МТС — не только российский оператор связи, но и публичная компания, которая торгуется на бирже. Вы можете купить акции компании и получать дивиденды, а не бесплатные минуты и СМС. Но сначала надо оценить результаты компании. Мы сделали это за вас: разобрали отчетность за 2017 год и презентацию от руководства.

Выручка

Выручка за год выросла на 2%: с 436 млрд до 443 млрд рублей. В 1 квартале выручка падала, в остальные росла. Бывший президент МТС объяснил это так: из-за экономического спада люди меньше путешествовали — меньше тратили на роуминг. Спад прошел — выручка снова выросла.

С 2012 года на рынке телекомов падает темп роста выручки, зарабатывать всё сложнее. Выручка конкретно от мобильной связи растет еще медленнее или падает: операторы ведут ценовые войны, чтобы переманить к себе клиентов.

Телекомы увеличивают выручку через продажу гаджетов, дополнительные услуги и выход на новые рынки. Мы сравнили конкурентов: доля выручки от связи в общей выручке МТС — 82,4%, а у «Мегафона» — 70,6%. «Мегафон» вышел на новый рынок в 2016: купили пакет акций «Мэйл-ру» — выручка резко выросла в 2017 году. МТС тоже покупает акции других компаний, но пока выручка от них маленькая.

Выручка телекомов, работающих в России. В скобках — рост относительно прошлого года

ГодМТС, млрд Р«Мегафон», млрд Р«Ростелеком», млрд РVEON («Билайн»), млрд $
2012378 (+9%)272 (+12%)332 (+10%)23,0 (+13,8%)
2013398 (+5%)297 (+9%)326 (−2%)15,97 (−30,6%)
2014411 (+3%)315 (+6%)299 (−8%)13,49 (−16%)
2015427 (+4%)313 (−0,4%)297 (−1%)9,61 (−29%)
2016436 (+2%)316 (+1%)297 (+0,03%)8,89 (−7%)
2017443 (+2%)373 (+18%)305 (+3%)9,47 (+7%)
2012
МТС
378 млрд Р (+9%)
«Мегафон»
272 млрд Р (+12%)
«Ростелеком»
332 млрд Р (+10%)
VEON («Билайн»)
23,0 млрд Р (+13,8%)
2013
МТС
398 млрд Р (+5%)
«Мегафон»
297 млрд Р (+9%)
«Ростелеком»
326 млрд Р (−2%)
VEON («Билайн»)
15,97 млрд Р (−30,6%)
2014
МТС
411 млрд Р (+3%)
«Мегафон»
315 млрд Р (+6%)
«Ростелеком»
299 млрд Р (−8%)
VEON («Билайн»)
13,49 млрд Р (−16%)
2015
МТС
427 млрд Р (+4%)
«Мегафон»
313 млрд Р (−0,4%)
«Ростелеком»
297 млрд Р (−1%)
VEON («Билайн»)
9,61 млрд Р (−29%)
2016
МТС
436 млрд Р (+2%)
«Мегафон»
316 млрд Р (+1%)
«Ростелеком»
297 млрд Р (+0,03%)
VEON («Билайн»)
8,89 млрд Р (−7%)
2017
МТС
443 млрд Р (+2%)
«Мегафон»
373 млрд Р (+18%)
«Ростелеком»
305 млрд Р (+3%)
VEON («Билайн»)
9,47 млрд Р (+7%)

Чистая прибыль

Чистая прибыль выросла на 15,6%: с 48,5 млрд до 56 млрд рублей. Руководство заявило, что прибыль выросла за счет сокращения расходов компании. Проверим это заявление — посчитаем операционную маржу. Операционная маржа показывает доходность компании от основной деятельности. Учитывает все расходы, связанные с бизнесом, но не учитывает доходы и расходы от кредитов и займов. Формула: операционная прибыль / выручка.

Руководство не обмануло. Операционная маржа МТС выше, чем у конкурентов: у «Мегафона» — 16%, у «Ростелекома» — 12,4%.

