«Роснефть» — публичная компания, торгуется на бирже, акционером может стать любой желающий. Результаты бизнеса компания публикует в открытом доступе. 19 марта «Роснефть» опубликовала годовой отчет с финансовыми результатами. Вот что произошло с компанией в 2017 и на что смотреть в 2018 году.
Выручка
Выручка выросла на 20,5%: с 4,9 трлн до 6 трлн рублей. Выручка росла в каждом квартале 2017 года, хотя в 2015 и 2016 было падение.
Объяснение росту есть: в 2016 году «Роснефть выкупила 50% акций «Башнефти» и с 4 квартала 2016 года учитывает в отчетности результаты дочерней компании. Больше добычи — больше продаж — больше выручки. А еще и цена в рублях на нефть марки Юралс за год выросла на 9,9%.
Квартальная выручка «Роснефти» (в скобках — рост относительно квартала прошлого года)
| 2015, млрд Р | 2016, млрд Р | 2017, млрд Р | |
|---|---|---|---|
| 1 квартал | 1288 (−6,8%) | 1048 (−18,6%) | 1410 (+34,5%) |
| 2 квартал | 1312 (−9,4%) | 1232 (−6,1%) | 1399 (+13,6%) |
| 3 квартал | 1266 (−9,2%) | 1223 (−3,4%) | 1496 (+22,3%) |
| 4 квартал | 1284 (−2,1%) | 1485 (+15,7%) | 1709 (+15,1%) |
Чистая прибыль
Чистая прибыль «Роснефти» выросла на 27,6%: с 174 до 222 млрд рублей. Но 100 млрд из этой прибыли — по итогам судебного иска к АФК «Система» по делу «Башнефти».
Выплата по иску — единоразовое событие, по нему нельзя судить об эффективности компании. Зато можно по операционной марже — это показатель доходности компании от основной деятельности без учета финансовых доходов. Формула: операционная прибыль / выручка. Больше — лучше.
Операционная маржа «Роснефти»
| Показатель | 2016 | 2017 |
|---|---|---|
| Операционная прибыль | 655 млрд Р | 624 млрд Р |
| Выручка | 4988 млрд Р | 6014 млрд Р |
| Операционная маржа | 13,2% | 10,4% |
Увеличились расходы на покупку сырья, административные расходы, больше заплатили за акцизы и по налогу на добычу полезных ископаемых.
Расходы растут постоянно, а выплаты по искам — разовая история. В следующем году акционеры могут не увидеть такой же высокой чистой прибыли. А от нее зависят дивиденды. Следите за эффективностью менеджмента «Роснефти» — считайте операционную маржу по квартальным отчетам.
Дивиденды
«Роснефть» платит дивиденды с чистой прибыли — и тут 100 млрд рублей от судебного разбирательства выглядят здорово.
Прикинем потенциальные дивиденды. «Роснефть» заработала 20,95 рублей чистой прибыли на акцию в 2017 году. На выплату дивидендов направят минимум 10,48 рубля на акцию — не менее 50% чистой прибыли по МСФО. За первое полугодие 2017 года «Роснефть» заплатила 3,83 рубля на акцию — остается еще 6,65 рубля. 19 марта акция «Роснефти» стоила 316 рублей. Дивидендная доходность итоговых дивидендов — 2,1%.
Это теоретический расчет. Сколько заплатят на самом деле — неизвестно. По заявлению министра финансов РФ, «Роснефть» заплатит 50% чистой прибыли. Ждите анонс на официальном сайте компании и не забывайте, что в следующем году дополнительные 100 миллиардов придется заработать самостоятельно.
Долги
Кредиты и займы выросли с 3,5 до 4 трлн рублей — на 15%. С 2016 года «Роснефть» покупала газовые и нефтяные активы на кредитные деньги, чтобы увеличить выручку и чистую прибыль.
Инвесторы считают отношение чистого долга к EBITDA — оно показывает, сколько лет потребуется компании, чтобы рассчитаться с кредиторами. Чистый долг — сумма всех кредитов компании за вычетом денежных средств, EBITDA — прибыль до вычета налогов, кредитов и амортизации, или прибыль в идеальном мире.
У «Роснефти» самое высокое отношение чистого долга к EBITDA среди российских компаний нефтегазовой отрасли. Для наглядности сравнили «Роснефть» с двумя конкурентами по рынку.
