6 февраля вышел предварительный финансовый отчет Магнитогорского металлургического комбината за 2017 год. ММК — российская компания из отрасли черной металлургии.
Я прочитал отчетность и посмотрел презентацию ММК — вот что произошло с компанией и на что обратить внимание в следующем году. Сегодня рассчитаем новый мультипликатор.
Годовая выручка выросла
Выручка ММК за год выросла на 34% — до 7,5 млрд в 2017 году. Но расходы на производство тоже выросли: ММК зависит от цен на коксующийся уголь и железную руду.
Рассчитаем валовую маржу, чтобы узнать, какая доля доходов остается у компании от продаж за вычетом себестоимости продукции. Формула: валовая прибыль / выручка. Больше — лучше. Собираем данные.
Переносим данные в таблицу.
Валовая маржа ММК
| Показатель | 2016 | 2017 |
|---|---|---|
| Валовая прибыль | 1 813 млн $ | 2 278 млн $ |
| Выручка | 5 630 млн $ | 7 546 млн $ |
| Валовая маржа | 32,2% | 30,1% |
Теперь видно, что рост продаж не помог ММК, валовая маржа только снизилась. Для сравнения: у «Северстали» валовая маржа 40,2% за 2017 год.
Увеличили производство коксующегося угля
Руководство ММК пытается производить собственный коксующийся уголь, чтобы снизить себестоимость продукции. В 2017 году завершилась модернизация производства, и в 4 квартале ММК показал рост собственного производства коксующегося угля на 15,6%.
Следите за квартальными операционными результатами в 2018 году: рост выработки собственного коксующегося угля снизит себестоимость продукции, а значит, увеличит прибыль.
Продажи в 4 квартале упали
Продажа стали просела на 12,5%, что повлияло на выручку в 4 квартале — 1,9 млрд против 2,0 млрд в 3 квартале. Руководство говорит, что просто несезон.
Еще они ожидают падения объема продаж в 1 квартале 2018 года: несезон и запланирован ремонт оборудования. При этом руководство уверено, что падение продаж компенсируется ростом цен на продукцию ММК.
Больше всего денег ММК получает с горячекатаной стали, поэтому следите за графиком цен: сможете проверить прогноз руководства.
Новая дивидендная политика
В апреле 2017 года ММК принял новую дивидендную политику. Сейчас платят каждый квартал не менее 50% свободного денежного потока — по факту платят больше.
Свободный денежный поток — деньги, которые остаются у компании после инвестиций в производство. За 2017 год свободный денежный поток ММК составил 694 млн долларов.
Но есть условие: если чистый долг / EBITDA ниже 1, то ММК заплатит не менее 50% свободного денежного потока по МСФО. Больше 1 — заплатят не менее 30% свободного денежного потока по МСФО.
Это на будущее: сейчас у ММК отношение чистого долга к EBITDA отрицательное, а компания будет развиваться на собственные деньги — значит, дивиденды будут платить стабильно.
По итогам 4 квартала 2017 года руководство рекомендовало выплатить 0,806 рубля на акцию. Дату закрытия реестра объявят позднее.
Собираем данные для мультипликаторов
Финансовые показатели берем из отчетности ММК. Их не проверили аудиторы, информация может измениться. Собираем данные.
Я взял рыночную капитализацию с «Гугл-финансов» за 7 февраля 2018 года — 509,14 млрд рублей. Отчетность ММК опубликована в долларах США, а рыночная капитализация указана в рублях. Переведем капитализацию в доллары — возьмем курс ЦБ на 7 февраля — 57,2 рубля.
ММК не посчитали сумму обязательств — самостоятельно складываем total non-current liabilities и total current liabilities. Переносим данные в таблицу.
Результаты ММК за 2017 год
| Показатель | Сумма, млн $ |
|---|---|
| Прибыль до налогов | 1495 |
| Чистая прибыль | 1189 |
| Проценты уплаченные | 25 |
| Проценты полученные | 10 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 556 |
| Обязательства | 2427 |
| Капитал | 5497 |
| Амортизация | 544 |
| Деньги от операционной деятельности | 1358 |
| Капитальные расходы | −664 |
| Капитализация | 8901 |
К привычным мультипликаторам добавим еще один — P/FCF.
P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.
P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы — всем не хватит.
P/FCF — отношение рыночной капитализации к свободному денежному потоку. Меньше — лучше. Мультипликатор показывает, сколько денег остается у компании на выплату дивидендов и выкуп акций. Используйте этот мультипликатор для компаний, платящих дивиденды от свободного денежного потока: для ММК, «Северстали» и НЛМК.
FCF — свободный денежный поток. Показывает, сколько денег остается у компании после уплаты капитальных расходов.
EV— стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.
EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.
EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.
Долг/EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить весь свой долг.
ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.
Чтобы посмотреть, как мы считали мультипликаторы, загляните в наш расчет.Мультипликаторы ММК за 2017 год
| Мультипликатор | Значение |
|---|---|
| P/E | 7,5 |
| P/BV | 1,6 |
| P/FCF | 12,8 |
| EV/EBITDA | 5,2 |
| Долг/EBITDA | 1,2 |
| ROE | 21,6% |
Что делать с акциями ММК
2 февраля вышел годовой отчет «Северстали», в феврале-марте выйдет годовой отчет НЛМК. Обе компании — конкуренты ММК. Посмотрите их отчеты, посчитайте мультипликаторы и примите решение.
Российские компании только начали публиковать годовые отчетности, а в США все идет полным ходом. Почитайте пока об американских компаниях:
