Повышения ключе­вой ставки не случи­лось: почему ЦБ​ оставил 16%

И как отреагировал рынок

48
Повышения ключе­вой ставки не случи­лось: почему ЦБ​ оставил 16%

7 июня совет директоров ЦБ решил сохранить ставку на уровне 16% — это стало неожиданностью для рынка.

Ключевая ставка не меняется с декабря 2023 года. Это уже четвертое заседание подряд, на котором регулятор решает сохранить ее на текущем уровне. Но в этот раз большинство экспертов ожидали повышения — на фоне плохих данных по инфляции.

«На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции еще больше сместился в сторону проинфляционных. Основные проинфляционные риски связаны с изменением условий внешней торговли — в том числе под влиянием геополитической напряженности, — с сохранением высоких инфляционных ожиданий и отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста».

Тем не менее регулятор пока не хочет повышать ставку, вопреки ожиданиям рынка. Разбираемся в причинах.

Почему сохранили ставку

Напомним, что в прошлом году ЦБ начал агрессивно повышать ключевую ставку — с июля по декабрь она выросла с 7,5 до 16% годовых. Затем ЦБ взял длинную паузу, которая длится до сих пор.

Источник: Банк России
Источник: Банк России

Регулятор опасается бесконтрольного роста цен и перегрева экономики, поэтому придерживается жесткой денежно-кредитной политики, чтобы снизить эти риски. Высокая ключевая ставка делает дорогими кредиты, а также повышает доходности банковских депозитов, тем самым стимулируя население и бизнес меньше занимать и тратить и больше откладывать.

Если бы ЦБ увидел, что инфляция стабильно замедляется, то уже во втором полугодии смог бы перейти к циклу снижения ставки. Но все произошло наоборот: в мае — начале июня рост цен ускорился. В результате сроки перехода к смягчению денежно-кредитной политики сдвигаются к 2025 году.

Более того, некоторые эксперты считают, что ЦБ пора отреагировать на растущую инфляцию повышением ставки, чтобы продемонстрировать рынку, что он готов действовать еще более жестко и решительно в борьбе с ней.

«Внутренний спрос в экономике, как государственный, так и частный, продолжает активно расти. Производство также растет, но в меньших объемах, чем увеличивается спрос. Такая ситуация объективно способствует сохранению повышенного роста цен».

По мнению ЦБ, нужно охладить спрос, чтобы замедлить инфляцию. А для этого следует ужесточить денежно-кредитные условия и нормализовать бюджетную политику. То есть поднять ключевую ставку и ограничить рост государственных расходов.

Но пока регулятор опасается действовать слишком агрессивно, ограничиваясь жесткой риторикой.

Рассылка Т—Ж о мире инвестиций
Лайфхаки о том, как делать деньги из денег, — в вашей почте раз в неделю. Бесплатно

Как отреагировал рынок

В целом рынок ждал, что ключевую ставку повысят хотя бы до 17%. Слишком уж тревожные данные приходили в последнее время: рост цен ускорился, объемы кредитования остаются высокими, деловая активность и предпринимательская уверенность находятся почти на исторических максимумах, а население ждет дальнейшего роста цен и с готовностью тратит деньги.

Как отреагировали банки. Еще с конца мая банки начали увеличивать проценты по кредитам и депозитам.

По данным платформы «Финуслуги», с 27 мая по 3 июня средние ставки по полугодовым вкладам в топ-50 банков России выросли с 14,4 до 15,1%. Это рекордный рост с ноября 2023 года, когда ЦБ резко повысил ставку с 13 до 15%.

По данным «Банки-ру», средние ставки по всем видам кредитов с начала мая выросли на 0,2—0,4 п. п. Например, Сбербанк 5 июня объявил, что повышает ставки по базовым ипотечным программам на 1,5 п. п. Минимальный процент, под который теперь можно взять жилищный кредит, составляет 18,2%. При этом максимальная ставка по потребительскому кредиту достигла 39,9%.

Таким образом, денежно-кредитные условия ужесточились даже без повышения ключевой ставки. Но теперь банки могут «откатить» условия по своим банковским продуктам — на фоне более мягкой, чем ожидалось, политики ЦБ.

Как отреагировал фондовый рынок. Инвесторы тоже попытались заранее отыграть высокую вероятность повышения ключевой ставки: в мае российские ценные бумаги заметно скорректировались.

