5G и Америка: как устроен бизнес Deutsche Telekom

5G и Америка: как устроен бизнес Deutsche Telekom

4

Deutsche Telekom (ETR: DTE) — немецкий телекоммуникационный гигант. 2020 год был для компании в целом позитивным, но инвестиции в обновление основных фондов снижают показатели прибыли. В связи с этим туманно выглядят перспективы дивидендов.

Что тут происходит

Читатели давно просили нас начать разбирать отчетность и фундамент бизнеса зарубежных эмитентов. Идею сделать обзор Deutsche Telekom предложил наш читатель Дмитрий Макаров в комментариях к обзору Merck. Предлагайте в комментариях компании, разбор которых вам хотелось бы прочитать.

Часто при составлении отчетности компаний числа округляются, поэтому итоговые суммы в графиках и таблицах могут не сходиться.

На чем зарабатывают

Это немецкая телекоммуникационная компания, которой принадлежит множество активов по всему миру. Например, DTE выступает крупнейшим акционером — 43% акций — американской T-Mobile. У компании 184 млн абонентов мобильной связи, 28 млн проводных телефонов на обслуживании и 21 млн пользователей широкополосного интернета.

Согласно годовому отчету, выручка компании делится на такие сегменты:

  1. Телекоммуникации.
  2. ИТ-решения для корпоративных клиентов.
  3. Загадочное «другое».

Но поскольку это немецкая компания, то отчетность у нее крайне запутанная — и можно посмотреть на ее деятельность по-другому.

Предоставление телекоммуникационных услуг по регионам. Компания работает в США, Германии и Европе. Сегмент «Европа» объединяет активы компании в Греции, Румынии, Чехии, Хорватии, Словакии, Австрии, Северной Македонии и Черногории.

Системные решения. Это различные услуги для бизнеса: облачные вычисления, кибербезопасность, сетевые соединения, включая интернет вещей, и пр.

Развитие группы. Это управление неконсолидированными компаниями, принадлежащими DTE полностью или частично. По большой чести это предприятия, которые относятся к профилю DTE. Например, это управление телекоммуникационными вышками в Голландии.

Штаб-квартира и услуги для группы. Фактически это услуги, которые оказываются подразделениям самой DTE, а также НИОКР.

Также структуру доходов компании можно интерпретировать следующим образом:

  1. Оказание услуг.
  2. Продажи товаров: различное оборудование и прочее.
  3. Предоставление активов компании в пользование другим предприятиям.

Еще у компании довольно много непрофильных доходов.

Выручка компании в миллионах евро

201920182017
Телекоммуникации73 03768 24167 688
ИТ-решения для корпоративных клиентов703969586735
Другое454457524
Общая выручка80 53175 65674 947

Выручка компании в миллионах евро

Телекоммуникации
201973 037
201868 241
201767 688
ИТ-решения для корпоративных клиентов
20197039
20186958
20176735
Другое
2019454
2018457
2017524
Общая выручка
201980 531
201875 656
201774 947

Выручка компании по сегментам в миллионах евро

Выручка компании в сегменте оказания услуг в миллионах евро

Оказание услуг201920182017
Германия17 44517 65718 382
США31 31327 75527 232
Европа10 02398839937
Системные решения514953285413
Развитие группы14879671067
Штаб-квартира и услуги для группы7163110
Общая выручка62 14161 65362 141

Германия
201917 445
201817 657
201718 382
США
201931 313
201827 755
201727 232
Европа
201910 023
20189883
20179937
Системные решения
20195149
20185328
20175413
Развитие группы
20191487
2018967
20171067
Штаб-квартира и услуги для группы
201971
201863
2017110
Общая выручка от оказания услуг
201962 141
201861 653
201762 141

Продажа товаров201920182017
Германия229822081735
США856981707714
Европа155615881236
Системные решения14315490
Развитие группы394322286
Штаб-квартира и услуги для группы0018
Общая выручка12 96012 44311 079

Выручка компании в сегменте продажи товаров в миллионах евро

Германия
20192298
20182208
20171735
США
20198569
20188170
20177714
Европа
20191556
20181588
20171236
Системные решения
2019143
2018154
201790
Развитие группы
2019394
2018322
2017286
Штаб-квартира и услуги для группы
20190
20180
201718
Общая выручка от продажи товаров
201912 960
201812 443
201711 079

Выручка компании за предоставление активов в пользование другим предприятиям в миллионах евро

Предоставление активов компании в пользование др. предприятиям201920182017
Германия829486436
США536596789
Европа2295145
Системные решения88150
Развитие группы276290370
Штаб-квартира и услуги для группы124123150
Общая выручка от продажи товаров208115611727
Общая выручка по всем сегментам80 53175 65674 947

Германия
2019829
2018486
2017436
США
2019536
2018596
2017789
Европа
2019229
201851
201745
Системные решения
201988
201815
20170
Развитие группы
2019276
2018290
2017370
Штаб-квартира и услуги для группы
2019124
2018123
2017150
Общая выручка от продажи товаров
20192081
20181561
20171727
Общая выручка по всем сегментам
201980 531
201875 656
201774 947

Другая операционная прибыль в миллионах евро

201920182017
Переоценка ущерба от потери стоимости активов781665
Переоценка активов для продажи003
Продажа активов101291310
Возмещение ущерба144164197
Страховые выплаты12233571
Разнообразные услуги252933
Другая операционная прибыль7226631543
Операционная прибыль от продажи подразделений и доли в других бизнесах1450763
Итого112114913819

Другая операционная прибыль в миллионах евро

Переоценка ущерба от потери стоимости активов
20197
20188
20171665
Переоценка активов для продажи
20190
20180
20173
Продажа активов
2019101
2018291
2017310
Возмещение ущерба
2019144
2018164
2017197
Страховые выплаты
2019122
2018335
201771
Разнообразные услуги
201925
201829
201733
Другая операционная прибыль
2019722
2018663
20171543
Операционная прибыль от продажи подразделений и доли в других бизнесах
2019145
20180
2017763
Итого
20191121
20181491
20173819

Рентабельность сегментов компании в миллионах долларов

Рентабельность сегментов компании в Германии в миллионах долларов

Германия201920182017
Выручка20 57220 35120 552
Расчеты между сегментами131413491379
Общая выручка21 88621 70021 931
Прибыль или убыток от операций до налогов406339694276

Выручка
201920 572
201820 351
201720 552
Расчеты между сегментами
20191314
20181349
20171379
Общая выручка
201921 886
201821 700
201721 931
Прибыль или убыток от операций до налогов
20194063
20183969
20174276

США201920182017
Выручка40 41836 52135 735
Расчеты между сегментами211
Общая выручка40 42036 52235 736
Прибыль или убыток от операций до налогов548846345930

Рентабельность сегментов компании в США в миллионах долларов

Выручка
201940 418
201836 521
201735 735
Расчеты между сегментами
20192
20181
20171
Общая выручка
201940 420
201836 522
201735 736
Прибыль или убыток от операций до налогов
20195488
20184634
20175930

Европа201920182017
Выручка11 80811 52211 218
Расчеты между сегментами360363371
Общая выручка12 16811 88511 589
Прибыль или убыток от операций до налогов1182744462

Рентабельность сегментов компании в Европе в миллионах долларов

Выручка
201911 808
201811 522
201711 218
Расчеты между сегментами
2019360
2018363
2017371
Общая выручка
201912 168
201811 885
201711 589
Прибыль или убыток от операций до налогов
20191182
2018744
2017462

Системные решения201920182017
Выручка538054975504
Расчеты между сегментами142514391414
Общая выручка680569366918
Прибыль или убыток от операций до налогов−218−291−1356

Рентабельность сегментов компании по системным решениям в миллионах долларов

Выручка
20195380
20185497
20175504
Расчеты между сегментами
20191425
20181439
20171414
Общая выручка
20196805
20186936
20176918
Прибыль или убыток от операций до налогов
2019−218
2018−291
2017−1356

Развитие группы201920182017
Выручка215815791660
Расчеты между сегментами639606603
Общая выручка279721852263
Прибыль или убыток от операций до налогов6155601504

Рентабельность сегментов компании по развитию группы в миллионах долларов

Выручка
20192158
20181579
20171660
Расчеты между сегментами
2019639
2018606
2017603
Общая выручка
20192797
20182185
20172263
Прибыль или убыток от операций до налогов
2019615
2018560
20171504

Штаб-квартира и услуги для группы201920182017
Выручка195186278
Расчеты между сегментами242525492657
Общая выручка262027352935
Прибыль или убыток от операций до налогов−1648−1662−1437

Рентабельность сегментов компании по штаб-квартире и услугам для группы в миллионах долларов

Выручка
2019195
2018186
2017278
Расчеты между сегментами
20192425
20182549
20172657
Общая выручка
20192620
20182735
20172935
Прибыль или убыток от операций до налогов
2019−1648
2018−1662
2017−1437

В общем201920182017
Выручка80 53175 65674 947
Расчеты между сегментами616663076425
Общая выручка86 69681 96381 372
Прибыль или убыток от операций до налогов948279549397

Рентабельность сегментов компании в общем в миллионах долларов

Выручка
201980 531
201875 656
201774 947
Расчеты между сегментами
20196166
20186307
20176425
Общая выручка
201986 696
201881 963
201781 372
Прибыль или убыток от операций до налогов
20199482
20187954
20179397

Переоценка201920182017
Расчеты между сегментами−6166−6307−6425
Общая выручка−6166−6307−6425
Прибыль или убыток от операций до налогов−25474

Рентабельность сегментов компании по переоценке в миллионах долларов

Расчеты между сегментами
2019−6166
2018−6307
2017−6425
Общая выручка
2019−6166
2018−6307
2017−6425
Прибыль или убыток от операций до налогов
2019−25
201847
20174

Итого с учетом переоценки201920182017
Выручка80 53175 65674 947
Общая выручка80 53175 65674 947
Прибыль или убыток от операций до налогов945780019383

Итоговая рентабельность сегментов компании в миллионах долларов с учетом переоценки

Выручка
201980 531
201875 656
201774 947
Общая выручка
201980 531
201875 656
201774 947
Прибыль или убыток от операций до налогов
20199457
20188001
20179383
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Чтобы заработать, нужно потратиться

Год карантина и удаленки привел к значительному росту показателей DTE: за три квартала 2020 выручка компании выросла на 24% по сравнению с аналогичным периодом 2019. А вот прибыль упала на 22,6%, но лишь потому, что компания активно инвестирует в 5G-инфраструктуру. Это актуальная отрасль, как вы помните по обзорам Crown Castle и American Tower.

Что касается 4 квартала, тот тут сложно делать определенные прогнозы. Основные экономические индикаторы в потребительской сфере в Германии указывают на то, что с деловой точки зрения этот квартал будет не очень. Для DTE 2020 был вполне себе позитивным: практика показывает, что с нынешними рецессиями потребители и предприятия готовы экономить на многом, но не на услугах связи.

В США дела обстоят получше, но все же стоит держать в уме вероятность, что падение показателей в Старом Свете может испортить компании отчетность. А может и не испортить — точно мы узнаем, лишь прочитав отчет.

Но даже при самом благоприятном стечении обстоятельств чудес ждать не следует: инвестиции в 5G-инфраструктуру продолжат пожирать прибыль DTE еще пару лет, что особенно важно в связи с ситуацией с дивидендами.

Источник: Daily Shot
Источник: Daily Shot
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics
Источник: Trading Economics

Дивы, дивы, дивы — или нет?

Компания платит примерно 0,6 € дивидендов на акцию в год, что с нынешней ценой акций 14,92 € дает 4% годовых. Это много и по американским меркам, но по европейским это безумные деньги. По идее, это должно привлечь в акции толпы американских и европейских любителей пассивной доходности, но есть один нюанс.

На выплаты у DTE уходит 2,8 млрд евро в год — это равняется примерно 70% от ее прибыли. Задолженностей у компании на 141,7 млрд евро, из которых 12,4 млрд нужно гасить в течение года. В распоряжении компании 10,6 млрд евро.

Может получиться, что выплаты порежут для уплаты долгов. И это будет не в первый раз: раньше дивиденды были 0,65 € на акцию в год, но их порезали на фоне роста выручки и прибыли, чтобы закрыть долги. А дивиденды, которые сократили один раз, могут сократить еще несколько раз как минимум или вообще их отменить.

Впрочем, все может пойти по демократичному сценарию: выплаты сократят на 15—20%. По опыту предыдущего сокращения можно предположить, что акции от такого решения не сильно упадут: акционеры у компании, очевидно, люди понимающие.

Резюме

26 февраля у компании выходит отчет за 4 квартал и 2020 год. Не стоит ожидать каких-то сверхъестественных результатов, но и ничего особенно страшного тоже: DTE — это бизнес достаточно стабильный. Но комбинация огромного долга и вынужденных трат на обновление основных фондов грозит акционерам снижением дивидендов. С другой стороны, если мыслить категориями долгосрочных инвестиций до 10 лет, то при желании сыграть на «переходе к 5G» DTE — это достаточно интересный вариант.

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Marina, что именно вам не нравится? это прогноз, а ведь автора статьи зовут не Вангелия Гуштерова.

2
0

кстати если Softbank продаст свою долю в T-mobile US то Telekom потеряет там большинство при голосовании.

1
0

Про дивиденды рассуждения, как минимум, странные - ДТ за 2020 и 2021 уже объявили, что при любых ситуациях будет выплачены минимальные дивы 0,6 евро на акцию.

0

Сообщество