ВТБ купил 29% акций «Магнита» у Сергея Галицкого

16 февраля Сергей Галицкий заключил договор с дочерней компанией ВТБ о продаже 29,1% акций «Магнита» за 138 млрд рублей. Сделка еще не завершена: Федеральная антимонопольная служба должна ее одобрить. Сергей Галицкий вышел из совета директоров «Магнита» и покинул компанию.

Все СМИ уже обсосали тему с политической и человеческой стороны, но с математикой у всех беда. Поэтому я посмотрел пресс-релизы «Магнита» по сделке и прочитал комментарии обеих сторон — вот выжимка важного для инвестора.

Сергей Галицкий заявил, что одна из причин его ухода — разное видение с инвесторами.

Выплата дивидендов. Сначала 26 января финансовый директор «Магнита» заявил, что компания не будет платить дивиденды в 2018 году. А уже в пресс-релизе о продаже акций написано, что «Магнит» и ВТБ планируют выплатить дивиденды во второй половине 2018 года. То есть Галицкий не хотел платить дивиденды, но «Магнит» все-таки будет.

Рыночная капитализация. Для Сергея Галицкого был важен рост чистой прибыли и дивидендов. Теперь важный показатель для «Магнита» — рыночная капитализация. Чем выше — тем больше заработает топ-менеджмент.

Выкуп акций. В январе 2018 года «Магнит» выпустил 7,3 млн дополнительных акций. А теперь планируется, что в 2018 году «Магнит» рассмотрит план обратного выкупа акций с биржи — где-то на 200 млн долларов.

Чтобы выпустить акции, компания терпит дополнительные расходы, а теперь их будут выкупать. Кажется, астрологи объявили неделю дополнительных расходов для «Магнита».

Организационная структура. У ВТБ блокирующий пакет акций, поэтому теперь банк определяет структуру совета директоров, назначает топ-менеджеров и разрабатывает стратегию. В этом есть логика: средний чек не вырос, открываются новые магазины, но выручка растет медленно. Значит, текущий менеджмент не справился с проблемами компании. Будут что-то менять.

Изменения не даются бесплатно. Чтобы оценить рентабельность изменений, считайте в 2018 году показатели: выручку с 1 м² магазина и средний чек, операционную маржу и чистую маржу.

Сергей Галицкий продал 29,1% акций — еще 3% остались у него. Prosperity Capital — миноритарный акционер «Магнита», его руководство недовольно: по закону, если какая-то компания выкупает 30% акций, то нужно предложить выкупить бумаги у миноритариев.

Смысл в том, что раз у какой-то новой компании появился большой пакет акций, то она может влиять на ключевые решения компании, а значит, и повести ее в каком-то новом направлении. Если миноритарии с этим не согласны, они хотят иметь возможность перестать быть акционерами. Их можно понять.

В Prosperity Capital считают, что ВТБ специально купил чуть меньше 30% акций, чтобы не тратить деньги на выкуп их миноритарной доли. Отражает ли это качество корпоративного управления ВТБ — решать вам.

Президент ВТБ заявил, что «Магнит» — временный актив компании и его продадут в будущем. В среднем банк владеет инвестициями от двух до пяти лет.

Но есть проблема: ВТБ выкупил акции за 138 млрд рублей и хочет продать «Магнит» дороже — возможно, никто не потянет такую сделку на российском рынке, а ВТБ находится в санкционном списке США — могут быть проблемы с продажей иностранным инвесторам.

«Магнит» уже объявил грустные финансовые результаты за 2017 год. Теперь следите за квартальными отчетами в 2018 году — оценивайте компанию с помощью мультипликаторов, следите за конкурентами — «Лентой» и X5 Retail Group. В истории с «Магнитом» нужно набраться терпения.

Но если вы хотите прикупить акций стабильных компаний, то почитайте наши обзоры:

1. Яндекс показал рост выручки и прибыли.
2. У «Северстали» дивидендная доходность выше, чем доходность любого вклада.
3. ММК соревнуется с «Северсталью» и тоже готов платить много дивидендов.