Доходности государственных облигаций растут с начала года, несмотря на то, что с января по июнь ключевая ставка оставалась неизменной. Так, индекс государственных облигаций RGBI с начала года упал на 11%.

Источник: TradingView
Источник: TradingView

Дело в том, что изначально рынок был настроен слишком оптимистично: инвесторы думали, что ЦБ быстрее и резче начнет снижать ключевую ставку. Постепенно ожидания ухудшались, а цикл возможного снижения ключевой ставки сдвигался во времени вперед. Затем даже появились прогнозы скорого повышения ключевой ставки — это давило на цену долговых бумаг, но повышало потенциальную доходность для новых инвесторов.

Для рынка акций высокая ставка тоже несет скорее негативное влияние:

  1. Высокие ставки могут оттягивать денежную ликвидность с рынка акций в депозиты и ОФЗ, где в такой ситуации значительно меньше рисков.
  2. Компаниям становится сложнее и дороже привлекать и обслуживать кредиты. Инвестировать в эмитентов с большой долговой нагрузкой становится еще опасней.

К началу июня индекс Мосбиржи скорректировался до примерно 3200 пунктов — к локальным минимумам. Но в этом падении важную роль сыграла новость о вероятном повышении налогов с 2025 года.

После публикации ЦБ решения по ключевой ставке на фондовом рынке произошел отскок котировок до примерно 3250 пунктов.

Источник: данные Московской биржи

Что дальше

Кажется, ЦБ находится в непростой ситуации. Несмотря на жесткую политику, инфляция продолжает расти. Ключевая ставка уже находится близко к историческим максимумам. Больше было только в периоды резких шоков:

  1. В конце 2014 — начале 2015 годов — на фоне обвала цен на нефтяном рынке.
  2. В феврале — апреле 2022 года — на фоне введения жестких санкций со стороны «недружественных» стран.

Кроме того, в России сегодня одна из самых больших реальных ставок — разница между ключевой ставкой и официальной инфляцией. Если дальше ужесточать политику, то вместо нормализации роста цен можно вызвать рецессию в экономике.

Разумеется, регулятор осознает риски, поэтому старается действовать не слишком агрессивно. Видимо, пока ситуация не кажется настолько критичной, чтобы вновь переходить к циклу повышения. Но если инфляция продолжит расти, то высока вероятность, что ставку все-таки повысят уже на следующем заседании, которое состоится 26 июля 2024 года.

Новости, которые касаются инвесторов, — в нашем телеграм-канале. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе происходящего: @investnique

Комментарии проходят модерацию по правилам журнала
Загрузка

Marina, сначала вас не интересуют новости, потом политика, а затем экономика. Вот и результат.

36
Герой

Брегош, это Вы правильно заметили - все беды от того, что меня не интересует ставка!
Вот раньше когда я этим интересовалась - и в экономике всё было получше 😜

3
Герой

Слава богу, у нас есть интересующийся новостями и политикой вы :)

0

Мария, да. Теперь уж точно заживем

19

Marina, хвастаться своей глупостью как то глупо)

16
0
Герой
Отредактировано

По графику получается, что годовая инфляция сейчас около 7%. Странно, по моим ощущениям она совсем чуточку побольше. Ну да ладно, там умные люди сидят считают, а мне всего лишь кажется.

15
Герой
Отредактировано

Igor, инфляция - штука личная. средняя температура по больнице (ЦБ, Росстат) для кокретного человека не имеет смысла. Даже если он год к году потребил тик-в-тик те же самые услуги и товары (что почти невозможно). И тем более, если его потребление разницы год к году - личная инфляция может отличаться в разы от соседской и росстатовской.

2
Отредактировано

Marina, что то не похожи вы по манере общения на к.э.н. Хотя в своё время каких только преподов не повстречал в универах, поэтому не удивляюсь ничему уже.
Такие как вы когда встречают студента умнее себя также начинают ехидничать, так как по существу ответить нечего) Напишите пожалуйста статью на ТЖ про взгляд на происходящее в экономике с высоты своего кандидатства и остальных регалий, утрите нос нам - светочам разума

14
Герой
Отредактировано

Забаненый, цены растут практически в любой стране, небольшая инфляция считается полезной, т.к. побуждает население к инвестициям в развитие, вместо хранения денег под подушкой. Но в РФ всё идёт своим путём (

12
0

"жить становится лучше...жить становится веселей" - но отчего то ставка заморожена. вот КАК оттает-будет интересно.

