24 октября Tesla выпустила пресс-релиз с финансовым отчетом: компания заработала 312 миллионов долларов за квартал. СМИ отгремели, акции выросли, а мы заглянем в финансовую отчетность и решим, стоит ли инвестировать в компанию.

Выручка

Tesla увеличила общую выручку на 129% по сравнению с 3 кварталом 2017 года: с 3 до 6,8 млрд долларов. Благодаря Tesla Model 3 компания стала лидером по продажам автомобилей в США в денежном выражении. В предыдущих кварталах выручка росла на 20—50%. Крупные компании с выручкой от 20 млрд долларов быстро не растут. Но даже если сравнивать с сопоставимыми по выручке компаниями, Tesla растет быстрее остальных.

В таблице сравнение конкурентов. Tesla, Navistar, PACCAR, General Motors и Ford отчитываются в долларах, показатели остальных компаний мы перевели из других валют по текущему курсу.

Выручка автомобильных компаний

Выручка меньше 20 млрд $Квартал 2017, млрд $Квартал 2018, млрд $Рост
Tesla3,06,8+129%
Volvo Group7,08,5+21%
Navistar2,22,6+18%
PACCAR5,15,4+7%
Выручка больше 20 млрд $
FCA Group31,933,8+6%
Toyota62,965,7+4%
Hyundai21,222,1+4%
Volkswagen Group62,564,3+3%
General Motors37,036,8−1%
BMW29,529,1−1%
Nissan24,724,3−2%
Daimler47,846,6−3%
Ford37,135,9−3%
Tesla
Квартал 2017
3,0 млрд $
Квартал 2018
6,8 млрд $
Рост
+129%
Navistar
Квартал 2017
2,2 млрд $
Квартал 2018
2,6 млрд $
Рост
+18%
PACCAR
Квартал 2017
5,1 млрд $
Квартал 2018
5,4 млрд $
Рост
+7%
Volvo Group
Квартал 2017
87,3 млрд $
Квартал 2018
107,4 млрд $
Рост
+23%
FCA Group
Квартал 2017
31,9 млрд $
Квартал 2018
33,8 млрд $
Рост
+6%
Toyota
Квартал 2017
62,9 млрд $
Квартал 2018
65,7 млрд $
Рост
+4%
Hyundai
Квартал 2017
21,2 млрд $
Квартал 2018
22,1 млрд $
Рост
+4%
Volkswagen Group
Квартал 2017
62,5 млрд $
Квартал 2018
64,3 млрд $
Рост
+3%
General Motors
Квартал 2017
37,0 млрд $
Квартал 2018
36,8 млрд $
Рост
−1%
BMW
Квартал 2017
29,5 млрд $
Квартал 2018
29,1 млрд $
Рост
−1%
Nissan
Квартал 2017
24,7 млрд $
Квартал 2018
24,3 млрд $
Рост
−2%
Daimler
Квартал 2017
47,8 млрд $
Квартал 2018
46,6 млрд $
Рост
−3%
Ford
Квартал 2017
37,1 млрд $
Квартал 2018
35,9 млрд $
Рост
−3%

Себестоимость

Tesla в этом квартале сократила себестоимость производства электромобилей за счет оптимизации производства. Это отразилось на валовой марже — показателе доходности компании от выручки за вычетом себестоимости производства электрокаров. Формула: gross profit / revenue, или валовая прибыль / выручка. Больше значение — больше остается денег у компании. В 3 квартале 2017 года валовая маржа Tesla от продажи электромобилей была 15%.

Валовая маржа автомобильных компаний за последний отчетный квартал

КомпанияВаловая маржа
BAIC Motor27%
Tesla25%
Volvo Group24%
Daimler21%
Volkswagen Group20%
Navistar18%
Toyota18%
BMW18%
Nissan16%
Hyundai16%
PACCAR14%
FCA Group14%
General Motors10%
Ford8%
Компания
Валовая маржа
BAIC Motor
27%
Tesla
25%
Volvo Group
24%
Daimler
21%
Volkswagen Group
20%
Navistar
18%
Toyota
18%
BMW
18%
Nissan
16%
Hyundai
16%
PACCAR
14%
FCA Group
14%
General Motors
10%
Ford
8%

Откроют заводы в Китае и Европе

Tesla планирует запустить завод в Китае. Сейчас электромобили на импорт в Китай облагаются 25% налогом — Tesla пришлось поднять цены для Китая на 20%. Компания будет продавать электромобили внутри Китая и не будет платить налоговые пошлины и тратить деньги на доставку из США. Также компания хочет построить завод в Европе, чтобы уменьшить расходы на доставку туда.

Долги и оборотный капитал

Сумма кредитов Tesla выросла за год на 2% — до 11,8 млрд долларов. Собственных средств — 2,9 млрд долларов. На пресс-конференции Илон Маск предупредил: в 1 квартале 2019 года компания выплатит приличную сумму долгов — сумма собственных средств может уменьшиться. Сколько точно долгов вернут — неизвестно.

Большие долги — большие расходы на проценты. Вместо инвестиций в компании, свободные деньги придется тратить на погашение долгов. Если денег будет не хватать, компания может выпустить дополнительные акции — доли текущих инвесторов уменьшатся. Но пока это только мои догадки — компания не планирует привлекать новое финансирование.

У Tesla отрицательный оборотный капитал — 1,9 млрд долларов. Отрицательный оборотный капитал означает, что у компании не хватает текущих средств, чтобы покрыть текущие обязательства. Ситуация стала лучше по сравнению со 2 кварталом 2018 года — тогда оборотный капитал был минус 2,4 млрд долларов. Если Tesla и дальше будет получать прибыль проблем не возникнет.

Свободный денежный поток

Возможно, вы читали в СМИ, что у компании положительный свободный денежный поток и что «Tesla больше не сжигает деньги». Свободный денежный поток — это разница между денежной прибылью и инвестициями в бизнес. Показывает, сколько свободных денег остается у компании на выплату долгов и возможные дивиденды. Свободный денежный поток Tesla за 3 квартал 2018 года составил 881 млн долларов.

Предыдущие семь кварталов показатели были отрицательными: компания брала кредиты и продавала акции, чтобы получить деньги на запуск электромобиля Model 3. В 2020 году компания планирует запустить новый электромобиль — Model Y. Потребуются новые инвестиции в производство.

Пока неясно, сможет Tesla стабильно получать свободный денежный поток в следующем году.

Да скажите уже, покупать или нет

Вот я буду следить за компанией, но ничего покупать не буду. Tesla показала прибыль только в одном квартале за последние несколько лет. Но компания находилась в стадии развития — все деньги тратили на расширение бизнеса. У компании серьезные проблемы с долгами — из-за этого могут пострадать будущие инвестиции. Плюс конкуренты наступают. Руководство компании молодцы, но мне пока непонятно, как они решат проблемы Tesla в будущем. Буду ждать следующих отчетов.

Но помните: мы-то ответственность за ваши убытки не понесем. Чтобы не полагаться на чужое мнение и доверять своему, почитайте наши статьи про инвестирование:

  1. В акции какой компании инвестировать.
  2. Как оценить бизнес с помощью мультипликаторов.
  3. Как читать отчетность.