Операционная маржа МТС

Показатель20162017
Операционная прибыль87,7 млрд Р96,1 млрд Р
Выручка435,7 млрд Р442,9 млрд Р
Операционная маржа20,2%21,7%
Операционная прибыль
2016
87,7 млрд Р
2017
96,1 млрд Р
Выручка
2016
435,7 млрд Р
2017
442,9 млрд Р
Операционная маржа
2016
20,2%
2017
21,7%

Дивиденды и выкуп акций

МТС платит фиксированные дивиденды, если чистая прибыль положительная — стараются платить 25—26 рублей на акцию в год, минимум — 20 рублей. Первая выплата дивидендов была в октябре 2017 — 10,4 рубля на акцию. Осталось выплатить 15,6 рубля. 21 марта цена акции — 306,75 рубля. Финальная дивидендная доходность — 5%.

Текущая дивидендная политика рассчитана до 2018 года. Платят два раза в год — обычно в июне и октябре. Дивиденды еще не утвердили, но, судя по презентации, ничего не поменяется. После 2018 года стоит ждать изменений в дивидендной политике.

МТС выкупает акции с рынка. В 2017 году выкупили 3,5% акций на 21,8 млрд рублей. В 2018 году планируют выкупить еще на 7,3 млрд рублей. Выкуп акций — это хорошо для держателей акций. Если спрос стабилен, а акций становится меньше, их цена растет. Выкуп акций показывает акционеру, что руководство верит в компанию — она будет зарабатывать, поэтому можно выкупить акции с рынка.

Падение акций из-за иска к «Системе»

АФК «Система» владеет 47,21% акций МТС. В мае 2017 года «Роснефть» подала иск к «Системе» на 106 млрд рублей. За один день акции «Системы» упали на треть, акции МТС — на 10%. Инвесторы переживали: если суд удовлетворит иск, «Системе» придется искать деньги и, возможно, продавать МТС.

Больше можно не переживать за акции МТС. «Система» и «Роснефть» пришли к мировому соглашению, «Система» взяла кредиты. 19 марта суд снял арест с активов «Системы».

Эта история учит смотреть, кто акционер в компании. Негативные события с материнской компанией могут сказаться на отношении инвесторов к дочерней компании.

Расходы из-за «закона Яровой»

С 1 июля 2018 года должны вступить в силу минимальные требования «закона Яровой» — операторов обяжут хранить аудиозаписи разговоров и смс. Чтобы не нарушить закон и не попасть на штрафы, придется купить много оборудования. Сколько точно потребуется денег — неизвестно, но МТС оценивает потенциальные расходы в 10 млрд рублей в год.

Эти расходы учли в общей структуре капитальных затрат в презентации по итогам 2017 года. Всего на капитальные затраты МТС планирует потратить 160 млрд рублей за два следующих года.

Собираем данные из пресс-релиза по итогам 2017 года.

Страница 27 пресс-релиза МТС по итогам 2017 года
Страница 27 пресс-релиза МТС по итогам 2017 года
Страница 28 пресс-релиза МТС по итогам 2017 года
Страница 28 пресс-релиза МТС по итогам 2017 года
Страница 29 пресс-релиза МТС по итогам 2017 года
Страница 29 пресс-релиза МТС по итогам 2017 года

Рыночную капитализацию взял с Investfunds.ru за 22 марта. Переносим данные в таблицу.

Результаты МТС за 2017 год

ПоказательСумма, млрд Р
Выручка443
Операционная прибыль96
Чистая прибыль56
Денежные средства и их эквиваленты31
Краткосрочные кредиты и займы64
Долгосрочные кредиты и займы239
Капитал124
Деньги от операционной деятельности145
Амортизация80
Капитализация600
Показатель
млрд Р
Выручка
443
Операционная прибыль
96
Чистая прибыль
56
Денежные средства и их эквиваленты
31
Краткосрочные кредиты и займы
64
Долгосрочные кредиты и займы
239
Капитал
124
Деньги от операционной деятельности
145
Амортизация
80
Капитализация
600

Я использовал следующие мультипликаторы.

P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.

P/CF — отношение рыночной капитализации к денежным средствам, полученным от операционной деятельности. Операционные денежные средства — денежная прибыль компании за период, полученные от основной деятельности. Показатель не подвержен бумажной прибыли или убыткам. Хороший результат — 0—5.