8

Виктор, веселей однозначно, т.к. столько квестов сразу пройти нужно, чтобы опять в плюсе быть

2

Marina, страшно представить чему вы там учили студентов... да и на топовых должностях часто встречаются полностью некомпетентные кадры.
Разложите нам тогда в чем мы не правы, напишите тут статью с научным взглядом на происходящее... Просто перечисление ваших личных достижений не придает вашим словам веса

6

Забаненый, в Японии всё не как у людей, и тем не менее даже там решили отходить от дефляции и отрицательных ставок. У населения накопилось неприличное количество денег на счетах.

3
0

ждем большой бум

3

Златеника, что то, что другое в 2 раза подорожало за послелние пару лет.

3
Герой

Забаненый, а почему сразу не 50%? Не 150%? Вот бы тогда все зажили!

2
Герой

Забаненый, в Японии дефляция по причине низкого внутреннего спроса, который фактически обусловлен преимущественно стареющим населением, при высоком уровне локализации производства.
В России инфляция обусловлена высоким спросом на товары при низком уровне локализации производства и высокой доле импорта. И повышение ключевой ставки делает деньги дороже, что при высоком спросе только разгоняет инфляцию.
Зато при этом эффективно уничтожает внутреннее производство, ведь дорогие деньги не позволяет внутреннему производству развиваться, поддерживая добывающие отрасли экономики (стимулируя экспортировать сырье) и убивая перерабатывающие (дорогие деньги не дают возможности создавать или расширять производство).

Посмотри на ставку Аргентины - с 2014 года она там двухзначная, и в последнее время - трехзначная. И - какое совпадение - именно с 2014 года там началась дикая инфляция, которая в последние годы стала трехзначной - прямо как и ставка.

Все как по методичке МВФ.

1

Златеника, Инфляция касается не только недвижки, а в целом всего рынка и продуктов разных. Элементарно сравните свой чек на продукты 2020 года, например, с чеком сегодняшнего дня. Гарантирую, что там будет не 7%. Плюс да, недвижка тоже выросла в цене в полтора-два раза. Раньше однушку в пределах МКАД можно было взять за 6 миллионов, сейчас возьми да выложи почти 10.

1
Герой

Голубь, официальная инфляция с начала 2020 года по апрель 2024 не 7%, а 40%. Семь процентов было за 2023 год.

0

Marina, не понимаю почему вас задизлайкали. Ведь реально-всегда

0
0

Самое интересное, что будет с льготной ипотекой после 1 июля.

0
Герой

Забаненый, ну если есть цель уничтожить экономику - то можно и на 200% сразу

0
Герой

Забаненый, ну если кроме как на личности переходить ничего не можешь сказать - то все понятно.

0
Опергруппа

Забаненый, не грубите. Напоминаем о шестом пункте: https://journal.tinkoff.ru/comments-rules/

0

Златеника, в чем-то вы и правы, но в чем-то и нет. действительно инфляция считается по закрытой и неизвестной никому формуле. Да, ее уровень может отличаться от личного. Но не на столько-же..
Хлеб от 50 обычный белый, хотя с начала года я видел от 37. Виски производства РФ, тоже выдал около 30%, даже яйца порядка 20-30% выдали роста. Недвижка-почти 100%, авто-еще 100%..

Такое ощущение что инфляцию считают по бюджетному набору продуктов, который законодательно не изменяется. В любом сетевом ритейле есть хлеб по 15-20р. Это полезно потребителям, но для расчета инфляции не годится.

0
Герой Т—Ж

+1

Анатолий, ещё раз -

если вы изучите структуру экономики почти любой страны мира, то увидите, что, в лучшем случае, производство продуктов занимает в ней 10-15%

это значит, что, если продукты подорожают в 2 раза, общая инфляция вырастет на 10-15%.

это где вы видели невижимость или авто, которые с начала 2024 года подорожали на 100%?

0

Алексей, по моему мнению, решение правильное.. на данном этапе. Бюджет стремительно пустеет, есть много расходных статей и страна активно штампует деньги, пытаясь перекрыть это ростом ставки. Получается, как мы видим, не очень. Снижение ставки увеличит инфляцию, появится дополнительный спрос и цены начнут расти еще больше. Просто перекрыть ростом производства не получится, производство нуждается в исходном сырье, иногда импортном оборудовании и бесконечно снижать стоимость продукции не получается, себестоимость не дает. А перекупщики тоже хотят денюжку, своего они не упустят. Погуглите что с зерновыми хозяйствами. Цена на зерно упала, но цена на хлеб все равно растет. Развитие автоматизации-это дорогие процессы и пока не рабочие. Расходов много, без гарантий возврата средств.
Дальше ожидаю рост доллара. Когда стране не хватает денег, правительство повышает курс доллара, чтобы экспортеры могли подзаработать и выплатить деньги в бюджет.
Но процесс можно растянуть на несколько месяцев, тогда не будет такого резкого шока.

0
Герой

Алексей, в Турции уже пробовали таким образом бороться

0
Герой

Иван, ещё один момент, на мой взгляд важный - доверие рублю.
В Европе, в США люди доверяют своей национальной валюте, и на то есть основания в виде десятилетий, а где-то и столетий относительной стабильности.
А что у нас? Сколько россиян доверяет рублю? Кто, кроме советских бабушек, которых немного осталось, верит в рубль? Думаю, мало кто.
Раньше можно было купить доллары, евро, и держать в них накопления. Сейчас нет. В рубле пока никто не торопится держать накопления, поэтому предпочитают тратить. Это ещё одна психологическая причина в дополнение к отсутствию культуры накопления, по которой в нашей стране, на мой взгляд, повышение ставки не окажет такого эффекта, как на Западе.
Само понятие "капитализм" откуда пришло? Кто эту систему создал? Кто умеет, а кто не умеет работать с капиталом? Надо это учитывать, на мой взгляд, конечно же. Я не знаю, учитывает ли это ЦБ, или действует строго по учебнику, написанному другими по мировоззрению людьми для других стран с другими по мировоззрению и жизненному опыту людьми.
По сути ЦБ сейчас пытается купить доверие людей через высокие ставки по депозитам. Но наш народ не проведёшь - пока такая нестабильность, большинство всё равно предпочтёт потратить сейчас. Лучше синица в руках, чем неизвестно, что дальше.
Либо нужны какие-то меры господдержки по кредитам для конкретных производств, направлений экономики, которые нужно развивать, чтобы производство могло расти при таких ставках. Но это же нужна армия чиновников (у которых обычно мало или нет опыта в бизнесе), чтобы определять, кому давать льготные кредиты, а кому нет. А как быть с малым, с микро бизнесом? Они все вынуждены брать кредиты по высокой ставке или не брать и закрываться, или не развиваться, в лучшем случае. А если берут, то перекладывают рост расходов в цену товаров и услуг (если есть спрос, конечно же) - вот вам снова инфляция.
Так что не всё так просто, как мне видится. Ситуация в каждой стране в разные времена уникальна. В тех же США платёжный баланс отрицателен, они внутри мало производят, по сравнению с импортом. Но они экспортируют сам доллар, потому что деньги - это тоже товар. Есть и другие страны с отрицательным платёжным балансом, и у них дела лучше, чем в Турции.
Какие причины высокой инфляции в Турции, которая там уже десятилетия? Почему там не смогли с ней справиться? Я не в курсе, может вы расскажете.

