МТС — не только российский оператор связи, но и публичная компания, которая торгуется на бирже. Вы можете купить акции компании и получать дивиденды, а не бесплатные минуты и СМС. Но сначала надо оценить результаты компании. Мы сделали это за вас: разобрали отчетность за 2017 год и презентацию от руководства.
Выручка
Выручка за год выросла на 2%: с 436 млрд до 443 млрд рублей. В 1 квартале выручка падала, в остальные росла. Бывший президент МТС объяснил это так: из-за экономического спада люди меньше путешествовали — меньше тратили на роуминг. Спад прошел — выручка снова выросла.
С 2012 года на рынке телекомов падает темп роста выручки, зарабатывать всё сложнее. Выручка конкретно от мобильной связи растет еще медленнее или падает: операторы ведут ценовые войны, чтобы переманить к себе клиентов.
Телекомы увеличивают выручку через продажу гаджетов, дополнительные услуги и выход на новые рынки. Мы сравнили конкурентов: доля выручки от связи в общей выручке МТС — 82,4%, а у «Мегафона» — 70,6%. «Мегафон» вышел на новый рынок в 2016: купили пакет акций «Мэйл-ру» — выручка резко выросла в 2017 году. МТС тоже покупает акции других компаний, но пока выручка от них маленькая.
Выручка телекомов, работающих в России. В скобках — рост относительно прошлого года
| Год | МТС, млрд Р | «Мегафон», млрд Р | «Ростелеком», млрд Р | VEON («Билайн»), млрд $ |
|---|---|---|---|---|
| 2012 | 378 (+9%) | 272 (+12%) | 332 (+10%) | 23,0 (+13,8%) |
| 2013 | 398 (+5%) | 297 (+9%) | 326 (-2%) | 15,97 (-30,6%) |
| 2014 | 411 (+3%) | 315 (+6%) | 299 (-8%) | 13,49 (-16%) |
| 2015 | 427 (+4%) | 313 (-0,4%) | 297 (-1%) | 9,61 (-29%) |
| 2016 | 436 (+2%) | 316 (+1%) | 297 (+0,03%) | 8,89 (-7%) |
| 2017 | 443 (+2%) | 373 (+18%) | 305 (+3%) | 9,47 (+7%) |
Чистая прибыль
Чистая прибыль выросла на 15,6%: с 48,5 млрд до 56 млрд рублей. Руководство заявило, что прибыль выросла за счет сокращения расходов компании. Проверим это заявление — посчитаем операционную маржу. Операционная маржа показывает доходность компании от основной деятельности. Учитывает все расходы, связанные с бизнесом, но не учитывает доходы и расходы от кредитов и займов. Формула: операционная прибыль / выручка.
Руководство не обмануло. Операционная маржа МТС выше, чем у конкурентов: у «Мегафона» — 16%, у «Ростелекома» — 12,4%.
Операционная маржа МТС
| Показатель | 2016 | 2017 |
|---|---|---|
| Операционная прибыль | 87,7 млрд Р | 96,1 млрд Р |
| Выручка | 435,7 млрд Р | 442,9 млрд Р |
| Операционная маржа | 20,2% | 21,7% |
Дивиденды и выкуп акций
МТС платит фиксированные дивиденды, если чистая прибыль положительная — стараются платить 25—26 рублей на акцию в год, минимум — 20 рублей. Первая выплата дивидендов была в октябре 2017 — 10,4 рубля на акцию. Осталось выплатить 15,6 рубля. 21 марта цена акции — 306,75 рубля. Финальная дивидендная доходность — 5%.
Текущая дивидендная политика рассчитана до 2018 года. Платят два раза в год — обычно в июне и октябре. Дивиденды еще не утвердили, но, судя по презентации, ничего не поменяется. После 2018 года стоит ждать изменений в дивидендной политике.
МТС выкупает акции с рынка. В 2017 году выкупили 3,5% акций на 21,8 млрд рублей. В 2018 году планируют выкупить еще на 7,3 млрд рублей. Выкуп акций — это хорошо для держателей акций. Если спрос стабилен, а акций становится меньше, их цена растет. Выкуп акций показывает акционеру, что руководство верит в компанию — она будет зарабатывать, поэтому можно выкупить акции с рынка.
Падение акций из-за иска к «Системе»
АФК «Система» владеет 47,21% акций МТС. В мае 2017 года «Роснефть» подала иск к «Системе» на 106 млрд рублей. За один день акции «Системы» упали на треть, акции МТС — на 10%. Инвесторы переживали: если суд удовлетворит иск, «Системе» придется искать деньги и, возможно, продавать МТС.
Больше можно не переживать за акции МТС. «Система» и «Роснефть» пришли к мировому соглашению, «Система» взяла кредиты. 19 марта суд снял арест с активов «Системы».