P/S — отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 — хорошо, меньше 1 — возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.

P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.

Operating margin или операционная маржа — отношение операционной прибыли к выручке. Показывает, сколько денег от основной деятельности остается у компании после вычета расходов на содержание бизнеса. Больше — лучше.

EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.

OIBDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег от основной деятельности. Формула: операционная прибыль + амортизация. Телекомы считают OIBDA вместо EBITDA — в ней не учитываются финансовые доходы или расходы, которые могут быть одноразовыми.

EV/OIBDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.

Чистый долг — показывает, сколько денег компания должна кредиторам. Формула: сумма краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов за вычетом денежных средств. Показывает способность компании обслуживать свой долг.

Чистый долг / OIBDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить все кредиты и займы.

ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.

Сила мультипликаторов в сравнении, поэтому мы взяли отчеты других компаний из отрасли связи — «Мегафона», «Ростелекома» и VEON (в России — «Билайн»). Расчет мультипликаторов можно посмотреть в нашей таблице.

Мультипликаторы МТС, «Мегафона», «Ростелекома» и VEON, отчетность по МСФО

МультипликаторыМТС«Мегафон»«Ростелеком»VEON
P/E10,760,212,4−12,7
P/CF4,12,42,410,0
P/S1,40,90,62,1
P/BV4,81,90,71,2
EV/OIBDA5,04,73,821,4
Чистый долг/OIBDA1,61,92,014,4
Операционная маржа21,7%16%12,4%9%
ROE45,1%3,2%5,6%−9,6%
P/E
МТС
10,7
«Мегафон»
60,2
«Ростелеком»
12,4
VEON
−12,7
P/CF
МТС
4,1
«Мегафон»
2,4
«Ростелеком»
2,4
VEON
10,0
P/S
МТС
1,4
«Мегафон»
0,9
«Ростелеком»
0,6
VEON
2,1
P/BV
МТС
4,8
«Мегафон»
1,9
«Ростелеком»
0,7
VEON
1,2
EV/OIBDA
МТС
5,0
«Мегафон»
4,7
«Ростелеком»
3,8
VEON
21,4
Чистый долг/OIBDA
МТС
1,6
«Мегафон»
1,9
«Ростелеком»
2,0
VEON
14,4
Операционная маржа
МТС
21,7%
«Мегафон»
16%
«Ростелеком»
12,4%
VEON
9%
ROE
МТС
45,1%
«Мегафон»
3,2%
«Ростелеком»
5,6%
VEON
−9,6%

МТС выглядит неплохо на фоне конкурентов.

VEON получил убыток в 2017 году, но даже по мультипликатору P/CF компания дорогая. При текущих показателях «Веону» потребуется 14 лет на выплату всего долга. По мультипликатору EV/OIBDA потребуется 21 год, чтобы полностью окупить себя.

«Мегафон» получил единоразовый бухгалтерский убыток от обесценивания инвестиций в «Евросеть» — прибыль уменьшилась, а P/E подскочил до 60. Спасает мультипликатор P/CF — с денежной прибылью все ок.

У «Мегафона» и «Ростелекома» операционная маржа ниже, чем у МТС — любой кризис рынка больней ударит по прибыли этих компаний. Есть и минусы: P/BV у МТС выше 1 — в случае банкротства компания не расплатится со всеми кредиторами и акционерами. МТС компенсирует это хорошим управлением и самым высоким ROE.

Что дальше

Мы разобрали отчетность МТС, теперь ваш ход. Можете углубиться в отчетности конкурентов МТС: посмотрите, что происходит у «Мегафона», «Ростелекома» и «Веона». А дальше дело за вами.

Если вы пока не готовы погружаться в инвесторские дебри самостоятельно, то вот вам несколько других обзоров:

  1. «Роснефть» увеличила прибыль в 2017 году. Не лишними оказались деньги от иска.
  2. Adobe получил рекордную выручку и иск от Dolby.
  3. У «Ленты» растет выручка и прибыль, но дивидендов пока не ждите.