита» для инвесторов указано, что компания выпустила 94,5 млн акций. 16 января выпустили еще 7,3 млн акций, значит, сейчас на рынке 101,9 млн.

Для расчета мультипликаторов возьмем данные из отчетности «Магнита» за 2016 год по МСФО с официального сайта. Нам нужна прибыль и капитал за 2016 год.

Страница 5 отчета «Магнита» по МСФО
Страница 5 отчета «Магнита» по МСФО
Страница 6 отчета «Магнита» по МСФО
Страница 6 отчета «Магнита» по МСФО

Чтобы рассчитать рыночную капитализацию нам нужно узнать цену акции до и после размещения акций. 4 декабря 2017 года «Магнит» зарегистрировал выпуск дополнительных акций — акция стоила 6 370 рублей. Документ о завершении выпуска акций опубликовали 16 января 2018 года — акция стоила 6 400 рублей.

Расчет мультипликаторов для «Магнита»

До выпуска акций После выпуска акций
Цена акции 6 370 Р 6 400 Р
Количество акций 94 561 355 101 911 355
Рыночная капитализация 602 355 831 350 Р 652 232 672 000 Р
Прибыль 54 408 994 000 Р 54 408 994 000 Р
Капитал 196 076 968 000 Р 196 076 968 000 Р
P/E  11,0 12,0
P/BV  3,0 3,3
Цена акции
До выпуска акций
6 370 Р
После выпуска акций
6 400 Р
Количество акций
До выпуска акций
94 561 355
После выпуска акций
101 911 355
Рыночная капитализация
До выпуска акций
602 355 831 350 Р
После выпуска акций
652 232 672 000 Р
Прибыль
До выпуска акций
54 408 994 000 Р
После выпуска акций
54 408 994 000 Р
Капитал
До выпуска акций
196 076 968 000 Р
После выпуска акций
196 076 968 000 Р
P/E
До выпуска акций
11,0
После выпуска акций
12,0
P/BV
До выпуска акций
3,0
После выпуска акций
3,3

Мультипликаторы увеличились. Сейчас кажется, что незначительно, но когда вы начнете сравнивать мультипликаторы с конкурентами «Магнита», то каждое изменение будет критическим.

Чтобы этого не произошло, используйте несколько мультипликаторов для оценки — ROE и Долг/EBITDA, в них не используется рыночная капитализация. Мы рассказывали, как их рассчитать, в статье о мультипликаторах.

И что дальше делать?

26 января «Магнит» выпустит отчет за 2017 год, который еще не проверяли аудиторы. Если хотите использовать проверенный отчет — ждите 23 марта. Рассчитаете мультипликаторы для «Магнита» и его конкурентов «Ленты» и «Дикси», чтобы выбрать самую привлекательную акцию. Или не выбрать — дело ваше.

В расчетах вам помогут наши статьи по инвестициям: