«Лента», «Магнит» и X5 опубликовали результаты за 1 квартал 2018 года

На прошлой неделе «Лента», «Магнит» и X5 Retail Group опубликовали операционные результаты за 1 квартал 2018 года. Операционные результаты — это не полноценная отчетность, в ней показывают только выручку и все, что с ней связано. Мы взяли отчеты «Ленты», «Магнита» и X5 и посмотрели, что там произошло.

Анализируя выручку ретейлеров, нужно обращать внимание на продуктовую инфляцию. Если рост выручки чуть выше продуктовой инфляции, то компания заработала деньги за счет роста цен, а не за счет развития бизнеса. Продуктовую инфляцию можно взять с сайта Росстата, в 1 квартале она составила 1,4%. У «Ленты», «Магнита» и X5 все ок: рост выше инфляции — значит, выручка компаний растет за счет улучшения бизнеса, а не естественного роста цен из-за инфляции.

Средние данные по рынку показывают, что «Магнит» работает слабее остальных в отрасли. Возможно, ситуация исправится к 3—4 кварталу 2018 года: в прошлом году «Магнит» закрыл часть магазинов и недосчитался дополнительной выручки.

Анализируя выручку, мы смотрим на общую картину: растет или уменьшается бизнес. Чтобы оценить, насколько эффективно компания использует торговую площадь, посчитайте выручку на квадратный метр. Значение также показывает, как растет бизнес: за счет открытия новых магазинов или улучшения предложения для покупателей. Я собрал данные и посчитал значение — расчеты смотрите в таблице.

Из расчетов видно, что у всей отрасли падает выручка на квадратный метр. У «Ленты» показатель падает последние два года — компания еще в 2017 году решила продавать часть торговой площади.

Если падение у X5 оправдывается большим приростом выручки за счет новых магазинов, то «Магнит» выглядит хуже на фоне конкурентов. Но не забываем про модернизацию магазинов — есть вероятность, что у компании могут улучшиться показатели к концу 2018 года.

Еще один способ оценить эффективность ретейлеров — сравнить результаты всех магазинов, открытых до отчетного периода. В нашем случае это магазины, открытые до 1 квартала 2017 года.

Сопоставимый средний чек и трафик. «Лента» и X5 в пресс-релизах написали, что на результат повлияла аномально холодная погода.

X5 оправдывает падение трафика и среднего чека тем, что компания отказалась от промоакций в «Пятерочке». Теперь «Пятерочка» будет адаптировать продуктовую линейку под спрос покупателей в конкретных магазинах.

У «Магнита» стабильно плохие сопоставимые показатели: трафик падал весь прошлый год, средний чек рос только во втором и третьем квартале.

В отчетах компании публикуют соотношение нынешнего показателя с показателем прошлого периода. Например, в нашей таблице столбец за 1 квартал 2017 — это рост показателя в 1 квартале 2017 по сравнению с 1 кварталом 2016. А 1 квартал 2018 — рост показателя в 1 квартале 2018 по сравнению с 1 кварталом 2017.

Сопоставимые продажи. Кажется, благодаря плохим погодным условиям выиграли гипермаркеты: сильно вырос средний чек «Ленты», а X5 показал положительный результат. Сопоставимые продажи показывают, что X5 увеличил выручку за счет расширения, а не улучшения результатов старых магазинов.

Суммарно результаты «Ленты» лучше, чем X5 — выручка растет, старые магазины так же эффективны. «Магнит» стоит оставить в покое до следующего квартального отчета. Второй и третий квартал 2018 года станет показательным для ретейлеров: в России пройдет чемпионат мира по футболу. А это дополнительный трафик и выручка.

Осталось дождаться, когда выйдут квартальные отчетности компаний, — потом вы сможете использовать инвесторскую магию. В этом вам помогут наши статьи:

1. Как оценивать стоимость компании и принимать разумные инвестиционные решения.
2. Как считать мультипликаторы.
3. Как анализировать отчетность на примере годового отчета «Ленты».