0
Герой
Отредактировано

Иван, хотелось бы от вас увидеть обоснование вашего тезиса. В чём причины инфляции в Турции? В чём причины инфляции в России? Какие методы и насколько эффективны?
Давайте подумаем, интересно же понять, почему.
В Турции хронически отрицательный платёжный баланс, т.е. страна больше покупает за границей, чем продаёт, следовательно спрос на валюту внутри страны больше, чем на лиру. Может быть у них большой вывод капитала за границу ещё, кто знает.
В России же платёжный баланс обычно положительный, т.к. мы много экспортируем. Но рубль не укреплялся. Как говорят, вывод капитала способствовал тому, что спрос на валюту в России всё же был большой.
Да и государству с крепкой валютой нужно другую экономическую политику вести, нежели просто продавать ресурсы. Как я понимаю, формирование ЗВР самим государством также не способствовало укреплению рубля. Избыток валюты переводили в ЗВР в виде тех или иных финансовых инструментов типа облигаций США. Т.е. примерно разницу между поступлением валюты от экспорта всего и вся и импортом выводили за рубеж (или просто оставляли там) и/или вкладывали в иностранные бумаги под небольшой процент, в золото.
Возможно, если бы не формировали или в меньшем объёме формировали ЗВР, ФНБ и прочие фонды, если бы прикрыли отток капитала из России (после начала СВО ведь это смогли сделать), то рубль стал бы укрепляться. Но при этом за наш экспорт страна получала бы меньше рублей. Началась бы дефляция? Тогда денежную массу нужно было бы уменьшать, так как уже не нужно столько рублей, чтобы обеспечить весь товарооборот.
Тут большие проблемы возникли бы с выполнением бюджета, если бы дефляция была резкой. Может быть нужно было постепенно, в течение 20-30 лет развивать внутреннее производство, в том числе через развитие инфраструктуры, чтобы рынок насытился товарами внутреннего производства и рублёвую массу не потребовалось бы уменьшать. Рубль, условно, мог бы стоять на месте, а другие валюты его догоняли бы через свою инфляцию.
Тут масса проблем, конечно: любая стройка - это дикий "распил" и снова вывод денег за рубеж.
Невозможно понять, где должно быть начало этого процесса, но его нужно делать понемногу сразу по всем направлениям. Видимо сейчас этот процесс запустили, потому что предлог в виде СВО позволил сделать некоторые изменения в руководстве.
Что с инфляцией?
В России инфляция сейчас не только из-за того, что рубль нужно ослабить, чтобы закрыть бюджет (почитайте, как обычно ведущие войну страны рассчитывались по военным заказам - через ослабление национальной валюты). Ещё и спрос вырос, потому что огромные деньги влили в страну через оборонные заказы и через прямые выплаты участникам СВО. Люди стали тратить. Мне кажется, тут как с простудой - если не лечить, то пройдёт за неделю, а если лечить, то за 7 дней. Пока аномальное вливание денег в экономику не закончится, инфляция будет держаться. В нашей стране много ли людей умеют накапливать, умеют работать с капиталом? Есть деньги - надо потратить (или вывести за границу), потому что завтра неизвестно что будет. Так же у нас живёт большая часть населения? Думаю в какой-нибудь Европе с их традициями капитализма логика и действия обычных людей иные.
Поэтому я бы не стал говорить, что абсолютно все инструменты, что работают на Западе, будут работать и у нас. Нужно учитывать психологию народа, интересы, страхи, уровень финансовой грамотности и т.п. вещи, которые влияют гораздо больше, чем формулы из учебника, на мой взгляд.
Возьмём США. Там инфляция разгулялась, потому что во время пандемии напечатали деньги и просто раздавали людям. Там психология другая, там доверяют государству и предпочитают тратить здесь и сейчас. В России тратят потому что не доверяют государству и не уверены в завтрашнем дне. В США тратят, потому что доверяют и потому что уверены. Есть разница, и мне кажется разница существенная.
Если в США снизить ставку, люди начнут больше тратить, потому что кредиты стали доступнее. Если в России снизить ставку или поднять, люди всё равно продолжат тратить, просто потому что накапливать и сохранять не умеют (да и сложно это в нашей стране делать, честно говоря, очень сложно), и потому что нет доверия государству. Доверие придётся создавать десятилетиями.
Так что повышение ключевой ставки в России, как по мне, это больше препятствие для развития экономики, чем борьба с инфляцией. Ну и банки могут заработать на дорогих кредитах (хотя они и по депозитам ставки подняли, так что надо смотреть разницу, в плюсе банки или нет). Но тут нужно посмотреть, кто конечный получатель выгоды от дорогих кредитов. Может быть сам ЦБ или государство в целом "пропылесосит" всю выгоду от повышенных ставок в экономике. Т.е. денег людям дали, но через высокие ставки их же и изъяли обратно, как-то так. Но это лишь мои предположения из разряда теории заговора.
Наше государство играет в какую-то свою игру. Само понятие "государство" - это какие-то разные силы, разные влиятельные структуры, и каждый ведёт свою игру, похоже.
А как там в Турции? Расскажите.

0

Сообщество