Эта история учит смотреть, кто акционер в компании. Негативные события с материнской компанией могут сказаться на отношении инвесторов к дочерней компании.
Расходы из-за «закона Яровой»
С 1 июля 2018 года должны вступить в силу минимальные требования «закона Яровой» — операторов обяжут хранить аудиозаписи разговоров и смс. Чтобы не нарушить закон и не попасть на штрафы, придется купить много оборудования. Сколько точно потребуется денег — неизвестно, но МТС оценивает потенциальные расходы в 10 млрд рублей в год.
Эти расходы учли в общей структуре капитальных затрат в презентации по итогам 2017 года. Всего на капитальные затраты МТС планирует потратить 160 млрд рублей за два следующих года.
Собираем данные из пресс-релиза по итогам 2017 года.
Рыночную капитализацию взял с Investfunds.ru за 22 марта. Переносим данные в таблицу.
Результаты МТС за 2017 год
| Показатель | Сумма, млрд Р |
|---|---|
| Выручка | 443 |
| Операционная прибыль | 96 |
| Чистая прибыль | 56 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 31 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 64 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 239 |
| Капитал | 124 |
| Деньги от операционной деятельности | 145 |
| Амортизация | 80 |
| Капитализация | 600 |
Я использовал следующие мультипликаторы.
P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.
P/CF — отношение рыночной капитализации к денежным средствам, полученным от операционной деятельности. Операционные денежные средства — денежная прибыль компании за период, полученные от основной деятельности. Показатель не подвержен бумажной прибыли или убыткам. Хороший результат — 0—5.
P/S — отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 — хорошо, меньше 1 — возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.
P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.
Operating margin или операционная маржа — отношение операционной прибыли к выручке. Показывает, сколько денег от основной деятельности остается у компании после вычета расходов на содержание бизнеса. Больше — лучше.
EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.
OIBDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег от основной деятельности. Формула: операционная прибыль + амортизация. Телекомы считают OIBDA вместо EBITDA — в ней не учитываются финансовые доходы или расходы, которые могут быть одноразовыми.
EV/OIBDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.
Чистый долг — показывает, сколько денег компания должна кредиторам. Формула: сумма краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов за вычетом денежных средств. Показывает способность компании обслуживать свой долг.
Чистый долг / OIBDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить все кредиты и займы.
ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.
Сила мультипликаторов в сравнении, поэтому мы взяли отчеты других компаний из отрасли связи — «Мегафона», «Ростелекома» и VEON (в России — «Билайн»). Расчет мультипликаторов можно посмотреть в нашей таблице.
Мультипликаторы МТС, «Мегафона», «Ростелекома» и VEON, отчетность по МСФО
| Мультипликаторы | МТС | «Мегафон» | «Ростелеком» | VEON |
|---|---|---|---|---|
| P/E | 10,7 | 60,2 | 12,4 | -12,7 |
| P/CF | 4,1 | 2,4 | 2,4 | 10,0 |
| P/S | 1,4 | 0,9 | 0,6 | 2,1 |
| P/BV | 4,8 | 1,9 | 0,7 | 1,2 |
| EV/OIBDA | 5,0 | 4,7 | 3,8 | 21,4 |
| Чистый долг/OIBDA | 1,6 | 1,9 | 2,0 | 14,4 |
| Операционная маржа | 21,7% | 16% | 12,4% | 9% |
| ROE | 45,1% | 3,2% | 5,6% | -9,6% |
МТС выглядит неплохо на фоне конкурентов.
VEON получил убыток в 2017 году, но даже по мультипликатору P/CF компания дорогая. При текущих показателях «Веону» потребуется 14 лет на выплату всего долга. По мультипликатору EV/OIBDA потребуется 21 год, чтобы полностью окупить себя.
«Мегафон» получил единоразовый бухгалтерский убыток от обесценивания инвестиций в «Евросеть» — прибыль уменьшилась, а P/E подскочил до 60. Спасает мультипликатор P/CF — с денежной прибылью все ок.
У «Мегафона» и «Ростелекома» операционная маржа ниже, чем у МТС — любой кризис рынка больней ударит по прибыли этих компаний. Есть и минусы: P/BV у МТС выше 1 — в случае банкротства компания не расплатится со всеми кредиторами и акционерами. МТС компенсирует это хорошим управлением и самым высоким ROE.
Что дальше
Мы разобрали отчетность МТС, теперь ваш ход. Можете углубиться в отчетности конкурентов МТС: посмотрите, что происходит у «Мегафона», «Ростелекома» и «Веона». А дальше дело за вами.
Если вы пока не готовы погружаться в инвесторские дебри самостоятельно, то вот вам несколько других обзоров:
- «Роснефть» увеличила прибыль в 2017 году. Не лишними оказались деньги от иска.
- Adobe получил рекордную выручку и иск от Dolby.
- У «Ленты» растет выручка и прибыль, но дивидендов пока не ждите.