Инвестидея: Teradyne, потому что очень хорошо

Инвестидея: Teradyne, потому что очень хорошо

2
Аватар автора

Михаил Городилов

зарабатывает на инвестициях

Страница автора

Сегодня у нас умеренно спекулятивная идея: взять акции производителя оборудования для сложной электроники Teradyne (NASDAQ: TER), чтобы заработать на ожидающемся росте заказов для компании.

Потенциал роста и срок действия: 17% за 18 месяцев без учета дивидендов; 10% годовых на протяжении 15 лет с учетом дивидендов.

Почему акции могут вырасти: в мире дефицит полупроводников.

Как действуем: берем сейчас по 128,27 $.

Эту идею предложил наш читатель Дмитрий Назимов в комментариях к обзору Renewable Energy Group. Предлагайте свои идеи в комментариях.

Без гарантий

Наши размышления основаны на анализе бизнеса компании и личном опыте наших инвесторов, но помните: не факт, что инвестидея сработает так, как мы ожидаем. Все, что мы пишем, — это прогнозы и гипотезы, а не призыв к действию. Полагаться на наши размышления или нет — решать вам.

Если хотите первыми узнавать, сработала ли инвестидея, подпишитесь на Т⁠—⁠Ж в «Телеграме»: как только это станет известно, мы сообщим.


И что там с прогнозами автора

Исследования, например вот это и вот это, говорят о том, что точность предсказаний целевых цен невелика. И это нормально: на бирже всегда слишком много неожиданностей и точные прогнозы реализовываются редко. Если бы ситуация была обратная, то фонды на основе компьютерных алгоритмов показывали бы результаты лучше людей, но увы, работают они хуже.

Поэтому мы не пытаемся строить сложные модели. Прогноз доходности в статье — это ожидания автора. Этот прогноз мы указываем для ориентира: как и с инвестидеей в целом, читатели решают сами, стоит доверять автору и ориентироваться на прогноз или нет.

Любим, ценим,
Инвестредакция

На чем компания зарабатывает

Компания проектирует и производит оборудование для тестирования сложной электроники и предоставляет услуги в этой сфере. Под этим определением следует понимать не только оценку качества самой продукции, но и повышение продуктивности труда на заводе в ходе производства означенной электроники.

Согласно годовому отчету, выручку компании можно поделить на четыре сегмента.

Полупроводники. 68% от общей выручки. Это товары и услуги в сфере производства полупроводниковой продукции для таких компаний, как IBM, Qualcomm и пр. Итоговая маржа сегмента до вычета налогов — 26,85%.

Автоматизация промышленности. 13% от общей выручки. Если вы подумали про роботов, которые работают на заводах и складах, то не ошиблись. Итоговая маржа тут отрицательная: убытки превышают выручку почти на 2%.

Системные тесты. 13% от общей выручки. Это оборудование и услуги для аэрокосмической и оборонной промышленности, а также конкретных решений для производства полупроводниковой продукции, которые решили не считать в первом сегменте. Итоговая маржа — 32,52%.

Беспроводные тесты. 6% от общей выручки. Это оборудование и услуги для тестирования и настройки подключенных устройств: планшетов, смартфонов, ноутбуков, интернета вещей. Итоговая маржа — 22,63%.

При желании на выручку компании можно посмотреть под другим углом:

  1. 82,3% — продажи товаров. Валовая маржа — 41,44% от выручки сегмента.
  2. 17,7% — продажи услуг. Валовая маржа — 42,5% от выручки сегмента.

Большую часть выручки компания делает за пределами США.

Распределение выручки по странам

Китай22%
Тайвань22%
США15%
Южная Корея10%
Страны Европы10%
Япония8%
Таиланд4%
Сингапур4%
Малайзия3%
Филиппины2%
Другие страны2%

Распределение выручки по странам

Китай22%
Тайвань22%
США15%
Южная Корея10%
Страны Европы10%
Япония8%
Таиланд4%
Сингапур4%
Малайзия3%
Филиппины2%
Другие страны2%

Аргументы в пользу компании

Те же, что и у Avnet. Мы публиковали инвестидею по компании, работающей в смежной сфере, и большая часть аргументов в ее пользу будет релевантна и в случае Teradyne.

В мире нехватка полупроводников при росте спроса. Соответственно, ключевые клиенты компании будут загружены работой и, в свою очередь, загрузят заказами Teradyne. Отчет за минувший квартал у компании был замечательный, а еще она ожидает рекордных продаж в 1 квартале 2021.

Компанию вполне могут купить в рамках консолидации отрасли. Кроме крупных сделок типа тех, что совершают Nvidia и AMD, есть череда сделок помельче — типа покупки компании Dialog Semiconductor, поставщиков Apple. У Teradyne не самая маленькая, но и не самая большая капитализация — около 21,3 млрд долларов. Teradyne — это прибыльное и высокомаржинальное предприятие, так что вариант с покупкой компании вполне вероятен: это не безумно дорогое и очень хорошее вложение.

Есть и другие плюсы. От Avnet компания отличается в лучшую сторону наличием прибыли и приемлемой ценой: P / E — 29,94. Все это в сумме повышает вероятность покупки Teradyne крупной компанией и увеличивает ее привлекательность в глазах рядовых инвесторов. Последние будут стремиться отыграть тему нехватки полупроводников на бирже и будут искать тех, кто может на этом заработать. Так что акциям Teradyne есть куда расти.

Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends
Выручка и прибыль за последние 12 месяцев в миллиардах долларов, итоговая маржа в процентах от выручки. Источник: Macrotrends

Что может помешать

Концентрация — дело такое. Согласно годовому отчету, 5 крупнейших клиентов компании в сумме дают 27% всей выручки. Крупнейшим выступает находящийся под санкциями китайский Huawei с 11%, еще 10% дает Taiwan Semiconductor Manufacturing. Какие-то нарушения в работе с этими клиентами могут испортить отчетность компании.

Любители дивидендов могут все испортить. Компания платит 40 центов дивидендов на акцию в год, что с текущей стоимостью акций 128,27 $ дает «захватывающие дух» 0,31% годовых. Это, конечно, вызовет восторг всех считающих, что «деньги должны работать», но на выплаты у компании уходит 64 млн долларов в год. Компания может рассчитывать на более чем 1,5 млрд долларов. Это с лихвой покрывает 1,44 млрд долгов, из которых только 671,84 млн нужно закрыть в течение года.

Но все же стоит держать в уме вероятность сокращения выплат, из-за чего акции могут упасть.

Эта музыка не будет длиться вечно. Рынок полупроводников отличается большой конкурентностью, и через какое-то неопределенное время там вновь наступит кризис перепроизводства, и это будет означать некоторое снижение спроса на продукцию компании. Важно понимать, что в этой инвестидее мы планируем заработать на текущем аврале в отрасли, но аврал не будет длиться бесконечно.

Что в итоге

Берем акции сейчас по 128,27 $, а дальше два варианта действий:

  1. Акции вырастут до 150 $ за 18 месяцев, после чего мы их сможем продать. Такой уровень вполне достижим в течение этого срока, несмотря на то, что акции находятся вблизи от исторических максимумов. Этот бизнес очень прибылен и эффективен, а его оценка на бирже относительно невысока — заметно меньше, чем в среднем по S&P 500. Так что обновление исторических максимумов тут будет вполне оправданным.
  2. Держать акции следующие 15 лет в горе и радости. Понятно, что тут будут взлеты и падения, которые зависят от ситуации в секторе полупроводников, но на длительных промежутках этот бизнес будет достаточно стабильно приносить прибыль акционерам, что должно сказаться на котировках. Более того, сейчас компания тратит на дивиденды меньше 9% от прибыли — в будущем она может увеличить выплаты, от чего акции могут вырасти за счет наплыва любителей «инвестировать под дивы».

Покупка компании кем-то крупнее возможна в обоих случаях, но ее вероятность возрастает на длительных дистанциях. На всякий случай лучше следить за новостями на сайте компании: вдруг отменят дивиденды. Не думаю, что акции от такого драматически упадут, но лучше все же быть к этому готовыми.


  • Alex Freemanлюбопытно спасибо2
  • Ark GiОтличная бумага, если вы ставите на рост 5G в ближайшее десятилетие! Рост 92% с 15.06.2020.1