Чем выше показатель, тем больше денег компания потратит на выплату процентов по кредитам. Значит, акционерам и инвесторам достанется меньше дивидендов. Но руководство «Роснефти» заявило, что новых кредитов не будет.
Отношение чистого долга к EBITDA российских нефтегазовых компаний
| Чистый долг | EBITDA | Чистый долг / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| «Роснефть» | 3690 млрд Р | 1163 млрд Р | 3,2 |
| «Новатэк» | 89 млрд Р | 265 млрд Р | 0,3 |
| «Газпром-нефть» | 584 млрд Р | 496 млрд Р | 1,2 |
Собираем данные из финансовой отчетности за 2017 год.
Рыночную капитализацию взял с Investfunds.ru за 20 марта. Переносим данные в таблицу.
Результаты «Роснефти» в 2017 году
| Показатель | Сумма, млрд Р |
|---|---|
| Выручка | 6014 |
| Проценты уплаченные | 395 |
| Проценты полученные | 222 |
| Прибыль до налогов | 219 |
| Чистая прибыль | 37 |
| Денежные средства и их эквиваленты | 322 |
| Краткосрочные кредиты и займы | 2229 |
| Долгосрочные кредиты и займы | 1783 |
| Капитал | 4183 |
| Амортизация | 586 |
| Капитализация | 3365 |
Я использовал следующие мультипликаторы.
P/E — отношение рыночной капитализации к прибыли. Показывает, за сколько лет компания себя окупит. Если результат от 0 до 5, то, вероятно, компания недооценена.
P/S — отношение рыночной капитализации к выручке. Меньше 2 — хорошо, меньше 1 — возможно, компания недооценена. Формула расчета: капитализация / выручка.
P/BV — отношение рыночной капитализации к капиталу компании. Помогает понять, сколько денег придется на инвестора в случае банкротства. Если показатель больше единицы, всем не хватит.
EV — стоимость компании с учетом всех источников финансирования — от инвесторов и кредиторов. Уменьшается на денежные средства, потому что за счет них можно уменьшить долг.
EBITDA — показывает, сколько компания зарабатывает чистых денег без учета налогов, процентов по кредитам и амортизации.
EV/EBITDA — аналог P/E, только учитывает больше данных.
Чистый долг — показывает, сколько денег компания должна кредиторам. Формула: сумма краткосрочных и долгосрочных кредитов и займов за вычетом денежных средств. Показывает способность компании обслуживать свой долг.
Чистый долг / EBITDA — отражает количество лет, необходимое компании, чтобы погасить все кредиты и займы.
ROE — доходность акционерного капитала в процентах годовых. Формула: чистая прибыль / капитал.
Для наглядности мы сравнили мультипликаторы «Роснефти» с «Новатэком» и «Газпром-нефтью» — это дочерняя компания «Газпрома». Расчет мультипликаторов можно посмотреть в нашей таблице.
Мультипликаторы «Роснефти», «Новатэка» и «Газпром-нефти»
| Мультипликатор | «Роснефть» | «Новатэк» | «Газпром-нефть» |
|---|---|---|---|
| P/E | 15,2 | 13,8 | 5,5 |
| P/S | 0,6 | 3,9 | 0,7 |
| P/BV | 0,8 | 3,0 | 0,8 |
| EV/EBITDA | 4,5 | 10,5 | 2,9 |
| Чистый долг/EBITDA | 3,2 | 0,4 | 1,2 |
| ROE | 5,3% | 21,5% | 15,3% |
Что делать
Руководство обещало оптимизировать операционные расходы и увеличить добычу — это здорово, учитывая высокие расходы. И неизвестно, сколько «Башнефть» выплатит дивидендов: чем больше, тем лучше для «Роснефти». В любом случае решать вам.
А пока думаете, почитайте обзоры на другие публичные компании — может, там инвестиционные идеи очевидней:
- Adobe за один квартал заработал 2 млрд долларов. Нужно было только…
- Компания Уоррена Баффета заработала 28,2 млрд долларов, но на дивиденды не рассчитывайте. А на большую стоимость акций — рассчитывайте.
- Сбербанк без блокчейна заработал 749 млрд рублей. И это без блокчейна, а скоро блокчейн внедрят, вот тогда…
